2023年1-2月钢铁产量及出口增速强劲
　　据国家统计局数据，2023年1-2月份中国钢铁行业铁水及粗钢产量分别同比增长7.3%和5.6%至1.44亿吨和1.69亿吨，去年冬奥会限产带来的低基数以及强劲的钢材出口或是主要驱动因素。1-2月份中国钢材出口1,219万吨，同比增加49%，比2022年月均出口量高8.5%，且1-2月份累计钢材进口量同比下降44.2%至123.1万吨，海外钢铁需求弱复苏以及中国钢材的成本和价格优势推动了钢材出口的大幅增长。并且据Mysteel跟踪预测，3-4月份的钢材出口量或比2月份环比有进一步的提升并且从目前接单水平看，5月份的出口也将维持较高水平。2023年的钢材出口量或超预期。
　　基建强地产弱，钢铁需求弱复苏
　　从钢铁下游需求来看，2023年1-2月份整体呈现弱复苏且分化明显。基建投资在政策以及资金支持下保持高增速，但地产、汽车、部分机械品种工业增加值同比仍为负增长。前两个月的强信贷和强社融以及2022年较低的实物施工量推动基础设施投资同比增长9.0%，我们预计基建投资在2023年剩余时间仍将保持8-10%的增速。地产指标降幅缩减但改善不足，地产销售和投资分别同比下降3.6%和5.7%，商品房待售面积同比增长14.9%至6.55亿平方米。汽车政策退出导致产量下降14%，挖机销量同比也下降20.4%。Mysteel统计的钢材贸易量和钢材表观消费量3月以来同比增长5.9%和2.3%。
　　铁矿成本上升吞噬钢价反弹，行业盈利维持盈亏平衡附近
　　尽管钢材价格在健康的库存以及复苏预期下有所反弹，但铁矿石价格更强劲的上升吞噬了绝大部分钢材价格上升所带来的行业利润改善空间。年初至今铁矿石价格上涨5.4%，高于同期螺纹/线材/冷轧的5.1%/2.9%/3.4%的上涨幅度。据Mysteel数据，2月底全国样本高炉生产企业数据显示，螺纹钢平均利润-24元/吨，环比1月份减少13元/吨；热卷平均盈利-13元/吨，月度环比增加54元/吨；中厚板平均盈利-25元/吨，较上月增加55元/吨。年初至今，虽然出口超预期，但行业盈利基本维持在盈亏平衡附近，且伴随着3-4月份钢厂的进一步复产和产量提升，行业盈利短期较难有大幅改善。
　　2023年仍需看供给侧政策及行业生产纪律性
　　尽管1-2月份超预期的钢材出口量或给我们全年的总需求预测带来上行风险，我们认为2023年全年的钢铁需求增速仍将维持低个位数的水平，尤其考虑到中国出口下行带来的钢材间接消费压力。行业供给侧政策以及行业自身生产纪律性仍然是2023年改善供需关系的核心变量。2023年是否维持2021年和2022年的产量压减政策以及政策的执行力度和产量压减幅度将是2Q23需要紧密观察的变量。同时，行业自身生产纪律性也是控制供给的主要因素，如果铁水/粗钢产量持续攀升，必然对目前的弱供需平衡造成很大的下行压力，发生类似于2022年6月开始的降库缓慢以及价格/利润下跌。
　　风险提示：地产销售恢复强于预期；行业生产纪律性表现强于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告钢铁需求弱复苏出口强劲华泰研究钢铁增持维持2023年3月15日中国内地行业月报研究员王帅2023年1-2月钢铁产量及出口增速强劲SACNoS0570520110001brucewanghtsccomSFCNoAOH868862128972099据国家统计局数据2023年1-2月份中国钢铁行业铁水及粗钢产量分别同比增长73和56至144亿吨和169亿吨去年冬奥会限产带来的低基数以及强劲的钢材出口或是主要驱动因素1-2月份中国钢材出口1219万行业走势图吨同比增加49比2022年月均出口量高85且1-2月份累计钢材进口量同比下降442至1231万吨海外钢铁需求弱复苏以及中国钢材的钢铁沪深300成本和价格优势推动了钢材出口的大幅增长并且据Mysteel跟踪预测3-411月份的钢材出口量或比月份环比有进一步的提升并且从目前接单水平看245月份的出口也将维持较高水平2023年的钢材出口量或超预期4基建强地产弱钢铁需求弱复苏11从钢铁下游需求来看2023年1-2月份整体呈现弱复苏且分化明显基建投18资在政策以及资金支持下保持高增速但地产汽车部分机械品种工业增Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23加值同比仍为负增长前两个月的强信贷和强社融以及2022年较低的实物施资料来源Wind华泰研究工量推动基础设施投资同比增长90我们预计基建投资在2023年剩余时间仍将保持8-10的增速地产指标降幅缩减但改善不足地产销售和投资重点推荐分别同比下降36和57商品房待售面积同比增长149至655亿平方目标价米汽车政策退出导致产量下降14挖机销量同比也下降204Mysteel股票名称股票代码当地币种投资评级统计的钢材贸易量和钢材表观消费量3月以来同比增长59和23鞍钢股份000898CH330买入宝钢股份600019CH750买入铁矿成本上升吞噬钢价反弹行业盈利维持盈亏平衡附近鞍钢股份347HK300买入资料来源华泰研究预测尽管钢材价格在健康的库存以及复苏预期下有所反弹但铁矿石价格更强劲的上升吞噬了绝大部分钢材价格上升所带来的行业利润改善空间年初至今铁矿石价格上涨54高于同期螺纹线材冷轧的512934的上涨幅度据Mysteel数据2月底全国样本高炉生产企业数据显示螺纹钢平均利润-24元吨环比1月份减少13元吨热卷平均盈利-13元吨月度环比增加54元吨中厚板平均盈利-25元吨较上月增加55元吨年初至今虽然出口超预期但行业盈利基本维持在盈亏平衡附近且伴随着3-4月份钢厂的进一步复产和产量提升行业盈利短期较难有大幅改善2023年仍需看供给侧政策及行业生产纪律性尽管1-2月份超预期的钢材出口量或给我们全年的总需求预测带来上行风险我们认为2023年全年的钢铁需求增速仍将维持低个位数的水平尤其考虑到中国出口下行带来的钢材间接消费压力行业供给侧政策以及行业自身生产纪律性仍然是2023年改善供需关系的核心变量2023年是否维持2021年和2022年的产量压减政策以及政策的执行力度和产量压减幅度将是2Q23需要紧密观察的变量同时行业自身生产纪律性也是控制供给的主要因素如果铁水粗钢产量持续攀升必然对目前的弱供需平衡造成很大的下行压力发生类似于2022年6月开始的降库缓慢以及价格利润下跌风险提示地产销售恢复强于预期行业生产纪律性表现强于预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1钢铁价格图表1主要钢材现货价格图表2国际运价巴西图巴郎青岛螺纹钢线材热轧USDt-RMBt西澳-青岛冷轧中厚板6060007000波罗的海干散货指数右轴650050500060005500404000500045003030004000202000350030001010002500200000Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-19Jan-18Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3螺纹钢期现价差图表4线材期现价差期货-现货价差右轴期货收盘价-线材RMBt期货-现货价差右轴期货收盘价-螺纹钢RMBtRMBtRMBt现货交易价-螺纹钢现货交易价-线材700060070001000650040050060006000200550005000050005002004000450040040001000300060035001500800300020002000100025001000120020002500Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-18Jul-17Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-23Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5热轧期现价差图表6铁矿石价格期货现货价差右轴期货收盘价热轧RMBt--RMBtRMBt铁矿石澳大利亚PB粉矿615右轴RMBwmt现货交易价-热轧16001800800020014001600700010014000120060001200100100050001000200800300800400060040060030004005004002002000600200100070000Jul-21Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-22Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-19Jan-17Jan-18Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2钢铁图表7螺纹钢国际价格图表8螺纹钢国内外价差USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体16006004001400200120001000200800400600600400800Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-23Jan-21Jan-22Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-22Jan-21Jan-23资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表9中厚板国际价格图表10中厚板国内外价差USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体240050022002000018001600500140012001000100080015006004002000Jul-21Jul-22Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-21Jan-22Jan-23Jul-21Jul-22Oct-21Oct-22Apr-21Apr-22Jan-22Jan-23Jan-21资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表11冷轧国际价格图表12冷轧国内外价差中国美国欧盟日本独联体USDtUSDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体290010002400500019005001400100090015004002000Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-21Jan-22Jan-23Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-21Jan-22Jan-23资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3钢铁图表13热轧国际价格图表14热轧国内外价差USDt中国美国欧盟日本独联体USDt中国-美国中国-欧盟中国-日本中国-独联体24005002200200001800160014005001200100010008006004001500Jul-21Jul-22Jul-21Jul-22Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-21Jan-22Jan-23Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-21Jan-22Jan-23资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究行业利润图表15高炉螺纹钢吨毛利图表16电炉螺纹钢吨毛利RMBtRMBt200020001500150010001000500500005005001000Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-21Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-22Jan-23Jan-18Jan-23Jan-16Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-15资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表17冷轧钢吨毛利图表18热轧钢吨毛利RMBtRMBt20001600150012001000800500400005004001000800Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jul-16Jul-15Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23Jan-15资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4钢铁月度产量图表19月度日均生铁产量图表20月度日均粗钢产量201820192020kt201820192020202120222023kt202120222023270035002500300023002100250019002000170015001500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究五大钢材周度库存产量及表观需求螺纹钢图表21螺纹钢钢厂库存图表22螺纹钢总库存201820192020ktkt20182019202020212022202390002500020212022202380007000200006000150005000400010000300020005000100000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究图表23螺纹钢周度产量图表24螺纹钢表观消费量201820192020kt201820192020kt202120222023202120222023450060004000500040003500300030002000250010002000015001000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源Mysteel华泰研究资料来源Mysteel华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5钢铁线材图表25线材钢厂库存图表26线材总库存kt201820192020kt2018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券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12钢铁香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员美国钢铁XUS华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师王帅本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入美国钢铁XUS华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13钢铁法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14