事件描述
　　1—2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%。
　　事件评论
　　零售：需求修复稳步推进，可选消费明显改善；
　　家电：如期改善，右侧渐起;
　　汽车：行业需求稳步恢复，看好后续产销持续增长;
　　社服：补偿性消费火热，稀缺服务供不应求;
　　纺服：1-2月零售改善，把握二线优质品牌修复;
　　轻工：消费及地产复苏趋势向好，看好龙头的戴维斯双击；
　　食品：由量至价，行业价格逻辑有望逐步兑现。
　　风险提示
　　1、全球疫情持续时间较长；
　　2、国内经济压力较大。
　　

研究报告全文：联合研究丨专题报告如何看TableTitle2023年1-2月消费数据丨证券研究报告丨报告要点1Table2月份社会消费品零售总额Summary77067亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50TableAuthor分析师及联系人李锦管泉森高登SACS0490514080004SACS0490516070002SACS0490517120001赵刚于旭辉蔡方羿SACS0490517020001SACS0490518020002SACS0490516060001董思远SACS0490517070016请阅读最后评级说明和重要声明211丨证券研究报告丨2023-03-15cjzqdt11111TableTitle2联合研究丨专题报告如何看2023年1-2月消费数据事件描述TableSummary212月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50事件评论零售需求修复稳步推进可选消费明显改善家电如期改善右侧渐起汽车行业需求稳步恢复看好后续产销持续增长社服补偿性消费火热稀缺服务供不应求纺服1-2月零售改善把握二线优质品牌修复轻工消费及地产复苏趋势向好看好龙头的戴维斯双击食品由量至价行业价格逻辑有望逐步兑现风险提示1全球疫情持续时间较长更多研报请访问2国内经济压力较大长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究专题报告目录零售需求修复稳步推进可选消费明显改善5家电如期改善右侧渐起5汽车行业需求稳步恢复看好后续产销持续增长6社服补偿性消费火热稀缺服务供不应求7纺服1-2月零售改善把握二线优质品牌修复8轻工消费及地产复苏趋势向好看好龙头的戴维斯双击8食品由量至价行业价格逻辑有望逐步兑现9请阅读最后评级说明和重要声明411联合研究专题报告零售需求修复稳步推进可选消费明显改善12月份社会消费品零售总额77067亿元同比增长35其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元增长50按消费类型分12月份商品零售68638亿元同比增长29餐饮收入8429亿元增长92线上线下环比改善消费复苏稳步推进1-2月份社零同比增长35增速环比提升53个百分点限额以上零售额同比提升21环比提升17个百分点12月份全国网上零售额20544亿元同比增长62其中实物商品网上零售额17476亿元增长53占社会消费品零售总额的比重为227在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长5340571-2月实物网上零售额同比增长53增速环比上月提升09个百分点且增速快于整体社零增速实物网上零售额占社零比重同比提升07个百分点综合来看1-2月份无论是线上或是线下渠道增速均环比改善消费需求持续稳步修复分品类来看可选消费呈现明显环比改善剔除石油汽车和建筑品类测算1-2月整体限额以上商品零售额同比提升47增速环比提升67个百分点反应出商品零售整体恢复趋势较快的特征分品类来看1-2月粮油食品类零售额同比增长9增速环比下降15个百分点日用品类零售额同比增长39增速环比上升131个百分点而受疫情影响较大的可选品类1-2月份呈现明显恢复趋势黄金珠宝1-2月同比增长59环比提升243个百分点量价拆分来看2023年1-2月份限额黄金珠宝同比增长59同期黄金均价同比增长101对应销量同比下降38但若考虑2022年较高基数黄金珠宝1-2月两年累计增速是266对应年复合平均增速为1252023年1-2月金价相比于2021年提升约8那对应两年累计销量增速为17对应年复合平均增速为82因此我们判断金银珠宝整体增长水平依然较高而化妆品1-2月零售额同比增长38环比提升231个百分点增速环比提升较快服装1-2月零售额同比增长54增速环比提升179个百分点通讯类零售额同比下降82降幅环比下降37个百分点地产相关品类中家用电器零售额同比下降19增速环比提升112个百分点而家具类零售额同比提升52增速环比提升11个百分点投资建议当前时点我们认为消费需求恢复趋势和增长动能较强奠定一季报较好的增长基础且近期板块整体回调下部分细分领域龙头估值处于较低水平基于此当前时点建议围绕三条主线选股1需求端有望逐月边际改善且中长期趋势向好的细分行业医美黄金珠宝和酒类批发医美板块重点推荐爱美客华东医药黄金珠宝板块重点推荐周大生老凤祥周大福建议关注潮宏基酒类批发重点推荐华致酒行2需求渗透率仍处提升通道龙头企业有望保持较高增长的化妆品和跨境电商行业化妆品板块重点推荐珀莱雅贝泰妮和华熙生物跨境电商重点推荐安克创新3需求韧性较强中期趋势向上改善的超市行业重点推荐家家悦高鑫零售永辉超市建议关注红旗连锁家电如期改善右侧渐起2023年1-2月家用电器和音像器材类限额以上单位商品零售额为1277亿元同比-190疫情防控优化及大面积感染过后家电终端需求如期修复社零增速环比去年四季度的双位数下滑态势已有明显改善同时结合奥维数据家电1-2月累计线上线请阅读最后评级说明和重要声明511联合研究专题报告下零售额分别同比-711-69022年全年则分别-062-2144线下消费明显复苏部分新兴品类在线下的增长表现亮眼分品类来看1-2月空冰洗线上零售额增速分别为2103051-1268线下增速分别为479-383-1470白电需求修复明显一方面在于需求复苏另一方面预计四季度部分需求也有后置兑现其中洗衣机需求预计受到洗干一体产品的替代1-2月洗干一体套装产品线上销额1309厨电方面1-2月油烟机洗碗机集成灶线上零售额增速分别为-678-377-1772线下增速分别为-48217092444消费需求环比有所复苏且洗碗机集成灶新品类渗透率提升趋势不改新品类于线下渠道开启较优增长小电方面1-2月线上线下零售额增速分别为-1140-1480考虑到抖音渠道的增量预计全渠道真实销售优于该数据表现其中空炸线上线下零售额分别-36234647电蒸锅养生壶仍维持相对较优的增长表现扫地机器人洗地机线上零售额增速分别为-20482960线下零售额增速分别16232906地产层面1-2月住宅销售面积增速-060住宅竣工面积增速970环比已有显著改善影响家电需求的前置因素地产成交及竣工迎来实质性好转尽管近期地产修复斜率环比略有变弱但同比依旧抢眼考虑到市场对地产信心薄弱因此阶段性的边际变化也带来了一定板块调整我们认为地产成交及竣工阶段性好转的方向没有变化即使是中短周期的地产修复也是投资角度不可忽视的机会后续若保交付支撑竣工带动当下政策优化驱动销售提升未来预期地产后周期上行弹性依旧较大最后重申我们的行业观点22年产业内外需双弱上游总体偏紧进入23年压制产业内需的疫情和地产两大因素均逐步褪去保交付及合理支持需求的政策背景下地产对产业的影响由负向正切换内需向好确定低基数下弹性可以乐观外需在22年底迎来二阶拐点虽然恢复尚需时日但年内或有望看到内外需共振同时随着产业环境显著改善成本红利有望持续释放盈利提升确定性较高综上我们维持之前的观点产业正由全面逆周期走向全面正周期经营向上确定性高尽管目前家电整体已录得一定涨幅但无论从估值和仓位角度看仍处在历史偏低水平估值仍处在修复阶段重点推荐1价值回归主线经营稳健性出色估值及股息率优势明显的白电龙头美的集团海尔智家及格力电器2可选复苏主线经营拐点叠加产业兼具的海信家电和九阳股份清洁电器和智能投影等可选复苏龙头以及直接大幅受益疫情防控优化的企业3地产链主线受益保交付及合理支持需求政策经营稳步恢复的厨电龙头老板电器亿田智能及火星人及公牛集团华帝股份等标的汽车行业需求稳步恢复看好后续产销持续增长1需求端看2023年1-2月汽车社零总额6658亿元同比下降94对应行业1-2月上牌同比下降2492批发端看2022年1-2月乘用车销量3122万辆同比下降150出口持续高增长1-2月乘用车出口522万辆同比增长578新能源渗透率持续提升1-2月新能源乘用车销量约933万辆同比增长219新能源渗透率达299同比提升91pct3整体来看疫情假期等影响因素消退行业下游需求稳步恢复叠加去年一二季度同期低基数行业产销有望实现较好增长新能源仍是主旋律当前8-25万中间价格请阅读最后评级说明和重要声明611联合研究专题报告带渗透率仍然存在较大提升空间插混有望成为下一个快速增长点电动化智能化趋势不改整车层面头部自主品牌正处于智能电动新车周期销量仍具备较大上行空间当下智能电动变革带来零部件行业格局重塑电动化智能化和科技化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升本土优质Tier1有望崛起复盘历史产能利用率对板块盈利水平有较大影响而原材料成本及行业终端折扣率变化影响较小短期来看不同赛道供应商产品进度各有不同建议聚焦格局较好同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司从客户角度绑定新能源车企的特斯拉比亚迪产业链从产品角度从传统机械向电气化转型的零部件企业将有望带来业绩和估值双升投资建议智能电动化趋势不改聚焦长期优质公司整车自主品牌处于智能电动新车周期自主崛起趋势明确出口有望持续贡献增量建议未来聚焦业绩增长确定性较好的优质公司1整车推荐强新车周期标的重点推荐比亚迪吉利汽车长城汽车长安汽车上汽集团等2行业变革带来零部件格局重塑推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道包括空气悬架域控制器一体压铸混合动力控制器座椅产业链轻量化电池盒等重点推荐拓普集团新泉股份伯特利星宇股份经纬恒润福耀玻璃华域汽车森麒麟天润工业等社服补偿性消费火热稀缺服务供不应求免税方面估值安全边际高静待新政落地驱动新一轮上涨行情免税板块节后股价有所回落主要系节后景气度边际回落资金面获利了结的共同影响当前时点中免等标的估值安全边际较高出境游供给恢复缓慢海外分流或将弱于预期海南折扣显著收缩上市公司盈利能力或将有所修复此外期待市内店等政策红利落地驱动新一轮上涨行情推荐中国中免酒店方面疫期供给端充分出清节后商旅需求快速爬坡供需错配前提下存量酒店享受量价齐升周度STR数据显示RevPAR已经连续数周大幅超疫前同期推荐锦江首旅华住人资板块2月底3月初业务端已经看得到明显增量尽管一季度业绩在去年高基数下或难有显著增长但是后续有望在基数及需求提振的共同作用下呈现业绩增速逐季提升到节奏景区方面补偿性消费出现销售红火至今产业信心全面提振春节期间国内旅游出行人次同比增长231恢复至疫前2019年同期886旅游收入同比增长300恢复至731稀缺的文旅酒店优质景区供不应求恢复接近或大幅超过疫情前同期水平后续看好清明五一假期带动全年起步爬坡推荐休闲景区稀缺资产宋城演艺天目湖等餐饮方面自发性反弹叠加节日效应开年前两个月行业复苏提档加速2023年12月社零数据显示餐饮行业收入8429亿元同比92较2019年同期162当月限上企业餐饮收入2022亿元同比102较2019年同期333开年以来供给近期快速回补劳动力配置库存配置结束收缩状态静默门店重开甚至有望启动开店扩张供给弹性不及需求增速带动餐饮服务价格修复此前价格被压制的休闲餐饮如咖啡茶饮烘焙将享受更大的价格弹性看好春夏餐饮场景二次复苏重点推荐平台型餐企九毛九下沉市场平价小酒馆海伦司建议关注品牌势能爬坡的奈雪的茶以及聚餐场景显著恢复的海底捞请阅读最后评级说明和重要声明711联合研究专题报告纺服1-2月零售改善把握二线优质品牌修复2023年1-2月限上服装鞋帽针纺类销售额同比54环比2022年12月-125大幅改善179pct其中网上零售穿类同比40疫情管控政策优化后服装零售显著复苏从1-2月重点公司零售跟踪来看多呈环比改善趋势其中家纺重点公司预计同比持平至略有下滑运动预计持平至略增中高端表现有所分化其中报喜鸟欣贺预计双位数增长大众景气亦有分化预计海澜表现较优实现正增长森马太平鸟个位数下滑品牌端一线龙头近期调整明显下后续可择机布局重点强调把握二线优质品牌的修复机会迎接Q2品牌的小高潮制造端考虑板块景气度仍弱H2或迎来基本面的边际修复仍坚持先品牌后制造Q2可考虑布局制造的投资策略此外近期地产产业链情绪提升建议关注后续轮动的家纺板块罗莱生活富安娜标的维度坚定白马龙头李宁安踏体育比音勒芬申洲国际华利集团重点关注估值安全经营韧性强的报喜鸟海澜之家家纺等其他如歌力思太平鸟等也会逐渐轮动继续坚持先品牌后制造的判断在Q2兑现品牌收益后可逐渐配置优质制造迎接H2的高潮制造预计将在Q2迎来订单修复拐点Q3在品牌补库周期下订单正常化尤其Q4低基数和估值切换2024年有望制造大年背景下有望迎来高潮因此申洲国际华利集团伟星股份台华新材兴业科技等可Q2重点关注轻工消费及地产复苏趋势向好看好龙头的戴维斯双击家具1-2月家具零售增速回正新房二手房销售及地产竣工均现改善全年家居景气向上可期1-2月家具零售额同增52环比12月改善110pcts1-2月地产销售房屋竣工面积同比-3680环比12月降幅收窄279pcts增速改善146pcts1-2月家具及其零件出口额人民币口径同降101环比12月降幅扩大43pcts本轮家居消费呈复苏态势节后卖场和品牌反馈线下客流恢复良好先是消费复苏而后保交付接力家居需求释放可期重点关注2-3月家居营销表现持续看好板块投资价值景气修复预期持续一年以上类似20H2-21龙头竞争力强且份额低提份额扩品类具备强成长性配置上1TOC龙头包括大家居欧派顾家卫浴箭牌等定制索菲亚志邦金牌等软体慕思喜临门敏华等2TOB龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革江山欧派等文化办公类用品1-2月零售额同降11单12月零售额同降03去年四季度开始的防疫政策变化给今年小学汛的筹备和开展带来压力同时春季开学后部分学校或存在集中考试的情况学生校边店消费减少文具零售仍有压力预计2月中下旬开始逐步恢复看好疫情影响逐步减弱线下消费场景修复文具作为刚需消费品消费回补弹性较大不仅能带动量升更能优化销售结构改善利润率持续推荐晨光股份看好后续其传统零售重回年化10-15的增长区间以及由传统零售增速回升带动的请阅读最后评级说明和重要声明811联合研究专题报告估值修复机会同时关注齐心集团看好业务梳理完成后增长提速以及利润率上行关注好视通紧抓信创的发展机遇烟酒类产品1-2月零售额同增61单12月同降73销售回暖预计主因疫后消费逐步复苏传统烟草前期受疫情影响高档烟销售比例下降低档烟销售比例上升伴随疫后消费复苏预计高档烟比例会逐步提升且卷烟结构性升级为长期趋势进而拉动对高端烟标的需求具备较强研发能力与深厚工艺的烟标龙头有望受益新型烟草海外市场需求稳健关注结构变化其中一次性烟高增换弹式增速略有放缓看好后续监管趋严助力头部品牌市占率提升以思摩尔为代表的头部代工厂有望持续受益国内市场需求仍待恢复后续可关注产品创新终端数量等因素监管趋严助力行业良性发展长期空间可期目前渗透率极低推荐思摩尔国际关注东风股份等食品由量至价行业价格逻辑有望逐步兑现白酒2023年1-2月限额以上烟酒类零售额同比增长61环比2022年101112月明显提速单101112月份分别同比变动-07-20-73环比2022年1-12月的23亦有所增长改善势头明显价格表现看1-2月茅台散瓶批价由2710-2780微升至2750-2780核心受益于疫情扰动消除后消费场景修复及春节旺季需求增加1-2月五粮液批价从930-950元微升至940-950元1-2月国窖批价从880-900微升至895-910亦受益于场景修复旺季催化带来的需求增加1-2月各大酒企工作重心在于有序安排春节开门红回款发货工作同时关注库存去化节奏将库存稳定在良性可控范围内库存情况来看目前多数白酒品牌的库存基本能维持在2-3个月左右的水平整体相对良性当前时点白酒行业基本面稳健春节开门红有序推进完成库存环比春节前有所降低短期看随着白酒淡季逐步到来行业以量为先逐步进入到以价为先阶段控货挺价与直接提价的操作预计会越来越普遍同时随着渠道库存进一步消化与下降批价层面有望进入到逐步上升通道行业价格逻辑有望在3-4月份逐步兑现长期看行业周期稳定短期的外部扰动不改行业的发展趋势建议继续沿着份额集中消费升级两大主线进行配置继续重点推荐高端酒茅五泸次高端龙头汾酒酒鬼酒地产龙头古井迎驾洋河今世缘等大众品2023年1-2月粮油食品类零售额同比增长90粮油食品1-2月消费增长较快主要系需求复苏叠加餐饮链条持续修复作为刚需品类粮油食品类未来有望维持稳定增长2023年1-2月饮料类零售额同比增长52同比增速稳定1-2月餐饮社零总额同比增长92限额以上餐饮1-2月同比增长102限额以上餐饮的表现优于行业整体中长期看居民消费需求的景气向好趋势不变同时食品供应链的标准化提升加速部分产业链环节的集中相关大众品公司的中长期成长逻辑通顺大众品公司的盈利能力长期由竞争格局护城河优势决定短期则会受到成本端波动及自身议价能力的影响从CPI-PPI这一剪刀差指标看2022年8月剪刀差自2021年1月以来首次回正后持续保持正值2023年2月剪刀差为24环比1月小幅下滑大众品成本压力趋缓但后续分化或更为明显上一轮的提价红利逐步兑现但部分行业或继续面临盈利压力主要大宗成本变化当前大豆价格环比下滑同比下降305生猪价格环比上升同比上涨2877原奶成本环比维稳同比下滑430预计原奶供需紧平衡的态势延续包材价格中PET价格环比上升同比下滑1076铝请阅读最后评级说明和重要声明911联合研究专题报告锭价格环比维稳同比下滑1806随着部分公司提价逐渐完成以及后续成本压力趋缓大众品盈利有望逐步改善继续推荐拥有较强定价权具备较强成本转嫁能力的公司重点推荐千禾味业千味央厨青岛啤酒良品铺子燕京啤酒重庆啤酒天味食品洽洽食品立高食品绝味食品海天味业日辰股份伊利股份珠江啤酒恒顺醋业等建议关注安井食品双汇发展等请阅读最后评级说明和重要声明1011联合研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1111