2月打新贡献小幅回升、但行情分化度处于低位，叠加成长、业绩预增因子表现较差，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金2月超额中枢分别约-0.28%、0.08%、-0.05%和-0.09%。自2019年4月1日至今，沪深300、中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别约5.33%和6.49%，信息比率约2.10和1.66；本月两个组合的超额收益率分别约-0.11%和0.13%。
　　▍组合表现跟踪：打新贡献小幅回暖，但风格变换、行情分化度较低等影响下，本月指数增强基金超额中枢仍处于低位。全市场口径下，2月上证50、沪深300、中证500和中证1000指数增强基金月度超额收益中枢分别约-0.28%、0.08%、-0.05%和-0.09%；规模低于10亿元的沪深300、中证500指数增强基金月度打新贡献中枢均在0.14%左右。从构建的基金组合表现来看，自2019年4月构建以来，沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为5.33%和6.49%，信息比率分别为2.10和1.66。具体基金上，鹏华沪深300指数增强（005870）对本月沪深300增强组合超额的贡献较大；万家中证500指数增强A（006729）对本月中证500增强组合超额的贡献较大。
　　▍组合最新持仓：维持不变。1）沪深300增强组合：信诚量化阿尔法（004716）、国投瑞银沪深300量化增强A（007143）、华夏沪深300指数增强A（001015）、鹏华沪深300指数增强（005870）和富荣沪深300增强A（004788）。2）中证500增强组合：国投瑞银中证500量化增强（005994）、万家中证500指数增强A（006729）、易方达中证500量化增强A（012080）、华夏智胜价值成长A（002871）和嘉实量化精选（001637）。
　　▍指数增强基金组合的特征：纳入超额收益多样化、可持续性强、稳健性高的样本构建增强组合。1）指数增强基金超额收益主要有四类来源：纯阿尔法、市场方向择时、主题及风格暴露、以及另类收益增强。2）量化指标定位类增强基金以扩容样本，丰富超额收益获取手段、增加资金容量。3）多指标构建核心基金池：依据跟踪误差、管理规模、历史仓位、剔除打新后的超额收益、月胜率等指标进行筛选。4）组合精选：基于持仓明细对超额收益进行归因，多截面期考察其主要来源及稳定性，结合月胜率、信息比率等指标优选组合。
　　▍指数成分股分化度较低，风格持续性较弱。当前沪深300指数风险溢价率约5.50%，处于近10年65.22%分位值水平；中证500指数风险溢价率约1.18%，处于近10年79.31%分位值水平。指数空间行情扩散、但成分股分化度处于低位。此外，市场风格持续性较差，上月表现较好的成长、业绩预增因子本月收益垫底，上月表现较差的分红、价值因子本月表现居前。行业指数涨跌互现，本月通信、轻工制造、纺织服装、计算机和传媒行业涨幅居前。
　　▍其他类别指数增强产品跟踪：考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注，但因当前产品数量较少或存续时间较短，尚不足以构建精选组合，我们将对该部分产品分类并持续跟踪。目前上证50、中证100、中证800、中证1000、创业板、消费、医药、科技、制造、ESG等领域均有增强产品布局。我们跟踪的方向上，2月份新成立2只中证1000指数增强产品：中证1000增强ETF（159679）和申万菱信中证1000指数增强A（017067）。
　　▍风险因素：基金经理或投资团队变化；基金获取超额收益来源发生漂移；政策性冲击；类指数增强基金并未在基金合同上明确“指数增强”的投资方式，可能存在实际管理中的仓位偏离的风险。

研究报告全文：超额中枢处于低位500精选组合表现突出指数增强基金组合跟踪2023年3月202331中信证券研究部核心观点2月打新贡献小幅回升但行情分化度处于低位叠加成长业绩预增因子表现较差上证50沪深300中证500和中证1000指数增强基金2月超额中枢分别约-028008-005和-009自2019年4月1日至今沪深300中证500增强基金精选组合年化超额收益率分别约533和649信息比率约210和166本月两个组合的超额收益率分别约-011和013唐栋国组合表现跟踪打新贡献小幅回暖但风格变换行情分化度较低等影响下金融产品首席分析本月指数增强基金超额中枢仍处于低位全市场口径下2月上证50沪深300师中证500和中证1000指数增强基金月度超额收益中枢分别约-028008S1010520100002-005和-009规模低于10亿元的沪深300中证500指数增强基金月度打新贡献中枢均在014左右从构建的基金组合表现来看自2019年4月构建以来沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为533和649信息比率分别为210和166具体基金上鹏华沪深300指数增强005870对本月沪深300增强组合超额的贡献较大万家中证500指数增强A006729对本月中证500增强组合超额的贡献较大赵文荣组合最新持仓维持不变1沪深300增强组合信诚量化阿尔法004716量化与配置首席分国投瑞银沪深300量化增强A007143华夏沪深300指数增强A001015析师鹏华沪深300指数增强005870和富荣沪深300增强A0047882中S1010512070002证500增强组合国投瑞银中证500量化增强005994万家中证500指数增强A006729易方达中证500量化增强A012080华夏智胜价值成长A002871和嘉实量化精选001637指数增强基金组合的特征纳入超额收益多样化可持续性强稳健性高的样本构建增强组合1指数增强基金超额收益主要有四类来源纯阿尔法市场方向择时主题及风格暴露以及另类收益增强2量化指标定位类增强基金以扩容样本丰富超额收益获取手段增加资金容量3多指标构建核心基金何旺岚池依据跟踪误差管理规模历史仓位剔除打新后的超额收益月胜率等金融产品分析师S1010520120005指标进行筛选4组合精选基于持仓明细对超额收益进行归因多截面期考察其主要来源及稳定性结合月胜率信息比率等指标优选组合指数成分股分化度较低风格持续性较弱当前沪深300指数风险溢价率约550处于近10年6522分位值水平中证500指数风险溢价率约118处于近10年7931分位值水平指数空间行情扩散但成分股分化度处于低位此外市场风格持续性较差上月表现较好的成长业绩预增因子本月收益垫底上月表现较差的分红价值因子本月表现居前行业指数涨跌互现王亦琛本月通信轻工制造纺织服装计算机和传媒行业涨幅居前金融产品分析师其他类别指数增强产品跟踪考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注但S1010521080003因当前产品数量较少或存续时间较短尚不足以构建精选组合我们将对该部分产品分类并持续跟踪目前上证50中证100中证800中证1000创业板消费医药科技制造ESG等领域均有增强产品布局我们跟踪的方向上2月份新成立2只中证1000指数增强产品中证1000增强ETF159679和申万菱信中证1000指数增强A017067风险因素基金经理或投资团队变化基金获取超额收益来源发生漂移政策性冲击类指数增强基金并未在基金合同上明确指数增强的投资方式可能存在实际管理中的仓位偏离的风险证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明指数增强基金组合跟踪年月20233202331市场概况大中盘增强小幅回升指数增强基金共216只规模合计约178370亿元截至2月28日跟踪沪深300中证500和上证50指数的增强产品规模居前分别约58964亿元46178亿元22241亿元跟踪中证500沪深300和中证1000指数的增强产品数量居前分别为59只56只和22只图1按跟踪指数统计指数增强基金数量与规模590规模亿元数量右700462706005956605005040040300189222302002220100397201687543221085043332222220资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023年2月28日上证50沪深300中证500中证1000指数增强基金2月超额收益中位数分别约-028008-005和-009本月除中证1000指数增强基金外其余类别指数增强基金超额收益小幅回升图2全市场上证50指数增强基金月度超额收益表现图3全市场沪深300指数增强基金月度超额收益表现资料来源Wind中信证券研究部注剔除3个月建仓期资料来源Wind中信证券研究部注剔除3个月建仓期请务必阅读正文之后的免责条款和声明2指数增强基金组合跟踪年月20233202331图4全市场中证500指数增强基金月度超额收益表现图5全市场中证1000指数增强基金月度超额收益表现资料来源Wind中信证券研究部注剔除3个月建仓期资料来源Wind中信证券研究部注剔除3个月建仓期规模低于10亿元的沪深300和中证500指数增强基金2月打新收益率中枢均在014左右指数增强基金超额收益主要来源于仓位择时另类增强股指替代打新等行业风格配置及纯阿尔法我们以数量较多的沪深300和中证500指数增强基金为测算对象两类增强基金2月打新收益率中位数均在014左右环比上月提升图6沪深300指数增强基金规模小于10亿元2月打新收益率图7中证500指数增强基金规模小于10亿元2月打新收益率030302020101估算打新收益率估算打新收益率000002468100246810规模亿元规模亿元资料来源Wind中信证券研究部测算资料来源Wind中信证券研究部测算请务必阅读正文之后的免责条款和声明3指数增强基金组合跟踪年月20233202331组合跟踪500组合月度超额持续自2019年4月构建以来沪深300增强组合和中证500增强组合样本外年化超额收益率分别为533和649信息比率分别为210和166本月超额收益分别约-011和013相较于基准指数两个组合超额收益均较为稳健在风险波动最大回撤等方面也有显著改善本月对沪深300指数增强基金组合月度超额收益的贡献较为显著的是鹏华沪深300指数增强A对中证500指数增强基金组合超额收益贡献较多的是万家中证500指数增强A表1沪深300和中证500增强组合最新明细基金代码基金简称基金经理类别推荐权重004716OF信诚量化阿尔法A提云涛王颖量化类增强2628001015OF华夏沪深300指数增强A宋洋袁英杰指数增强2361沪深300007143OF国投瑞银沪深300量化增强A殷瑞飞指数增强2043增强组合005870OF鹏华沪深300指数增强苏俊杰指数增强1698004788OF富荣沪深300增强A郎骋成指数增强1270005994OF国投瑞银中证500量化增强A殷瑞飞指数增强2738006729OF万家中证500指数增强A乔亮指数增强2258中证500012080OF易方达中证500量化增强A官泽帆黄健生指数增强1718增强组合002871OF华夏智胜价值成长A孙蒙孙然晔量化类增强1671001637OF嘉实量化精选刘斌龙昌伦量化类增强1614资料来源Wind中信证券研究部注最新调仓日期为2022年9月1日以上分析基于多维量化指标结果图8沪深300指数增强组合净值表现图9中证500指数增强组合净值表现精选组合中证右核心基金池精选组合沪深300右核心基金池500精选组合中证500精选组合沪深3001813618128132124161281612012414116141201121161210812112108101041010410010008096080962019040120190618201908282019111520200205202004172020070620200915202012032021022220210510202107212021101120211221202203102022052720220809202210272023010920190401201906182019082820191115202002052020041720200706202009152020120320210222202105102021072120211011202112212022031020220527202208092022102720230109资料来源Wind中信证券研究部注截至2023年2月28日资料来源Wind中信证券研究部注截至2023年2月28日表2300增强基金组合及核心池风险收益统计精选组合精选组合核心基金池指数增强基金池主动类增强基金池量化类增强基金池沪深300风险平价等权CIS58002CIS58003CIS58005CIS58004000300年化收益率594549343316400450061年化波动率1882189018701873191918621957夏普比率032029018017021024003请务必阅读正文之后的免责条款和声明4指数增强基金组合跟踪年月20233202331精选组合精选组合核心基金池指数增强基金池主动类增强基金池量化类增强基金池沪深300风险平价等权CIS58002CIS58003CIS58005CIS58004000300年化超额收益率533488281255339389年化跟踪误差254284279221497488信息比率210172101115068080相对收益最大回撤-224-351-363-351-609-608相对收益最大回撤202109152021091520210915202109152019041020221031区间202110132022011020220110202201102019103120230130日胜率5943579655435437522752792019851703385634104386309202037283846329128824140329327212021-068-174-136-220112221-5202022-1894-1885-1965-1929-2221-2007-21632023437419420437367521511资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2019年4月1日至2023年2月28日表3500增强基金组合及核心池风险收益统计精选组合精选组合核心基金池指数增强基金池量化类增强基金池中证500风险平价等权CIS58006CIS58007CIS58008000905年化收益率907937761715876258年化波动率193919401967198019582077夏普比率047048039036045012年化超额收益率649679503457618年化跟踪误差390409330304453信息比率166166152150136相对收益最大回撤-622-661-434-453-542相对收益最大回撤2021082520210825202108312021083120220829区间2022112920221129202201052022010420221216日胜率540654485374540652792019132182-349-425-283-851202035153594297429373091208720211815184018911815231015582022-2039-2063-1707-1695-1828-2031882892771763833841资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2019年4月1日至2023年2月28日请务必阅读正文之后的免责条款和声明5指数增强基金组合跟踪年月20233202331指数成分股分化度较低风格持续性较弱权益资产风险溢价率高位小幅回落在沪深300指数中证500指数空间中分别计算2011年以来股票市场的风险溢价即股票回报率与10年期国债到期收益率之差截至2023年2月28日沪深300指数的风险溢价在历史上处于6522分位值中证500指数的风险溢价在历史上处于7931分位值图10沪深300风险溢价率图11中证500风险溢价率ERP最大值85分位数ERP最大值85分位数15分位数最小值15分位数最小值10438悲观阶段风险溢价高悲观阶段风险溢价高26140-1乐观阶段风险溢价低乐观阶段风险溢价低2-20-320110104201101042011060820110608201111102011111020120413201204132012091520120915201302172013021720130722201307222013122420131224201405282014052820141030201410302015040320150403201509052015090520160207201602072016071120160711201612132016121320170517201705172017101920171019201803232018032320180825201808252019012720190127201907012019070120191203201912032020050620200506202010082020100820210312202103122021081420210814202201162022011620220620202206202022112220221122资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部指数空间行情扩散但指数成分股分化度处于低位历史上各指数样本内扩散度中枢在45左右行情扩散有利于超额收益的获取但本月沪深300和中证500指数空间成分股分化度仍处于较低水平图12行情扩散度图13行情分化度资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部本月因子指数行业指数涨跌互现本月中证500指数空间内因子表现优于沪深300指数空间价值分红规模因子表现居前成长业绩预增因子表现靠后行业方面请务必阅读正文之后的免责条款和声明6指数增强基金组合跟踪年月20233202331本月通信轻工制造纺织服装计算机和传媒行业涨幅居前图142月各指数空间内因子组合表现图152月中信一级行业指数涨跌幅410826042-20-2-4-4-6-6-8-8-10通信传媒钢铁建筑煤炭综合机械家电电子医药建材汽车银行价值分红规模规模分红价值成长成长计算机房地产500500500300300300500300轻工制造纺织服装综合金融石油石化国防军工食品饮料商贸零售农林牧渔基础化工交通运输有色金属财务质量一致预期业绩预增财务质量一致预期业绩预增消费者服务非银行金融基金重仓股基金重仓股500500500300300300重要股东增持重要股东增持电力及公用事业500300500300电力设备及新能源资料来源Wind中信证券研究部注根据成分股因子值构建组合资料来源Wind中信证券研究部图16全市场300增强基金收益率与因子收益率之间相关系数图17全市场500增强基金收益率与因子收益率之间相关系数10100909080807070606050504040303020201010000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明7指数增强基金组合跟踪年月20233202331其他类别增强产品跟踪考虑到部分板块的指数增强产品受市场关注但因当前产品数量较少或存续时间较短尚不足以构建精选组合我们对该部分产品分类并持续跟踪以供投资者做参考跟踪的方向上2月份新成立2只中证1000指数增强产品中证1000增强ETF159679和申万菱信中证1000指数增强A017067表4其他类别指数增强基金关注列表及业绩指标基本信息年化超额收益率年化跟踪误差指数规模跟踪指数基金代码基金名称成立日期近1月近1年近3年近1年近3年类别亿元000016SH110003OF易方达上证50增强A2004032221700032544255000016SH008056OF南方上证50指数增强A2020042327-13-260185100上证50000016SH399001OF中海上证50指数增强20100325220006252744000016SH012157OF汇添富上证50基本面增强A2022011205-10-22-254545000903SH163808OF中银中证100指数增强20090904490322592121中证100000903SH213010OF宝盈中证100指数增强A20100208270237771518000903SH164508SZ国富中证100LOF20200327030317241816000906SH010673OF兴全中证800六个月持有指数增强A2021020914037118966178中证800000906SH016276OF招商中证800指数增强A202208231903-04-253535000906SH013031OF民生加银中证800指数增强A20210928020901162625000852SH005313OF万家中证1000指数增强A20180130417251301433944000852SH161039SZ1000增强LOF201805312710358963042000852SH159680SZ1000ETF增强2022111814605052353030000852SH159679SZ中证1000增强ETF20230209146000852SH159677SZ1000增强ETF2022112412502023891515000852SH017067OF申万菱信中证1000指数增强A20230214112000852SH014201OF天弘中证1000指数增强A20220104105-08911024141000852SH014125OF华夏中证1000指数增强A2021120797-0564654848000852SH006165OF建信中证1000指数增强A2018112295-06711113946000852SH015784OF中信建投中证1000A20220628921321593232中证000852SH015867OF国泰君安中证1000指数增强A202208165312187025251000000852SH004194OF招商中证1000指数增强A201703034705861153846000852SH016962OF国联安中证1000指数增强A2022120530000852SH561590SH中证1000增强ETF2022112330-01-01-671111000852SH015148OF华安中证1000指数增强A20220712251404073232000852SH014831OF兴银中证1000指数增强A2022012624-04-115-1455151000852SH016785OF鹏华中证1000指数增强A2022122621000852SH017190OF鑫元中证1000指数增强A2022112817000852SH015495OF景顺长城中证1000A20220427150217303434000852SH003646OF创金合信中证1000增强A2016122210-0661954750000852SH015466OF太平中证1000A2022042907-07-25-434141请务必阅读正文之后的免责条款和声明8指数增强基金组合跟踪年月20233202331基本信息年化超额收益率年化跟踪误差指数规模跟踪指数基金代码基金名称成立日期近1月近1年近3年近1年近3年类别亿元000852SH016776OF嘉实中证1000指数增强A2022120601399006SZ001879OF长城创业板指数增强A20170601136-02-13165452399006SZ159675SZ创业板增强ETF202211241320000-286262399006SZ161613OF融通创业板指数增强AB201204065203-01-082825399006SZ163209OF诺安创业板指数增强A2019053127-0431634668创业板399006SZ009981OF万家创业板指数增强A20210126181236285555类399102SZ008072OF景顺长城创业板综指202005251801-13454047399006SZ015794OF天弘创业板指数增强A202208181412-04-162727399102SZ005288OF海富通创业板增强A2018040809-07-17305767399006SZ012900OF招商创业板指数增强A202111160508-62-524445399006SZ010749OF浙商创业板指数增强A202103190102-07024140930599CSI012212OF天弘中证高端装备制造增强A20211228140126292828930599CSI011667OF东财中证高端装备制造指数增强A2021040810-08-19144445制造类930820CSI161037SZ高端制造LOF2017042710-02-13283548h30531CSI001397OF建信精工制造指数增强20150826052093735563930791CSI161035SZ医药增强LOF2016111156-04-40285058000991SH005112OF银华中证全指医药卫生增强2017092815532808115113医药类930791CSI012401OF天弘中证医药指数增强A20210831110635082935000933SH014205OF长城中证医药卫生指数增强A202206010711-17-407676931068CSI011853OF招商中证消费龙头指数增强A202105252300621252528399364SZ010771OF天弘国证消费100指数增强A20201230130223493133消费类930653CSI012340OF西藏东财中证食品饮料指数增强A2021110207-0111142929399364SZ013926OF易米国证消费100指数增强A2021111101-0846357073931865CSI014854OF嘉实中证半导体增强A20220422153-0121348888000688SH588460SH科创50增强ETF20221201105000688SH588370SH科创50增强策略ETF2022120199931151CSI013816OF汇添富中证光伏产业指数增强A2021102679-06100816161西部利得CES半导体芯片行业指数增990001CSI014418OF2021122351-12-18-186969强A931187CSI010202OF天弘中证科技100指数增强A2020102827-0349442430931643CSI588320SH双创50增强ETF2022122824科技类931643CSI016729OF长信中证科创创业50指数增强A2022121323西藏东财中证云计算与大数据主题指930851CSI012321OF2021081122-1101-074849数增强Ah30007CSI014193OF汇添富中证芯片产业指数增强A20211202180145477575930713CSI011832OF西部利得中证人工智能A2021060818-3066256865西藏东财国证消费电子主题指数增强980030CNI012319OF20211011100524435755A931643CSI01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