投资逻辑要点
　　宏观面：今年政府对于年度经济增长目标低于市场预期，同时赤字率小幅高于去年同期，表明今年宏观经济将会整体平稳运行，宽信用的幅度可能不及预期。外贸方面，今年前两个月我国进出口同比增速继续负增长；对多数主要贸易伙伴的出口同比仍下行，特别是对美出口；对欧元区、东盟等在内的主要贸易伙伴出口情况环比边际改善。后续仍需要关注海外货币政策持续收紧带来外需放缓的影响。
　　股指期货：国内政策着力稳投资促消费，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。
　　国债期货：本周经济各项重要指标基本出炉，总体符合市场预期，当前宏观经济整体运行平稳，利多债市，受到债市回暖的影响，全市场银行间质押式回购日均交易额维持高位，表明市场间对于未来债市的预期变好，短期加杠杆的动力提升。虽然近一周央行持续净回笼资金，7天逆回购余额高位下行，但利率资金仍然低于政策利率。
　　金融期权：波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单。

研究报告全文：华安期货投研金融期货期权周报2023310投资咨询业务资格经济数据出炉股指层压债市回暖证监许可20111176号投资逻辑要点宏观面今年政府对于年度经济增长目标低于市场预期同时赤字率小幅高于去年同期表明今年宏观经济将会整体平稳运行宽信用的幅度可能不及预期外贸方面今年前两个月我国进出口同比增速继续负增长对多数主要贸易伙伴的出口同比仍下行特别是对美出口对欧元区东盟等在内的主要贸易伙伴出口情况环比边际改善后续仍需要关注海外货币政策持续收紧带来外需放缓的影响金融期货团队首席分析师曹晓军股指期货国内政策着力稳投资促消费对于上半年股指行情有积极作用不过海外延续加息步期货从业资格证号F3008012伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击继续关注消费新技术等市场板块投资咨询从业资格Z0010934国债期货本周经济各项重要指标基本出炉总体符合市场预期当前宏观经济整体运行平稳利多债市受到债市回暖的影响全市场银行间质押式回购日均交易额维持高位表明市场间对于未来债市的预期变好短期加杠杆的动力提升虽然近一周央行持续净回笼资金7天逆回购余额高位分析师刘德勇下行但利率资金仍然低于政策利率期货从业资格证号F03094242金融期权波动率总体处于偏低位置建议买入看涨期权布局多单联系电话0551-62839752热点资讯及市场动态国务院机构改革方案出炉本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管证监会调整为国务院直属机构划入国家发改委的企业债券发行审核职责深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制国家发改委有关负责人表示5左右的经济增长年度预期目标符合经济运行走势和经济发展规律下一步将制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件研究制定关于营造放心消费环境的政策文件政府工作报告提出今年发展主要预期目标GDP增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点包括着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债38万亿元热点资讯及市场动态央行行长易纲近期表示精准有力实施好稳健的货币政策为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境首要的就是保持币值稳定央行将综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定2023年中央和地方预算报告指出拟安排赤字率3较上年提升02个百分点中央赤字31600亿元较上年提高5100亿元地方财政赤字7200亿元与上年持平地方政府专项债务38000亿元较上年提升1500亿元截至2023年3月6日地方新增一般债2408亿元发行进度较2022年小幅提前地方新增专项债8384亿元发行进度较2022年略滞后今年以来已有超过180只基金不同份额合并计算陆续成立合计募集规模超过1800亿元其中主动权益类基金普通股票型偏股混合型含FOFQDII募集规模接近400亿元2023年以来共有十余只新成立的主动权益类基金募集规模在10亿元以上股指期货投资逻辑消费复苏仍是重要驱动力近期趋势近一周A股缩量回调主要指数下跌多数板块下跌一些行业龙头股集体走弱电信服务板块保持偏强走势展望国内政策着力稳投资促消费经济有望延续回暖态势对于上半年股指行情有积极作用不过海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击继续关注消费新技术等市场板块风险点疫情第二波冲击来临经济复苏不及预期金融期权投资逻辑近期趋势近一周A股主要指数回调期权市场截至周四主要品种的PCR大多数较上周下降波动率方面近一周ETF期权和指数期权波动率整体略走高展望波动率总体处于偏低位置建议买入看涨期权布局多单行情走势表1股指期货IF走势沪深300指数现货及期货周度走势202336-202339现货走势最新价涨跌涨跌幅成交量成交额元沪深300指数401985-11070-268593E10948969501859期货走势--CFFEX沪深300指数期货最新价涨跌涨跌幅基差持仓量成交量成交额元IF230340230-1144-277315100437272523332430596700IF230440266-1170-282675124352094225520874540IF230640182-1180-285-165705967023585566550680IF230939716-1212-296-4825290522154525974387000合计212520385245469492408920数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读兔年第五周股指IF品种较上周回落仍在盘整区间截至周四IF2303合约周涨跌幅-277至4023点较现货升水315点IF品种四个合约总持仓量213万手成交385万手成交金额4695亿元较上周同期增加期货走势1国债期货走势情况2国债期货周度表现情况表1国债期货周度表现图1国债期货主力合约走势10150101001005010000995099002022-12-092023-01-092023-02-092023-03-09期货收盘价主力合约持仓量2年期国债期货收盘价主力合约持仓量5年期国债期货收盘价主力合约持仓量10年期国债数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读本周国债期货市场受到政府工作报告中的经济增长目标未超预期的影响债市全面走强10年期6月合约收盘价较前一周上行0295年期6月主力合约上行0172年期6月合约上涨007价格上国债期货10年期合约T2303周收盘价100095元国债期货5年期合约TF2306收为10076元2年期TS2306收至100715元数据图表股指期货主力合约2303合约图1沪深300股指期货图2上证50股指期货图3中证500股指期货图4中证1000股指期货数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IF主力合约收盘价较前一周涨跌幅-195IH主力合约收盘价较前一周涨跌幅-254IC主力合约收盘价较前一周涨跌幅-135IM主力合约收盘价较前一周涨跌幅-112经济数据1进出口数据2出口集装箱运价保持回落图3综合PMI指数图4上海出口和中国出口集装箱运价指数数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读出口方面海外经济经济体总体增幅缓慢不确定性增加导致我国出口需求增速延续下行中国对欧盟美国日本出口增速明显放缓受到出口不景气的影响我国出口集装箱运价从全年开始出现大幅回落当前仍然处于回落当中出口的延缓导致外需对于经济的拉动作用更加弱于去年资金供给与需求1货币投放2央行货币投放图57天逆回购市场余额亿元图6银行间质押式回购量亿元25000008000000060000000200000040000000200000001500000000001000000-20000000-40000000500000-60000000000货币投放量逆回购货币回笼量逆回购到期货币净投放量数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读当前7天逆回购余额350亿元回归到低位带动银行间资金利率的下行央行本周03月6日至03月9日公开操作实现净投放-9830亿元本周逆回购余额从高位快速下行带动银行间资金成本的小幅下行货币市场1资金利率水平图7金融机构资金缺口指标bp图8银存间市场资金利率图9逆回购余额与R007图10shibor利率120000000080000000803500024000070700000022000300001000000000060600000020000050250008000000001800050000000401600020000600000000400000003014000150003000000020400000000120000102000000100001000020000000000010000000800005000000000002022-12-192023-01-192023-02-19000002022-11-152022-12-152023-01-152023-02-15成交量银行间质押式回购成交量R001成交量R007SHIBORONSHIBOR1WR007-DR007DR001DR007DR014数据来源同花顺华安期货投资咨询部数据来源同花顺华安期货投资咨询部华安解读近期逆回购连续净回笼但是流动性仍然处于平稳中DR007报192位于7天期逆回购利率之下表明流动性仍然处于充裕水平当前资金利率低于政策利率受到债市回暖的影响全市场银行间质押式回购日均交易额维持在7万亿高位表明市场间对于未来债市的预期变好短期加杠杆的幅度提升预计未来资金面处于政策利率附近未来资金中枢小幅震荡数据图表股指基差本周基差整体变小图5IF基差图6IH基差数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IF当月下月下季隔季基差分别为315675-165-4825IH当月下月下季隔季基差分别为356796696-2784数据图表股指基差图7IC基差图8IM基差数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读IC当月下月下季隔季基差分别为-775-2095-7875-16655IM当月下月下季隔季基差分别为-1426-3966-12166-23086数据图表股票指数现货图9A股三大股指周度涨跌幅图10股指标的指数周度涨跌幅数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读周一到周四主要指数回落上证指数深证成指创业板指涨跌幅分别为-157-229-205股指标的指数沪深300上证50中证500中证1000涨跌幅分别约为-268-37-163-108数据图表A股市场指标图11市场风格图12两融余额图13北向资金图14两市成交数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读分板块看截至周四WIND一级行业指数多数下跌电信服务板块一枝独秀涨33连续第四周上涨两融余额近一周持稳北向资金本周前四个交易日累计净流出53亿元数据图表金融期权指标表2金融期权一周指标金融期权一周指标202336-202339期权标的标的收盘价30HV当月平值IV成交量PCR持仓量PCR000300SH沪深300指数401985015015077083000852SH中证1000指数689286014016092088000016SH上证50指数267184015017074055510050SH上证50ETF268015017095077510300OF沪深300ETF402014016094097数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读中金所股指期权IO沪深300股指期权MO中证1000股指期权HO上证50股指期权三个品种持仓量PCR分别为083088055上交所ETF期权上证50ETF期权沪深300ETF期权持仓量PCR分别为09102HVhistoricalvolatility历史波动率IVImpliedVolatility隐含波动率持仓量PCRPut-Call-Ratio看跌期权持仓量和看涨期权持仓量的比值数据图表金融期权指标图15ETF期权隐含波动率图16指数期权隐含波动率数据来源wind华安期货投资咨询部数据来源wind华安期货投资咨询部华安解读几个金融期权隐含波动率利差1期限利差涨跌情况2其他关键期限利差图1110Y-2Y期限利差bp图1210Y-5Y期限利差bp图135Y-2Y期限利差bp图14总期限利差bp022070052034021060050020032050048019030018040046028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