研究报告全文：海外纸浆产业链跟踪阔叶浆已步入下行通道针叶浆短期偏紧态势犹存2023-03-10行业近况据RISI2月运送至中国的北方漂针浆漂白辐射松和漂白桉木浆分别为913美元吨环比18美元吨890美元吨环比持平和745美元吨环比-25美元吨评论巴西2月纸浆出口量同比31至1445万吨据巴西外贸网2月巴西对华纸浆出口量同比63至691万吨平均交货价同比3至368美元吨对欧洲出口量同比16至385万吨我们观察到2月巴西对华出口量仍保持自去年9月起的历史高位但交货价格首次出现下跌我们认为主要系去年12月起南美阔叶浆龙头陆续下调报价市场对新增阔叶浆产能投放预期高接单意愿较弱所致UPM乌拉圭项目有望如期落地据公司公告UPM乌拉圭项目所配套的运输系统即当地政府负责建设的中央铁路CentralRailway仍然在施工中公司预计在今年11月正式投入使用但公司表示在铁路投入运营前将临时使用200辆卡车通过公路运输原材料和产成品确保项目如期投产和顺利运营我们认为虽近期智利森林大火南美龙头停机检修时间增加等因素较多但结合较大规模新增产能释放UPM新项目如期落地确定性强AraucoMAPA项目逐步投向市场需求暂未出现明显修复阔叶浆正稳步进入下行通道不排除二季度出现超预期下跌的情况芬兰港口罢工结束北美浆厂停机减产计划增加当地时间3月1日晚上芬兰运输工会已和港口雇主组织达成协议导致当地重要港口物流瘫痪的罢工活动就此结束此前多家芬兰浆纸厂表示生产运营受阻如MetsaFiber和UPM表示当地纸浆交付能力受到影响据我们估算此次为期两周的罢工导致约21万商品浆运输受阻占全球同期运输量的10另一方面受加拿大针叶木片短缺影响多家浆厂增加停机减产计划据我们估算今年已经公布的计划外针叶浆减产量约16万吨我们认为考虑到计划外减产扰动因素较多后续新增针叶浆产能较少短期内针叶浆供给或偏紧价格仍有支撑估值与建议我们持续推荐2023年两条主线一为浆价下跌盈利弹性标的首推仙鹤股份推荐五洲特纸和华旺科技二为若需求修复首推盈利估值高弹性龙头太阳纸业玖龙纸业建议关注博汇纸业未覆盖冠豪高新未覆盖岳阳林纸未覆盖风险木片能源及浆价超预期上涨终端需求不及预期新增产能超预期