投资要点：上市寿险公司2月单月保费收入同比+15.4%（不含太平，下同），增速转正。产险公司2月单月保费合计同比+25.8%，增速较1月提升23.8pct，其中人保车险单月保费同比+18.2%，非车险增速提升。我们认为，保险行业负债端边际改善+估值底部+政策环境友好，安全边际高，攻守兼备，“优于大市”评级。
　　【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险1-2月累计同比分别为+1.9%、+5.1%、-5.6%、-0.1%、-7.1%；2月单月原保费同比分别+28.8%、+7.1%、-5.1%、+6.2%、+53.0%，国寿、新华、人保增速转正，平安增速提升2.7pct，太保降幅收窄0.6pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众安在线1-2月累计同比分别为+9.2%、+5.1%、+18.5%、+16.9%；2月单月保费同比分别+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%。
　　上市寿险公司2月单月保费同比+15.4%，增速转正。1）上市寿险公司2月单月保费同比+15.4%，2022年同期增速为+1.2%，我们预计主要是由于春节假期因素的影响，以及部分险企在2月推进开门红“二次冲刺”所致。2）人保寿险2月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+97%、+63%、+139%，增速均由负转正。人保健康险2月单月长险首年、长险趸交保费分别同比-52.2%、-72.0%，增速均由正转负，我们预计主要是2022年同期趸交保费高基数所致；人保健康险2月单月首年期交同比+79.4%，增速较1月提升56.4pct。3）我们预计伴随2023年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。根据中国平安2022年度业绩材料，随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险新业务价值在2023年2月增速同比转正，并在2023年3月继续保持正增长的势头；公司预期2023年一季度及全年新业务价值可实现正增长。
　　上市产险公司2月单月保费同比+25.8%，增速提升23.8pct。1）人保、平安、太保、众安2月单月保费分别+24.6%、+21.3%、+34.5%、+39.8%，太保增速显著高于同业。2）2月人保财险车险保费同比+18.2%，较1月增速大幅提升18.0pct。我们预计主要由于假期因素，叠加2月份疫情影响消退、整体经济情况转好导致汽车销量转好所致。根据汽车工业协会数据，2月汽车产销量环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）非车险累计增速仍高于车险。人保2月农险、信用保证险、企业财产险、责任险、意健险、货运险分别同比+55.3%/+43.6%/ +30.1%/ +26.2%/ +21.1%/ +19.7%，较1月增速分别+40.8pct、+32.0pct、+28.4pct、+42.6pct、+20.1pct、+39.5pct。4）自2021年10月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。5）众安在线2月单月保费同比+39.8%，较1月增速提升38.3pct。
　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。1）2023年“开门红”持续，预计在宏观经济改善趋势下，保险产品消费需求将逐步复苏。2）十年期国债收益率上行至2.87%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年3月15日保险板块估值0.32-0.70倍2023EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业跟踪报告2023年03月17日TableInvestInfo投资评级优于大市维持上市险企2月保费点评受假期因素影市场表现响产寿险保费增速均明显回暖投Tab资leS要点umm上a市ry寿险公司2月单月保费收入同比154不含太平下TableQuoteInfo保险海通综指同增速转正产险公司月单月保费合计同比增速较月提139622581674升238pct其中人保车险单月保费同比182非车险增速提升我们-048-770认为保险行业负债端边际改善估值底部政策环境友好安全边际高-1491攻守兼备优于大市评级-2213202212022420227202210事件上市险企披露原保费收入1中国人寿平安人寿太保人寿新资料来源海通证券研究所华保险人保寿险1-2月累计同比分别为1951-56-01-712月单月原保费同比分别28871-5162530相关研究国寿新华人保增速转正平安增速提升27pct太保降幅收窄06pctTableReportInfo保险行业2022年报前瞻行业底部已2人保财险平安产险太保产险众安在线1-2月累计同比分别为92至曙光当在不远20230224511851692月单月保费同比分别246213上市险企1月份保费点评受春节假345398期影响保费增速承压20230219保险行业12月月报疫情导致产寿险上市寿险公司2月单月保费同比154增速转正1上市寿险公司2月单单月增速均承压期待2023年迎来复月保费同比1542022年同期增速为12我们预计主要是由于春节假苏20230129期因素的影响以及部分险企在2月推进开门红二次冲刺所致2人保寿险月单月长险首年期交首年趸交首年保费分别同比29763139增速均由负转正人保健康险2月单月长险首年长险趸交保费分别同比-522-720增速均由正转负我们预计主要是2022年同期趸交保TableAuthorInfo费高基数所致人保健康险2月单月首年期交同比794增速较1月提升我们预计伴随年整体经济环境逐步向好居民收入预期提564pct32023升保险产品消费需求或将进一步复苏根据中国平安2022年度业绩材料随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现平安寿险新业务价值在2023年2月增速同比转正并在2023年3月继续保持正增长的势头公司预期2023年一季度及全年新业务价值可实现正增长分析师孙婷Tel01050949926上市产险公司2月单月保费同比258增速提升238pct1人保平Emailst9998haitongcom安太保众安2月单月保费分别246213345398太证书S0850515040002保增速显著高于同业22月人保财险车险保费同比182较1月增速大分析师任广博幅提升180pct我们预计主要由于假期因素叠加2月份疫情影响消退整Tel01056760090体经济情况转好导致汽车销量转好所致根据汽车工业协会数据2月汽车产销量环比分别增长275和198同比分别增长119和135我们认Emailrgb12695haitongcom为由于新能源车单均保费较传统燃油车更高伴随新能源汽车渗透率的提证书S0850522030003升亦将增强车险保费增长动力3非车险累计增速仍高于车险人保2月联系人曹锟农险信用保证险企业财产险责任险意健险货运险分别同比553Tel010-56760090436301262211197较1月增速分别408pctEmailck14023haitongcom自年月以320pct284pct426pct201pct395pct4202110来人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好车险业务中低赔付率的家自车占比较高渠道费率可控因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企其竞争优势在改革下半场将愈发凸显5众安在线2月单月保费同比398较1月增速提升383pct保险业经营具有显著顺周期特性随着经济复苏基本面改善已在进行中12023年开门红持续预计在宏观经济改善趋势下保险产品消费需求将逐步复苏2十年期国债收益率上行至287左右未来伴随国内稳增长政策持续落地宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年3月15日保险板块估值032-070倍2023EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行保障型增速明显放缓请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2表1寿险公司保费收入亿元寿险公司1-2月累计保人保寿险保费1-2月累计累计同比2月保费单月同比累计同比2月保费单月同比保费收入费结构保费中国人寿2459001943800288长险首年25415-1386121974平安人寿135310513237071趸交15581-18433241393太保人寿69763-5617078-51期交首年9834-532797634新华保险46353-011117262期交续期23518143905153人保寿险49599-7110352530短期险666-50326177合计54692506114771154合计49599-7110352530人保健康险保1-2月累计累计同比2月保费单月同比费结构保费长险首年8460430977-522趸交7468428498-720期交首年992450479794期交续期2828-21120160短期险5626613005219合计169141995183-82资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保定期保费公告海通证券研究所表2产险公司保费收入亿元产险公司1-2月累计保人保财险保费1-2月累计累计同比2月保费单月同比累计同比2月保费单月同比保费收入费结构保费人保财险1001949239021246机动车辆险441936316548182意外伤害及健平安产险499745117892213303478913287211康险太保产险3668518513374345农险95722653460553众安在线39201691882398责任险6067-412308262合计1907739972169258企业财产险382774934301信用保证险1223178290436货运险785-50370197其他险种41803971824713合计1001949239021246资料来源中国人保中国平安中国太保众安在线定期保费公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3图12023年2月上市险企单月原保费同比154图22023年1-2月上市险企累计原保费同比06资料来源中国平安中国太保中国人寿新华保险中国人保定期保资料来源中国平安中国人寿中国太保新华保险中国人保定期保费公告海通证券研究所费公告海通证券研究所图32023年2月上市产险公司单月原保费同比258图42023年1-2月上市产险公司累计原保费同比99资料来源中国平安中国太保中国人保众安在线定期保费公告海资料来源中国平安中国太保中国人保众安在线定期保费公告海通证券研究所通证券研究所图5人保寿险1-2月长险首年-138图6人保寿险1-2月长险期交-53资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所资料来源中国人保定期保费公告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业4图7人保财险2月车险保费增速182资料来源中国人保定期保费收入公告海通证券研究所表3上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安-A45237634778984189184207158160173中国人寿-A33724256464050845568158130134150新华保险-A292082978446916610004192105105117中国太保-A26255180541259746673139091095104中国人保-A515625654735807009008008010证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安-A4523059058054049-1501-2071-2440-2694中国人寿-A3372079073066061-558-976-1280-1465新华保险-A2920035035032029-2805-5241-5924-6053中国太保-A2625051049044039-1833-3076-3537-3904中国人保-A515082079070064-1218-1827-2672-3069证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安-A45235564585936904444469750265490中国人寿-A33721801171631991693167618131971新华保险-A29204792643944853478339037244270中国太保-A26252792562923232357234326092907中国人保-A515049056065074496501559599证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中国平安-A4523814987763656102096090082中国人寿-A33721872288320691694199201186171新华保险-A29206091108742602084086078068中国太保-A26259411025898814111112101090中国人保-A5151053913788700104103092086资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所基于2023年3月16日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业5信息披露分析师声明孙婷TableAnalyst银行行s业非银行金融行业任广博非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围Table重点研St究上市公ocks兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东司吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行江苏金租瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明类别评级说明1投资评级的比较和评级标准优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上以报告发布后的6个月内的市场表现中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以海通综指为基准香港市行业投资评预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之场以恒生指数为基准美国市场以标中性级间普500或纳斯达克综合指数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测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