开年地产销售及竣工景气回升，家居需求稳步复苏中
　　地产维度看，1-2月商品房销售面积同降3.6%至1.51亿平米，降幅较去年12月大幅收窄，1-2月房屋竣工面积同增8.0%至1.32亿平米，增速较去年12月提升14.6pct，保交付发力+购房信心回升下，开年以来地产景气回升趋势已现，有望支撑家居板块估值表现。行业层面看，开年以来家居前端客流持续复苏，315大促期间龙头企业积极蓄客+营销模式升级，看好全年内销需求回升，家居板块行情有望逐步从地产政策催化阶段过渡向地产数据修复兑现+家居需求复苏验证阶段，建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高、经营端积极变革、全年目标乐观的二线龙头。
　　1-2月商品房销售环比改善明显，竣工同比增速回正
　　销售方面，去年四季度起需求端暖意频现，居民购房信心有所回温，节后新房及二手房交易持续转暖，据统计局数据，1-2月商品房销售面积同降3.6%至1.51亿平米，降幅环比22年12月（-31.5%）已大幅收窄，伴随商品房销售进入低基数区间，旺季销售改善仍可期。竣工方面，1-2月房屋竣工面积同增8.0%至1.32亿平米，增速较去年12月提升14.6pct，为22年以来竣工增速首次回正，受益于保交付强力推动下施工-竣工节奏加快，预计后续竣工表现亦值得期待。展望后续，前期地产政策效果落地+消费者购房信心恢复支持地产景气回升，有望支撑后周期产业链估值表现。
　　家居：终端客流持续复苏，1-2月家具零售额同增5.2%
　　据统计局数据，1-2月家具类零售额同增5.2%至235亿元，增速相较22年12月提升11.0pct，为21年11月以来家居零售额增速首次回正，我们判断一方面受益于消费场景重启下前期积压需求释放，另一方面则受益于消费信心复苏下家居消费需求回升。我们认为，开年以来家居前端客流持续复苏，经销商扩张信心回升，315大促期间龙头企业整家等营销策略持续升级，有望支撑家居企业内销业务表现，我们预计C端零售业务望于23Q1-Q2迎来拐点，看好全年家居内销需求表现。建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高、经营端积极变革、全年目标乐观的二线龙头。
　　消费轻工：1-2月日用品社零温和复苏，看好消费轻工龙头
　　据统计局数据，1-2月日用品社零同增3.9%至1312亿元，增速较22年12月提升13.1pct，我们判断主要系线下客流恢复、居民消费信心回升所致。1-2月文化办公用品零售额同比仍下滑1.1%至593亿元，降幅较22年12月扩大0.8pct。展望后续，全年看消费复苏趋势下，线下客流有望持续复苏，依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确，建议关注轻工必选消费领域的文具龙头。电子烟方面，前期新国标执行/消费税落地/FDA执法不严/客户去库存等扰动因素对需求影响较大，23年起有望逐季改善，长期看全球控烟趋势不改，短期扰动不改长期价值，看好雾化龙头长期成长能力。
　　风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造销售竣工景气回升家居需求复苏华泰研究轻工制造增持维持2023年3月16日中国内地动态点评研究员龚源月开年地产销售及竣工景气回升家居需求稳步复苏中SACNoS0570520100001gongyuanyuehtsccomSFCNoBQL737862128972228地产维度看1-2月商品房销售面积同降36至151亿平米降幅较去年12月大幅收窄1-2月房屋竣工面积同增80至132亿平米增速较去年联系人刘思奇12月提升146pct保交付发力购房信心回升下开年以来地产景气回升SACNoS0570121070181liusiqihtsccom趋势已现有望支撑家居板块估值表现行业层面看开年以来家居前端客SFCNoBSE590862128972228流持续复苏315大促期间龙头企业积极蓄客营销模式升级看好全年内销需求回升家居板块行情有望逐步从地产政策催化阶段过渡向地产数据修行业走势图复兑现家居需求复苏验证阶段建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高经营端积极变革全年目标乐观的二线龙头轻工制造沪深300111-2月商品房销售环比改善明显竣工同比增速回正4销售方面去年四季度起需求端暖意频现居民购房信心有所回温节后新房及二手房交易持续转暖据统计局数据1-2月商品房销售面积同降363至151亿平米降幅环比22年12月-315已大幅收窄伴随商品房9销售进入低基数区间旺季销售改善仍可期竣工方面1-2月房屋竣工面16积同增80至132亿平米增速较去年12月提升146pct为22年以来Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23竣工增速首次回正受益于保交付强力推动下施工竣工节奏加快预计后-资料来源Wind华泰研究续竣工表现亦值得期待展望后续前期地产政策效果落地消费者购房信心恢复支持地产景气回升有望支撑后周期产业链估值表现家居终端客流持续复苏1-2月家具零售额同增52据统计局数据1-2月家具类零售额同增52至235亿元增速相较22年12月提升110pct为21年11月以来家居零售额增速首次回正我们判断一方面受益于消费场景重启下前期积压需求释放另一方面则受益于消费信心复苏下家居消费需求回升我们认为开年以来家居前端客流持续复苏经销商扩张信心回升315大促期间龙头企业整家等营销策略持续升级有望支撑家居企业内销业务表现我们预计C端零售业务望于23Q1-Q2迎来拐点看好全年家居内销需求表现建议关注内功持续强化的家居龙头及当前估值性价比较高经营端积极变革全年目标乐观的二线龙头消费轻工1-2月日用品社零温和复苏看好消费轻工龙头据统计局数据1-2月日用品社零同增39至1312亿元增速较22年12月提升131pct我们判断主要系线下客流恢复居民消费信心回升所致1-2月文化办公用品零售额同比仍下滑11至593亿元降幅较22年12月扩大08pct展望后续全年看消费复苏趋势下线下客流有望持续复苏依赖线下零售场景的必选消费品需求复苏趋势明确建议关注轻工必选消费领域的文具龙头电子烟方面前期新国标执行消费税落地FDA执法不严客户去库存等扰动因素对需求影响较大23年起有望逐季改善长期看全球控烟趋势不改短期扰动不改长期价值看好雾化龙头长期成长能力风险提示宏观经济加速下行地产销售超预期下行下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业政策收紧免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1轻工制造图表1社会零售总额当月值及同比增速图表2限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速社会消费品零售总额当月值亿元限额以上企业商品零售总额当月值亿元名义同比增速右轴900004030000当月同比右轴50实际同比增速右轴800004030250007000030206000020000205000010150001040000003000010000-1020000-10500010000-20-200-300-30201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212注为消除春节日期不固定因素影响2月数据系1-2月累计值同比增速下同资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3商品房销售面积当月值及同比增速图表4房屋竣工面积当月值及同比增速商品房销售面积当月值亿平米同比右轴房屋竣工面积单月值亿平米同比右轴3012035801003060258025402060402020152015010010-20-2005-4005-4000-6000-60201602201607201612201705201710201803201808201901201906201911202004202009202102202107202112202205202210201906201602201607201612201705201710201803201808201901201911202004202009202102202107202112202205202210资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2轻工制造图表5家具类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额家具类当月值亿元当月同比右轴25080200604015020100050-200-40202108201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202110202112202202202204202206202208202210202212202302资料来源Wind华泰研究图表6文化办公用品类零售额当月值及同比增速单位亿元图表7日用品类零售额当月值及同比增速单位亿元零售额文化办公用品类当月值同比右轴零售额日用品类当月值同比右轴70050140040600401200305003010002040020800103001060002000400100-10200-100-200-20201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301202004202207201904201907201910202001202007202010202101202104202107202110202201202204202210202301资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3轻工制造免责声明分析师声明本人龚源月兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4轻工制造香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告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