行情回顾
　　本周轻工制造行业指数下跌4.96%，跑输大盘1.00pct；造纸子板块下跌3.93%，跑赢大盘0.03pct。本周沪深300指数下跌3.96%，轻工制造(申万)指数下跌4.96%，跑输沪深300指数1.00pct，在28个申万一级行业中位列第24位；二级行业中，造纸子板块下跌3.93%，跑赢大盘0.03pct。本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为包装印刷、造纸、文娱用品与家具板块，分别下跌3.36%、3.93%、4.05%、6.85%。
　　产业链数据跟踪
　　本周国废到厂价、外废价格均有所下跌；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，阔叶木浆、针叶木浆现货价格均有所下跌；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下降80元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约3-8美元/吨；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌95元/吨、针叶木浆现货价格下跌123元/吨；2023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨，环比增加21.3%；（3）本周溶解浆价格维稳。
　　本周文化纸价格维稳，包装纸价格有所下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸、铜版纸价格维稳，白卡纸价格下跌46元/吨，高档、低档箱板纸价格分别下跌115元/吨、70元/吨。
　　本周文化纸盈利水平分化，包装纸盈利水平下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，大型纸企下降约6元/吨，小型纸企增加约59元/吨；本周铜版纸盈利水平分化，大型纸企下降约6元/吨，小型纸企增加约57元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周下降约7-44元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周下降约27-106元/吨。
　　2022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加0.8%。（1）机制纸及纸板2022年1-12月累计产量13691.4万吨，同比增加0.8%；（2）经剔除价格因素影响，2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加13.1%，环比下降2.7%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-12月累计同比下降25.3%；出口量方面，1-12月累计同比增加59.4%。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

研究报告全文：行业研究行业周报造纸轻工行业本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下看好维持国家地区中国跌行业造纸轻工行业报告发布日期2023年03月12日造纸产业链数据每周速递20230311核心观点行情回顾本周轻工制造行业指数下跌496跑输大盘100pct造纸子板块下跌393跑赢大盘003pct本周沪深300指数下跌396轻工制造申万指数下跌496跑输沪深300指数100pct在28个申万一级行业中位列第24位二级行业中造纸子板块下跌393跑赢大盘003pct本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为包装印刷造纸文娱用品与家具板块分别下跌336李雪君021-633258886069393405685lixuejunorientseccomcn产业链数据跟踪执业证书编号S0860517020001香港证监会牌照BSW124本周国废到厂价外废价格均有所下跌阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格维稳1本周国废到厂价不含税下降80元吨美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约3-8美元黄宗坤huangzongkunorientseccomcn吨2本周阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳本周阔叶木浆现货价格下跌95谢雨辰xieyuchenorientseccomcn元吨针叶木浆现货价格下跌123元吨2023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨环比增加2133本周溶解浆价格维稳本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价本周双胶纸铜版纸价格维稳白卡纸价格下跌46元吨高档低档箱板3月阔叶浆外盘价小幅下调针叶浆外盘2023-03-05价持平造纸产业链数据每周速递纸价格分别下跌115元吨70元吨20230304本周文化纸盈利水平分化包装纸盈利水平下降以成品纸与原材料价差指标表征本周双胶纸价格维稳铜版纸价格上涨2023-02-26盈利水平本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约59造纸产业链数据每周速递元吨本周铜版纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约57元20230225本周软体家具金属类原材料价格走势分2023-02-26吨本周白卡纸盈利水平较上周下降约7-44元吨本周废纸系纸品盈利水平较上周化塑料类原材料价格下跌地产后下降约27-106元吨周期产业链数据每周速递20232252022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加081机制纸及纸板2022年1-12月累计产量136914万吨同比增加082经剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降273纸及纸板进口量方面2022年1-12月累计同比下降253出口量方面1-12月累计同比增加594风险提示宏观经济增速放缓终端需求下滑幅度超预期的风险海外新项目推进不达预期的风险投资建议有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见与投资标的分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌目录1行情回顾20230306-2023031242产业链数据跟踪本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌521原材料本周国废到厂价外废价格均有所下跌阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格维稳622成品纸本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌823盈利水平本周文化纸盈利水平分化包装纸盈利水平下降9242022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加0810风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图表目录图1本周轻工制造行业指数下跌496造纸子板块下跌3934图2本周轻工制造板块表现在各行业中排名第24位4图3本周轻工四大子板块按跌幅由小到大排列依次为包装印刷造纸文娱用品和家具板块4图4本周美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约3-8美元吨更新日期20230310双周更新7图5本周国废到厂均价不含税下跌80元吨更新日期202303107图6本周以美元计价的阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳更新日期202303107图7本周以人民币计价的阔叶木浆现货价格下跌95元吨针叶木浆现货价格下跌123元吨更新日期202303107图82023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨环比增加213更新日期20232288图9本周溶解浆粘胶短纤价格维稳棉花价格指数上涨71元吨更新日期202303108图10本周双胶纸市场均价维稳更新日期202303108图11本周铜版纸市场均价维稳更新日期202303108图12本周白卡纸市场均价下跌约46元吨更新日期202303109图13本周高档低档箱板纸出厂均价分别下跌115元吨70元吨更新日期202303109图14本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约59元吨更新日期202303109图15本周铜版纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约57元吨更新日期202303109图16本周白卡纸盈利水平较上周下降约7-44元吨更新日期2023031010图17本周废纸系纸品盈利水平较上周下降约27-106元吨更新日期2023031010图182022年1-12月机制纸及纸板产量累计同比增加0811图19剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降2711图202022年12月纸及纸板当月进口量同比增加约1511图212022年12月纸及纸板当月出口量同比增加约18011表1造纸产业链周度跟踪数据更新日期202303105表2造纸产业链月度跟踪数据更新日期202303105有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌1行情回顾20230306-20230312本周轻工制造行业指数下跌496跑输大盘100pct造纸子板块下跌393跑赢大盘003pct本周沪深300指数下跌396轻工制造申万指数下跌496跑输沪深300指数100pct在28个申万一级行业中位列第24位二级行业中造纸子板块下跌393跑赢大盘003pct本周轻工四大子板块按跌幅由小到大分别为包装印刷造纸文娱用品与家具板块分别下跌336393405685图1本周轻工制造行业指数下跌496造纸子板块下跌图2本周轻工制造板块表现在各行业中排名第24位3930沪深300轻工制造申万造纸申万300采掘化工通信电子传媒综合钢铁银行汽车房地产-1计算机50沪深电气设备公用事业机械设备轻工制造医药生物国防军工交通运输建筑装饰休闲服务有色金属纺织服装农林牧渔商业贸易食品饮料家用电器非银金融建筑材料40-230-32010-40-10-5-20-62018-02-012018-05-252018-11-022019-04-152020-01-072020-06-192021-03-182021-08-242022-02-092022-05-272022-11-042018-03-302018-07-172018-09-052018-12-242019-02-212019-06-102019-07-302019-09-192019-11-152020-03-052020-04-272020-08-122020-10-092020-11-302021-01-202021-05-132021-07-052021-10-222021-12-132022-03-312022-07-192022-09-072022-12-262023-02-22-30-40-7-50-8资料来源Wind东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所图3本周轻工四大子板块按跌幅由小到大排列依次为包装印刷造纸文娱用品和家具板块3上周涨跌幅本周涨跌幅210沪深300轻工制造造纸包装印刷家具文娱用品-1-2-3-4-5-6-7-8资料来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌2产业链数据跟踪本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌表1造纸产业链周度跟踪数据更新日期20230310较上周环比月初至今年初至今指标单位价格数量变化变化变化废纸2020年进口废纸许可数量万吨675---进口2020年进口废纸数量万吨689---美废OCC11-东南亚主港CIF美元吨160-45-45-396欧废OCC9010-东南亚主港CIF美元吨128-38-3820外废欧废OCC955-东南亚主港CIF美元吨135-18-1838日废OCC11-东南亚主港CIF美元吨158持平持平33国废国废到厂价不含税黄板纸广东A级元吨1575-48-48-159原材料美元吨730持平持平-136阔叶浆外盘国际价中国主港明星智利元吨50850808-127美元吨920持平持平持平针叶浆外盘国际价中国主港银星智利木浆元吨6408080811阔叶浆现货山东地区木浆明星含税元吨5590-17-17-113针叶浆现货山东地区木浆银星含税元吨6690-18-18-892023年2月下旬中国三大港口木浆库存万吨180-213202动力煤秦皇岛港平仓价动力煤Q5500K元吨805-05-05-10双胶纸均价含税市场价元吨6725持平持平11铜版纸均价含税市场价元吨5800持平持平38成品白卡纸均价含税市场价元吨5106-09-09-20成品纸均价纸溶高档箱板纸均价含税出厂价元吨4710-24-24-67解浆低档箱板纸均价含税出厂价元吨3315-21-21-46瓦楞纸均价含税出厂价元吨3077-22-22-57溶解浆CCFEI价格指数溶解浆内盘元吨7300持平持平-39资料来源环保部海关总署国家统计局纸业联讯Wind卓创资讯东方证券研究所表2造纸产业链月度跟踪数据更新日期202303102022年12当月同比2022年1-12累计同比指标指标单位月当月值计算值月累计值计算值产量机制纸及纸板产量万吨--1369108造纸及纸制品业产成品存货亿元729111--库存造纸及纸制品业产成品存货测算值万吨1044131--进口数量纸及纸板未切成形的万吨8615885-253进出口出口数量纸及纸板未切成形的万吨66180836594资料来源环保部海关总署国家统计局纸业联讯Wind卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌21原材料本周国废到厂价外废价格均有所下跌阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌溶解浆价格维稳1本周国废到厂价不含税下降80元吨美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下跌约3-8美元吨国废原材料方面根据卓创资讯的统计本周国废到厂价不含税为1575元吨较上周下降80元吨跌幅为48外废原材料方面根据纸业联讯统计的数据本周美废OCC11东南亚主港CIF价格为160美元吨较上周下跌8美元吨跌幅为45欧废OCC9010东南亚主港CIF价格为128美元吨较上周下跌5美元吨跌幅为38欧废OCC955东南亚主港CIF价格为135美元吨较上周下跌3美元吨跌幅为18日废OCC11东南亚主港CIF价格为158美元吨较上周持平2本周阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳阔叶木浆针叶木浆现货价格均有所下跌外盘方面以智利明星牌阔叶木浆银星牌针叶木浆为例本周阔叶木浆外盘报价730美元吨较上周持平针叶木浆外盘报价920美元吨较上周持平本周以人民币计价的阔叶木浆外盘价不含税为5085元吨较上周上涨39元吨针叶木浆外盘价不含税为6408元吨较上周上涨49元吨本周阔叶木浆现货价格为5590元吨较上周下跌95元吨跌幅为17本周针叶木浆现货价格为6690元吨较上周下跌123元吨跌幅为1832023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨环比增加2132023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万吨环比增加32万吨增幅为213其中青岛港木浆库存约114万吨环比增加15万吨增幅为153常熟港木浆库存约62万吨环比增加16万吨增幅为348保定港木浆库存约4万吨环比增加约1万吨增幅为1294动力煤价格本周动力煤价格下跌本周秦皇岛港动力煤Q5500K平仓价为805元吨较上周下跌4元吨跌幅为055本周溶解浆价格维稳本周溶解浆内盘价格7300元吨较上周持平本周粘胶短纤15D价格为13100元吨较上周持平本周中国棉花价格指数328为15590元吨较上周上涨71元吨有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图4本周美废欧废日废OCC东南亚主港CIF价格下图5本周国废到厂均价不含税下跌80元吨更新日跌约3-8美元吨更新日期20230310双周更新期20230310注卓创资讯近期统计口径有所变更已针对历史数据进行回溯资料来源纸业联讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所图6本周以美元计价的阔叶木浆针叶木浆外盘报价维稳图7本周以人民币计价的阔叶木浆现货价格下跌95元更新日期20230310吨针叶木浆现货价格下跌123元吨更新日期20230310资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图82023年2月下旬中国三大港口木浆库存合计180万图9本周溶解浆粘胶短纤价格维稳棉花价格指数上涨吨环比增加213更新日期202322871元吨更新日期20230310资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源Wind东方证券研究所22成品纸本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价本周双胶纸铜版纸价格维稳白卡纸价格下跌46元吨高档低档箱板纸价格分别下跌115元吨70元吨1双胶纸本周双胶纸市场均价为6725元吨较上周持平2铜版纸本周铜版纸市场均价为5800元吨较上周持平3白卡纸本周白卡纸市场均价为5106元吨较上周下跌46元吨跌幅为094箱板纸本周高档箱板纸均价为4710元吨较上周下跌115元吨跌幅为24低档箱板纸均价为3315元吨较上周下跌70元吨跌幅为21图10本周双胶纸市场均价维稳更新日期20230310图11本周铜版纸市场均价维稳更新日期20230310资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图12本周白卡纸市场均价下跌约46元吨更新日期图13本周高档低档箱板纸出厂均价分别下跌115元吨2023031070元吨更新日期20230310注卓创资讯近期统计口径有所变更已针对历史数据进行回溯资料来源卓创资讯东方证券研究所资料来源卓创资讯东方证券研究所23盈利水平本周文化纸盈利水平分化包装纸盈利水平下降本周文化纸盈利水平分化包装纸盈利水平下降本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约59元吨本周铜版纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约57元吨本周白卡纸盈利水平较上周下降约7-44元吨本周废纸系纸品盈利水平较上周下降约27-106元吨图14本周双胶纸盈利水平分化大型纸企下降约6元图15本周铜版纸盈利水平分化大型纸企下降约6元吨小型纸企增加约59元吨更新日期20230310吨小型纸企增加约57元吨更新日期20230310资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图16本周白卡纸盈利水平较上周下降约7-44元吨图17本周废纸系纸品盈利水平较上周下降约27-106元更新日期20230310吨更新日期20230310资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所资料来源卓创资讯Wind东方证券研究所242022年1-12月机制纸及纸板累计产量同比增加081机制纸及纸板2022年1-12月累计产量136914万吨同比增加08机制纸及纸板2022年1-12月累计产量136914万吨同比增加082022年12月产量12027万吨同比下降262库存2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存环比下降27经剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降273进出口进口量2022年1-12月累计同比下降253出口量1-12月累计同比增加594纸及纸板进口量方面2022年1-12月累计同比下降253出口量方面1-12月累计同比增加5942022年1-12月机制纸及纸板累计进口量占产量比重约为65与去年同期相比有所下降1-12月累计出口占产量比重约为61与去年同期相比有所增加有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌图182022年1-12月机制纸及纸板产量累计同比增加08图19剔除价格因素影响2022年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值同比增加131环比下降27产量机制纸及纸板累计同比统计局公布的可比口径产量机制纸及纸板累计同比根据产量直接计算得出造纸及纸制品业产成品存货亿元50900机制纸及纸板制造产成品存货万吨右轴120040110080030100070020900600800107005000600400-10500300400200610200707200804200901200910201007201104201201201210201307201404201501201510201607201704201801201810201907202004202101202110202207-20200601-30201404201610201905202111201206201210201303201307201311201408201412201505201509201602201606201703201707201711201804201808201812201909202002202006202010202103202107202204202208202212201202资料来源国家统计局东方证券研究所资料来源国家统计局卓创资讯东方证券研究所图202022年12月纸及纸板当月进口量同比增加约15图212022年12月纸及纸板当月出口量同比增加约180万吨万吨2019年当月进口量2020年当月进口量2019年当月出口量2020年当月出口量1402021年当月进口量2022年当月进口量802021年当月出口量2022年当月出口量120706010050804060304020201000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月54131234678912356789245678912345678912345678912345678912345678912345678912111011121011121011101210111210111210111210111220192020202120222019202020212022注2020年海关总署仅披露1-2月累计数据此处假设1月2月当月进口量注2020年海关总署仅披露1-2月累计数据此处假设1月2月当月出口量一致一致资料来源海关总署东方证券研究所资料来源海关总署东方证券研究所风险提示宏观经济增速放缓终端需求下滑幅度超预期的风险若欧美或国内宏观经济增速发生较大波动则木浆需求将受到较大影响木浆价格具备下跌风险若终端需求下滑幅度超预期则成品纸价也将存在下跌风险造纸企业盈利存在大幅波动的风险海外新项目推进不达预期的风险海外投资项目面临的国际环境复杂多变存在海外政治文化等方面的不确定性若海外项目推进不达预期行业盈利提升将受限造纸企业将面临盈利不达预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11造纸轻工行业行业周报本周文化纸价格维稳包装纸价格有所下跌分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素