2023年2月经济恢复趋势明确，但经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实间仍存矛盾，股票市场表现分化，转债指数回调，二级债基与偏债混合型基金稍有调整。我们对3月固收基金投资策略维持乐观，纯债基金投资方面建议关注中长期纯债型基金精选组合，“固收+”基金投资方面建议关注平衡型“固收+”基金核心池中的大盘成长风格品种。
　　▍市场概况：股票市场表现分化，转债指数回调，二级债基与偏债混合型基金2月稍有调整。2023年2月经济恢复趋势明确，但经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实间仍存矛盾，股票市场表现分化，沪深300指数下跌2.1%，中证500指数、中证1000指数则分别上涨1.09%、2.21%。小盘风格表现强势，中小盘价值风格领涨。受强复苏预期与偏紧的资金面的影响，2月利率继续上行，短端上行幅度较大。中证转债指数经历2023年1月的快速反弹后估值相对承压，在2月有所回调，全月下跌1.08%。受权益市场分化行情与转债市场调整影响，混合债券型二级基金、偏债混合型基金2月中位数收益率均为负，分别为-0.05%、-0.09%。从年初至今的收益率分布看，混债基金表现仍好于纯债基金。
　　▍固收基金3月策略：转折将至，维持乐观。纯债基金投资方面，随着利空因素阶段性出尽，长债利率存在交易机会，建议关注具备一定久期调整能力的资深债券基金经理管理的中长期纯债型基金，最新一期中长期纯债型基金精选组合成分：易方达信用债、富国信用债、建信纯债、交银裕隆纯债、富国泓利纯债、鹏华丰享、广发纯债、天弘安益、嘉实稳祥纯债、华安鼎益。混债基金投资方面，预计两会后出现市场预期转折点，带来情绪和风险偏好的上修，我们对当前时间点的“固收+”基金投资维持乐观，建议关注最新一期平衡型“固收+”基金核心池中的大盘成长风格品种：华夏睿磐泰利、华富强化回报、国泰融丰外延增长、交银荣鑫、华安新泰利、光大诚鑫、融通通慧、申万菱信安鑫优选。
　　▍固收基金精选组合业绩跟踪：纯债基金组合回测业绩优异，稳健型、平衡型“固收+”基金组合超额稳定。中长期纯债型基金精选组合自2019年12月31日至2023年2月28日的回测年化收益率为3.62%，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为0.6个百分点。短期纯债型基金精选组合自2020年2月3日至2023年2月28日的回测年化收益率为2.98%，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为0.43个百分点。稳健型、平衡型“固收+”基金精选组合2月均获得正收益且相对参考组合的超额收益稳定。从两个基金组合自2020年9月末运行至2023年2月28日的表现看，年化收益率分别为3.84%、3.73%，最大回撤分别为2.33%、5.09%，Sharp比率分别为1.25、0.67，成立以来业绩均能战胜参考组合，且风险调整后收益亦优于参考组合，回撤与波动率整体符合“固收+”基金组合的构建目标
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。

研究报告全文：转折将至维持乐观固收基金投资策略2023年3月2023317中信证券研究部核心观点2023年2月经济恢复趋势明确但经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实间仍存矛盾股票市场表现分化转债指数回调二级债基与偏债混合型基金稍有调整我们对3月固收基金投资策略维持乐观纯债基金投资方面建议关注中长期纯债型基金精选组合固收基金投资方面建议关注平衡型固收基金核心池中的大盘成长风格品种王亦琛市场概况股票市场表现分化转债指数回调二级债基与偏债混合型基金融产品分析师金2月稍有调整2023年2月经济恢复趋势明确但经济快速恢复的预期S1010521080003与经济渐进修复的现实间仍存矛盾股票市场表现分化沪深300指数下跌21中证500指数中证1000指数则分别上涨109221小盘风格表现强势中小盘价值风格领涨受强复苏预期与偏紧的资金面的影响2月利率继续上行短端上行幅度较大中证转债指数经历2023年1月的快速反弹后估值相对承压在2月有所回调全月下跌108受权益市场分化行情与转债市场调整影响混合债券型二级基金偏债混合唐栋国型基金2月中位数收益率均为负分别为-005-009从年初至今的金融产品首席分析收益率分布看混债基金表现仍好于纯债基金师S1010520100002固收基金3月策略转折将至维持乐观纯债基金投资方面随着利空因素阶段性出尽长债利率存在交易机会建议关注具备一定久期调整能力的资深债券基金经理管理的中长期纯债型基金最新一期中长期纯债型基金精选组合成分易方达信用债富国信用债建信纯债交银裕隆纯债富国泓利纯债鹏华丰享广发纯债天弘安益嘉实稳祥纯债华安鼎益混债基金投资方面预计两会后出现市场预期转折点带来情绪赵文荣和风险偏好的上修我们对当前时间点的固收基金投资维持乐观建量化与配置首席分议关注最新一期平衡型固收基金核心池中的大盘成长风格品种华夏析师S1010512070002睿磐泰利华富强化回报国泰融丰外延增长交银荣鑫华安新泰利光大诚鑫融通通慧申万菱信安鑫优选固收基金精选组合业绩跟踪纯债基金组合回测业绩优异稳健型平衡型固收基金组合超额稳定中长期纯债型基金精选组合自2019年12月31日至2023年2月28日的回测年化收益率为362相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为06个百分点短期纯债型基金精选组合何旺岚自2020年2月3日至2023年2月28日的回测年化收益率为298相金融产品分析师对短期纯债型基金指数年化超额收益约为043个百分点稳健型平衡型S1010520120005固收基金精选组合2月均获得正收益且相对参考组合的超额收益稳定从两个基金组合自2020年9月末运行至2023年2月28日的表现看年化收益率分别为384373最大回撤分别为233509Sharp比率分别为125067成立以来业绩均能战胜参考组合且风险调整后收益亦优于参考组合回撤与波动率整体符合固收基金组合的构建目标风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险证券研究报告请务必阅读正文之后第17页起的免责条款和声明固收基金投资策略年月202332023317目录基础市场概况股票市场表现分化转债指数回调4固收基金业绩跟踪二级债基与偏债混合型基金稍有调整7固收基金3月投资策略转折将至维持乐观8固收基金精选组合跟踪固收基金超额稳定9纯债基金精选组合9固收基金精选组合12风险因素15插图目录图1主要股票指数2023年2月表现4图2上证指数近一年走势及成交额4图3主要风格指数2023年2月表现5图4代表性债券指数2023年2月表现5图510年期国开活跃券220220IB2023年2月收益率走势6图6中债国债到期收益率近一年走势6图7中证转债指数近一年走势及成交额6图8纯债基金组合筛选流程图10图9中长期纯债型基金精选组合回测净值表现10图10短期纯债型基金精选组合回测净值表现11图11固收基金组合筛选流程图12图12稳健型固收基金组合净值表现13图13平衡型固收基金组合净值表现15表格目录表1五类固收基金2023年2月收益率分布情况7表2五类固收基金2023年以来收益率分布情况7表3五类固收基金2023年以来的最大回撤分布情况8表4中长期纯债型基金精选组合2023年3月成分8表5平衡型固收基金池中的大盘成长风格品种9表6纯债基金精选组合详细信息9表7中长期纯债型基金精选组合2023年3月成分10表8中长期纯债型基金精选组合回测业绩情况11表9短期纯债型基金精选组合2023年3月成分11表10短期纯债型基金精选组合回测业绩情况12表11固收基金组合详细信息12表12稳健型固收基金精选组合2023年3月成分12表13稳健型固收基金组合年内业绩跟踪13请务必阅读正文之后的免责条款和声明2固收基金投资策略年月202332023317表14稳健型固收基金组合成立至今业绩情况13表15稳健型固收基金组合历年业绩表现14表16平衡型固收基金精选组合2023年3月成分14表17平衡型固收基金组合年内业绩跟踪14表18平衡型固收基金组合成立至今业绩情况15表19平衡型固收基金组合历年业绩表现15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3固收基金投资策略年月202332023317基础市场概况股票市场表现分化转债指数回调股票市场表现分化Wind全A指数微跌0022023年2月经济恢复趋势明确但经济快速恢复的预期与经济渐进修复的现实间仍存矛盾股票市场表现分化沪深300指数下跌21中证500指数中证1000指数则分别上涨109221上证指数上涨074Wind全A指数微跌002图1主要股票指数2023年2月表现本月收益率年初至今收益率1210731084186167366511318351422110920740-2-002-4-210-236-6-8-588上证指数沪深300中证500科创50创业板指Wind全A中证1000资料来源Wind中信证券研究部图2上证指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴370070003500600033005000400031003000290020002700100025000资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022228至2023228小盘风格表现强势中小盘价值风格领涨从巨潮风格系列指数2023年2月的表现情况看巨潮大盘巨潮中盘风格指数分别下跌254003巨潮小盘风格指数上涨209从细分风格指数的涨幅来看中盘价值小盘价值风格2月领涨涨幅分别为272297请务必阅读正文之后的免责条款和声明4固收基金投资策略年月202332023317图3主要风格指数2023年2月表现本月收益率年初至今收益率129761096195485886836116296468348297420927220760-2-003-124-159-4-254-6-416巨潮大盘巨潮中盘巨潮小盘大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值资料来源Wind中信证券研究部2月利率继续上行短端上行幅度较大受强复苏预期与偏紧的资金面的影响2月各期限国债收益率均有上行其中1年期中债国债到期收益率上行约18bps短端上行幅度较大指数表现上中债新综合指数上涨023中债国债总指数上涨011信用债市场整体表现较好中债信用债总指数上涨049中债高信用等级债券1-3年指数上涨056图4代表性债券指数2023年2月表现本月收益率年初至今收益率131140120090101100083080049056060040023040011020006000AA中中中债中中债债债债债券年信新国信1高指用隐-指综债数用3信1含数数债合总债用-评指指总年等3级数数指级资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5固收基金投资策略年月202332023317图510年期国开活跃券220220IB2023年2月收益率走势311310309308307306305304资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2023131至2023228图6中债国债到期收益率近一年走势中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率3年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年310290270250230210190170150资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022228至2023228中证转债指数有所回调全月下跌108中证转债指数经历2023年1月的快速反弹后估值相对承压在2月有所回调全月下跌1082023年初至今涨幅为3112月全月日均成交额为58089亿元较1月明显提升图7中证转债指数近一年走势及成交额指数成交额右轴亿元指数收盘价左轴44025004202000400150038010003603405003200资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2022228至2023228请务必阅读正文之后的免责条款和声明6固收基金投资策略年月202332023317固收基金业绩跟踪二级债基与偏债混合型基金稍有调整我们重点统计短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型五类固收基金的业绩表现情况受权益市场分化行情与转债市场调整影响混合债券型二级基金偏债混合型基金2月中位数收益率均为负分别为-005-009表1五类固收基金2023年2月收益率分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型Min-008-322-255-363-36710分位004000-011-104-09920分位014004000-058-06330分位018010009-038-04740分位023016016-017-028中位数026022026-005-00960分位03003103400700170分位03503804601901780分位04005105503203590分位049068066051060Max082396127147212正收益基金数量3061486307213297正收益占比95338793789244844097资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202321至2023228从年初至今的收益率分布看混债基金表现仍好于纯债基金其中混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金的中位数收益率分别为084141145受债市调整影响中长期纯债型基金年初至今正收益产品占比相对较低为8533表2五类固收基金2023年以来收益率分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型Min-031-081-036-157-20210分位017-00301303705220分位03200603107008230分位04201705409610140分位049028070118124中位数05703708414114560分位06304809516217070分位07206010918819980分位08108212722524190分位093102162293310请务必阅读正文之后的免责条款和声明7固收基金投资策略年月202332023317Max130420691974658正收益基金数量3081437368453691正收益占比95958533946096799611资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202311至2023228从年初至今的最大回撤角度看由于市场波动不大5类固收基金的最大回撤数值均相对不大其中混合债券型二级基金偏债混合型基金的中位数最大回撤分别为071084表3五类固收基金2023年以来的最大回撤分布情况短期纯债型中长期纯债型混合债券型一级混合债券型二级偏债混合型MAX04632343154748190分位01203405319419580分位00702803512814270分位00402402810011460分位004020022085099中位数00201601807108440分位00201201205706930分位00100900904806320分位00100400603805210分位000000002022037MIN000000000000000最大回撤大于01319143基金数量最大回撤大于0000060774061953基金占比资料来源Wind中信证券研究部数据区间为202311至2023228固收基金3月投资策略转折将至维持乐观债券市场方面根据每周债市复盘20230312交易重心向基本面回归2023311中的债市策略经济数据落地料将对债市形成短暂冲击但随着利空因素阶段性出尽长债利率存在交易机会对债市可持乐观情绪在纯债基金投资方面建议关注具备一定久期调整能力的资深债券基金经理管理的中长期纯债型基金可以参考最新一期中长期纯债型基金精选组合表4中长期纯债型基金精选组合2023年3月成分最新规模年化收基金代码基金名称成立日基金经理夏普比率最大回撤年化波动率亿元益率000032OF易方达信用债A2013-04-2413413胡剑纪玲云286085241154000191OF富国信用债A2013-06-2516092黄纪亮吕春杰334127230141530021OF建信纯债A2012-11-155938黎颖芳彭紫云317159131102519782OF交银裕隆纯债A2016-11-2812057黄莹洁321115230144004920OF富国泓利纯债A2017-07-256869武磊350187154104004388OF鹏华丰享2017-03-097834方昶390189164123请务必阅读正文之后的免责条款和声明8固收基金投资策略年月202332023317最新规模年化收基金代码基金名称成立日基金经理夏普比率最大回撤年化波动率亿元益率270048OF广发纯债A2012-12-127456宋倩倩379132251168007295OF天弘安益A2019-05-141800赵鼎龙程仕湘299103218140002549OF嘉实稳祥纯债A2016-03-189129王亚洲301179117082005709OF华安鼎益A2018-11-023667郑如熙334176149101资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据权益市场方面根据A股策略聚焦20230312市场预期的转折点将现2023312中的观点预计两会后出现市场预期转折点带来情绪和风险偏好的上修配置上建议继续坚守成长洼地提高半导体和信创板块的配置优先级战略性增配能源科技国防和农业四大安全领域风格结构上更偏向中大盘成长我们对当前时间点的固收基金投资维持乐观建议关注最新一期平衡型固收基金核心池中的大盘成长风格品种表5平衡型固收基金池中的大盘成长风格品种最新规模年化收夏普最大回年化波基金代码基金名称基金经理类别亿元益率比率撤动率005177OF华夏睿磐泰利A3057宋洋偏债混合型基金780173403348164105SZ华富强化回报4755尹培俊混合债券型一级基金591087430490501017SH国泰融丰外延增长A581樊利安灵活配置型基金820131616486519766OF交银荣鑫364余李平灵活配置型基金735143419390003799OF华安新泰利A216朱才敏舒灏灵活配置型基金872127559538003115OF光大诚鑫A108李怀定赵大年灵活配置型基金889129604542002612OF融通通慧A156余志勇黄浩荣偏债混合型基金821117635544叶瑜珍范磊廖003493OF申万菱信安鑫优选A517偏债混合型基金744083962687明兵资料来源Wind中信证券研究部同一位基金经理仅展示一只产品注1上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据注2大盘成长风格基于基金2022年半年报股票全持仓数据定量筛选实际策略未经验证固收基金精选组合跟踪固收基金超额稳定纯债基金精选组合纯债基金数量庞大基金筛选难度上升我们在纯债基金核心池的基础上进一步考察管理人团队基金经理背景产品运作策略等方面分别构建有中长期纯债型基金短期纯债型基金精选组合其中中长期纯债基金精选组合目标在尽可能控制风险的前提下获取相对全市场纯债基金的超额收益短期纯债型基金精选组合目标向投资者提供稳健可靠的中短期流动性管理解决方案表6纯债基金精选组合详细信息组合名称组合成立时间组合参考基准组合目标中长期纯债型基金精尽可能控制风险的前提下获取相对202231中长期纯债型基金指数选组合全市场纯债基金的超额收益短期纯债型基金精选提供稳健可靠的中短期流动性管202231短期纯债型基金指数组合理解决方案资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9固收基金投资策略年月202332023317图8纯债基金组合筛选流程图以中长期纯债型基金分类非定开中长期从基金公司管理规模基金规进一步考察管理人团队纯债型基金定开中长期纯债型基金模基金历史业绩三个维度出基金经理背景产品运作短期纯债型基金分类超短债基金短债发筛选基金进入核心池策略等方面综合考虑组基金中短债基金共5个子类作为备选池合集中度完成组合构建纯债基金分类初始池核心池组合备选池基金精选组合选取各分类中同时满足下列两个条件的筛选核心池内处于可申购状基金进入初始池1基金成立时间满3态的非定期开放型基金年2基金当期规模不少于5亿元资料来源中信证券研究部中长期纯债型基金精选组合自2019年12月31日至2023年2月28日的回测年化收益率为362相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为06个百分点最大回撤为178稍大于中长期纯债型基金指数年化夏普比率达287显著优于中长期纯债型基金指数表7中长期纯债型基金精选组合2023年3月成分最新规模年化收基金代码基金名称成立日基金经理夏普比率最大回撤年化波动率亿元益率000032OF易方达信用债A2013-04-2413413胡剑纪玲云286085241154000191OF富国信用债A2013-06-2516092黄纪亮吕春杰334127230141530021OF建信纯债A2012-11-155938黎颖芳彭紫云317159131102519782OF交银裕隆纯债A2016-11-2812057黄莹洁321115230144004920OF富国泓利纯债A2017-07-256869武磊350187154104004388OF鹏华丰享2017-03-097834方昶390189164123270048OF广发纯债A2012-12-127456宋倩倩379132251168007295OF天弘安益A2019-05-141800赵鼎龙程仕湘299103218140002549OF嘉实稳祥纯债A2016-03-189129王亚洲301179117082005709OF华安鼎益A2018-11-023667郑如熙334176149101资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据图9中长期纯债型基金精选组合回测净值表现超额收益中长期纯债精选组合中长期纯债型基金指数CIS中长期纯债基金综合114250112110200108150106104100102050100098000资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2019-12-31至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明10固收基金投资策略年月202332023317注图中超额收益为中长期纯债基金精选组合相对中长期纯债型基金指数的超额收益表8中长期纯债型基金精选组合回测业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率中长期纯债型基金精选组合1191362079178287中长期纯债型基金指数989303065175250CIS中长期纯债基金综合指数102331308222214资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2019-12-31至2023-2-28短期纯债型基金精选组合自2020年2月3日至2023年2月28日的回测年化收益率为298相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为043个百分点最大回撤为081稍大于短期纯债型基金指数年化夏普比率达367显著优于短期纯债型基金指数表9短期纯债型基金精选组合2023年3月成分最新规年化收夏普比最大回年化波基金代码基金名称成立日模亿基金经理类别益率率撤动率元006662OF易方达安悦超短债A2018-12-056479刘朝阳梁莹超短债258301027035永赢迅利中高等级短006852OF2019-01-176730卢绮婷短债280263050048债A006804OF富国短债A2019-01-186960张波短债2972930520491217006591OF广发景明中短债A2018-11-29宋倩倩中短债3101821200864006797OF嘉实中短债A2019-01-247660李金灿中短债281149101086永赢开泰中高等级中007542OF2019-08-283584卢绮婷中短债310147156106短债A040045OF华安添鑫中短债A2012-12-243622马晓璇郑如熙中短债310227054069008204OF交银稳利中短债A2019-12-137610黄莹洁中短债310109221143资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据图10短期纯债型基金精选组合回测净值表现超额收益短期纯债型精选组合短期纯债型基金指数CIS短期纯债基金综合110180109160108140107120106100105080104060103040102020101000100-0202020-06-032023-01-032020-02-032020-03-032020-04-032020-05-032020-07-032020-08-032020-09-032020-10-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-04-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-032023-02-03资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-2-3至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明11固收基金投资策略年月202332023317表10短期纯债型基金精选组合回测业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率短期纯债型基金精选组合943298043081367短期纯债型基金指数805255037076301CIS短期纯债基金综合指数848269033071377资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-2-3至2023-2-28固收基金精选组合传统理财产品吸引力下降固收产品深受市场追捧我们着力于固收产品概念界定以及公募固收基金筛选构建有稳健型平衡型两个固收基金组合分别对应1020的目标权益中枢其中稳健型固收基金组合目标获取绝对收益以期获得长期持有穿越牛熊的投资体验平衡型固收基金组合兼顾绝对收益与相对收益目标跑赢股债28参考组合且获取相对公募混合债券型二级基金更优的风险调整后收益表11固收基金组合详细信息组合名称组合成立时间组合参考基准组合目标权益中枢组合目标稳健型固收基金组合2020930股债19参考组合10目标获取绝对收益目标跑赢基准组合且获取相对公混合债券型二级基金指数股债平衡型固收基金组合202093020募二级债基指数更优的风险调整后28参考组合收益资料来源中信证券研究部图11固收基金组合筛选流程图选取成立时间满3年的混合债券型一级筛选满足任职时间条件同时进一步考察管理人团队混合债券型二级偏债混合型灵活获利能力抗风险能力风险大类资产配置细分资产配置型基金按合并权益持仓进行收益比业绩稳定性四维度赋投资禀赋等方面综合考基金分类分处于前50的基金进入核心虑组合集中度完成组合构池建固收基金分类初始池核心池组合备选池固收基金组合选取对应固收基金分筛选核心池内当期合计净资类中当期合计净资产1亿产5亿元的非定期开放型元的基金进入初始池基金进入组合备选池资料来源中信证券研究部考察基金组合2023年2月业绩稳健型固收基金精选组合依然取得正收益收益率为01稍跑赢两个参考组合月最大回撤为037稍大于两个参考组合表12稳健型固收基金精选组合2023年3月成分最新规年化收夏普比最大回年化波基金代码基金名称模亿基金经理类别益率率撤动率元160622OF鹏华丰利A3333王石千混合债券型一级基金386095398242006466OF浦银安盛双债增强A3628李羿郑双超混合债券型二级基金375095240229003692OF大成景尚A657王磊孙丹灵活配置型基金519139261256001710OF安信新趋势A4143李君黄琬舒灵活配置型基金561137243288007762OF富国天盈A2553俞晓斌混合债券型一级基金432154180177请务必阅读正文之后的免责条款和声明12固收基金投资策略年月202332023317最新规年化收夏普比最大回年化波基金代码基金名称模亿基金经理类别益率率撤动率元001136OF易方达裕如A2461李一硕灵活配置型基金544118323322007100OF中银稳健添利E10070陈玮混合债券型二级基金266059264192002009OF中欧瑾通A6701华李成灵活配置型基金554131352298001164OF中欧琪和A2146黄华灵活配置型基金485121277266519752OF交银新回报A3496王艺伟灵活配置型基金642150341314资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据表13稳健型固收基金组合年内业绩跟踪2023年2023年2月最大组合名称2月收益率收益率最大回撤回撤稳健型固收基金组合145037010037股债19组合097022008022股债基金19组合081025007025资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023228注股债19参考组合由10中证800指数与90中债新综合财富指数拟合而成股债基金19参考组合由10Wind偏股混合型基金指数与90Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同稳健型固收基金组合自2020年9月末建立至2023年2月28日的年化收益率为384而股债19参考组合年化收益率为353股债基金19参考组合年化收益率为304基金组合相对参考组合具有一定程度的超额收益风险指标方面看稳健型固收基金组合的年化波动率为201整体与两个参考组合差异不大最大回撤为233相对大于股债19参考组合但仍小于股债基金19参考组合稳健型固收基金组合年化sharp比率为125相对优于两个参考组合图12稳健型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债19参考组合稳健型固收组合股债基金19参考组合112301125108201061510410102051002020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-2-28注图中超额收益指稳健型固收基金组合相对于股债19参考组合的超额收益表14稳健型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率稳健型固收基金组合953384201233125股债19参考组合873353192208114股债基金19参考组合75304195239086资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-2-28请务必阅读正文之后的免责条款和声明13固收基金投资策略年月202332023317表15稳健型固收基金组合历年业绩表现2022年2021年组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤稳健型固收基金组合-02923352213股债19参考组合07208462112股债基金19参考组合-026224463149资料来源Wind中信证券研究部平衡型固收基金组合2月收益率为014跑赢股债28组合与股债基金28组合亦跑赢Wind混合债券型二级基金指数2月最大回撤为051稍小于股债基金28组合与混合债券型二级基金指数表16平衡型固收基金精选组合2023年3月成分最新规模年化收夏普比最大回年化波基金代码基金名称基金经理类别亿元益率率撤动率004010OF华泰柏瑞鼎利A7153郑青董辰灵活配置型基金1172216361444002087OF国富新机遇A1220刘晓王莉灵活配置型基金857150378448004975OF交银恒益A2649王艺伟灵活配置型基金722152339360110007OF易方达稳健收益A49218胡剑混合债券型二级基金443072459396001316OF安信稳健增值A19502张翼飞李君灵活配置型基金506099430346004517OF南方安康2034林乐峰偏债混合型基金705137536387002574OF招商瑞庆A2516余芽芳王垠灵活配置型基金574115498356002363OF华安安康A11126石雨欣陆奔灵活配置型基金777111701539000875OF建信稳定得利A11050黎颖芳混合债券型二级基金451099303295003161OF南方安泰A7200孙鲁闽杨旭偏债混合型基金655116446417420009OF天弘安康颐养A2198姜晓丽王昌俊偏债混合型基金620125463360002361OF国富恒瑞A5011赵晓东混合债券型二级基金547096369400014775OF招商安本增利A6548滕越王娟娟混合债券型二级基金000-032772439000045OF工银产业债A13132何秀红混合债券型二级基金416070437366国泰融丰外延增长501017OF581樊利安灵活配置型基金820131616486A资料来源Wind中信证券研究部仅展示基金初始份额注上表中年化收益率夏普比率最大回撤年化波动率为2020228至2023228数据其余为最新数据表17平衡型固收基金组合年内业绩跟踪2023年2023年2月最大组合名称2月收益率收益率最大回撤回撤平衡型固收基金组合179051014051股债28组合152049-006049股债基金28组合118054-015054Wind混合债券型二级基金指数165068-020068资料来源Wind中信证券研究部数据截至2023228注股债28参考组合由20中证800指数与80中债新综合财富指数拟合而成股债基金28参考组合由20Wind偏股混合型基金指数与80Wind中长期纯债型基金指数拟合而成下同平衡型固收基金精选组合自2020年9月末建立至2023年2月28日的年化收益率为373跑赢Wind混合债券型二级基金指数股债28参考组合股债基金28参考组合风险指标方面看平衡型固收组合的年化波动率为363最大回撤为509均远小于混合债券型二级基金指数平衡型固收基金组合年化sharp比率为067相对优于基金指数与两个参考组合请务必阅读正文之后的免责条款和声明14固收基金投资策略年月202332023317图13平衡型固收基金组合净值表现超额收益右轴股债28参考组合平衡型固收组合Wind混合债券型二级基金指数股债基金28参考组合11230112510820151061010405102001-052022-01-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-2-28注图中超额收益指平衡型固收基金组合相对于股债28参考组合的超额收益表18平衡型固收基金组合成立至今业绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化sharp比率平衡型固收基金组合923373363509067Wind混合债券型二级基金指数732297463693037股债28参考组合703286365453042股债基金28参考组合714290376573042资料来源Wind中信证券研究部数据区间为2020-9-30至2023-2-28表19平衡型固收基金组合历年业绩表现2022年2021年组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤平衡型固收基金组合-352499640299Wind混合债券型二级基金指数-566684782321股债28参考组合-223444412248股债基金28参考组合-331519511322资料来源Wind中信证券研究部风险因素1市场系统性风险2基金风格骤变的风险3模型假设不能反映市场真实情况的风险4基金组合使用定量方法进行筛选实际策略未经调研验证存在基金策略定位偏差的风险相关研究基金组合专题系列之二十八纯债基金系列指数缓而图之行稳致远2023-3-6固收基金组合跟踪2023年2月权益市场回暖稳健型组合快速反弹2023-2-62022年固收类公募基金盘点与展望规模环比稍有回落不改长期发展趋势2023-2-3固收基金组合跟踪2023年1月转债信用债均有调整稳健型组合回撤较大请务必阅读正文之后的免责条款和声明15固收基金投资策略年月2023320233172023-1-9固收基金组合跟踪2022年12月债券市场大幅调整稳健型组合波动较大2022-12-5固收基金组合跟踪2022年11月权益市场分化调整稳健型组合回撤较大2022-11-8固收基金组合跟踪2022年10月股债两市均遇调整基金组合平稳运行2022-10-10固收基金组合跟踪2022年9月债券市场牛市延续基金组合跑输参考组合2022-9-5固收基金组合跟踪2022年8月股票市场再遇调整二级债基表现较好2022-8-3固收基金组合跟踪2022年7月股票市场延续上涨稳健型组合年内收益回正2022-7-7基金组合专题系列之二十四稳健型平衡型固收基金系列指数分类构建与基金优选2022-6-17固收基金组合跟踪2022年6月权益市场有所反弹基金组合跟随上涨2022-6-2固收基金组合跟踪2022年5月股票市场持续调整基金组合表现平稳2022-5-11固收基金组合跟踪2022年4月权益市场回撤较大偏债型基金持续调整2022-4-6固收基金组合跟踪2022年3月转债市场剧烈波动基金组合持续调整2022-3-2请务必阅读正文之后的免责条款和声明16分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上17特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利18