为什么要关注航距？
　　2022年，油品运输业迎来了“俄乌冲突”和“疫后复苏”两大事件。其中，预期内的是“疫后复苏”，预期外的是“俄乌冲突”。此时，在刚刚经历了2年的底部阵痛之后，突如其来的变化让资本市场对油运行业的复苏，抱有了更高（或者是更快）的预期。其中的一个热点问题便是，在欧美宣布对俄罗斯实施油品禁运后，油运航距到底拉长了没有，因为这决定了油轮运费的一个重要驱动因素。“俄乌冲突”发生时隔一年，我们通过数据来看看，油运航距究竟拉长了没？
　　原油海运航距：总体持平但中印韩下降，中国从西非和南美进口显著减少
　　2022年全球原油海运周转量9.9万亿吨英里，同比增加了5.7%。1）从运量、航距的拆分角度看，运量增长贡献了大部分的增速，当年全球原油海运量同比增加了5.5%至19.7亿吨，而原油海运的平均航距仅同比小幅增加了0.2%至5028英里。2）从国别/区域的拆分角度看，中国、韩国、北美地区、印度和日本是对原油海运周转量贡献最大的5个国家或区域，2022年的合计占比达到了65.2%。而其中，中国（-4.9%）、韩国（-1.9%）、印度（-2.8%）的原油海运进口平均航距都有不同程度的下降。3）更进一步，考虑到中国的原油海运运输和周转量都是全球第一，分别占23.0%和29.3%，我们来重点看一下中国的情况，在2022年全球原油海运周转量最大的6条航线中，目的地是中国就的有4条，其中，中东-中国和美湾-中国这2条航线的运量大概上升10%左右，但是由于“俄乌冲突”的连锁反应和距离更近的俄油增加，西非-中国和南美-中国的运量同比分别下降了22.8%和16.9%。综合来看，2022年全球原油轮海运航距基本持平，主要是因为中印韩3国的航距缩短，而中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油，是比较核心的原因。
　　成品油海运航距：增加2.5%，炼厂东移下航距持续拉长
　　2022年，全球成品油海运周转量3.2万亿吨英里，同比增加了4.7%。1）从运量、航距的拆分角度看，两者贡献度大约各一半，当年全球成品油海运量同比增加了2.2%至10.3亿吨，而成品油海运的平均航距同比增加了2.5%至3128英里。2）从区域的拆分角度看，中东、东亚、北美、英国和地中海是成品油出口周转量最大的5个地区，2022年的合计占比达到了67%。其中，出口航距最长的中东和东亚地区，也是出口量增速最快的（分别为9.1%和8.3%）。综合来看，2022年全球成品油轮海运航距增长了2.5%，主要是全球炼厂产能迁移到了航距较长的中东和东亚地区，而且这一趋势还将延续，预计20-24年航距年复合增速4.0%，而2010-2019年期间这一数字基本保持不变。
　　总结和展望：原油航距或周期性上行，成品油则持续受益于炼厂东扩
　　市场关注油轮的航距，因为这决定了在运量相同的情况下，市场对船舶的有效需求。2022年，原油轮海运航距基本持平，主要因中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油，而2023年中国经济增速上行大概率会拉动长航距原油进口；2022年成品油海运航距增加2.5%，且预计20-24年复合增速4.0%，炼厂东移带来的需求复利持续而稳定。投资上，建议关注运费筑底且受益航距拉长的招商南油，推荐今年旺季将展现盈利弹性的中远海能和招商轮船。
　　风险提示
　　1、经济增速回落导致运输需求不及预期；
　　2、贸易壁垒导致能源贸易格局出现预期外的变化。

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨行业周报丨运输TableTitle周度聚焦油运航距拉长了吗报告要点市场关注油轮的航距因为这决定了在运量相同的情况下市场对船舶的有效需求TableSummary2022年原油轮海运航距基本持平主要因中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油而2023年中国经济增速上行大概率会拉动长航距原油进口2022年成品油海运航距增加25且预计20-24年复合增速37炼厂东移带来的需求复利持续而稳定投资上建议关注运费筑底且受益航距拉长的招商南油推荐今年旺季将展现盈利弹性的中远海能和招商轮船分析师及联系人TableAuthor韩轶超张宜泊SACS0490512020001SACS0490520080004请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-13cjzqdt11111运输TableTitle2行业研究丨行业周报周度聚焦油运航距拉长了吗TableRank投资评级中性丨维持为什么要关注航距TableSummary2市场表现对比图近12个月2022年油品运输业迎来了俄乌冲突和疫后复苏两大事件其中预期内的是疫后TableChart运输沪深300指数复苏预期外的是俄乌冲突此时在刚刚经历了2年的底部阵痛之后突如其来的变化11让资本市场对油运行业的复苏抱有了更高或者是更快的预期其中的一个热点问题便是2-7在欧美宣布对俄罗斯实施油品禁运后油运航距到底拉长了没有因为这决定了油轮运费的一-16个重要驱动因素俄乌冲突发生时隔一年我们通过数据来看看油运航距究竟拉长了没202232022720221120233资料来源Wind原油海运航距总体持平但中印韩下降中国从西非和南美进口显著减少2022年全球原油海运周转量99万亿吨英里同比增加了571从运量航距的拆分角相关研究度看运量增长贡献了大部分的增速当年全球原油海运量同比增加了55至197亿吨而原油海运的平均航距仅同比小幅增加了02至5028英里2从国别区域的拆分角度看中TableReport周度聚焦如何看待BDI的剧烈反弹2023-国韩国北美地区印度和日本是对原油海运周转量贡献最大的5个国家或区域2022年03-06的合计占比达到了652而其中中国-49韩国-19印度-28的原油海最后一块拼图国际航线的过去现在和未来运进口平均航距都有不同程度的下降3更进一步考虑到中国的原油海运运输和周转量都2023-03-06是全球第一分别占230和293我们来重点看一下中国的情况在2022年全球原油海物流构建新发展格局的大通道2023-03-05运周转量最大的6条航线中目的地是中国就的有4条其中中东-中国和美湾-中国这2条航线的运量大概上升10左右但是由于俄乌冲突的连锁反应和距离更近的俄油增加西非-中国和南美-中国的运量同比分别下降了228和169综合来看2022年全球原油轮海运航距基本持平主要是因为中印韩3国的航距缩短而中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油是比较核心的原因成品油海运航距增加25炼厂东移下航距持续拉长2022年全球成品油海运周转量32万亿吨英里同比增加了471从运量航距的拆分角度看两者贡献度大约各一半当年全球成品油海运量同比增加了22至103亿吨而成品油海运的平均航距同比增加了25至3128英里2从区域的拆分角度看中东东亚北美英国和地中海是成品油出口周转量最大的5个地区2022年的合计占比达到了67其中出口航距最长的中东和东亚地区也是出口量增速最快的分别为91和83综合来看2022年全球成品油轮海运航距增长了25主要是全球炼厂产能迁移到了航距较长的中东和东亚地区而且这一趋势还将延续预计20-24年航距年复合增速40而2010-2019年期间这一数字基本保持不变总结和展望原油航距或周期性上行成品油则持续受益于炼厂东扩市场关注油轮的航距因为这决定了在运量相同的情况下市场对船舶的有效需求2022年原油轮海运航距基本持平主要因中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油而2023年中国经济增速上行大概率会拉动长航距原油进口2022年成品油海运航距增加25且预计20-24年复合增速40炼厂东移带来的需求复利持续而稳定投资上建议关注运费筑底且受益航距拉长的招商南油推荐今年旺季将展现盈利弹性的中远海能和招商轮船风险提示1经济增速回落导致运输需求不及预期更多研报请访问2贸易壁垒导致能源贸易格局出现预期外的变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究行业周报图1全球原油海运平均航距图2全球原油海运周转量增速结构拆分540058404520063450000720212480011004600-1-2-31-22010201120122013201420152016201720182019202020214400-42022E2023E2024E-34200-4-6-8201020112012201320142015201620172018201920202021-102022E2023E2024E原油运输航距英里同比右轴原油海运量增速原油航距增速资料来源Clarksons长江证券研究所资料来源Clarksons长江证券研究所图32022年全球原油进口海运周转量结构图4全球主要原油进口国原油海运平均航距20170其他15中国2010294752726地中海07中国日本韩国印度英国地中海北美-5-19英国-28-10-498韩国日本11-15印度北美8202020212022E89资料来源Clarksons长江证券研究所资料来源Clarksons长江证券研究所表12022年全球原油周转量最大的10条航线排名航线海运周转量百万吨英里航距英里运量千桶运量同比1AGtoChinaSea6289608175501032AGtoJapan2206652224691413WAfricatoChinaSea12349413957-2284USGulftoChinaSea1115102517941075AGtoSEAsia99236571980-486SAmericaAtltoChinaSea94210483656-1697AGtoUSGulf668110584413788AGtoNAmericaPac570112463701679ScandinaviaBaltictoSouthAsia5667003590666210USGulftoSEAsia536113743441164资料来源PotenPartner长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明35行业研究行业周报图52022年全球主要原油进入口国际区域平均航距和进口量增速80001270001041011060008487074635000556400042730002200001000-17-20-4韩国中国日本北美全球其他印度英国地中海原油进口航距英里2022年进口海运量增速右轴资料来源Clarksons长江证券研究所图6全球成品油海运平均航距图7全球成品油海运周转量增速结构拆分40008157235007610300053431425005320002150018251010000-120102011201220132014201520162017201820192020-520215002022E2023E-22024E0-3-10201020112012201320142015201620172018201920202021-152022E2023E2024E成品油油运输航距英里同比右轴成品油海运量增速成品油航距增速资料来源Clarksons长江证券研究所资料来源Clarksons长江证券研究所图82022年全球成品油出口海运周转量结构图92022年全球主要成品油出口区域平均航距和出口量增速45001240001091中东3500838其他2330006663325004942000222150001000-2东亚-28500-45-4170-6地中海中东东亚地中海全球其他北美英国8英国北美成品油出口航距英里2022年出口海运量增速右轴910资料来源Clarksons长江证券研究所资料来源Clarksons长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明45行业研究行业周报投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明55PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg