上市险企2023年2月寿险总保费均有改善，新单改善趋势有望延续
　　2023年2月5家上市险企寿险总保费累计5708亿元、同比+1.1%，较1月同比改善3.1pct，其中：中国平安+4.9%、中国人寿+1.9%、新华保险-0.1%、中国人保-1.4%、中国太保-5.6%，中国平安、中国人寿2月寿险累计总保费收入实现同比正增长，受春节所在月份不同影响，2月险企寿险总保费同比均较1月有所改善，同比分别为：中国人寿+28.8%、中国人保+25.2%、中国平安+8.4%、新华保险+6.2%、中国太保-5.1%。考虑到宏观经济复苏势头良好，疫情担忧逐步消退，居民超额储蓄有望释放，银保渠道发力明显，我们预计2月新单改善明显，3月将延续改善趋势，2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正；展望看，全年储蓄型产品需求仍然将保持较高水平，保障型产品需求或随居民收入预期共同修复。
　　中国人保人身险2月新单保费明显改善，累计新单保费同比尚未转正
　　中国人保人身险板块2023年前2月累计长险首年保费339.6亿元、同比-4.3%，2月长险首年保费近71.0亿元，同比+37.9%，其中趸交38.2亿元、同比+20.7%，期交首年32.8亿元、同比+65.5%，2月长险首年保费为近12个月次高规模，经营策略及春节或为主要原因。分拆看，人保寿险2月长险首年保费61.2亿元、同比+97.4%，人保健康长险首年9.8亿元、同比-52.2%，趸交-72.0%明显拖累。
　　2023年2月财险保费明显改善，乘用车销售情况有望好转并带动车险
　　2023年2月4家上市险企财险保费收入722亿元、同比为+25.8%，较1月的+2.0%明显改善23.8pct，各家险企2月财险保费同比分别为：众安在线+39.8%（1月+1.5%）、太保财险+34.5%（1月+10.9%）、人保财险+24.6%（1月+1.2%）、平安财险21.3%（1月-2.1%）。中汽协披露，2023年2月乘用车销量同比+11.1%，同比较2023年1月改善43.9pct，人保财险2月车险保费同比+18.2%，较1月同比的+0.2%上升18.0pct，受基数影响，非车险险种同比均高增，其中农险+55.3%、意健险+21.1%。展望看，考虑到近期汽车消费市场降价促销以及各地陆续出台优惠政策，乘用车销售情况或迎来向上拐点，进而带动车险保费收入，非车险中，意健险及农险预计将受需求及政策带动延续增长趋势。
　　负债端筑底复苏趋势逐渐明朗，NBV同比改善幅度或超预期
　　低基数、转型见效叠加需求改善，我们预计负债端2023年2月新单同比明显改善，3月将延续复苏趋势，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。全年维度看，预计储蓄型产品需求仍将保持较高水平且保障型需求有望随居民收入预期回升，同时，银保渠道有望受益于储蓄迁移、竞品遇冷迎来发展。各家险企寿险转型均有成果及数据验证，负债端筑底复苏趋势逐渐明朗，看好寿险NBV改善幅度超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐转型已有数据验证的中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐友邦保险。
　　风险提示：经济复苏不及预期；海外风险事件超预期恶化。
　　

研究报告全文：保险行业研保险负债端筑底复苏趋势明朗看好全年板块性机会究2023年03月17日上市保险公司2月保费收入数据点评投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师gaochao1kyseccnlvchenyukyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002行业走势图上市险企2023年2月寿险总保费均有改善新单改善趋势有望延续保险沪深3002023年2月5家上市险企寿险总保费累计5708亿元同比11较1月同比29行改善31pct其中中国平安49中国人寿19新华保险-01中国人业19点10保-14中国太保-56中国平安中国人寿2月寿险累计总保费收入实现同评0比正增长受春节所在月份不同影响2月险企寿险总保费同比均较1月有所改报-10善同比分别为中国人寿288中国人保252中国平安84新华保告-192022-032022-072022-112023-03险62中国太保-51考虑到宏观经济复苏势头良好疫情担忧逐步消退居民超额储蓄有望释放银保渠道发力明显我们预计2月新单改善明显3月数据来源聚源将延续改善趋势2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正展望看全年储蓄型产品需求仍然将保持较高水平保障型产品需求或随居民收入预期共同修复相关研究报告中国人保人身险2月新单保费明显改善累计新单保费同比尚未转正2月新单同比或迎改善预计全年需中国人保人身险板块2023年前2月累计长险首年保费3396亿元同比-43求继续复苏上市保险公司1月保费2月长险首年保费近710亿元同比379其中趸交382亿元同比207收入数据点评-2023218期交首年亿元同比月长险首年保费为近个月次高规模经展业能力短期压制或解除疫情对328655212营策略及春节或为主要原因分拆看人保寿险2月长险首年保费612亿元开险企赔付影响可控疫情对险企经营同比人保健康长险首年亿元同比趸交明显拖累源影响分析报告-20232197498-522-720证12月寿险保费受疫情影响承压看2023年2月财险保费明显改善乘用车销售情况有望好转并带动车险券好保险年度机会上市保险公司月2023年2月4家上市险企财险保费收入722亿元同比为258较1月的20证12保费收入点评-2023117明显改善238pct各家险企2月财险保费同比分别为众安在线3981月券研15太保财险3451月109人保财险2461月12平安究报财险2131月-21中汽协披露2023年2月乘用车销量同比111同告比较2023年1月改善439pct人保财险2月车险保费同比182较1月同比的02上升180pct受基数影响非车险险种同比均高增其中农险553意健险211展望看考虑到近期汽车消费市场降价促销以及各地陆续出台优惠政策乘用车销售情况或迎来向上拐点进而带动车险保费收入非车险中意健险及农险预计将受需求及政策带动延续增长趋势负债端筑底复苏趋势逐渐明朗NBV同比改善幅度或超预期低基数转型见效叠加需求改善我们预计负债端2023年2月新单同比明显改善3月将延续复苏趋势预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正全年维度看预计储蓄型产品需求仍将保持较高水平且保障型需求有望随居民收入预期回升同时银保渠道有望受益于储蓄迁移竞品遇冷迎来发展各家险企寿险转型均有成果及数据验证负债端筑底复苏趋势逐渐明朗看好寿险NBV改善幅度超预期保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保推荐转型已有数据验证的中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐友邦保险风险提示经济复苏不及预期海外风险事件超预期恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16行业点评报告图12023年2月上市险企寿险保费同比改善图22023年2月上市险企寿险保费同比改善年累计寿险保费同比增速单月寿险保费同比增速3010020501000-50-10-100202101202105202109202201202205202209202301202101202105202109202201202205202209202301中国人寿中国平安中国太保中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保新华保险中国人保数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所图32023年2月上市险企财险保费同比改善图42023年2月财险保费同比改善年累计财险保费同比增速单月财险保费同比增速6012010040806020402000-20-20-40202101202105202109202201202205202209202301202101202105202109202201202205202209202301平安财险太保财险人保财险众安在线平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所图5当前十年期国债收益率在29附近震荡10年期国债收益率504540353025202018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率750天均线数据来源Wind银保监会开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明26行业点评报告表1上市险企2023年2月人身险板块总保费收入同比改善人身险板块年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比公司2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月中国人寿20212459-25192021438-25288中国平安10771423384910773463884中国太保527698-57-56527171-57-51新华保险352464-19-01352112-1962中国人保510665-74-14510155-74252数据来源各公司公告开源证券研究所表2上市险企2023年2月财产险板块实现同比正增长财产险板块年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比公司2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月平安财险321500-2151321179-21213太保财险233367109185233134109345人保财险6121002129261239012246众安在线203915169201915398数据来源各公司公告开源证券研究所表32023年前2月中国人保寿险及健康险业务同比承压中国人保保费年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比收入分类及明细寿险及2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月健康险业务长险首年268339-115-4326871-115379趸交192230-92-5319238-92207期交首年76108-170-227633-170655期交续期212263-151021251-15130短期险3063-92483033-92215合计510665-74-14510155-74252数据来源中国人保公司公告开源证券研究所表4中国人保2023年2月财险保费受农险带动同比增长中国人保保费收入分类及明年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比细财险业务2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月2023年1月2023年2月机动车辆险276442026327616502182意外伤害及健康171303108917113310211险农险61961452656135145553责任险3861-164-413823-164262企业财产险2938177429917301信用保证险91211617893116436请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明36行业点评报告中国人保保费收入分类及明年度累计保费亿元年度保费同比单月保费收入亿元单月保费同比细货运险48-197-5044-197197其他险种24422223972418222713合计6121002129261239012246数据来源中国人保公司公告开源证券研究所表5受益标的估值表当前股价及评级表EVPSPEVBVPSPB评级证券代码证券简称20233162021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2021A2022E601628SH中国人寿337242564598497607907306816931757199192买入601318SH中国平安452376347789856305905805344444697102096买入601601SH中国太保262551805573603105104704423572403111109买入1299HK友邦保险764047094441513016217214939012457196311增持数据来源Wind开源证券研究所注中国平安友邦保险2022年数据为实际值友邦保险数据单位为港元换算汇率为1美元兑换78港元与最新报告期报告换算汇率一致盈利预测来自开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明46行业点评报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明56行业点评报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告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