事项：
　　公司发布2022年报预告，预计全年收入154.5亿-162.5亿元、同比增长35%-42%，归母净利17.5亿-18.5亿元、同比增长72%-82%，扣非归母净利17.0亿-18.0亿元，同比增长75%-86%。
　　评论：
　　营收预告基本符合预期。根据预告公司4Q22单季营收43.5亿-51.5亿元，中值47.5亿元、同比+30%、环比+10%，我们此前预期48.4亿元/+33%，对应大客户特斯拉海外环比+19%、特斯拉中国+21%、吉利+36%、通用-9%、行业-5%。
　　净利率表现继续超预期。根据公告，公司4Q22单季归母净利5.4亿-6.4亿元，中值5.9亿元、同比+1.2倍、环比+18%，净利率12.5%，环比继续提升0.9PP；扣非归母净利5.3亿-6.3亿元，中值5.8亿元、同比+1.4倍、环比+18%，净利率12.2%，环比提升0.9PP。我们此前预期4Q有年末额外费用成本，归母净利4.5-5.0亿元，从预告数据看，公司边际毛利率或控费能力可能有明显提升。
　　预计2023年公司财务表现将多元化地受到特斯拉、比亚迪等新能源车量增，以及公司多品类产品投产拉动。在2023年燃油车与新能源车表现差异继续走阔的大背景下，公司较高的特斯拉、比亚迪等新能源客户占比将为其带来更好的财务实现度，预计公司2023年营收215亿元/同比+35%，对应特斯拉全球产销175万辆，其中中国产出85万辆，在特斯拉之外，比亚迪等其它新能源车企销量增长，以及公司多条线的产品投产提高配套ASP，也有望为之带来营收增量。
　　拓普作为综合零部件集团的“扩张能力”持续体现。
　　拓普的价值锚定：拓普从2015年起迈入零部件发展的第二阶段，从90年代的橡胶减震到00年代的内饰件，到2015年的电子、底盘，再到2020年的热管理，后续的空悬、一体化压铸等，这种品类扩张、大客户获取已经向市场验证了其独特竞争力和中长期价值所在，与国内多数单项冠军有较大区别。
　　2022年价值锚定上的新看点：新项目方面，1H22公司IBS、EPS、空气悬架、热管理分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户定点。后续建议重点关注公司汽车电子类、总成类业务的新开拓。除汽车业务外，公司积极布局机器人产业。在新能源车、新客户快速放量大背景下，公司进一步强化产能布局来保障项目获取：杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩工厂正加快建设，墨西哥、安徽、陕西等新基地也加快规划实施。此外，公司推进数字化工厂建设，实施MES管理系统，促进公司数据与客户数据的互联互通，打造工业4.0智慧工厂。
　　投资建议：结合公司预告、2023年行业、大客户销量展望调整，我们将公司2022-23年归母净利预期由17.6亿、24.5亿、32.0亿元调整为18.1亿、23.4亿、29.5亿元，对应增速78%、29%、26%，对PE 41倍、32倍、25倍。考虑公司业绩高速增长、综合零部件集团状态成型、配套特斯拉以来平均估值，我们给予2023年目标PE 40倍，目标价相应调至85.0元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国内汽车及特斯拉销量低于预期、原材料涨价、新产品开拓低于预期等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告汽车零部件2023年01月13日拓普集团6016892022年报预告点评强推维持目标价850元净利率加速提升2023年量价有望同步向上当前价元6710事项华创证券研究所公司发布2022年报预告预计全年收入1545亿-1625亿元同比增长35-42归母净利175亿-185亿元同比增长72-82扣非归母净利170证券分析师张程航亿-180亿元同比增长75-86评论电话021-20572543营收预告基本符合预期根据预告公司4Q22单季营收435亿-515亿元中邮箱zhangchenghanghcyjscom值475亿元同比30环比10我们此前预期484亿元33对应大执业编号S0360519070003客户特斯拉海外环比特斯拉中国吉利通用行业192136-9-5证券分析师夏凉净利率表现继续超预期根据公告公司4Q22单季归母净利54亿-64亿元中值59亿元同比12倍环比18净利率125环比继续提升09PP电话021-20572532扣非归母净利53亿-63亿元中值58亿元同比14倍环比18净利邮箱xialianghcyjscom率122环比提升09PP我们此前预期4Q有年末额外费用成本归母净执业编号S0360522030001利45-50亿元从预告数据看公司边际毛利率或控费能力可能有明显提升预计2023年公司财务表现将多元化地受到特斯拉比亚迪等新能源车量增公司基本数据以及公司多品类产品投产拉动在2023年燃油车与新能源车表现差异继续走总股本万股11020466阔的大背景下公司较高的特斯拉比亚迪等新能源客户占比将为其带来更好已上市流通股万股11020466的财务实现度预计公司2023年营收215亿元同比35对应特斯拉全球总市值亿元73947产销175万辆其中中国产出85万辆在特斯拉之外比亚迪等其它新能源流通市值亿元73947车企销量增长以及公司多条线的产品投产提高配套ASP也有望为之带来营资产负债率5332收增量每股净资产元1043拓普作为综合零部件集团的扩张能力持续体现12个月内最高最低价91924590拓普的价值锚定拓普从2015年起迈入零部件发展的第二阶段从90年代的橡胶减震到00年代的内饰件到2015年的电子底盘再到2020年的热管市场表现对比图近12个月理后续的空悬一体化压铸等这种品类扩张大客户获取已经向市场验证2022-01-122023-01-12了其独特竞争力和中长期价值所在与国内多数单项冠军有较大区别702022年价值锚定上的新看点新项目方面1H22公司IBSEPS空气悬架38热管理分别获得一汽吉利赛力斯合创高合等客户定点后续建议重点关注公司汽车电子类总成类业务的新开拓除汽车业务外公司积极布局机5器人产业在新能源车新客户快速放量大背景下公司进一步强化产能布局-28220122032206220822102301来保障项目获取杭州湾四五六七期及重庆工厂约1400亩工厂正加快拓普集团沪深300建设墨西哥安徽陕西等新基地也加快规划实施此外公司推进数字化工厂建设实施MES管理系统促进公司数据与客户数据的互联互通打造相关研究报告工业40智慧工厂拓普集团年三季报点评净利投资建议结合公司预告2023年行业大客户销量展望调整我们将公司6016892022率加速提升看好后续业绩兑现度2022-23年归母净利预期由176亿245亿320亿元调整为181亿2342022-10-28亿295亿元对应增速782926对PE41倍32倍25倍考拓普集团6016892022年三季报预告点评虑公司业绩高速增长综合零部件集团状态成型配套特斯拉以来平均估值盈利能力继续上行表现超预期我们给予2023年目标PE40倍目标价相应调至850元维持强推评级2022-10-17拓普集团年中报点评净利风险提示国内汽车及特斯拉销量低于预期原材料涨价新产品开拓低于预60168920222Q增51毛利率逆势提升期等2022-08-26主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万11463158402146127286同比增速760382355271归母净利润百万1017181223412950同比增速619782292260每股盈利元092164212268市盈率倍73413225市净率倍70615346资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月12日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载拓普集团年报预告点评6016892022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1271152227013327营业收入11463158402146127286应收票据3645548581364营业成本9184122101678521521应收账款3168391250976481税金及附加7097131167预付账款84104143183销售费用157252322409存货2297277141415521管理费用295408494546合同资产0000研发费用50279210091228其他流动资产1606193022852818财务费用36-5721流动资产合计8790107931522519694信用减值损失-76-80-84-88其他长期投资30323232资产减值损失-69-100-80-84长期股权投资129129129129公允价值变动收益0000固定资产5832652466457052投资收益35373941在建工程1991249131913791其他收益36707477无形资产85592710001077营业利润1145206426673361其他非流动资产1056784808829营业外收入7999非流动资产合计9893108871180512910营业外支出6777资产合计18683216802703032604利润总额1146206626693363短期借款12159159651065所得税128248321404应付票据2333317550366456净利润1018181823482959应付账款3226427358757532少数股东损益1679预收款项0000归属母公司净利润1017181223412950合同负债23557595NOPLAT1049176823512960其他应付款15161616EPS摊薄元092164212268一年内到期的非流动负债19000其他流动负债535500656769主要财务比率流动负债合计73668934126231593320212022E2023E2024E长期借款310310160160成长能力应付债券0000营业收入增长率760382355271其他非流动负债386279286293EBIT增长率567700329259非流动负债合计696589446453归母净利润增长率619782292260负债合计806295231306916386获利能力归属母公司所有者权益10589121201391716164毛利率199229218211少数股东权益32374454净利率89115109108所有者权益合计10621121571396116218ROE96149168182负债和股东权益18683216802703032604ROIC102153178193偿债能力现金流量表资产负债率432439483503单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比18212410194经营活动现金流1187240633242981流动比率12121212现金收益1643246631393769速动比率09090909存货影响-794-474-1370-1381营运能力经营性应收影响-1425-854-1448-1846总资产周转率06070808经营性应付影响2189188934623078应收账款周转天数78807676其他影响-426-621-460-640应付账款周转天数100111109112投资活动现金流-3736-1694-1706-1915存货周转天数74757481资本支出-3396-1968-1683-1893每股指标元股权投资21000每股收益092164212268其他长期资产变化-361274-23-22每股经营现金流108218302270融资活动现金流2824-461-439-440每股净资产961110012631467借款增加1143-319-100100估值比率股利及利息支付-207-567-729-913PE73413225股东融资1978000PB7655其他影响-90425390373EVEBITDA51332622资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2拓普集团年报预告点评6016892022汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所助理研究员陈佳敏上海财经大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3拓普集团年报预告点评6016892022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-2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