最新跟踪：需求稳中向好，交易转向现实
　　随着旺季逐步开启，市场交易逐步向基本面权重切换，旺季成色将决定行情延续性：
　　1）需求延续回暖，竣工端和基建驱动——三月，钢铁逐步进入传统消费旺季。随着下游全面复工复产，本周建筑钢材成交量均值为18.06万吨，较上周上升0.64万吨/天。测算周度钢材表观消费量环比上升6.13%，农历口径同比上升8.14%。地产存量施工项目和基建对钢铁需求形成有力支撑。不过，乐观情绪烘托下，投机成交数据占比或有所放大，期现商拿货与贸易商互倒现象增多，刚需数据若要进一步上升，地产开工端依然不能缺位。
　　2）盈利修复较缓，产量小幅增长——近期钢价连续上涨，行业盈利面明显改善。本周Mysteel调研247家样本钢厂盈利面49%，为去年10月以来的高点。然而在原料端供给频繁扰动下，钢企成本端压力较大，利润修复的弹性仍有限，由此产量整体小幅回升。本周成材总产量环比上升0.64%，农历口径同比下降0.81%。
　　3）库存延续去化——本周总库存环比下降3.73%，去化速度高于上周，历史对比而言，目前农历口径整体处于中位偏低位置。
　　由此，上海螺纹涨至4340元/吨，环比上周涨30元/吨；上海热轧涨至4400元/吨，环比上周涨60元/吨。测算吨钢毛利较四季度有所好转，大部分品种迈入盈利区间。
　　热点关注：需求恢复之外，仍需关注成本之殇
　　2023年两会政府工作报告正式发布，钢铁需求侧向好格局愈加清晰。但根植于产业的成本之殇，依旧束缚行业景气修复弹性。换言之，终端需求对钢价维稳的红利，并没有传导至盈利端，上游依旧享受需求恢复的大部分红利。2022年便是典型例子，钢价层面，仅跌至历史中位数水平；与此同时，钢企盈利于下半年跌入历史谷底。
　　1）2016-2018年，钢铁供给侧改革、去地条钢、采暖季限产等，大幅推升钢铁地位，测算期间钢铁占黑色产业链利润的平均比重从34%升至40%。
　　2）2019-2020年，环保限产停止“一刀切”，钢铁产业链利润占比下滑至27%；
　　3）2021年至今，虽然钢铁强势限产落地，但是矿石和焦炭供给更加紧缺，钢铁产业链利润占比快速下滑，尤其2022Q3占比进一步下滑至2%。
　　产业链利润分配比例，一路下行。期间，虽然有外部减产等因素阶段推升地位，但一旦管控退出，成本压力便卷土重来。外生干预，并非常态；内生优化，方可长久。加速外矿资源掌握、完善废钢+电炉产业链、提升集中度，应是长久努力方向。
　　投资方向：基本面修复中，钢铁股“安全性”与“潜在弹性”兼具
　　基本面正由底部向上改善中，看好低估值、高股息龙头股修复机会，建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、南钢股份、首钢股份等低估值或高股息标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。
　　风险提示
　　1、终端需求大幅波动；
　　2、供给剧烈变动。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨钢铁TableTitle刚性与投机需求共振修复尚未遇到阻力报告要点产业链利润分配比例一路下行期间虽然有外部减产等因素阶段推升地位但一旦管控退TableSummary出成本压力便卷土重来外生干预并非常态内生优化方可长久加速外矿资源掌握完善废钢电炉产业链提升集中度应是长久努力方向分析师及联系人TableAuthor王鹤涛赵超易轰SACS0490512070002SACS0490519030001SACS0490520080012请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-12jzqdt11111钢铁TableTitle2行业研究丨行业周报刚性与投机需求共振修复尚未遇到阻力TableRank投资评级中性丨维持最新TableSummary2跟踪需求稳中向好交易转向现实市场表现对比图近12个月随着旺季逐步开启市场交易逐步向基本面权重切换旺季成色将决定行情延续性TableChart钢铁上证综合指数1需求延续回暖竣工端和基建驱动三月钢铁逐步进入传统消费旺季随着6下游全面复工复产本周建筑钢材成交量均值为1806万吨较上周上升064万-1-9吨天测算周度钢材表观消费量环比上升613农历口径同比上升814地-16产存量施工项目和基建对钢铁需求形成有力支撑不过乐观情绪烘托下投机2022-32022-72022-112023-3成交数据占比或有所放大期现商拿货与贸易商互倒现象增多刚需数据若要进资料来源Wind一步上升地产开工端依然不能缺位2盈利修复较缓产量小幅增长近期钢价连续上涨行业盈利面明显改善本相关研究周Mysteel调研247家样本钢厂盈利面49为去年10月以来的高点然而在TableReport原料端供给频繁扰动下钢企成本端压力较大利润修复的弹性仍有限由此产预期持续向好现实权重加大2023-03-05量整体小幅回升本周成材总产量环比上升064农历口径同比下降081强预期继续驱动钢价上涨2023-02-26下游复工进行时钢铁股性价比凸显2023-02-3库存延续去化本周总库存环比下降373去化速度高于上周历史对比而19言目前农历口径整体处于中位偏低位置由此上海螺纹涨至4340元吨环比上周涨30元吨上海热轧涨至4400元吨环比上周涨60元吨测算吨钢毛利较四季度有所好转大部分品种迈入盈利区间热点关注需求恢复之外仍需关注成本之殇2023年两会政府工作报告正式发布钢铁需求侧向好格局愈加清晰但根植于产业的成本之殇依旧束缚行业景气修复弹性换言之终端需求对钢价维稳的红利并没有传导至盈利端上游依旧享受需求恢复的大部分红利2022年便是典型例子钢价层面仅跌至历史中位数水平与此同时钢企盈利于下半年跌入历史谷底12016-2018年钢铁供给侧改革去地条钢采暖季限产等大幅推升钢铁地位测算期间钢铁占黑色产业链利润的平均比重从34升至4022019-2020年环保限产停止一刀切钢铁产业链利润占比下滑至2732021年至今虽然钢铁强势限产落地但是矿石和焦炭供给更加紧缺钢铁产业链利润占比快速下滑尤其2022Q3占比进一步下滑至2产业链利润分配比例一路下行期间虽然有外部减产等因素阶段推升地位但一旦管控退出成本压力便卷土重来外生干预并非常态内生优化方可长久加速外矿资源掌握完善废钢电炉产业链提升集中度应是长久努力方向投资方向基本面修复中钢铁股安全性与潜在弹性兼具基本面正由底部向上改善中看好低估值高股息龙头股修复机会建议关注1中信特钢宝钢股份华菱钢铁新钢股份方大特钢南钢股份首钢股份等低估值或高股息标的2此外重点关注金属加工新材料龙头久立特材博威合金望变电气等周期波动对其成长性影响相对较小自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展3随着火电锅炉需求存在增长预期武进不锈等相关管材标的值得密切重视风险提示1终端需求大幅波动更多研报请访问2供给剧烈变动长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1最新钢材表观需求环比上升万吨农历扣除库存的综合表观消费量19501750155013501150950750550350150JulAprOctJanJunJanFebMarAugSepNovDecMay20162017201820192020202120222023资料来源WindMysteel长江证券研究所图2最新钢材周度产量环比上升万吨钢材周度总产量万吨160015501500145014001350130012501200115011001234567891011122021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所图3最新总库存环比下降万吨全国总库存钢厂钢贸商60005500500045004000350030002500200015002-Jul9-Apr8-Oct2-Jan4-Jun5-Nov3-Dec16-Jul30-Jul7-May23-Apr22-Oct16-Jan30-Jan18-Jun13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep19-Nov17-Dec31-Dec21-May2021年2020年2019年2018年2017年2016年2022年2023年资料来源WindMysteel长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图4近期钢价震荡小幅上涨国内钢材现货价格元吨66006100560051004600410036003100260021001600Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22上海20mm螺纹钢上海475mm热轧资料来源WindMysteel长江证券研究所图5矿价近期震荡小幅上升图6焦炭价格近期环比持平285普氏中国北方62铁精粉CFR价美元吨4500二级冶金焦价格元吨40002353500185300025001352000150085100035500Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所图7按钢价-原料滞后毛利测算此口径毛利环比上升图8本周钢厂盈利面环比上升Mysteel全国247家钢厂盈利率周螺纹钢毛利元吨19001051400958590075654005545-1003525-60015Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-23Jan-20Jan-22Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-16Sep-17Sep-22May-17May-18May-20May-19May-21May-22May-165-1100Jul18Jul20Jul21Jul19Jul22Mar20Mar23Mar18Mar19Mar21Mar22Nov18Nov20Nov21Nov22成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利Nov19资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55