复合铜箔产业行至几何？
　　当前，复合铜箔材料处于验证阶段，动力电池厂尚未给复合铜箔厂下量产订单。行业内对基膜的选定、工艺技术路线参数的定型等仍存在一定分歧。目前，复合铜箔厂商在积极改进制备工艺，电池厂在电池制造环节也需要新增滚焊设备等。但产业链各环节都在积极推动产业发展，产业链企业具体包括靶材厂、基膜厂、复合铜箔设备厂、复合铜箔制造厂、电池制造设备企业和电池厂等，产业链分工逐步清晰。
　　从整个行业发展来看，当前复合铜箔产业链最先受益的是设备。随着产业的发展，预计上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单；磁控溅射来看，国内复合铜箔厂商大多具备PVD镀膜技术，部分厂商通过自身对设备和工艺的积累，计划与磁控溅射设备公司定制开发设备，或准备自制设备，以体现各家公司的know-how；水电镀方面，增加铜槽及改用两次夹持可以加快镀膜速度，电镀设备提速有望推动产业化进程。材料厂商方面，涉及电池厂、膜材厂、铜箔厂、靶材厂及电子镀膜相关的厂商等，各环节企业在膜材改进、靶材制造或PVD技术工艺等方面各有所长，协同发展共同推进行业进步。
　　目前复合铜箔已成功应用于消费电池中，但在动力电池上的应用仍较慢，主要原因一方面，复合铜箔厂单月产能不足、复合铜箔成本、PP膜材脱落等问题仍在改进；另一方面，在电池制造端需优化设备或工艺参数，同时电池循环测试次数需进一步提升。随着技术的进步，后续有望应用于动力电池领域量产装车。
　　产业化进展后续如何展望？
　　从生产制造端来看，目前复合铜箔有望率先进入量产化的是“磁控溅射+水电镀”两步法，即第一步采用磁控溅射镀膜，在PET/PP基膜上做打底层，第二步采用水电镀增厚。其中，磁控溅射镀膜工艺技术较为核心。磁控溅射环节核心指标体现在效率和良率两个方面。
　　镀膜效率：具体参数指标为速度、连续性、宕机时间三方面，这三个指标是目前影响量产化的主要因素，对成本影响较大。如果成本太高，难以满足下游电池厂商降本要求；未来若速度、连续性和宕机时间都能得到保证，成本下降或将促进产业化的发展。
　　镀膜良率：镀膜良率相关细分指标有膜厚、均匀性、穿孔、牢固度、延展性、点渍、张力控制等。镀膜均匀性、镀铜层与基膜之间的结合度还需要优化，同时张力控制等参数也需要优化，各家生产厂商需要根据自己的工艺理解进行提升和改进。
　　此外，膜材选择也较为重要。当前PET、PP的技术路线也尚未完全确定，PET需要解决酸碱腐蚀的问题，PP需要解决附着力差及熔点低的问题。其中，PET铜箔可以通过调整电解液配方解决，目前各家厂商在进一步送样；PP铜箔，可以在PP膜材中加入添加剂，直接对材料进行改性。预计后续两类膜材的问题有望得到有效解决。
　　目前，动力电池厂订单落地时点尚未明确，但按照产业化推进情况，预计2023年上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单；下半年复合铜箔进入动力电池产业化有望逐步兑现。
　　风险提示
　　1、复合集流体量产进展不及预期；
　　2、复合集流体市场渗透率不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨机械TableTitle复合集流体产业化推进正当时报告要点复合铜箔材料处于验证阶段TableSummary动力电池厂尚未给复合铜箔厂下量产订单行业内对基膜的选定工艺技术路线参数的定型等仍存在一定分歧但产业链各环节企业在膜材改进靶材制造PVD技术工艺等方面正积极研发突破随着产业协同合作加深产业化正不断推进分析师及联系人TableAuthor赵智勇倪蕤屈奇SACS0490517110001SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-12cjzqdt11111机械TableTitle2行业研究丨专题报告复合集流体产业化推进正当时TableRank投资评级看好丨维持复合铜箔产业行至几何TableSummary2市场表现对比图近12个月TableChart当前复合铜箔材料处于验证阶段动力电池厂尚未给复合铜箔厂下量产订单行业内对基膜机械沪深300指数的选定工艺技术路线参数的定型等仍存在一定分歧目前复合铜箔厂商在积极改进制备工152艺电池厂在电池制造环节也需要新增滚焊设备等但产业链各环节都在积极推动产业发展-11产业链企业具体包括靶材厂基膜厂复合铜箔设备厂复合铜箔制造厂电池制造设备企业-24202232022720221120233和电池厂等产业链分工逐步清晰资料来源Wind从整个行业发展来看当前复合铜箔产业链最先受益的是设备随着产业的发展预计上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单磁控溅射来看国内复合铜箔厂商大多具备PVD镀膜技术部分厂商通过自身对设备和工艺的积累计划与磁控溅射设备公司定制开发设备或准相关研究备自制设备以体现各家公司的know-how水电镀方面增加铜槽及改用两次夹持可以加快TableReport工业缝纫机周期蓄势待发龙头市占有望持镀膜速度电镀设备提速有望推动产业化进程材料厂商方面涉及电池厂膜材厂铜箔厂续提升2023-03-05靶材厂及电子镀膜相关的厂商等各环节企业在膜材改进靶材制造或PVD技术工艺等方面海外自动化跟踪之2022Q42023-02-23各有所长协同发展共同推进行业进步半导体零部件国产替代加速优质厂商前景可期2023-02-21目前复合铜箔已成功应用于消费电池中但在动力电池上的应用仍较慢主要原因一方面复合铜箔厂单月产能不足复合铜箔成本PP膜材脱落等问题仍在改进另一方面在电池制造端需优化设备或工艺参数同时电池循环测试次数需进一步提升随着技术的进步后续有望应用于动力电池领域量产装车产业化进展后续如何展望从生产制造端来看目前复合铜箔有望率先进入量产化的是磁控溅射水电镀两步法即第一步采用磁控溅射镀膜在PETPP基膜上做打底层第二步采用水电镀增厚其中磁控溅射镀膜工艺技术较为核心磁控溅射环节核心指标体现在效率和良率两个方面镀膜效率具体参数指标为速度连续性宕机时间三方面这三个指标是目前影响量产化的主要因素对成本影响较大如果成本太高难以满足下游电池厂商降本要求未来若速度连续性和宕机时间都能得到保证成本下降或将促进产业化的发展镀膜良率镀膜良率相关细分指标有膜厚均匀性穿孔牢固度延展性点渍张力控制等镀膜均匀性镀铜层与基膜之间的结合度还需要优化同时张力控制等参数也需要优化各家生产厂商需要根据自己的工艺理解进行提升和改进此外膜材选择也较为重要当前PETPP的技术路线也尚未完全确定PET需要解决酸碱腐蚀的问题PP需要解决附着力差及熔点低的问题其中PET铜箔可以通过调整电解液配方解决目前各家厂商在进一步送样PP铜箔可以在PP膜材中加入添加剂直接对材料进行改性预计后续两类膜材的问题有望得到有效解决目前动力电池厂订单落地时点尚未明确但按照产业化推进情况预计2023年上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单下半年复合铜箔进入动力电池产业化有望逐步兑现风险提示1复合集流体量产进展不及预期更多研报请访问2复合集流体市场渗透率不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录复合铜箔产业行至几何4产业化进展后续如何展望6图表目录图1复合集流体产业链概览4图2OPPO五层夹心式安全电池6图3卷绕式双面磁控溅射真空镀膜设备及镀膜方法7表1复合铜箔相关设备企业生产厂商进展4请阅读最后评级说明和重要声明38行业研究专题报告复合铜箔产业行至几何当前复合铜箔材料处于验证阶段动力电池厂尚未给复合铜箔厂商下量产订单行业内对基膜的选定工艺技术路线参数的定型等存在分歧目前复合铜箔厂商在积极改进制备工艺电池厂在电池制造环节也需要新增滚焊设备等但产业链各环节都在积极推动产业发展产业链企业具体包括靶材厂基膜厂复合铜箔设备厂复合铜箔制造厂电池制造设备企业和电池厂等产业链分工逐步清晰图1复合集流体产业链概览资料来源各公司公告各公司官网长江证券研究所复合集流体处于产业化初期但国内布局的企业进一步增多涉及电池厂商膜材厂商铜箔厂商及其他企业等同时企业内部分玩家进一步规划扩产产业化趋势更为明显表1复合铜箔相关设备企业生产厂商进展产业链环节公司名称设备技术路线产业化进展产能规划或设备进展电镀设备实现量产磁控设备已实现交付目前正研发更高效水平夹持式复合订单不断增加零星购买公司设备并完成验证的客户陆续东威科技磁控溅射水电镀铜箔电镀设备两套夹持系统及12镀铜开始批量采购设备预计2023年产量不低于130台左右槽设计生产速度20米分钟保底15设备米分钟骄成超声超声波滚焊设备滚焊设备已实现出货厂房土地可支持快速扩产道森股份真空镀膜设备研发进展顺利与客户沟通阶段第一台设备预计23Q1正式推出电镀工艺中试阶段无钯催化技术有望一步式全湿法复合铜箔化学镀铜设备目前产能2-3条一体化布局三孚新科药水化学沉积于23年投入量产应用月后续预计通过1年时间将产能提升到10-20条1赣州基地总投资60亿元一期115亿元满产约15亿平计划2023Q2量产配套14-15GWh左右二期宝明科技两步法客户较多有给海外客户送样485亿元223年1月公告拟投资62亿元建设马鞍山复合铜箔生产基地3与东威科技签订设备销售合同含复合箔材相税金额为213亿元预计23年上半年设备交付完毕关厂商与东威科技签5亿元含税水电镀设备框架协议复合2022年10月第一台水电镀线进场安装铜箔首条线已完成安装调试产品开发对接市场按计划复双星新材两步法调试后续不断送样根据客户反馈再合铜箔项目中的一期设备合同已落实签订计划从2023不断优化持续送样年5月底陆续进场安装调试请阅读最后评级说明和重要声明48行业研究专题报告已到位的第一批磁控设备来源于腾胜水平电镀设备来源2022年12月新一代复合集流体产品元琛科技两步法于东威此前与东威科技正式签署战略合作协议暨复合正式生产公司积极送样铜箔设备采购框架协议PETPP复合铜箔均已送样检测保持全资子公司安徽飞拓计划投资56亿元两期建设115胜利精密两步法前期送样客户技术沟通的同时公司也15110条生产线另外加2条3A光学膜生产线复向新客户进行送样合铜箔生产线总设计年产能12亿平方米已送样下游电池厂验证持续优化工拥有多套磁控溅射设备电子束镀膜设备水镀设备可万顺新材两步法艺正持续配合客户放大铜膜卷长进行满足生产需求验证基于特种PI材料的复合铜箔降本技术路径已基本确认基膜性能符合电池厂要求规格后续将进沃格光电-一步推进打样和送样进度东材科技-积极研发并储备符合公司发展方向的产业化项目江阴基地一期项目总投资3亿元建设12条生产线实现年产新型镀铝集流体14亿部分生产线已于2022年2022年9月30日纳力首批纳米涂碳铝10月顺利投产目前已进入量产阶段扬州基地22年集流体纳米涂碳铜集流体复合铝箔纳力新材料两步法投资11亿元建设一期项目预计8月完全投产二期项目产品顺利下线2022年11月13日第计划投资112亿元预计新增产能50亿平方米年底首一卷成品复合铜箔下线批厂房交付使用今年预计一期可年产5亿平方米复合集流体二期达产后可年产50亿平方米复合集流体复合铝箔实现量产积极推进复合铜箔2021年8月通过项目批准书规划复合铜箔MC295金美新材料三步法量产亿平方米储备锂电池集流体用复合铜箔与复合铝2022年10月27日与东威科技腾胜科技正式签署复阿石创两步法箔项目已完成设备选型和下定的工合铜箔设备装备协议作推进产线建设送样产品是测试线产品设备由三孚新与三孚新科签订三年战略合作框架协议拟向其采购不超智动力一步法科提供过32亿元一步法设备目前已正式签订设备购销合同投资3089亿元建设复合铜箔复合铝箔项目项目分为2022年7月开始复合铜箔研发立项2期建设期约3年总计投资建设100条复合铜箔和10英联股份两步法2022年9月确定两步法路线并采购相关条复合铝箔生产线2023年投资建设10条复合铜箔和1设备条复合铝箔生产线目前水镀线设备完成安装正在进行调试PET铜箔产品目前已向部分下游客户进方邦股份两步法制备PET铜箔的部分设备具备自研能力行送样隆扬电子-具备真空磁控溅射电镀等工艺技术积淀先期计划建设年产500万平方米生产线进行工艺技中一科技两步法中试线建设阶段术设备的验证优化和市场应用推广等诺德股份-积极推动复合铜箔研发目前已完成中试设备的市场调研技术交流工艺参数论证中试生产线订购等工作后期将会送嘉元科技-样给下游客户进行产品验证海亮股份-有多个集流体创新研发项目在开展其中PET复合铜箔已立项正在推进研发工作资料来源Wind各公司公告各公司官网各公司微信公众号长江证券研究所从整个行业发展来看当前复合铜箔产业链最先受益的是设备随着产业的发展预计上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单磁控溅射来看国内复合铜箔厂商大多具备PVD镀膜技术部分厂商通过自身对设备和工艺的积累计划与磁控溅射设备公司定制开发设备或准备自制设备以体现各家公司的know-how水电镀方面增加铜槽及改用两次夹持可以加快镀膜速度电镀设备提速有望推动产业化进程材料厂商方面涉及电池厂膜材厂铜箔厂靶材厂及电子镀膜相关的厂商等各环节企业在膜材改进靶材制造或PVD技术工艺等方面各有所长协同发展共同推进行业进步目前复合铜箔已成功应用于消费电池中但在动力电池上的应用仍较慢主要原因一方面复合铜箔厂单月产能不足复合铜箔成本PP膜材脱落等问题仍在改进另一方请阅读最后评级说明和重要声明58行业研究专题报告面在电池制造端需优化设备或工艺参数同时电池循环测试次数需进一步提升随着技术的进步后续有望应用于动力电池领域量产装车图2OPPO五层夹心式安全电池资料来源高工锂电长江证券研究所产业化进展后续如何展望从生产制造端来看目前复合铜箔有望率先进入量产化的是磁控溅射水电镀两步法即第一步采用磁控溅射镀膜在PETPP基膜上做打底层第二步采用水电镀增厚其中磁控溅射镀膜工艺技术较为核心磁控溅射环节核心指标体现在效率和良率两个方面镀膜效率镀膜效率最终体现PVD镀膜环节的经济性具体参数指标为速度连续性连续镀膜卷长长度宕机时间三方面这三个指标是目前影响量产化的主要因素对成本影响较大如果成本太高难以满足下游电池厂商降本要求未来若速度连续性和宕机时间都能得到保证成本下降或将促进产业化的发展镀膜良率镀膜良率相关细分指标有膜厚均匀性穿孔牢固度延展性点渍张力控制等目前行业内已经解决了点渍穿孔等问题但镀膜均匀性镀铜层与基膜之间的结合度还需要优化同时张力控制等参数也需要优化各家生产厂商需要根据自己的工艺理解进行提升和改进请阅读最后评级说明和重要声明68行业研究专题报告图3卷绕式双面磁控溅射真空镀膜设备及镀膜方法资料来源一种卷绕式双面磁控溅射真空镀膜设备及镀膜方法金美新材料专利长江证券研究所此外膜材选择也较为重要当前PETPP的技术路线也尚未完全确定PET需要解决酸碱腐蚀的问题PP需要解决附着力差及熔点低的问题其中PET铜箔可以通过调整电解液配方解决目前各家厂商在进一步送样PP铜箔可以在PP膜材中加入添加剂直接对材料进行改性预计后续两类膜材的问题有望得到有效解决目前电池厂订单落地时点尚未明确按照产业化推进情况预计2023年上半年电池厂有望下达超声波滚焊设备订单下半年复合铜箔在动力电池上的产业化应用有望逐步兑现请阅读最后评级说明和重要声明78行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明88