我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、电装、采埃孚、麦格纳、爱信精机、大陆等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。
　　通过研究海外零部件成长历史、客户结构、业务结构，我们发现：
　　德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发开创新技术，推动德国汽车工业成长；
　　日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张；
　　美国汽车零部件巨头少，麦格纳为北美重要供应商：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长。
　　他山之石可以攻玉，我们将重磅打造零部件系列深度，借鉴海外巨头的成长历史展望优质自主零部件的未来发展，本篇报告为系列报告一，我们认为销售-集成型零部件巨头麦格纳的成长历史对于拓普集团希望在电动智能转型变革中拓宽业务线，向Tier0.5发展的国产供应商有重要借鉴意义。
　　拓普集团作为Tier0.5模式的平台型企业，成长逻辑在于客户拓展与产品拓展的双轮驱动，市场->产品->客户：公司善于发现市场机遇，靠强大的研发团队快速开发出市场需要的新产品，为客户创造价值。从通用到吉利到特斯拉再到华为、比亚迪、蔚小理持续开拓，NVH到轻量化底盘、热管理系统以及智能驾驶系统和空悬系统，探索Tier 0.5级供货模式，单车配套价值高达万元以上，带动公司业务及整体规模持续向上。
　　本篇报告将会回答的关键问题：
　　梳理公司发展史，Tier0.5级平台型企业是如何炼成的？
　　八大产品线全面布局，公司未来成长空间有多大？
　　产能建设加速，全球化开启，公司如何剑指全球TOP？
　　产业链自研、数字化追溯，公司的底层优势有哪些？
　　与市场的不同：
　　市场担忧公司单一大客户依赖风险，若特斯拉需求疲软则会对公司业绩产生比较大的影响，我们认为：一方面公司在特斯拉的配套份额也在持续提升，从中国工厂到全球工厂，另一方面公司目前已基本覆盖主流客户，包括自主品牌、合资品牌和新势力，客户结构实际非常多元，从通用到吉利到特斯拉，之后还会有华为、比亚迪、蔚小理等。
　　市场担忧公司管理能力边界有限，品类多元化战略不一定能够成功，我们认为：公司的品类扩张并非这两年才开始，而是深耕十余年的结果，所布局的产品均具备一定的工艺或技术同源性，燃油车时代较难有机会实现配套，智能电动变革带来供应模式的重塑，大大加速了产品端的发力，且能充分发挥规模效应实现降本增效。
　　投资建议
　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，积极拥抱新能源，探索Tier 0.5级供货模式，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。
　　鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户放量加速业绩增长和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，维持盈利预测：预计2022-2024年营收为167.8/245.7/315.4亿元，归母净利为17.2/25.1/35.2亿元，EPS为1.56/2.28/3.19元，对应2023年1月6日收盘价63.80元的PE 41/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业销量不及预期：行业生产和销售受宏观经济影响较大，疫情持续时间及扩散范围不确定，或将导致汽车行业销量持续承压。
　　电动化发展不及预期：新能源汽车补贴退坡不利于汽车电动化趋势，线控制动、热管理系统等产品在新能源车型上搭载率高于传统燃油车，电动化发展不及预期可能导致汽车电子、热管理系统相关产品渗透率提升不及预期；
　　自动驾驶技术突破不及预期：公司汽车电子相关产品受益于辅助驾驶、自动驾驶渗透率的提升，感知层、决策层自动驾驶技术的突破如果受阻，可能影响自动驾驶渗透率提升，进而导致执行层线控化进展不及预期；行业芯片短缺及原材料成本提升：目前芯片制造产能仍然较为紧张，仍需一段时间改善，且铝、塑料粒子等原材料价格均有不同幅度上涨，零部件企业可能面临两端承压，收入及盈利增速可能不及预期；
　　行业竞争加剧：随着缺芯逐步缓解，海外巨头生产、交付逐渐恢复，以及国内企业入局相关领域，行业竞争可能加剧，影响公司业绩增长；
　　法律法规及伦理道德带来的不确定性：辅助驾驶、自动驾驶等新技

研究报告全文：证券研究报告仅供机构投资者使用平台型Tier05剑指全球汽配TOP拓普集团601689SH系列报告二十八华西汽车崔琰SACNOS1120519080006郑青青王旭冉胡惠民杜丰帆乔木马天韵请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2023年01月07日1引言我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位诞生博世电装采埃孚麦格纳爱信精机大陆等欧美日零部件巨头而在智能电动车时代中国车企有望实现弯道超车带动产业链共同成长叠加中国速度和性价比优势相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头通过研究海外零部件成长历史客户结构业务结构我们发现德系零部件巨头以技术型为主德国汽车工业发展较早1920s-1930s已实现规模化量产早期大众奔驰戴姆勒奥迪宝马保时捷均发源于德国零部件供应商多为技术型通过研发开创新技术推动德国汽车工业成长日韩系供应商多为主机厂扶持日系韩系汽车工业发展较晚1960s日韩汽车产业逐步崛起为保护本土汽车工业日韩供应商多为主机厂内部培植早期学习先进零部件厂商的技术发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张美国汽车零部件巨头少麦格纳为北美重要供应商美国零部件供应商弱于整车厂前十名中仅李尔位列第9来自美国前30名中仅4家供应商来自美国而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商自成立起即配套通用克莱斯勒福特并通过海外建厂新技术开发集成化模块化供应配套客户实现成长他山之石可以攻玉我们将重磅打造零部件系列深度借鉴海外巨头的成长历史展望优质自主零部件的未来发展本篇报告为系列报告一我们认为销售-集成型零部件巨头麦格纳的成长历史对于拓普集团希望在电动智能转型变革中拓宽业务线向Tier05发展的国产供应商有重要借鉴意义2引言拓普集团作为Tier05模式的平台型企业成长逻辑在于客户拓展与产品拓展的双轮驱动市场-产品-客户公司善于发现市场机遇靠强大的研发团队快速开发出市场需要的新产品为客户创造价值从通用到吉利到特斯拉再到华为比亚迪蔚小理持续开拓NVH到轻量化底盘热管理系统以及智能驾驶系统和空悬系统探索Tier05级供货模式单车配套价值高达万元以上带动公司业务及整体规模持续向上本篇报告将会回答的关键问题梳理公司发展史Tier05级平台型企业是如何炼成的八大产品线全面布局公司未来成长空间有多大产能建设加速全球化开启公司如何剑指全球TOP产业链自研数字化追溯公司的底层优势有哪些与市场的不同市场担忧公司单一大客户依赖风险若特斯拉需求疲软则会对公司业绩产生比较大的影响我们认为一方面公司在特斯拉的配套份额也在持续提升从中国工厂到全球工厂另一方面公司目前已基本覆盖主流客户包括自主品牌合资品牌和新势力客户结构实际非常多元从通用到吉利到特斯拉之后还会有华为比亚迪蔚小理等市场担忧公司管理能力边界有限品类多元化战略不一定能够成功我们认为公司的品类扩张并非这两年才开始而是深耕十余年的结果所布局的产品均具备一定的工艺或技术同源性燃油车时代较难有机会实现配套智能电动变革带来供应模式的重塑大大加速了产品端的发力且能充分发挥规模效应实现降本增效3目录1他山之石如何剑指全球TOP11他山之石如何成为TOP1012拓普集团如何剑指全球TOP2核心成长平台型Tier05智能电动加速崛起3底层优势数字化追溯产业链自研降本增效安全4投资建议和风险提示4中国汽车产业现状零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等表全球零部件100强中国公司及占比图2021年全球乘用车销量占比20212020中国自主汽车中国其他汽车全球其他汽车汽车配套营收汽车配套营收公司名次公司名次亿美元亿美元115博世14914博世146511延峰内饰1613761延峰内饰1712182均胜电子347172均胜电子338802023海纳川415973海纳川425454中信戴卡514314中信戴卡583385福耀玻璃563695福耀玻璃623106826德昌电机722646德昌电机752447五菱工业792367敏实集团801938诺博汽车832268五菱工业821899敏实集团842219中鼎密封8816210中鼎密封8718510德赛西威989911宁波拓普9216612德赛西威95148中国公司在前50强中国公司在前50630635中的占比强中的占比61vs317中国公司在前100中国公司在前10012611052强中的占比强中的占比资料来源美国汽车新闻华西证券研究所资料来源OICA中国汽车工业协会注与原始公布榜单有差异均胜电子福耀玻璃是我们调整加入在其之后的排名会有相应变化5中期成长智能电动变革竞争格局重塑需求把控电动为盾智能为矛传统燃油车智能电动汽车2021年及以后供给质变C端崛起品牌力产品力发动机来源变化电动化能力整车电动化加速渗透变速箱智能化水平品牌力市占率提升产品可靠性服务能力配军特斯拉引领革命能力要求置备来源变化加竞码赛大众等传统车企转型秩格局相对稳固竞争加剧格局重塑序蔚来小鹏理想等造车新势力重塑新势力崛起整零关系重塑华为百度小米等新入局者客户维度零部件智能化下半场竞争破局量增产业链地位前移配套优质客户智驾向L3迈进智舱先行渗透借机打入供应链贡献业绩世界级自主供应商诞生产品维度电动智能变革利好增量部件性价比快速响应创新能力6重塑秩序之零部件他山之石如何成为TOP10725819他山之石动力总成汽车电子底盘系统为巨头成长优选赛道图2021年全球前50名零部件厂商业务分布图2021年全球前10名零部件厂商业务分布排气密封件天窗车轮电池轮胎热管理车灯车身结构轮胎线束系统09090909092727件27热管理271927动力总成37车灯底盘金属件动力总成1404754189车身结构件被动安全47动力传动汽车电子4711254内外饰汽车电子被动安全底盘系统5418947112线束56座椅底盘系统辅助驾驶辅助驾驶座椅8110813565内外饰75底盘金属件7575资料来源美国汽车新闻Marklines华西证券研究所资料来源美国汽车新闻Marklines华西证券研究所注与原始公布榜单有差异安波福均胜电子福耀玻璃是我们调整加入在其之后的排名会有相应变化动力总成汽车电子底盘系统为巨头成长优选赛道从细分赛道来看动力总成汽车电子辅助驾驶系统底盘系统座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道其中辅助驾驶系统壁垒较高在前50名零部件供应商中占比低于前十名前50供应商业务中底盘金属件线束动力传动车身结构件等供应商数量占比高于前10名亦具备较大发展空间8他山之石德日零部件厂商大而强中国零部件厂商具有较大发展空间表全球前十零部件供应商地域分布表全球前30零部件供应商地域分布表全球前50零部件供应商地域分布2021年营2021年营2021年营数量占比营收占比数量占比营收占比数量占比营收占比总部位置公司数量总部位置收亿美总部位置公司数量总部位置收亿美总部位置公司数量总部位置收亿美元元元德国1326德国198029德国330德国122237日本930日本166730德国723德国163829日本1224日本185427美国714美国75311法国220日本77024美国413美国57210韩国510韩国5408法国310法国5219中国36法国5218日本220法国42613加拿大13加拿大3626法国36加拿大3625印度13韩国2915美国110加拿大36211西班牙24中国2404西班牙13爱尔兰1563英国12西班牙1572加拿大110韩国2919爱尔兰13中国1382印度12爱尔兰1562中国13印度1142爱尔兰12印度1142韩国110美国1936韩国13西班牙1092加拿大12瑞典821瑞典13瑞典821瑞典12英国481总计10100总计3264100总计30100总计5650100总计50100总计6808100资料来源美国汽车新闻Marklines华西证券研究所注与原始公布榜单有差异安波福均胜电子福耀玻璃是我们调整加入在其之后的排名会有相应变化德日零部件厂商大而强美国中型供应商多弱于德日中国零部件厂商具有较大发展空间从数量来看全球巨头中德国日本美国零部件供应商占据主导地位其中德国零部件厂商大而强前10中占据3家2021年营收占比达37日本供应商受益于丰田等主机厂扶持除电装爱信等全球巨头之外中大型供应商占比较大前30名中数量占据9家收入规模占比达30美国零部件厂商整体规模弱于德日中国零部件厂商规模较小仅3家进入全球前50强且规模占比排名低于数量占比具有较大发展空间9他山之石全球1-5零部件业务多元化技术型公司占据主导主机厂2021年营收公司名称总部所在地成立时间分类各项业务占比各个客户销售占比评价各个地区占比评价研发费用率毛利率净利率持股亿美元100移动出行底盘控制动力总成点火驾欧洲52德国20宝马奥迪通用大全球化欧罗伯待博世德国1886技术491驶辅助被动安全控制系统小电机分散亚洲30中国209-1030-353-5众客户广泛分散洲52热管理控制系统传感器摄像头转美洲16美国12向系统各类控制单元丰田集团包括大发日野5120热管理本田7日本45丰田系20动力总成Stellantis4亚洲20电装日本1949技术扶持持股43620座舱电子集中相对集中10151-5福特2北美203520电气化系统和先进设备电池通用2欧洲9转换器逆变器小电机斯巴鲁2铃木225电动动力总成技术19底盘技术14主动式安全系统宝马大众通用捷欧洲452015年前5全球化欧采埃孚德国1915技术并购39310被动式安全系统豹路虎福特日产分散亚洲25逐步增长至21年16-172-3洲4510商用车技术本田戴姆勒北美27的88商用车控制系统5电子ADASCR663北美45美国2540外观结构件通用15加拿大10墨西哥30动力总成视觉变速箱壳体宝马15相对集10相对集中麦格纳国际加拿大1961销售362ADAS自动驾驶照明汽车电子福特102-3134中欧洲40北美占比高17整车组装大众10亚洲6-10近两年增13座椅戴姆勒13长很快占比不高Stellantis1235轮胎23车载网络与信息车身控制小CR533德国17电机以前5-6戴姆勒福特雷诺日非常分其他欧洲地区31全球化欧22-大陆德国1871并购技术--33822自主出行和安全底盘控制2016年以来一直43产三菱Stellantis大散北美25洲4824ADAS辅助驾驶传感器7-8众宝马丰田亚洲2317康迪泰克空气弹簧动力传动管路资料来源汽车之家Marklines华西证券研究所10他山之石全球6-10零部件整体客户集中度提升出现爱信李尔等业务集中型公司总部所2021年营收研发费公司名称成立时间分类主机厂持股各项业务占比各个客户销售占比评价各个地区占比评价毛利率净利率在地亿美元用率57动力总成ATAMTCVT日本5520驾驶安全制动转向驾驶丰田为主60亚洲21中国9亚技术扶丰田系持股接18车身电动座椅门把手门框门锁天大众Stellantis集中丰田爱信精机日本1940335洲其他地区12集中5123持近30窗三菱本田铃木沃尔沃超60北美152车联网和共享解决方案css及其他占长安广汽欧洲83能源解决方案及其他80前端市场20后市场自动驾驶驾驶辅助系统监控盲区监测传感器车辆间通信1977电动化相关产品动力总成变流器驱动2000年才现代-起亚持系统电动能源系统轻混系统现代起亚三菱通用克现代摩比斯韩国开始正式扶持291集中韩国产能占40集中28012-135-6股22新一代车载通信系统信息娱乐仪表莱斯勒成为零部HUD音响件供应商底盘系统制动器EPB制动器MEB转向系统EPS车灯安全气囊38座椅CR5602法国10原来PSA持股30内饰仪表板门板大众20德国73921年26歌乐电子Sta185其他欧洲地区28全球化欧近4年弗瑞亚法国1929并购259比较集中2-310-12PSA与FCA合5绿动排气系统福特112亚洲27洲451并后出售股权以上未包含海拉收入海拉和座椅体量相雷诺日产三菱106北美24近通用46南美3CR56575座椅通用18北美39并购客25电子电气产品线束在线充电器福特14欧洲非洲3502李尔美国1917193比较集中全球化372-5户型OBCDCDC转换器电池管理系统大众12亚洲20硬件和软件戴姆勒11南美少量Stellantis1130视觉系统照明系统雨刮器CR565CR108225动力总成系统电机发电机逆变器德国整车厂30发动机点火装置控制单元动力总成执亚洲整车厂33行器系统变速器系统欧洲非洲46技术非美国整车厂18法雷奥法国192316722热系统温控空调换气热管理比较集中亚洲33全球化10181-5客户型法国整车厂14热压缩机北美20其他520驾驶辅助系统舒适性模块半自动大众通用日产三菱福泊车辅助系统紧急制动系统传感器特宝马特斯拉等车内小电机资料来源汽车之家Marklines华西证券研究所11他山之石巨头长成路径多样技术硬核外延并购依附崛起多主业博世法雷奥自研创新引领行业型研发费用率较高单主业捷太格特蒂森克虏伯在高壁垒赛道市占率高甚至形成垄断扩大业务线增强大陆采埃孚Tier05具具备供集成化能力技术实力并购整合壮大型博格华纳专注型单领域技术领先业务线广泛型细分领域技术领先型并购出海佛吉亚李尔销售区域广泛客户结构分散全球布局型爱信丰田系持股接近30主机厂扶持型依附崛起型现代摩比斯现代-起亚系持股2221年推出基于AI打造的概念车客户相对集中产品多元化强销售型麦格纳具备整车代工能力代工业务收入占比17Tier05具具备供集成化能力12技术硬核博世底盘控制技术引领者高壁垒赛道全球份额领先图博世制动控制系统发展历史2019年与2020年比2016年2017年2013年第一通用联合开发亚迪汉成2008年大众推出了iBooster出代i-Boosterone-box产为中国第一个EHB将iBooster专首次推出iBooster货量170-量产制动力品IPB凯迪使用IPB的量利授权给博世20180万套比ESP提升3倍拉克XT4量产产车型2002博世推出后2010博世2012年博桥制动钳BIRplus的自动驻车世出售制动首次推出EPB驻车力增强40广系统APB-部门泛博不再单独提供EPB总成泛用于轻型商用车M量产制动1991年与戴1995年1986年开姆勒-克莱斯勒2002年2021年ESPESP量产发牵引力控合作建立联博世ESP进全球客户加速拓展产品迭代已更新至第九ESP装配于奔制系统TCS合项目基地开入中国代驰S级发和完善ESP1993年第1978年ABS2002年1989年五代ABS批产量产配套奔博世ABS2008年国内全球客户加速拓展产品迭代ABS集成式ABS增加电子制动驰S级和宝马进入中国ABS产量超1507系等批产力分配功能万套1970s1980s1990s2000s20102020时间资料来源汽车之心Marklines中国制动网高工智能汽车华西证券研究所开创技术优质客户导入博世作为全球tier1巨头是制动领域先进技术开创者借助得天独厚的客户资源与通用戴姆勒合作开发率先攻破ESP技术又通过获大众授权专利和自主开发推出iBooster并率先搭载于全球领先车企快速实现商业化落地技术迭代引领产品升级占领市场博世电气设备起家具备强硬的研发实力与工程落地能力多年技术迭代与市场开拓ESP已更新至第九代2021年中国销售量超过700万套市占率38twobox线控制动产品iBooster更新至第二代IPB也已实现批量化搭载线控制动市场占有率超过80凭借技术领先性占领市场13外延并购大陆轮胎底盘电子自动驾驶不断通过收购完善业务线图大陆重要收购事件图大陆2003-2021年收入亿美元600001970-1980s1979年收购优耐陆欧洲轮胎业务开始涉足汽车轮胎1987年收购美国将军轮胎进入美国市场50000轮胎40000收购ITT公司底盘和汽车制动器业务扩展ABS业199830000务同时大力发展北美业务底盘与制动20000100002000收购电子厂商泰密克Temic产品扩展至传感器电动马达等加强EPS业务0底盘电子轮胎康迪泰克车联网与信息自动驾驶和安全性其他2006收购摩托罗拉汽车电子业务拓展车载智能通讯系统技术开始车联网布局资料来源Bloomberg华西证券研究所车载通讯技术2007收购西门子威迪欧汽车股份有限公司获取发动机收购完善业务线夯实电子领域壁垒电控轴电子内部电子信息娱乐产品等技术汽车电子大陆通过橡胶产品起步后通过对美国将军轮胎优耐陆等轮胎企业收购成为世界第四大轮胎生产商21世纪以来20152015年收购自动驾驶软件公司Elektrobit2016Automotive2016年收购雷达公司Advanced大陆继续收购泰密克西门子威迪欧ITT等车企从底盘ScientificConcepts2017年投资自动驾驶公司2017到自动驾驶系统不断夯实电子技术延伸业务范围提升EasyMile获取系统软件激光雷达环境感知制动系统及驾驶安全等多个自动驾驶技术整体业务壁垒智能驾驶资料来源汽车之家Marklines华西证券研究所14外延并购采埃孚收购天合从欧洲传动巨头转型全球性底盘系统供应商图采埃孚收购天合后组织架构图采埃孚收购天合前后收入及分布变化亿欧元4007020153506030050201425040动力系产业商用车底盘电动汽车主动和200统技术30技术部技术部技术部事业部被动安150部20全技术100事业部501000201320142015201620172018欧洲北美南美亚太非洲销售收入亿欧元同比资料来源采埃孚官网华西证券研究所资料来源采埃孚年报华西证券研究所收购天合软件能力提升转型系统供应商国际化进程加速北美亚太业务快速扩张收购天合软件能力大度提升2015年5月15日采埃孚斥资135亿美元完成对天合汽车集团的收购整合成为主动和被动安全技术事业部收购前采埃孚以动力总成技术及变速器与驱动桥等底盘机械传动部件见长通过收购天合采埃孚获取转向系统底盘悬架技术制动系统碰撞系统自适应巡航主动刹车等一系列汽车控制系统完善产品组合补充自动驾驶的关键技术由传动和底盘技术单一领域的汽车零配件供应商跃升为底盘安全系统供应商为进一步深入自动驾驶领域打下重要的基础收入规模显著扩张全球市场加速开拓2015年采埃孚与天合合并报表后销售收入大幅提高58至292亿欧元次年保持21涨幅至352亿欧元采埃孚天合协同效益显现由于天合的并入采埃孚2015年收入结构进一步国际化全球销售表现趋向均衡北美地区的份额从20增长为28亚太地区从20增长到22欧洲地区从56平衡至4715外延并购佛吉亚收购为主线积极进行全球化布局与战略转型合并起步走向全球2000-2008战略转型2009-2019持续拓展2020-20221997-1999通过收购扩张积极进行海外建厂持续收购整合现有资源积极调整业务范围收购海拉六大核心业务开启电气化智能化方向Ecia收购贝特收购收购SommerAllibert凯腾创新等公司积极扩收购收展内外饰业务大象转身新尝试佛佛吉亚诞生收购EMCONSaline进一步扩大排气系统与内饰业务入收购业务排放系统与海外布局市场份额百座椅系统两大欧洲内饰业务重视亚洲市场在中国韩国等地设立新公司收购好帮手派诺特Creo等公司探索汽车电子领域收购海拉新集团FORVIA成万领导者合并成立及研发中心积极进行内饰业务合资工厂的建设业务拓展方向为全球第七大汽车技术供应商欧业务围绕汽车内饰2022年2月元排气系统加强全球化布局在摩洛哥非中国收购歌乐2019年完成调整业务部门正式进军汽与排气系统展开亚泰国亚等多地成立排气系统分公司车电子领域收购赛仕软件系统集成服务得到进一步扩展自主投资泰克托特科AlsentisGuardKnox等公司加强技术积累弥补电子领域技术短板收购IRYStecdesignLED等公司加码布局未来座舱200001800016000140001200010000800060004000200001997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021法国德国其他欧洲国家亚洲北美南美其他国家时间资料来源佛吉亚年报marklines华西证券研究所16依附崛起型爱信专注动力总成积极配套丰田实现全球化与规模扩张图公司2007-2021财年丰田汽车营收占比图公司及丰田汽车1993-2022财年营业收入YOY1004090308070206010504003020-1010-200200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200420071993199419951996199719981999200020012002200320052006200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022丰田汽车营收占比丰田营业收入YOY爱信营业收入YOY资料来源爱信年报华西证券研究所资料来源爱信年报华西证券研究所图爱信及丰田汽车全球布局进程1969于博格1970创立1971创1972创立1973入1974创19721958创1997成1997创立2002创2002创2008创2014南华纳成立合爱信美国立欧洲澳大利亚股墨西立巴西进军立法国立墨西中国天津立加拿立捷克立泰国非建厂资公司公司公司公司哥公司公司亚洲公司哥公司公司大公司公司公司1957创立1958创立19621963澳196419721984与通1985加1988独资1988独19921998创立20012004墨2001美国销售丰田巴西南非大利亚泰国美国用成立合拿大建形式进入资进入英国中国天津法国西哥建捷克公司公司建厂建厂建厂建厂资公司厂美国美国建厂公司建厂厂建厂资料来源爱信年报MarkLines华西证券研究所17依附崛起型麦格纳的辉煌六十年伴随巨头崛起由单一零部件到全球化零部件集成商2000s2010s1970s-1980s1990s全球化扩张业务持续多元开拓亚洲市场加强汽车行业四化布局旗下Intier内外饰公司上市增强研发实力业务多元化全球化扩张业务持续多元收购格特拉克集团2015维宁尔2021并购Donnelly获取制造照明工程玻从单纯零部件生产商转型为复杂模全球化等多家分别位于北美南美欧洲亚洲等多地收璃系统和先进电子设备业务线入块供应商集成化能力获客户认可1993发布全球扩张计划以欧洲的汽车零部件厂商全球占有量持续扩大全球收购NewVentureGear通用克莱斯1978应轻量化需求与Uniroyal为重点扩张区域收购为奔驰大众平台进一步完善亿美合作开发RIM塑料成型技术用于配套的座椅厂商Paulisch并相继勒旗下分动箱及传动厂商电动智能布局电动化电驱技术与电车装配业元克莱斯勒K平台车型获得smart宝马白车身订单收购保时捷的顶篷系统子公司CTS务引入中国极狐阿尔法实现量产eBeam技1978开发出适用于采用横置发动业务多元化收购欧洲安全气囊厂术等智能化MAX4自动驾驶系统ADAS1960s机小型车的V型单皮带驱动首次商Temic镜像系统厂商Zipperle450持续研发等共享化投资共享出行公司Lyft把握时代机遇绑配套通用雪佛兰技术革新持续推动集成化400等定核心客户1984开发出Foam-in-Place应客户需求开发集成化发动机部件3501959为通用配套座椅工艺提高座椅生产效率获得了通用和福特的内外饰集成合300遮阳板支架进入汽1980s末期开发发动机舱盖后约帮助主机厂降本增效车行业备箱盖翼子板等大型冲压件配1998收购具备设计和生产整车并2501960s获福特套雷诺旗下AMC后被克莱斯勒收为奔驰大众代工的Steyr-200克莱斯勒订单客购自此几乎覆盖汽车零部件全Daimler-Puch公司150户覆盖美国车企三领域100巨头500资料来源麦格纳年报汽车之家华西证券研究所18重塑秩序之零部件拓普集团如何剑指全球TOP1925819拓普集团如何剑指全球TOP麦格纳经验借鉴强销售能力模块化供货能力全球化因地制宜强销售能力战略眼光善于把握时代机遇在公司关键转型期配套全球优质客户且主观能动性强配套客户进行同步设计开发建厂的能力和魄力强模块化和集成能力强具备整车设计制造能力和开发思维一方面公司善于进行模块化设计和生产能够为整车厂降低效率摊薄成本另一方面公司具备整车开发思维能够从整车制造角度进行开发和技术升级更理解车企的核心需求是传统燃油车时代的Tier05全球化思路清晰不同区域采取不同策略针对欧洲等汽车工业成熟的区域公司采取收购国外工厂并获取技术和产能并将其业务在美国进行复制针对中国更多地采取合资建厂方式全面覆盖重点车企所在地区2021年伴随电动智能变革加速公司加大在中国市场的发展力度和速度把握变革机遇拓普集团发展阶段强销售全面覆盖主流客户产品拓展和全球化开始加速强销售全面覆盖主流客户从通用到吉利到特斯拉持续开拓带动公司业务及整体规模持续向上特斯拉之后还有Rivian等北美新能源客户华为和小米等跨界造车及比亚迪蔚小理等与核心客户建立战略合作关系自研收购拓展多产品线初期跟随通用在泛亚的扶持下强化研发和生产质量较早启动汽车电子的研发配合吉利收购底盘工厂凭借技术积累借助变革机遇开启产品多元化从NVH到轻量化底盘热管理系统以及智能驾驶系统和空悬系统合计单车价值达3万元跟随主机厂开启全球布点跟随吉利到马来西亚建厂近两年随特斯拉先后在波兰和墨西哥建厂加速全球化进程20