本报告导读：
　　2023年2月全国换电重卡渗透率达57.7%，创历史新高，有望促进重卡换电站快速铺设。
　　摘要：
　　新能源重卡销量有所下滑，换电重卡渗透创新高。2023年1-2月重卡累计销售11.67万辆，2月重卡销售6.8万辆，同比上升14.48%，环比上升39.63%，扭转了连续21个月下滑的态势。补贴退出的影响仍需时间恢复，2023年2月新能源重卡销量为1,192辆，环比下滑17.16%；其中换电重卡销量为688辆，环比下降10.53%，在新能源重卡销量中占比为57.7%，达到历史最高水平。虽然补贴政策退出对换电重卡销量也造成了一定影响，但是换电重卡的综合使用成本优势凸显，其降幅小于新能源重卡。
　　换电站保有量稳定增长，东部省市新增铺设量领先。2023年2月全国乘用车换电站保有量累计达2,022座，2月当月换电站新增铺设27座，环比增速为1.1%，环比下降0.27pct。2023年2月全国换电站增量最多的省市为江苏省，新增铺设量为11座，其次为上海市和广东省，新增换电站分别为5座和4座，均为东部省市。全国换电站保有量前十的省市保有总量为1,497座，占全国换电站保有总量的73.03%，其中北京、广东和浙江的换电站保有量均超过200座，保有量分别为291/252/235座。
　　换电成为全国两会高频热点。2023年全国两会正式开幕以来，多位全国人大代表就换电标准、换电站建设、换电商用车推广等作出提案，如广汽集团总经理冯兴亚建议由政府牵头组织企业或行业协会加速统一电池标准，推动汽车电池全面标准化快速落地；长安汽车董事长朱华荣提出适度加大对超快充和换电等领域支持力度；奇瑞控股集团董事长尹同跃建议加快商用车换电模式推广应用，预计到2025年底建成2.21万座换电站，到2030年底建成8.83万座换电站。两会代表聚焦换电车辆推广及换电站网络建设，有望持续加速换电行业的发展。
　　受益标的：2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年铺设295座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）；与蔚来深度绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SH）。
　　风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑。
　　

研究报告全文：中小盘研TableMainInfo究TableTitleTableReport20230315相关报告换电重卡渗透率突破57北交所申报热度持续提升20230312中小盘成交额持续收缩20230312换电行业双周报年第期中--20232中小盘活跃度边际转弱20230306周天乐分析师赵文通研究助理小北证50指数止跌回升安达科技等即将0755-23976003010-83939799盘申购20230305-Zhoutianlegtjascomzhaowentong026013gtjasc证书编号国泰君安中小盘换电行业数据库周S0880520010003omS08801220300122023030120230302本报告导读报2023年2月全国换电重卡渗透率达577创历史新高有望促进重卡换电站快速铺设摘要TableSummary新能源重卡销量有所下滑换电重卡渗透创新高2023年1-2月重卡累计销售1167万辆2月重卡销售68万辆同比上升1448环比上升3963扭转了连续21个月下滑的态势补贴退出的影响仍需时间恢复2023年2月新能源重卡销量为1192辆环比下滑1716其中换电重卡销量为688辆环比下降1053在新能源重卡销量中占比为577达到历史最高水平虽然补贴政策退出对换电重卡销量也造成了一定影响但是换电重卡的综合使用成本优势凸显其降幅小于新能源重卡证换电站保有量稳定增长东部省市新增铺设量领先2023年2月全券国乘用车换电站保有量累计达2022座2月当月换电站新增铺设27研座环比增速为11环比下降027pct2023年2月全国换电站增量最多的省市为江苏省新增铺设量为11座其次为上海市和广东究省新增换电站分别为5座和4座均为东部省市全国换电站保报有量前十的省市保有总量为1497座占全国换电站保有总量的7303其中北京广东和浙江的换电站保有量均超过200座保告有量分别为291252235座换电成为全国两会高频热点2023年全国两会正式开幕以来多位全国人大代表就换电标准换电站建设换电商用车推广等作出提案如广汽集团总经理冯兴亚建议由政府牵头组织企业或行业协会加速统一电池标准推动汽车电池全面标准化快速落地长安汽车董事长朱华荣提出适度加大对超快充和换电等领域支持力度奇瑞控股集团董事长尹同跃建议加快商用车换电模式推广应用预计到2025年底建成221万座换电站到2030年底建成883万座换电站两会代表聚焦换电车辆推广及换电站网络建设有望持续加速换电行业的发展受益标的2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年铺设295座换电站的换电站运营商协鑫能科002015SZ与蔚来深度绑定并在2022H1实现374亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达002026SZ和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工688097SH风险提示1运营商换电站规划落地不及预期2设备商竞争加剧导致毛利率下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分中小盘-周报1换电站铺设量有望提速2月全国换电站保有量为2022座铺设速度有望提升2023年2月全国乘用车换电站保有量累计2022座当月新增换电站22座环比增速为110同比增加43912023年全国两会于3月5日正式开幕多位全国人大代表提出加速构建充换电补能网络其中全国人大代表奇瑞控股集团董事长尹同跃预计到2025年底全国建成221万座换电站到2030年底有望建成883万座换电站图1全国乘用车换电站保有量稳定提升单位座换电站保有量环比增速2500820002022719021973200017621827162516856151915821405145214801500138654100032500100数据来源EVCIPA国泰君安证券研究江苏省新增换电站最多全国换电站东部集中特征持续加强2023年2月江苏省共新增换电站11座是当月换电站新增铺设量最多省份全国换电站保有量前十的省市换电站保有总量为1497座占全国换电站保有总量的7303环比微降097pct全国换电站保有量前五的省市分别为北京广东浙江江苏和上海其换电站总量分别为291252235183138座占全国总换电站保有量的5435较1月提高1pct全国换电站分布仍集中在东部地区图22023年2月省市换电站保有量CR10单位座四川省74吉林省118湖北省6749吉林省7945北京市河北省广东省252北京市291168194上海市江苏省山东省河北省63浙江省42广东省浙江省235湖北省157上海市138山东省76江苏省18392四川省51122数据来源EVCIPA国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8中小盘-周报蔚来的乘用车换电站铺设量持续领先截至2023年2月蔚来的乘用车换电站保有量总数已达到1328座2月新增15座换电站增速环比上升1538继续引领乘用车换电站铺设格局2月奥动新能源新增换电站保有量7座环比下降50杭州伯坦无新增换电站图32023年2月主要运营商乘用车换电站保有量单位座杭州伯坦10853奥动新能源蔚来586290奥动新能源杭州伯坦蔚来1328657数据来源EVCIPA国泰君安证券研究2换电重卡渗透创新高新款车型车型不断涌现传统重卡需求回暖新能源重卡销量持续下滑2023年1-2月重卡累计销售1167万辆2月重卡销量为68万辆同比提高1448环比上升3963首次实现同比和环比双增长终结了自2021年5月以来重卡销量连续21个月下降的趋势2月由于补贴政策退出的影响仍未出清2023年2月新能源重卡销售1192辆环比下降1716渗透率降至175图4补贴取消持续影响2月新能源重卡需求新能源重卡销量辆新能源重卡渗透率1137000012600001050000840000645424630000383636293042000026162018100002000数据来源中汽协电车资源国泰君安证券研究2月换电重卡销量下滑但渗透率创新高2023年1-2月换电重卡累计销售1457辆同比微降1远低于新能源重卡市场整体18的降幅2月当月换电重卡销售688辆环比下降1053同比上升5391虽请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8中小盘-周报然换电重卡销量下滑但渗透率达到577的历史最高水平环比提高43pct随着行业标准统一以及经济性的进一步体现换电重卡渗透率将持续提升工信部369批新车公示三一汽车推出4款换电重卡车型3月11日工信部发布了道路机动车辆生产企业及产品公告第368批根据电车资源消息此批次公示99款新能源重卡车型中换电重卡有26款占比为266换卡已经成为重卡的主要补能方式其中三一汽车推出4款是推出车型最多的国内厂商华菱汽车中联重科北奔重汽分别推出332款图52月换电重卡渗透率高达577换电重卡当月销量辆换电重卡渗透率5774000056360548350005345530000472478502500045846843620000412414451500038338440100003550000030数据来源第一商用车网国泰君安证券研究3近期换电行业重要政策梳理31换电成为2023年全国两会热点话题之一根据电动卡车观察消息2023年全国两会于3月5日正式开幕两会期间多位代表就换电标准换电站建设换电商用车推广等问题进行提案如全国人大代表广汽集团总经理冯兴亚建议研究出台各类对换电模式支持的扶持政策以及支持鼓励奖励汽车企业推出换电车型加大车电分离的政策在取消新能源汽车购置税免征政策后针对换电车型免征电池部分的购置税全国人大代表长安汽车董事长朱华荣建议按照适度超前原则加速构建慢充超快充和换电等为一体的多层次补能网络适度加大对超快充和换电等领域支持力度全国人大代表奇瑞控股集团董事长尹同跃建议加快商用车换电模式推广应用预计到2025年底建成221万座换电站形成383亿元设备市场空间预计到2030年底建成883万座换电站形成1091亿元设备市场空间32成都计划到2025年建成各类充换电站3000座根据成都市人民政府官网消息3月10日成都市人民政府办公厅发布了关于成都市促进新能源汽车产业发展的实施意见提出鼓励支持产业联盟组织整车动力电池智能系统充换电装备运营金融等单位制定细分领域车辆选型换电模式应用等团体标准根据该意见成请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8中小盘-周报都计划到2025年建成各类充换电站3000座并对纳入试点范围的换电设施按300元kW给予建设补贴每年按02元kWh给予单个站最高20万元的运营补贴33哈尔滨为每个换电站工位提供10万元补助根据哈尔滨市人民政府网站消息哈尔滨市发展和改革委员会于3月6日发布哈尔滨市支持电动汽车充电基础设施建设运营实施细则明确对于申请中央资金的充电设施建设项目暂定补贴300元kW最高额度不高于充电设备购置价格的60具体补贴标准根据补贴资金总量和经审核合格的充电设施总量进行综合平衡后确定换电站每个换电工位增补10万元单桩单个换电工位补助上限小时数为每年不超过1500小时充电设施建设资金采取事后补助方式在项目竣工时应同步将基本数据接入服务平台自基本数据接入并提供公共充换电服务后可以申请充电设施资金34广州推动充换电等基础设施超前建设根据广州市人民政府官网消息3月8日广州市人民政府发布广州市建设国际消费中心城市发展规划20222025年明确推动充换电等基础设施超前建设推动政府机关公共机构和企事业单位新建住宅办公楼商场酒店等配建新能源汽车专用车位和充电基础设施支持环卫通勤出租物流租赁执法巡逻等领域加快建设充电基础设施并鼓励开展换电模式示范应用和商业模式创新形成服务便利的充换电网络健全完善全市充电基础设施建设运营服务体系4近期换电厂商的重要进展梳理41中聚能与奥动新能源合作加速福建省换电布局根据奥动新能源公众号消息3月3日中聚能福州与奥动新能源于福州签署合资协议将快速筹建成立合资公司以福州市为合资试点城市开展从车电分离与车身金融产品开发业务到换电站建设与电池梯次利用等多元化范围的合作打造区域示范效应加速在福建省内其他城市的换电网络布局初步规划2025年前在福建省建设超过50座换电站为5000余辆换电车辆提供智慧能源服务42宇通重卡与中建科工在新能源重卡领域达成战略合作根据宇通重卡公众号消息3月8日宇通重卡与中建科工集团智慧停车科技有限公司在宇通重卡新能源厂区签署战略合作协议共同探索在新能源重卡推广应用充换电站建设与运营绿色交通发展新能源开发综合智慧能源开发等方面开展合作促进新能源重卡的快速推广及换电模式的创新应用推动新能源重卡与能源深度融合发展支撑国家双碳目标的实现43全国首台无驾驶室换电矿卡正式下线根据伯镭科技公众号消息由国家电投启源芯动力伯镭科技特百佳重庆红专联合打造的全国首台无驾驶室换电矿卡电牛Ebull在重庆于3月6日正式下线该产品在全国率先彻底取消驾驶室真正实现了无人驾驶智能管理和纯电运行在保障安全和降低碳排放的同时提升了请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8中小盘-周报经济效益每台电牛每年至少能够为业主节省20万元人力成本意味着中国露天矿山开采和运营方式将正式进入绿色无人换电的新时代5受益标的2月全国乘用车换电站保有量累计2022座当月新增换电站22座环比增速为11全国换电站铺设增速稳定提升多省市相应国家号召持续推出换电利好政策明确换电站铺设规划多家换电厂商以合作形式大力投入换电站铺设注重换电站的技术革新加速换电站铺设受益标的为协鑫能科002015SZ山东威达002026SZ和博众精工688097SH表1受益标的盈利及估值测算收盘价EPS元PE倍公司代码公司名称20233142022E2023E2024E2022E2023E2024E002015协鑫能科100705808612617361171799002026山东威达9900831031381193961717688097博众精工2833091125181311322661565数据来源Wind国泰君安证券研究注EPS数据来自Wind一致预期6风险提示61运营商换电站规划落地不及预期目前各主要运营厂商均推出了换电站建设规划但受到政策疫情等因素影响计划落地情况可能不及预期62设备商竞争加剧导致毛利率下滑考虑到换电行业高景气度不排除存在大量厂商涌入造成行业竞争加剧的可能性如果未来行业竞争加剧或将进一步降低换电设备价格从而对设备商毛利率造成压力请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8中小盘-周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8中小盘-周报请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8