本报告导读：
　　国废市场价格下跌，打包站回收价格明显下降；浆市信心不足，价格承压下滑。箱板瓦楞纸纸价继续下行，白板白卡纸交投延续清淡；文化纸市场僵持运行。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。
　　国废价格下跌，打包站回收价格明显下跌。瓦楞箱板纸纸价继续下行，白板白卡纸交投延续清淡。国废黄板纸市场价周均价为1594元/吨，环比下跌4.44%。瓦楞纸市场周均价3095元/吨，较上期均价下调57元/吨，环比跌幅1.81%，较上期均价跌幅扩大0.50%，同比跌幅18.66%；箱板纸市场周均价4184元/吨，较上期均价下调68元/吨，环比跌幅1.60%，较上期跌幅扩大0.39%，同比跌幅13.87%。白板纸出厂含税周均价4121元/吨，较上期下滑0.56%，与上期趋势相反；白卡纸市场含税均价5120元/吨，较上期下跌0.70%，跌幅较上期扩大0.18%。
　　浆市信心不足，价格承压下滑。铜版纸和双胶纸市场僵持运行，生活用纸市场行情继续下行。进口针叶浆周均价6907元/吨，较上期下滑1.71%；进口阔叶浆周均价5693元/吨，较上期下滑1.61%；进口本色浆周均价6190元/吨，较上期下滑0.21%；进口化机浆周均价5390元/吨，较上期下滑0.15%。铜版纸市场均价为5800元/吨，环比维稳；双胶纸市场均价为6725元/吨，环比持平。生活用纸均价7625.00元/吨，较上期下滑0.68%，跌幅较上期扩大0.49%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230315上次评级增持成本端承压下滑纸价整体跟跌TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2023030620230312造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下跌打包站回收价格明显下降浆市信心不足价格承压下滑箱板瓦楞纸纸价继续下行白板白卡纸交投延续清淡文化纸市场僵持运行摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性交投平淡纸价偏弱20230308最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持浆价承压下滑纸价区间震荡20230301推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔二手房交易回暖家具公司备战315晨鸣纸业恒安国际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际20230223浆价承压下滑文化纸价格转海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端涨20230221需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本供需博弈市场观望20230214端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保证持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶券浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量研高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供究给端新增产能较多生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠报道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板告瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化国废价格下跌打包站回收价格明显下跌瓦楞箱板纸纸价继续下行白板白卡纸交投延续清淡国废黄板纸市场价周均价为1594元吨环比下跌444瓦楞纸市场周均价3095元吨较上期均价下调57元吨环比跌幅181较上期均价跌幅扩大050同比跌幅1866箱板纸市场周均价4184元吨较上期均价下调68元吨环比跌幅160较上期跌幅扩大039同比跌幅1387白板纸出厂含税周均价4121元吨较上期下滑056与上期趋势相反白卡纸市场含税均价5120元吨较上期下跌070跌幅较上期扩大018浆市信心不足价格承压下滑铜版纸和双胶纸市场僵持运行生活用纸市场行情继续下行进口针叶浆周均价6907元吨较上期下滑171进口阔叶浆周均价5693元吨较上期下滑161进口本色浆周均价6190元吨较上期下滑021进口化机浆周均价5390元吨较上期下滑015铜版纸市场均价为5800元吨环比维稳双胶纸市场均价为6725元吨环比持平生活用纸均价762500元吨较上期下滑068跌幅较上期扩大049风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2023030320230309行业概况废纸国废黄板纸市场价格下跌打包站回收本期废黄板纸市场价格下跌因纸厂悲观气氛浓重纸厂废黄板纸采购价格明显下跌国废书页纸市场价格延价格轮番下调部分纸厂成品纸价格下调不利于废黄板纸价格走势续下跌格局国废纯报纸市场价格持续超大型纸厂废黄板纸采购价格连续下调不利于市场悲观气氛降温本下调国废黄板纸市场价周均价为1594期废书页纸市场价格延续下跌格局纸企下调成品纸价格加大市场对元吨环比下跌444国废书页纸周需求放缓担忧且废书页纸与废黄板纸价差较大纸企加快下调废书页均价为2158元吨环比下跌464纸价格节奏成品纸进口量增加对废纸市场形成一定利空影响下跌国废纯报纸周均价为2781元吨环比预期增强打包站出货加快本期废纯报纸市场价格持续下调受成品下跌400纸需求减弱预期增强的影响本期废纸市场看跌氛围加大部分纸企亦加大废报纸价格下调幅度预计下周废黄板纸市场价格下跌废黄板纸市场均价或在1550元吨木浆浆市信心不足价格承压下滑本期进本期进口木浆现货市场价格偏弱运行其中针叶浆价格稳中下滑50-600口针叶浆周均价6907元吨较上期下元吨阔叶浆价格稳中下滑50-250元吨浆市信心不足业者根据自滑171进口阔叶浆周均价5693元身情况出货国产阔叶浆调价动作存在及纸厂买涨不买跌心态的共同作吨较上期下滑161进口本色浆周用下浆价承压下滑供应面相对平稳2月巴西出口到中国的阔叶浆量均价6190元吨较上期下滑021有增进一步增加业者偏空预期下游白卡纸生活用纸价格稳中下滑进口化机浆周均价5390元吨较上期50-200元吨同时纸厂考量自身成本及原纸出货情况采浆积极性进一下滑015步下降上海期货交易所纸浆期货主力合约价格下行现货市场价格随市调整市场信心面不足叠加业者出货情况各异预计浆价承压运行浆市刚需交易为主文化纸市场僵持运行业者随行就市本期本期铜版纸市场大势横盘运行纸企方面个别报盘偏高但新单跟进平157g铜版纸市场均价为5800元吨环平下游对于高价的消化意愿不强经销商环节出货平平出货价格多比维稳本期走势由涨转稳70g木浆数偏稳观望氛围仍存终端印厂采购有限社会订单跟进水平欠佳双胶纸市场均价为6725元吨环比持上游纸浆价格继续趋弱运行成本面缺乏利好指引预计下周铜版纸市平本期走势延续稳定场整理为主本期双胶纸市场主稳运行周内纸厂反映订单尚可部分招标订单需求适量跟进经销商出货暂未见明显向好重心多维稳运行业者心态随行就市为主华南个别出货价稍有松动迹象印厂方面适度跟单个别招标订单加持下备货意愿稍见增强纸浆价格仍在下行通道成本面仍有承压表现预计下周双胶纸市场持稳运行箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸供需矛盾凸显纸价继续本期瓦楞纸市场继续下跌市场成交下调50-150元吨规模纸厂月内第下行本期中国AA级瓦楞纸120g市二轮下调出厂报盘价50-80元吨中小纸厂累计跟跌50-150元吨市场周均价3095元吨较上期均价下调场看跌气氛浓郁原料废纸价格下跌成本面持续下跌加重市场悲观心57元吨环比跌幅181较上期均价态受市场持续下跌影响业者悲观心态浓郁下游采购意愿欠佳整跌幅扩大050个百分点同比跌幅体市场成交量有限本期箱板纸市场延续下滑趋势市场价格下调50-1866箱板纸市场周均价4184元吨250元吨周内规模纸厂多数基地出厂价格再次下调30-250元吨中小较上期均价下调68元吨环比跌幅纸厂跟跌市场成交重心下移交投氛围一般终端消费增量有限下160较上期跌幅扩大039个百分点游包装厂心态维持谨慎原纸刚需采购加之进口纸到港较多市场供1124140同比跌幅1387需矛盾较为明显上游主要原料废纸价格持续下滑成本面支撑有限预计下周瓦楞及箱板纸市场弱势偏下运行白板白卡纸白板白卡纸市场承压下行交投延续清本期白板纸市场价格承压下行市场交投延续清淡目前A级250g白淡本期A级250g灰底白板纸出厂含板纸市场主流成交含税参考价3950-4400元吨国废黄板纸市场价格持税周均价4121元吨较上期下滑续下跌对白板纸市场支撑无力规模纸厂各基地于3月8日下调50-056与上期趋势相反250-400g平100元吨周边部分纸厂跟跌纸价承压下行成交商谈为主终端需张白卡纸市场含税均价5120元吨较求持续疲软经销商多无备货意向随行就市出货市场悲观气氛浓郁请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报上期下跌070跌幅较上期扩大018预计下周白板纸市场价格弱势偏下运行纸价仍存下行压力本期白卡个百分点纸市场重心整体下行交投气氛偏淡主流市场参考价格5000-5200元吨部分价格4900元吨左右终端需求持续清淡部分印刷厂订单存在不增反降迹象对市场走势形成向下压力市场货源充裕贸易商存在低价抢单情况带动纸价下行原料纸浆价格继续下跌广东及河南个别纸厂价格下调100元吨增加市场悲观心态供大于求背景下市场价格竞争较大预计白卡纸市场走势仍有下行风险生活用纸生活用纸供应充足出货放缓本期生本期生活用纸市场行情继续下行局部调整价格略大其中北方表现比活用纸均价762500元吨较上期下滑较明显川渝及华南相对有限北方地区纸企开工再次回升供应端较068跌幅较上期扩大049个百分点为充足由于下游加工厂采买放缓导致纸企库存累加出货压力增加其中木浆生活用纸均价约777833元且上游纸浆价格不断下滑状态下部分纸企低价让利出货导致市场行吨环比上期下滑077跌幅扩大033情略显混乱华中及华东地区纸企出货节奏一般市场观望情绪增加个百分点重心亦有所下移川渝地区纸企出货节奏尚可部分中小纸企表示放缓加之新增产能释放在即市场观望浓厚华南市场暂无明显波动当前纸企出货压力不大供需盘整预计短期生活用纸市场行情横盘偏弱整理数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业120933788110113120109910701008增持000488SZ晨鸣纸业52015495056070075929743693增持002831SZ裕同科技286526659109155193262818481484增持1044HK恒安国际349040558279287302125112161156增持605009SH豪悦护理45997139228356413201712921114增持003006SZ百亚股份19198258053044054362143613554增持002511SZ中顺洁柔117415679045074084260915861398增持600567SH山鹰纸业25811910034036042759717614增持603733SH仙鹤股份281219852144111166195325331694增持605007SH五洲特纸18407364098062123187829681496增持605377SH华旺科技22797572135139151168816401509增持注收盘价截至2023-03-10数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4