事件概述
　　公司公告2022年业绩预增公告: 2022年预计收入154.5-162.5亿元，同比+34.79%~41.76%；预计归母净利17.5-18.5亿元，同比+72.03%~+81.86%；预计扣非归母净利17.02-18.02亿元，同比+75.36%~85.66%。
　　分析判断:
　　业绩保持高增利润率表现亮眼
　　22Q4预计收入43.47-51.47亿元，同比+19%~+41%，环比+1%~+19%；预计归母净利5.41-6.41亿元，同比+105%~+143%，环比+8%~+28%；预计扣非归母净利5.28-6.28亿元，同比+120%~+162%，环比+8%~+28%。按中值计算，22Q4预计净利润率为12.45%，同比+5.2pct，环比+0.8pct。业绩同环比持续增长，利润率提升主要受益于公司平台化战略继续推进，轻量化底盘及汽车电子产品线逐步进入收获期并贡献业绩；Tier 0.5级战略不断深化与客户的合作关系，单车配套金额持续提升；前瞻布局产能，满足新能源汽车渗透率快速的市场需求。
　　定增助力三大产品线扩产加速突破产能瓶颈
　　根据公司12月13日公告的定增预案，公司拟将募集资金用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资78.3亿元，项目建设期18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入129.5亿元，净利润13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。
　　公司Tier0.5级合作模式为主机厂有效降低了成本、缩短了车型开发周期，获得了传统车企和造车新势力的广泛关注和认可。公司轻量化底盘系统模块产品、内饰功能件产品、热管理系统产品均已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企在内的十余家主机厂，并已获取其量产订单。本次募集资金投资项目将进一步增强公司在轻量化底盘系统、内饰功能件、热管理系统的全球供货能力，快速抢占因汽车以及新能源汽车行业进步而产生的零部件市场，提高核心零部件市场竞争力，巩固公司市场地位，保障公司主营业务收入和净利润水平可持续增长。
　　剑指全球汽配TOP积极布局机器人
　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
　　产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。
　　积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
　　投资建议
　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，调整盈利预测：预计2022-2024年营收由167.8/245.7/315.4亿元调为159.8/237.0/315.0亿元，归母净利由17.2/25.1/35.2亿元调为18.01/25.5/35.8亿元，EPS由1.56/2.28/3.19元调为1.63/2.31/3.25元，对应2023年1月13日收盘价67.10元的PE 39/28/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　特斯拉销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月12日业绩TableTitle超预期平台型Tier05TableTitle2拓普集团601689系列点评二十九评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司公告2022年业绩预增公告2022年预计收入1545-目标价格1625亿元同比34794176预计归母净利175-185最新收盘价671亿元同比72038186预计扣非归母净利1702-1802亿元同比75368566股票代码TableBasedata60168952周最高价最低价9304351总市值亿73947分析判断自由流通市值亿73947自由流通股数百万110205业绩保持高增利润率表现亮眼22Q4预计收入4347-5147亿元同比1941环比TablePic拓普集团沪深300119预计归母净利541-641亿元同比10514370环比828预计扣非归母净利528-628亿元同比51120162环比828按中值计算22Q4预计净利润3112率为1245同比52pct环比08pct业绩同环比持续增相对股价-8长利润率提升主要受益于公司平台化战略继续推进轻量化-28202201202204202207202210202301底盘及汽车电子产品线逐步进入收获期并贡献业绩Tier05级战略不断深化与客户的合作关系单车配套金额持续提升TableAuthor分析师崔琰前瞻布局产能满足新能源汽车渗透率快速的市场需求邮箱cuiyanhx168comcn定增助力三大产品线扩产加速突破产能瓶颈SACNOS1120519080006根据公司12月13日公告的定增预案公司拟将募集资金用于分析师郑青青轻量化底盘系统内饰功能件及热管理系统项目建设募投项邮箱zhengqqhx168comcn目总投资783亿元项目建设期18-30个月全部实施完成SACNOS1120522120001后将新增轻量化底盘系统产能610万套年新增内饰功能件产能310万套年新增热管理系统产能130万套年预计增加年营业收入1295亿元净利润132亿元同时将提升相关研究TableReport1华西汽车拓普集团系列报告二十八平台型公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发Tier05剑指全球汽配TOP20230107能力202301092华西汽车拓普集团601689系列点评二十公司Tier05级合作模式为主机厂有效降低了成本缩短了车八定增助力扩产平台型Tier05型开发周期获得了传统车企和造车新势力的广泛关注和认20221213可公司轻量化底盘系统模块产品内饰功能件产品热管理3华西汽车拓普集团601689系列点评二十系统产品均已经顺利切入包括国内外知名传统车企及全球主流七利润率持续提升平台型Tier0520221027新能源车企在内的十余家主机厂并已获取其量产订单本次募集资金投资项目将进一步增强公司在轻量化底盘系统内饰功能件热管理系统的全球供货能力快速抢占因汽车以及新能源汽车行业进步而产生的零部件市场提高核心零部件市场138444竞争力巩固公司市场地位保障公司主营业务收入和净利润水平可持续增长剑指全球汽配TOP积极布局机器人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告客户战略绑定特斯拉和造车新势力进军全球供应体系公司先后伴随通用吉利成长目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长同时已进入福特FCA戴姆勒宝马大众奥迪本田丰田等全球供应体系顺应行业电动智能变革公司积极与RIVIAN蔚来小鹏理想比亚迪吉利新能源赛力斯等头部造车新势力合作探索Tier05级的合作模式为客户提供全产品线的同步研发及供货服务公司IBS项目EPS项目空气悬架项目热管理项目分别获得一汽吉利赛力斯合创高合等客户的定点产品八大产品线打造平台型企业在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时前瞻性布局智能驾驶系统热管理系统轻量化底盘系统三大核心业务又新增空气悬挂系统一体化车身轻量化智能座舱部件预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上全面布局电动智能成为平台型公司积极布局机器人未来发展潜力大据测算全球劳动人口约345亿人假设人形机器人单价25万元如果其中116的劳动者被机器人取代则人形机器人的全球市场可达100万亿运动执行器是机器人的核心部件之一公司的运动执行器包括电机电控及减速机构等部件组成样品也获得客户的认可后续发展潜力巨大投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头鉴于主要客户需求变化和轻量化智能驾驶系统及热管理系统具备成长性规模效应驱动利润率提升调整盈利预测预计2022-2024年营收由167824573154亿元调为159823703150亿元归母净利由172251352亿元调为1801255358亿元EPS由156228319元调为163231325元对应2023年1月13日收盘价6710元的PE392820倍维持买入评级风险提示特斯拉销量不及预期吉利销量回暖不及预期竞争加剧原材料成本上升等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元651111463159782369631499YoY215760394483329归母净利润百万元6281017180125453581YoY377619770413407毛利率227199230226230每股收益元057092163231325ROE8196141160178请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告市盈率111926912390427631964资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入11463159782369631499净利润1018181225613603YoY760394483329折旧和摊销603503506505营业成本9184123031835324254营运资金变动-574-151-63-121营业税金及附加70113160216经营活动现金流1187225030103927销售费用157208332441资本开支-3469-2686-1827-2115管理费用295383663787投资-302-25-25-25财务费用36114177259投资活动现金流-3736-2661-1779-2042资产减值损失-69-4700股权募资1978000投资收益35507398债务募资2180523-960-778营业利润1145218830884345筹资活动现金流2824440-1032-807营业外收支2-3-3-3现金净流量261292001078利润总额1146218530854343主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税128373524739成长能力净利润1018181225613603营业收入增长率760394483329归属于母公司净利润1017180125453581净利润增长率619770413407YoY619770413407盈利能力每股收益092163231325毛利率199230226230净利润率89113108114资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA54768596货币资金1271130015002578净资产收益率ROE96141160178预付款项84110166219偿债能力存货2297327647886370流动比率119111117126其他流动资产51376611901911488速动比率087077080086流动资产合计8790112971547220656现金比率017013011016长期股权投资129154179204资产负债率432459465457固定资产5832740982129447经营效率无形资产855106912461436总资产周转率061067079084非流动资产合计9893124681436016668每股指标元资产合计18683237652983237324每股收益092163231325短期借款121517377780每股净资产961116214431830应付账款及票据555977101137015084每股经营现金流108204273356其他流动负债59376910211292每股股利000000000000流动负债合计7367102171317016376估值分析长期借款310310310310PE6912390427631964其他长期负债386386386386PB552549442349非流动负债合计696696696696负债合计8062109121386517072股本1102110211021102少数股东权益32435982股东权益合计10620128531596620252负债和股东权益合计18683237652983237324资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6