要点提示：当前影响全球金融市场的最大因素即美联储货币政策走向，无论加息还是降息，甚至是节奏的变化都深刻的影响全球资本的流动向。自2022年3月启动，至2023年2月，美联储已累计加息450个基点，并且在2022年6月起，美联储启动缩表进程，市场对于加息预期形成共识，期待今年美国经济的“软着落”。但当前硅谷银行的破产成为本周最大的“黑天鹅”事件，虽然硅谷银行体量较小，并且持有多为优质资产，但是市场仍然联想到08年美林银行破产，猜测是否成为金融危机的先兆。在当前美国通胀-工资螺旋下，降低通胀是美联储的首要目标，在劳动力市场和CPI数据未出现明显改善下，突然爆发的“硅谷银行”使美联储面临两难选择：降通胀还是释放流动性，防止金融危机的发生。同时欧美银行相互间持有的主权债券规模较大，欧美央行的持续加息，导致债券资产浮亏加大，银行部门的海外债券头寸风险敞口增大，容易形成金融风险的跨国传导，以下是我们对于“硅谷银行”的事件分析。
　　

研究报告全文：金融期货期权分析报告硅谷银行破产成因及影响分析专题分析2023年3月17日要点提示当前影响全球金融市场的最大因素即美联储货币政策走华安期货向无论加息还是降息甚至是节奏的变化都深刻的影响全球资本的流动向自2022年3月启动至2023年2月美联储已累计加投资咨询业务资格息450个基点并且在2022年6月起美联储启动缩表进程市场对于加息预期形成共识期待今年美国经济的软着落但当证监许可20111776前硅谷银行的破产成为本周最大的黑天鹅事件虽然硅谷银行金融期货研究组体量较小并且持有多为优质资产但是市场仍然联想到08年美曹晓军首席分析师林银行破产猜测是否成为金融危机的先兆在当前美国通胀-工从业投资咨询证号资螺旋下降低通胀是美联储的首要目标在劳动力市场和CPI数F3008012Z0010934据未出现明显改善下突然爆发的硅谷银行使美联储面临两难选择降通胀还是释放流动性防止金融危机的发生同时欧美银行相互间持有的主权债券规模较大欧美央行的持续加息导致债刘德勇分析师券资产浮亏加大银行部门的海外债券头寸风险敞口增大容易形从业资格证号成金融风险的跨国传导以下是我们对于硅谷银行的事件分F03094242析电话0551-62839752Emailtzzxhaqhcom网址wwwhaqhcom华安期货温馨提示期待诚信货真价实请务必阅读正文之后的免责条款部分金融期货期权分析报告目录一硅谷银行破产原因分析1二硅谷银行事件带来的潜在影响2免责声明4图表目录图表1美国基准利率和10年期国债收益率2图表2美联储资产负债表2图表3美国物价情况3图表4收益率与通胀预期3图表5美国制造业PMI指标3图表6美国失业率情况3请务必阅读正文之后的免责条款部分金融期货期权分析报告一硅谷银行破产原因分析因披露流动性管理计划而遭到挤兑硅谷银行被监管机构关闭硅谷银行1983年成立总部位于美国加州先后在以色列英国中国爱尔兰德国等设立分支或展业其业务集中在为科技企业提供融资服务开展风险投资等领域2022年末硅谷银行总资产规模逾2000亿美元在美国商业银行中排名17位左右属于中小银行硅谷银行破产原因主要有几点首先自身风险管理不完善监管机构关停硅谷银行的理由是流动性不足和资不抵债这凸显了硅谷银行在风险管理方面存在的不足利率变动带来的市场风险硅谷银行的业务涉及为科技企业提供融资服务开展风险投资等领域在前期货币宽松环境下硅谷银行负债端持有大量科技银行的短期存款资产端则购入大量美国国债和MBS资产久期相对较大追求低风险的持有收益随着美联储大幅快速加息债券类资产价格大幅下降商业银行的资产端蒙受损失财报数据显示硅谷银行持有的长久期低收益率资产总计有超过150亿美元的未实现损失期限错配带来的流动性风险2022年以来受到疫情通胀加息等多重因素影响美国经济面临衰退风险科技企业在此环境下现金流需求较大大量提现资产端在净值回撤的情况下还需要变现以应对现金流需求最终导致硅谷银行面临挤兑出现流动性危机展业中的集中度风险硅谷银行服务的客户群体和业务领域相对单一这使得其在应对宏观环境变化中的灵活性较大型综合性银行要差一些其次宏观环境变化2020-21年受到疫情影响美联储实行量化宽松政策推动股票市场尤其是科技股价格的攀升造成科技行业的大量资金流入硅谷银行的存款大幅增加而进入2022年后受到前期宽松政策以及俄乌冲突影响美国国内通胀大幅攀升导致美联储被迫多次激进加息大幅加息环境下市场流动性出现紧张科技行业景气不再热钱流出导致资金紧张存款减少受到宏观环境的影响科技行业的存款大进大出给商业银行的投资造成冲击再次市场恐慌情绪蔓延市场风险与流动性风险可以互相传导同时大量未保险存款的存在也增加了储户挤兑的风险硅谷银行在3月8日宣布出售所有210亿美元可供出售证券预计会对其造成18亿美元的税后亏损2022年公司全年归母净利润仅15亿美元通过出售普通股和优先股募资225亿美元计划一公布市场对其偿付能力产生质疑3月9日其公司股价被恐慌性抛售同时储户集中挤兑两天之内公司被监管机构关停存款由美国联邦存款保险公司接管请务必阅读正文之后的免责条款部分1金融期货期权分析报告最后政策决策者的选择金融市场信心比黄金更重要美国监管部门及时出手为市场注入信心3月13日亚洲金融市场盘前美国监管三部门美国财政部美联储与FDIC联合声明对储户资金进行托底保障同时美联储新创设了一个紧急政策工具银行定期融资计划BankTermFundingProgram向银行等存款机构提供长达一年的贷款美财政部则表示将从外汇稳定基金中提供高达250亿美元的资金支持总体监管部门通过一系列措施为市场提供流动性支持和信用支持防止风险蔓延防止产生系统性风险二硅谷银行事件带来的潜在影响美联储货币政策是否转向本轮加息自2022年3月启动至2023年2月已累计加息450个基点同时2022年6月起美联储启动缩表进程美联储紧缩影响金融机构持有的现金和有价证券比如影响长久期美国国债的市场供求从美联储资产负债表规模来看美联储紧缩一年来该指标已经从9万亿美元降至84万亿美元缩表取得一定成效不过参考历史情况可以看出大幅宽松往往带来资产负债表急速扩张而货币收紧环境下的资产负债表规模收缩却是一个漫长的过程从通胀水平来看美国2月CPI同比涨幅进一步回落至6连续八个月呈回落态势核心CPI同比涨幅为55数据整体符合市场预期整体通胀水平依然偏高另外从通胀预期指标来看当前市场通胀预期略有下降但降的不多根据美联储会议纪要的说法虽然有迹象表明通胀在下降但不足以抵消进一步加息的必要性目前通胀率仍远高于2的目标综合来看当前美国货币政策或维持偏紧态势预计后续加息步伐放缓缩表进程持续图表1美国基准利率和10年期国债收益率图表2美联储资产负债表数据来源华安期货投资咨询部WIND请务必阅读正文之后的免责条款部分2金融期货期权分析报告图表3美国物价情况图表4收益率与通胀预期数据来源华安期货投资咨询部WIND商业银行金融风险的跨国传导当前除了美国通胀高涨欧洲同样面临经济衰退和通胀压力较大当前欧洲央行基准利率已经从去年6月份至今加息300bp至3同时加息的动力仍在导致德法两国的主权债券收益率持续攀升而欧美银行相互持有的主权债券规模较大收益率上升导致债券资产浮亏加大银行部门的海外债券头寸风险敞口增大而在当前欧债的收益率面临大幅上行压力商业银行的主权债券头寸的浮亏变大导致欧洲银行的资产负债结构整体出现风险有可能造成跨国商业银行继硅谷银行后步入破产风波3月16号欧洲具有重要系统性银行-瑞信银行爆发危机瑞信债券一年期信用违约互换CDS飙升至近1000点因此欧美商业银行风险的跨国传导可能加剧全球金融风险的压力打乱美联储的加息计划和节奏从危机爆发后近期的全球债市的反应来看海外主要经济体国家债市收益率出现大幅下跌美国和德国10年期国债收益率均出现20bp的下跌反映市场预期未来经济可能面临衰退风险日本和英国长期国债收益率也出现小幅下跌硅谷银行的破产具有一定的金融传染性图表5美国制造业PMI指标图表6美国失业率情况请务必阅读正文之后的免责条款部分3金融期货期权分析报告数据来源华安期货投资咨询部WIND免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分4