两单新能源REITs已正式通过交易所审批，REITs市场即将迎来又一次“扩容增类”。随着经济数据的陆续披露，经济复苏有望逐步得到数据验证，或进一步支撑REITs市场对于底层资产持续修复的逻辑。从债市角度思考，政府工作报告对于地方政府债务以及地产行业的表述，或表明债市优质资产将更显稀缺，在此背景下，REITs作为增厚收益品种的优势或更加凸显。
　　▍市场回顾：公募REITs市场小幅下行。上周，C-REITs市场整体围绕业绩修复与个券估值而呈现震荡行情，市场交投回暖。其中，前一周（2月20日-3月24日）回调幅度较大的个券迎来修复，跌幅靠前的个券主要集中于仓储物流、生态环保和保障房板块。
　　▍政策梳理：优质保险资产管理公司开展REITs业务，进一步丰富REITs市场参与机构形态。2023年3月3日，沪深交易所发布了《保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求（试行）》。从REITs市场的视角来看，当前存量REITs的资产支持证券管理人包括证券公司、证券子公司、基金子公司，上述业务指引发布后，符合要求的保险资产管理公司可作为资产支持专项计划管理人参与REITs业务，进而丰富了市场参与机构形态，推动REITs市场高质量发展。对于保险资管公司而言，其积累了大量不动产投资、资产管理经验，进入REITs一级市场有助于其业务的拓展，将推动险资实现REITs市场“买方”和“卖方”两种角色的共同发展。
　　▍项目储备跟踪：两单新能源REITs已通过交易所审批，REITs市场即将迎来又一次“扩容增类”。从其招募说明书（封卷稿）来看，中信建投国家电投新能源REIT的底层资产估值为71.65亿元，2023年3-12月和2024年的预期分派率分别达到10.57%（未年化）和9.79%；中航京能光伏REIT的底层资产估值为24.54亿元，2023年和2024年的预期分派率分别达到12.18%和12.45%。
　　▍公募REITs策略思考：“两会”政策落地后，2023年1-2月的各项经济数据将陆续披露，经济复苏料将逐步得到数据验证，或进一步支撑REITs市场对于底层资产持续修复的逻辑。从债市的角度思考，政府工作报告对地方政府债务管控明确了“遏制增量、化解存量”的措施、对地产行业提出“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序需扩张”，预计债市优质资产将更显稀缺，在此背景下，REITs作为增厚收益品种的优势或更加凸显。此外，我国REITs市场尚处发展期，各个维度的政策正陆续出台、市场估值体系也仍在形成阶段，因此投资过程中也需因时而变，无需固化当前的投资思维。
　　▍风险因素：REITs底层资产所在行业出现超预期政策，包括高速公路通行费减免、产业园区租金减免等；疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好。
　　

研究报告全文：新能源REITs上市在即REITs市场参与机构形态更加丰富公募REITs市场面面观202336中信证券研究部核心观点两单新能源REITs已正式通过交易所审批REITs市场即将迎来又一次扩容增类随着经济数据的陆续披露经济复苏有望逐步得到数据验证或进一步支撑REITs市场对于底层资产持续修复的逻辑从债市角度思考政府工作报告对于地方政府债务以及地产行业的表述或表明债市优质资产将更显稀缺在此背景下REITs作为增厚收益品种的优势或更加凸显明明市场回顾公募REITs市场小幅下行上周C-REITs市场整体围绕业中信证券首席经济绩修复与个券估值而呈现震荡行情市场交投回暖其中前一周2月学家20日-3月24日回调幅度较大的个券迎来修复跌幅靠前的个券主要集S1010517100001中于仓储物流生态环保和保障房板块政策梳理优质保险资产管理公司开展REITs业务进一步丰富REITs市场参与机构形态2023年3月3日沪深交易所发布了保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求试行从REITs市场的视角来看当前存量REITs的资产支持证券管理人包括证券公司证券子公司余经纬基金子公司上述业务指引发布后符合要求的保险资产管理公司可作为大类资产配置首席资产支持专项计划管理人参与REITs业务进而丰富了市场参与机构形分析师态推动REITs市场高质量发展对于保险资管公司而言其积累了大量S1010517070005不动产投资资产管理经验进入REITs一级市场有助于其业务的拓展将推动险资实现REITs市场买方和卖方两种角色的共同发展项目储备跟踪两单新能源REITs已通过交易所审批REITs市场即将迎来又一次扩容增类从其招募说明书封卷稿来看中信建投国家电投新能源REIT的底层资产估值为7165亿元2023年3-12月和2024秦楚媛年的预期分派率分别达到1057未年化和979中航京能光伏REITFICC分析师的底层资产估值为2454亿元2023年和2024年的预期分派率分别达到S10105230200011218和1245公募REITs策略思考两会政策落地后2023年1-2月的各项经济数据将陆续披露经济复苏料将逐步得到数据验证或进一步支撑REITs市场对于底层资产持续修复的逻辑从债市的角度思考政府工作报告对地方政府债务管控明确了遏制增量化解存量的措施对地产行业提出有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序需扩张预计债市优质资产将更显稀缺在此背景下REITs作为增厚收益品种的优势或更加凸显此外我国REITs市场尚处发展期各个维度的政策正陆续出台市场估值体系也仍在形成阶段因此投资过程中也需因时而变无需固化当前的投资思维风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策包括高速公路通行费减免产业园区租金减免等疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明公募市场面面观REITs202336目录市场回顾3政策梳理5项目储备跟踪6公募REITs策略思考7风险因素8附录9插图目录图1公募REITs市场成交金额情况3图2公募REITs市场平均换手率情况4图3公募REITs周度表现4图4不同类型REITs的PV乘数9图5不同类型REITs的估值收益率10表格目录表1国内部分大类资产周度表现3表2近期公募REITs相关政策5表3公募REITs储备项目分类状态6表42023年成立的Pre-REITs情况梳理7请务必阅读正文之后的免责条款和声明2公募市场面面观REITs202336市场回顾公募REITs市场小幅下行跌幅靠前的个券主要集中于仓储物流生态环保和保障房板块上周中证REITs收盘指数收于104955点周下跌049未跑赢主要股票和债券宽基指数市场交投回暖成交金额方面全周平均日度成交额为412亿元较前周均值增长15换手率方面平均换手率同样有所上行其中产业园区REITs的平均换手率增长明显仓储物流保障房和能源板块的平均换手率均有不同程度下行整体来看C-REITs市场目前围绕业绩修复与个券估值而呈现震荡行情其中前一周2月20日-3月24日回调幅度较大的个券迎来修复而跌幅靠前的个券主要集中于仓储物流生态环保和保障房板块表1国内部分大类资产周度表现指数收盘点位周变化YTD上证指数332839187774深证成指1185192055759创业板指242244-027322中证REITs收盘104955-049-046中证REITs收盘全收益111108-049-030万得全A521490105830中债-总财富总值指数21639000004中债-信用债总财富总值指数20399007094资料来源Wind中信证券研究部图1公募REITs市场成交金额情况亿元总成交额亿元对应分位数右轴9001200800100070060080050060040030040020020010000000资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3公募市场面面观REITs202336图2公募REITs市场平均换手率情况平均换手率对应分位数右轴61200510004800360024001200000资料来源Wind中信证券研究部图3公募REITs周度表现当周涨跌幅代码REITs名称当周价格走势当周换手率当周成交量百份当周成交额万元508001SH浙商沪杭甬REIT032180201SZ平安广州广河REIT-042180202SZ华夏越秀高速REIT-029508018SH华夏中国交建REIT-021508008SH国金中国铁建REIT-032508009SH中金安徽交控REIT-022508066SH华泰江苏交控REIT-018180801SZ中航首钢绿能REIT-092508006SH富国首创水务REIT-110180101SZ博时蛇口产园REIT-027508027SH东吴苏园产业REIT-086508000SH华安张江光大REIT027508099SH建信中关村REIT-145508088SH国泰君安东久新经济REIT008508021SH国泰君安临港创新产业园REIT018180102SZ华夏合肥高新REIT-098180103SZ华夏和达高科REIT022508056SH中金普洛斯REIT-066180301SZ红土创新盐田港REIT-103508098SH嘉实京东仓储基础设施REIT-116180501SZ红土创新深圳安居REIT003508058SH中金厦门安居REIT-100508068SH华夏北京保障房REIT-098508077SH华夏基金华润有巢REIT-026180401SZ鹏华深圳能源REIT-026资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4公募市场面面观REITs202336政策梳理优质保险资产管理公司开展REITs业务进一步丰富REITs市场参与机构形态2023年3月3日在中国证监会指导下沪深交易所发布了保险资产管理公司开展资产证券化业务相关要求试行以下简称业务指引主要从申请条件申请程序和自律监管三方面明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排从REITs市场的视角来看当前存量REITs的资产支持证券管理人包括证券公司证券子公司基金子公司上述业务指引发布后符合要求的保险资产管理公司可作为资产支持专项计划管理人参与REITs业务进而丰富了市场参与机构形态推动REITs市场高质量发展对于保险资管公司而言其积累了大量不动产投资资产管理经验进入REITs一级市场有助于其业务的拓展将推动险资实现REITs市场买方和卖方两种角色的共同发展此外未来保险资管在参与REITs业务的过程中与各层级参与方的联动以及市场监管等方面尚需更多细则落地表2近期公募REITs相关政策时间文件会议具体内容深交所2022年度债券监管发展会议指出加快基础设施REITs常态化发行持续拓宽资产范围完善配套制度全2023-02-27业务座谈会力推动REITs市场高质量扩容会议指出目前我市在基础设施等领域已经形成了一大批存量资产有效盘活这些存量资产形成存量资产和新增投资的良性循环对于提升基础设施运营管理水平拓宽社会投资渠道西安市发改委组织召开2023年合理扩大有效投资以及降低政府债务风险降低企业负债水平等具有重要意义2023-03-02度全市盘活存量资产暨公募会议要求按照省委省政府进一步提振信心恢复活力推动经济社会平稳健康发展的若干措施REITs培训会议和市委市政府八项重点工作要求各行业主管部门各区县开发区要抓紧推动本领域本地区盘活存量资产和REITs发行工作抓住本轮政策窗口加快形成全市存量资产和新增投资的良性循环以高质量发展推进中国式现代化西安实践推广应用政府和社会资本合作PPP委托建设运营资产证券化等筹资方式积极盘活存甘肃省人民政府办公厅关于印量资产鼓励在高速公路领域稳妥开展基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点通2023-03-02发甘肃省省道网规划的通知过延长政府和社会资本合作PPP项目合作期限提高项目收益形成存量资产与新增投资的良性循环业务指引对保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的申请条件申请程序自律监管等关键事项做了明确规范一是明确保险资产管理公司申请开展资产证券化业务的条件保险资产管理公司开展资产证对保险资产管理公司的公司治理内控管理资产管理能力等进行了规定二是明确申请程2023-03-03券化业务相关要求试行序规范申请流程现场评估等相关要求规定保险资产管理公司作为资产支持专项计划管理人参与资产证券化及REITs业务的向交易所提交申请文件三是明确监管安排对监管协同机制业务监督检查等做了明确规定资料来源中国金融新闻网甘肃省人民政府官网西安市发改委官网沪深交易所官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5公募市场面面观REITs202336项目储备跟踪两单新能源REITs已通过交易所审批REITs市场即将迎来又一次扩容增类3月2日首批两单新能源公募REITs中信建投国家电投新能源REIT中航京能光伏REIT正式获批从其招募说明书封卷稿来看中信建投国家电投新能源REIT的底层资产估值为7165亿元2023年3-12月和2024年的预期分派率分别达到1057未年化和979中航京能光伏REIT的底层资产估值为2454亿元2023年和2024年的预期分派率分别达到1218和1245招投标方面2023年开年以来有多单REITs项目进行公开招标部分REITs已完成中标结果公示分类型看当前潜在REITs项目的底层资产既包括二级市场已经存有的新能源保障房高速公路等资产还覆盖了旅游景区水利设施等新资产此外开年以来已有多个Pre-REITs项目成立拟投资的基础设施主要集中于产业园区和新能源基础设施考虑到政策的支持以及国内基础设施项目存量较大预计后续Pre-REITs所涵盖的资产类别有望进一步丰富表3公募REITs储备项目分类状态储备项目行业大类行业子类数量项目信息中金山高集团高速鄄菏高速项目新疆交投明水至哈密段高速公路连接道绥遵高速绥阳至遵义高速公路苏嘉杭高速公路沧州黄骅港南京绕城高交通收费公路铁路机场港口10速公路黄河长清大桥粤海轮渡粤海铁路轮渡部分湖南高速凤凰至大兴高速招商公路风电光伏发电水电天然中航京能光伏榆林项目晶泰项目中信建投国家电投新能源滨海北H1气发电生物质发电核电等和H2项目湘水发展高家坝电站洞潭电站海螺电站天塘山风电站能源清洁能源特高压输电增量10子顶山风电站华电国际电力天然气热电联产项目华能国际电力华能配电网微电网充电基础设临港燃气热电有限公司国家电投集团贵州金元中国大唐集团国能迪庆香施分布式冷热电格里拉发电国家能源集团新能源山西国耀新能源城镇供水供电供气供热杨浦水库安顺供水遵义水务水泊渡水库德阳发展银川中铁水务哈市政9停车场尔滨供水兴义水务北京热力集团云南云投中裕能源城镇污水垃圾处理资源化利用环境基础设施固废危废博乐市水务四川发展国润水务天津创业环保青岛西海岸南京溧水西生态环保8医废处理大宗固体废弃物综安净水处理青岛娄山河唐山城市发展合利用基础设施面向社会提供物品储存服务中国外运昆山物流中心昆山千灯仓库无锡物流中心金华国际物流中心仓储物流并收取费用的仓库包括通用2天津西青王稳庄物流中心成都空港物流中心宝湾物流天津宝湾物流园仓库冷库等专业仓库廊坊宝湾物流园南京空港宝湾物流园嘉兴宝湾物流园位于自由贸易试验区国家级中金湖北科投光谷光谷软件园互联网项目西安高新产业园软件新城新区国家级与省级开发区软件研发基地二期项目科学城集团厦门软件园安徽宿州高新产业园贵战略性新兴产业集群的研发产业园区13州贵安产业北京金隅金隅智造工场产业园区江阴高新区产业园华信医平台工业厂房创业孵化器药高新产业园厦门火炬高新区产业园长沙软件园无锡太湖城传感信息中产业加速器产业发展服务平心国家传感信息中心园区成都高新产业园湖南广发隆平高科技园台等园区基础设施数据中心人工智能项目5G通信铁塔物联网工业互联网新型基础设施宽带网络有线电视网络智能交通智慧能源智慧城市包括各直辖市及人口净流入大北京市海淀区保障房青岛房投保障房天津泰达保障房上海临港科技城保保障性租赁住房9城市的保障性租赁住房项目障房西安高新区保障房西安安居建设上海城投北京昌平保障房其他具有供水发电等功能的水利1贵州水投黔中水利枢纽工程请务必阅读正文之后的免责条款和声明6公募市场面面观REITs202336储备项目行业大类行业子类数量项目信息设施自然文化遗产国家5A级旅威海文旅发展集团中航龙冈地下大峡谷景区萤火虫水洞景区无锡文旅游景区等自然文化遗产以4集团太湖鼋头渚风景区武当山景区世界遗产名录为准资料来源上海证券交易所深圳证券交易所官网各上市公司公告中国政府采购网各地公共资源交易中心官网采招网爱企查企查查中国招标投标公共服务平台中信证券研究部注截至2023年3月5日根据已跟踪项目总结部分项目待更多信息披露后其具体行业分类或有所变化表42023年成立的Pre-REITs情况梳理时间名称拟投资项目具体内容基金于2022年12月完成募集并设立认缴规模超过11亿元人民币由中金资本担任管理人基金与华润置地产业平台中金资本产业园Pre-REITs基2023-01-05产业园华城新产业联手原则上以符合发行公募REITs条件的优质金产业园资产为投资标的计划未来优先通过发行公募REITs实现退出武汉高科申万宏源产业园区该项目规模10亿元首期395亿元由武汉高科集团与2023-01-13医疗器械产业园Pre-REITs基金申万宏源证券有限公司共同合作推进本次公司下属全资子公司中山公用能源发展有限公司中山公用环保产业投资有限公司拟共同出资31亿元与广发信中山公用广发信德基础设施投2023-02-17新能源德及产业母基金共同设立中山公用广发信德基础设施投资基资基金金有限合伙有利于加快公司新能源相关产业布局实现产业资源与金融资本的良性互动惠山区将牵手中建八局投资发展公司复星国际就凤翔科创走廊项目进行战略合作同步设立复星产业园Pre-REITs母基金聚焦基金产业基金项目此次与惠山科2023-02-17复星产业园Pre-REITs母基金产业园创集团共同建立的复星产业园基金是无锡市第一支专注于产业园区投资的Pre-REITs基金将以PERE股权投资产业园投资基金的组合管理模式达到园区资产长期持有主动管理服务于项目招商和产业升级宁夏嘉泽新能源股份有限公司拟出资99800万元以有限合伙人身份参与设立新能源资产并购基金嘉元清能股权投资基新能源资产并购基金嘉元清能风电光伏等清洁能源领域金合伙企业有限合伙以下简称嘉元清能基金2023-02-23股权投资基金合伙企业以及其他战略新兴产业公司一级全资子公司上海嘉嵘新能源有限公司拟出资100万元以普通合伙人身份参与设立嘉元清能基金投资项目通过到境内外证券市场上市发行公募REITs等方式退出济南高新控股集团兴业银行与兴业证券联手打造的济高兴2023-02-25济高兴业基础设施投资基金产业园业基础设施投资基金正式完成募集和备案工作基金认缴规模15亿元人民币由兴证资本担任管理人资料来源上市公司公告长江日报兴业证券官网惠山区人民政府官网中金资本公众号中信证券研究部公募REITs策略思考两会政策落地后2023年1-2月的各项经济数据将陆续披露经济复苏料将逐步得到数据验证或进一步支撑REITs市场对于底层资产持续修复的逻辑从债市的角度思考政府工作报告对地方政府债务管控明确了遏制增量化解存量的措施对地产行业提出有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无需扩张预计债市优质资产将更显稀缺在此背景下REITs作为增厚收益品种的优势或更加凸显此外我国REITs市场尚处发展期各个维度的政策正陆续出台市场估值体系也仍在形成阶段因此投资过程中也需因时而变无需固化当前的投资思维请务必阅读正文之后的免责条款和声明7公募市场面面观REITs202336风险因素REITs底层资产所在行业出现超预期政策包括高速公路通行费减免产业园区租金减免等疫情影响超预期以及国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响地缘政治因素等不确定性影响市场风险偏好请务必阅读正文之后的免责条款和声明8公募市场面面观REITs202336附录图4不同类型REITs的PV乘数资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9公募市场面面观REITs202336图5不同类型REITs的估值收益率资料来源中债估值中信证券研究部注图中估值对象为流通份额请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12