受益于节后线下展业恢复及基数优势，人身险保费收入同比改善。1-2月人身险保费收入平安寿（yoy+4.9%）、国寿（yoy+1.9%）、新华（yoy-0.1%）、太保寿（yoy-5.6%）、人保寿（yoy-7.1%），同比增速较上期分别+1.1pct、+4.4pct、+1.8pct、+0.1pct、+8.7pct。2月人身险保费收入人保寿（yoy+53.0%）、国寿（yoy+28.8%）、平安寿（yoy+8.4%）、新华（yoy+6.4%）、太保寿（yoy-5.1%）。3月基数优势预计将延续，我们认为新单及NBV同比表现有望保持稳健，头部险企开门红正增长预期有望兑现；同时，近期外部风险事件扰动影响下，权益市场出现较大波动，在一定程度上有望助推储蓄类产品销售。
　　2月财险业务表现强劲。1-2月财险保费收入太保财（yoy+18.5%）、众安在线（yoy+16.9%）、人保财（yoy+9.2%）、平安财（yoy+5.1%）；2月保费众安在线（yoy+39.8%）、太保财（yoy+34.5%）、人保财（yoy+24.6%）、平安财（yoy+21.3%）。
　　1）新车产销恢复，车险保费增速环比显著提振：根据中汽协数据，2月汽车产/销量同比+12.1% / +13.7%，增速环比+46.3pct / +48.6pct；2月人保财车险保费收入yoy+18.2%（前值为0.2%），1-2月累计保费yoy+6.3%。
　　2）非车业务稳健增长：1-2月人保财非车保费收入yoy+11.6%，2月单月保费收入yoy+29.7%；其中，其他险种、农险、信用保证险保费增速位居前三，同比增幅分别达71.3%、55.3%、43.6%。
　　长端利率略降、权益市场波动，但整体仍优于去年同期。截至3月15日，10年期国债到期收益率为2.87%，较1月高点下降7bps，但较去年同期均值+11.5bps；沪深300指数较22年末水平增长3.0%，较去年同期显著改善。
　　国企价值重估逻辑有望贯穿全年，建议关注开门红增长预期兑现、权益市场估值修复等多重因素给保险板块带来的估值上修机会。月初，国资委会议强调“国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标…切实提高资产回报水平”；整体来看，提升ROE主要依靠两个抓手：1）提升盈利能力，即开源节流；2）提高分红比率。保险行业作为个人及企业抵御风险的防护网，公司股东中国资持股占比处于较高水平。参考财政部网站披露的中央金融企业名录，中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险位列其中（均为集团公司），新华保险控股股东为汇金公司。当前板块估值处于较低水平，综合考虑基本面表现、股东背景、估值性价比，我们推荐中国太保、中国人寿，建议关注新华保险，截至3月15日，三者PEV(23E)分别为0.43x、0.68x、0.32x。
　　风险提示：市场波动风险、利率风险、政策风险、疫情反复。

研究报告全文：行业点评保险节后业务复苏势头强劲有望受益于国企价值重估逻辑证券研究报告2023年03月15日2月保费数据点评核心结论行业评级超配前次评级超配受益于节后线下展业恢复及基数优势人身险保费收入同比改善1-2月人评级变动维持身险保费收入平安寿yoy49国寿yoy19新华yoy-01近一年行业走势太保寿yoy-56人保寿yoy-71同比增速较上期分别11pct44pct18pct01pct87pct2月人身险保费收入人保寿保险沪深300yoy530国寿yoy288平安寿yoy84新华yoy642217太保寿yoy-513月基数优势预计将延续我们认为新单及NBV同比127表现有望保持稳健头部险企开门红正增长预期有望兑现同时近期外部2风险事件扰动影响下权益市场出现较大波动在一定程度上有望助推储蓄-3-8类产品销售-132022-032022-072022-112023-03月财险业务表现强劲月财险保费收入太保财众安在21-2yoy185线yoy169人保财yoy92平安财yoy512月保费众相对表现1个月3个月12个月安在线yoy398太保财yoy345人保财yoy246平保险-515-0151061安财yoy213沪深300-3320880081新车产销恢复车险保费增速环比显著提振根据中汽协数据2月汽分析师车产销量同比121137增速环比463pct486pct2月人保财罗钻辉S0800521080005车险保费收入yoy182前值为021-2月累计保费yoy63150179408012非车业务稳健增长1-2月人保财非车保费收入yoy1162月单月luozuanhuiresearchxbmailcomcn保费收入yoy297其中其他险种农险信用保证险保费增速位居前联系人三同比增幅分别达713553436孙冀齐长端利率略降权益市场波动但整体仍优于去年同期截至3月15日1316277004910年期国债到期收益率为287较1月高点下降7bps但较去年同期均sunjiqiresearchxbmailcomcn值115bps沪深300指数较22年末水平增长30较去年同期显著改善相关研究保险低基数优势下开门红同比正增长预国企价值重估逻辑有望贯穿全年建议关注开门红增长预期兑现权益市场期有望逐步兑现保险行业1月数据点评估值修复等多重因素给保险板块带来的估值上修机会月初国资委会议强2023-02-19保险资产端催化有望延续对负债端的短调国企要突出效益效率加快转变发展方式聚焦全员劳动生产率净资期波动不必太过担忧保险行业观点更新产收益率经济增加值率等指标切实提高资产回报水平整体来看提2023-01-29保险12月建议重点关注资产端催化23升ROE主要依靠两个抓手1提升盈利能力即开源节流2提高分红年后开门红催化有望持续显现保险行业11月数据点评2022-12-16比率保险行业作为个人及企业抵御风险的防护网公司股东中国资持股占比处于较高水平参考财政部网站披露的中央金融企业名录中国人保中国人寿中国太平中国再保险位列其中均为集团公司新华保险控股股东为汇金公司当前板块估值处于较低水平综合考虑基本面表现股东背景估值性价比我们推荐中国太保中国人寿建议关注新华保险截至3月15日三者PEV23E分别为043x068x032x风险提示市场波动风险利率风险政策风险疫情反复1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评保险2023年03月15日图122Q1险企NBV同比表现测算值图2友邦人寿2月NBV实现同比高增资料来源公司公告西部证券研发中心其中仅中国人寿中国平安披露22Q1NBV资料来源wind西部证券研发中心表现其他险企使用22Q1新单达成占22H1新单比重22H1NBV近似测算可能存在偏差图3上市险企股东中国资占比含地方国资80706050403020100中国人保中国人寿中国太平新华保险中国太保中国平安资料来源公司公告西部证券研发中心数据截至2022年9月其中中国太平截至22年6月末图4寿险累计保费同比增速图5寿险单月保费同比增速40平安寿新华国寿60平安寿新华国寿太保寿人保寿30402020010-200-40202201202203202205202207202209202211202301-60-10-80-20资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评保险2023年03月15日图6财险累计保费同比增速图7财险单月保费同比增速平安财太保财平安财太保财人保财众安在线20人保财众安在线100158010605402002022012022032022052022072022092022112023010202201202203202205202207202209202211202301-5-20资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心图8人保财险分险种累计保费同比增速图9人保财险分险种单月保费同比增速35车险非车险车险非车险353030252520201515105100-52022012022032022052022072022092022112023015-100-15202201202203202205202207202209202211202301-20资料来源公司公告西部证券研发中心资料来源公司公告西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评保险2023年03月15日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明