事件概述
　　公司发布公告：2023年3月16日，公司与蔚来汽车签署了《战略合作框架协议》，双方本着互惠互利、实现双赢的目标，在平等自愿的前提下希望就新能源汽车零部件产品的研发、制造和供应建立战略合作关系，成为长久、稳定、共赢的战略合作伙伴。
　　分析判断:
　　补缴豁免关税全球布局加速
　　公司与蔚来汽车签署的框架协议主要内容包括：
　　1、双方在支持蔚来供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作，实现在蔚来合肥工厂周边的供应支持，开展在低碳材料利用及供应链降碳的实质性落地，建立透明、开放、公允的数字化供应链协同，同时在全球范围内进行业务合作支持双方的全球业务健康发展；
　　2、现阶段针对双方合作的底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统和NVH减震系统等产品展开多维度的全方位的战略合作。在智能座舱部件、空气悬架系统和智能驾驶系统等产品进行全方位的合作探讨；
　　3、深化沟通渠道，定期开展技术交流，共同打造行业领先的工艺和质量水准；
　　4、在品牌推广、产品营销、技术提升、质量培育、客户服务、人才培养等各个方面共同探讨和推进进一步广泛和深化的合作；
　　5、针对底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统、NVH减震系统、智能座舱部件、空气悬架系统和智能驾驶系统等产品，双方均应秉承供应链生命周期全透明的角度，在成本、库存、质量、生产过程等维度实现数据透明与共享，互相协作完成数字化系统及工具的适用与互通；
　　6、双方团队建立定期沟通机制并提供充足的资源支持，便于双方合作的相互促进，运筹战略协议事宜确保战略落地；7、本协议有效期限为五年，双方协商一致后可续签本协议。
　　公司与蔚来汽车建立战略合作关系，采取Tier 0.5级的创新型供应链合作模式，提供更佳QSTP产品及服务，进一步加强双方合作深度。此前也与理想汽车建立战略合作关系，我们认为公司除特斯拉之外的新能源客户也是全面拥抱，持续推进Tier 0.5合作模式，我们预计单车配套价值过万元，新能源营收占比有望持续提升，驱动业绩高成长。
　　定增助力三大产品线扩产加速突破产能瓶颈
　　公司拟将募集资金用于轻量化底盘系统、内饰功能件及热管理系统项目建设，募投项目总投资78.3亿元，项目建设期18-30个月。全部实施完成后，将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、新增内饰功能件产能310万套/年、新增热管理系统产能130万套/年；预计增加年营业收入129.5亿元，净利润13.2亿元。同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力。
　　剑指全球汽配TOP积极布局机器人
　　客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、合创、高合等客户的定点。
　　产品+：八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。
　　积极布局机器人，未来发展潜力大。据测算全球劳动人口约34.5亿人，假设人形机器人单价25万元，如果其中11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人的全球市场可达100万亿。运动执行器是机器人的核心部件之一，公司的运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品也获得客户的认可，后续发展潜力巨大。
　　投资建议
　　公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，规模效应驱动利润率提升，维持盈利预测：预计2022-2024年营收159.8/237.0/315.0亿元不变，归母净利17.1/24.2/35.8亿元不变，EPS为1.55/2.20/3.25元，若加上可转债和拟发的定增（合计市值65亿元），对应2023年3月16日收盘价53.8元的PE38/27/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　客户销量不及预期；吉利销量回暖不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月16日与蔚来战略合作TableTitle138658Tier05持续推进TableTitle2拓普集团601689系列点评三十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布公告2023年3月16日公司与蔚来汽车签署了目标价格战略合作框架协议双方本着互惠互利实现双赢的目最新收盘价538标在平等自愿的前提下希望就新能源汽车零部件产品的研发制造和供应建立战略合作关系成为长久稳定共赢股票代码TableBasedata601689的战略合作伙伴52周最高价最低价9304351总市值亿59290自由流通市值亿59290分析判断自由流通股数百万110205补缴豁免关税全球布局加速TablePic拓普集团沪深300公司与蔚来汽车签署的框架协议主要内容包括67491双方在支持蔚来供应链近地化低碳化数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作实现在蔚来合肥工厂周边的供3112应支持开展在低碳材料利用及供应链降碳的实质性落地建相对股价-6立透明开放公允的数字化供应链协同同时在全球范围内-24202202202205202208202211进行业务合作支持双方的全球业务健康发展2现阶段针对双方合作的底盘系统车身轻量化热管理系TableAuthor统内外饰系统和NVH减震系统等产品展开多维度的全方位分析师崔琰的战略合作在智能座舱部件空气悬架系统和智能驾驶系统邮箱cuiyanhx168comcn等产品进行全方位的合作探讨SACNOS11205190800063深化沟通渠道定期开展技术交流共同打造行业领先的分析师郑青青工艺和质量水准邮箱zhengqqhx168comcn4在品牌推广产品营销技术提升质量培育客户服SACNOS1120522120001务人才培养等各个方面共同探讨和推进进一步广泛和深化的合作相关研究TableReport1华西汽车拓普集团601689系列点评三5针对底盘系统车身轻量化热管理系统内外饰系统十业绩预增调整全球布局加速NVH减震系统智能座舱部件空气悬架系统和智能驾驶系统20230205等产品双方均应秉承供应链生命周期全透明的角度在成2华西汽车拓普集团601689系列点评二十本库存质量生产过程等维度实现数据透明与共享互相九业绩超预期平台型Tier05协作完成数字化系统及工具的适用与互通202301123华西汽车拓普集团系列报告二十八平台型6双方团队建立定期沟通机制并提供充足的资源支持便于Tier05剑指全球汽配TOP20230107双方合作的相互促进运筹战略协议事宜确保战略落地202301097本协议有效期限为五年双方协商一致后可续签本协议公司与蔚来汽车建立战略合作关系采取Tier05级的创新型供应链合作模式提供更佳QSTP产品及服务进一步加强双方合作深度此前也与理想汽车建立战略合作关系我们认为公司除特斯拉之外的新能源客户也是全面拥抱持续推进Tier05合作模式我们预计单车配套价值过万元新能源营收占比有望持续提升驱动业绩高成长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告定增助力三大产品线扩产加速突破产能瓶颈公司拟将募集资金用于轻量化底盘系统内饰功能件及热管理系统项目建设募投项目总投资783亿元项目建设期18-30个月全部实施完成后将新增轻量化底盘系统产能610万套年新增内饰功能件产能310万套年新增热管理系统产能130万套年预计增加年营业收入1295亿元净利润132亿元同时将提升公司在智能驾驶领域基于汽车线控转向系统和空气悬架的研发能力剑指全球汽配TOP积极布局机器人客户战略绑定特斯拉和造车新势力进军全球供应体系公司先后伴随通用吉利成长目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长同时已进入福特FCA戴姆勒宝马大众奥迪本田丰田等全球供应体系顺应行业电动智能变革公司积极与RIVIAN蔚来小鹏理想比亚迪吉利新能源赛力斯等头部造车新势力合作探索Tier05级的合作模式为客户提供全产品线的同步研发及供货服务公司IBS项目EPS项目空气悬架项目热管理项目分别获得一汽吉利赛力斯合创高合等客户的定点产品八大产品线打造平台型企业在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时前瞻性布局智能驾驶系统热管理系统轻量化底盘系统三大核心业务又新增空气悬挂系统一体化车身轻量化智能座舱部件预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上全面布局电动智能成为平台型公司积极布局机器人未来发展潜力大据测算全球劳动人口约345亿人假设人形机器人单价25万元如果其中116的劳动者被机器人取代则人形机器人的全球市场可达100万亿运动执行器是机器人的核心部件之一公司的运动执行器包括电机电控及减速机构等部件组成样品也获得客户的认可后续发展潜力巨大投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头鉴于主要客户需求变化和轻量化智能驾驶系统及热管理系统具备成长性规模效应驱动利润率提升维持盈利预测预计2022-2024年营收159823703150亿元不变归母净利171242358亿元不变EPS为155220325元若加上可转债和拟发的定增合计市值65亿元对应2023年3月16日收盘价538元的PE382718倍维持买入评级风险提示客户销量不及预期吉利销量回暖不及预期竞争加剧原材料成本上升等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元651111463159782369631499YoY215760394483329归母净利润百万元6281017170724223585YoY377619678419480毛利率227199230226230每股收益元057092155220325ROE8196134154180市盈率94385828347224481654资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入11463159782369631499净利润1018171824373608YoY760394483329折旧和摊销603503506505营业成本9184123031835324254营运资金变动-574-151-63-121营业税金及附加70113160216经营活动现金流1187227030353926销售费用157208332441资本开支-3469-2802-1983-2115管理费用295383663787投资-302-25-25-25财务费用36112170254投资活动现金流-3736-2777-1935-2042资产减值损失-69-4700股权募资1978000投资收益35507398债务募资2180425-1095-545营业利润1145219030954351筹资活动现金流2824345-1159-568营业外收支2-119-159-3现金净流量261-163-591316利润总额1146207129374348主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税128353499740成长能力净利润1018171824373608营业收入增长率760394483329归属于母公司净利润1017170724223585净利润增长率619678419480YoY619678419480盈利能力每股收益092155220325毛利率199230226230净利润率89108103115资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA54728297货币资金1271110810502366净资产收益率ROE96134154180预付款项84110166219偿债能力存货2297327647886370流动比率119110116125其他流动资产51376611901911488速动比率087076078085流动资产合计8790111051502220443现金比率017011008014长期股权投资129154179204资产负债率432459464460固定资产5832740982129447经营效率无形资产855106912461436总资产周转率061068081085非流动资产合计9893124681436016668每股指标元资产合计18683235732938137111每股收益092155220325短期借款121516405450每股净资产961115414241811应付账款及票据555977101137015084每股经营现金流108206275356其他流动负债59376910211292每股股利000000000000流动负债合计7367101191293616376估值分析长期借款310310310310PE5828347224481654其他长期负债386386386386PB552466378297非流动负债合计696696696696负债合计8062108151363217072股本1102110211021102少数股东权益32425881股东权益合计10620127591574920039负债和股东权益合计18683235732938137111资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的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