研究报告全文：2023年03月15日行业专题传媒证券研究报告从上网到上算由网络世界至虚拟现实投资评级领先大市-A维持评级AI专题报告之六构建数据交换能力是重中之重AI视角下用户终端首选股票目标价元评级虚拟现实与AIGCChatGPT是相辅相成相互促进的关系没有AIGCChatGPT带来供给端的升级由三维内容构成的虚拟世界难以构建没有VRARMR带来全新计算平台的升级AIGC行业表现ChatGPT也只能是局部修修补补即存量博弈中打破当下格局传媒沪深300AIGCChatGPT到底是一种改变还是一种革新取决于到底落地35在什么样的技术平台上处在移动互联网的后期就是一种修修25补补的改变改变的是供给范式放在未来以虚拟现实为代表的15计算平台上就是一轮比较顺畅的革新5-5数据交换是最关键部位沉淀数据构建数据交换并提高频-15次这一轮技术的改变发生在供给端供给决定需求的行业或2022-032022-072022-112023-03环节典型的如传媒行业或最先受影响供给端可以借助百度资料来源Wind资讯或微软的算力与算法重新做一遍并完成数据的沉淀数据之外升幅1M3M12M构建数据交换能力是最为关键的部位借由数据完成对C端的相对收益25126138绝对收益-09135139闭环正反馈提高交换频次也非常重要大模型并非完全智能而是收敛出来的正确性运行法则大概率就是引用频次提高频焦娟分析师次对于供给端建立权威与扩大影响力尤为重要SAC执业证书编号S1450516120001jiaojuanessencecomcn对硬件而言不具备数据交换能力则很容易被替代软硬一体相关报告是新硬件的大势所趋在大模型的技术路径之下用AI供给方式满足需求人适配大模型逐渐变成大模型的一部分大概率也更AI专题报告之五AIGC与2023-03-11需要适配一些具备数据交换能力的硬件类比智能手机的出现ChatGPT驱动变现环节出新就替代了一批硬件如MP3学习机等回溯历史会发现任何一款贵爆款新硬件的出现往往都是以一己之力替代了低一级的很多硬从上网到上算由网络2023-03-02件AIGCChatGPT这一轮过程当中不具备数据交换能力的硬件世界至虚拟现实AI很容易被替代掉专题报告之四AIGC概念繁多层次关系标的之间的AI视角下用户终端智能的实现无所谓以谁为载体智能分别不在乎每个人具体是谁只在乎人的数据特征即要交换的数据从上网到上算由网络2023-02-16的特征供给端广泛上算人的需求也适应了数据交换目前世界至虚拟现实AI看只有顺应这一趋势沉淀出来自己的数据另外有意识去形专题报告之三新一轮应用成数据交换能力最后尽量提高交换频次由对个人的启示推演场景内容爆发的AIGC逻辑对产业的影响这一轮大概率会涌现一批服务于变现的平台型公在于消除认知不对称司服务于EPS与PE估值两条腿走路的需求从上网到上算由网络2023-02-16关注标的纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023世界至虚拟现实AI年的投资逻辑一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动专题报告之二AIGC将开启荡二是苹果MR的推出并起量相关硬件产业链受益公司横向新一轮游戏产业变革本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业专题传媒选股逻辑上我们认为凡是移动互联网时代掉队的标的有从上网到上算由网络2023-02-06翻盘机会凡是移动互联网未解决的部分有增量空间线世界至虚拟现实下向线上品牌向内容的翻盘机会关注以下各细分领域的标的技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通讯锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份风险提示技术进展不及预期行业竞争恶化算力成本增长过快等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业专题传媒内容目录1构建数据交换能力是重中之重AI视角下用户终端411从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架412供给决定需求的行业及环节需顺应大模型的运行法则数据交换高频次513由此及彼数据交换能力对未来现实世界中的硬件同样关键614在AI视角下用户终端62关注标的73风险提示7本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业专题传媒1构建数据交换能力是重中之重AI视角下用户终端11从上网到上算由网络世界至虚拟现实的研究框架服务器网络开启了人人上网的时代网络世界不亚于大航海时代所发现的新大陆算力算法将开启人人上算的时代AI将以场景应用内容来创造用户的新需求元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实虚拟现实是描述一种状态即让用户在体验上能模糊掉虚拟与现实之间的边界对上网时代的布局主线是硬件与网络两大方向硬件以智能手机为代表有经典的产业链网络则以基础设施与应用包括内容与场景以及模式创新为景气上行对上算时代的布局将囊括硬件硬件入口智能交互硬件基础设施算力算法应用包括内容与场景以及模式创新等从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显上网时代的爆款逻辑是消除信息不对称上算时代的爆款逻辑我们判断为消除认知不对称围绕上算的虚拟现实正在产生层出不穷的新概念比如AI元宇宙人形机器人脑机接口Web30等我们建立了认知体系与研究框架来界定与理解认知体系中有四层嵌套关系首先AI与虚拟现实均是技术层面它们建立在共识基础上金融属性共识则又基于治理基于AI与虚拟现实的技术衍生出服务于用户的大生态元宇宙是生态的一部分其次人形机器人脑机接口与元宇宙分别属于智能最终实现的两种技术路径混合平台与重构时空同时人形机器人与脑机接口是混合平台这一路径上的不同工程方案以机器为载体以人为载体去构建混合平台再次相较于人形机器人脑机接口元宇宙是智能真正实现的内在部分最后元宇宙上半场是建设过程下半场则是囊括现实物理世界的过程最终实现虚拟现实图1认知体系的四层嵌套关系图2元宇宙将分为上下半场两个阶段资料来源安信证券研究中心整理资料来源安信证券研究中心整理AIGCChatGPT到底改变了什么是改变还是革新回望技术迭代与科技进步实际上大家一直在寻找新的空间从四五百年的大航海时代至今整个地球已经没有新的增量空间新的空间开拓要么往太空走要么是虚拟现实而虚拟现实本质是基于人意识的新空间当下只去考虑AIGCChatGPT是作为一种补足短板的新技术与爆款产品背后是每一代计算平台的升级必然伴随着用户与用户需求的大规模升级最近这两代计算平台的升级PC互联网与移动互联网内容供给端一直都没有显著的升级AIGCChatGPT实际上是供给端的AI技术路径补足需求与计算平台升级的短板供给端的第一条技术路径在当下是以微软OpenAI为代表的大模型第二条技术路径要有一个物理装置或者机身这一条就是马斯克的人形机器人脑机接口在探索的方向实际上大模型技术路径下的AIGC以及AIGC的爆款工具ChatGPT在移动互联网当下是补足了供给端升级的短板没有AIGCChatGPT3D视觉内容成本高企无法持续就无法实现基于人意识的虚拟空间从这个角度我们预测苹果推MR眼本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业专题传媒镜标配内容一定会用AIGCChatGPT的生产方式因此我们判断虚拟现实与AIGCChatGPT是相辅相成相互促进的关系没有AIGCChatGPT带来供给端的升级虚拟世界难以长期存在没有VRARMR带来全新的计算平台升级AIGCChatGPT也只能是局部修修补补即存量博弈中打破当下格局有受益就有受损AIGCChatGPT到底是一种改变还是一种革新取决于到底落地在什么样的技术平台上处在移动互联网的后期它就是一种修修补补的改变改变的是供给范式放在未来以虚拟现实为代表的计算平台上它就是一轮比较顺畅的革新12供给决定需求的行业及环节需顺应大模型的运行法则数据交换高频次这一轮技术的改变发生在供给端故供给决定需求的行业或环节最先受影响也就是说新的供给方式出现了首先要判断各行各业到底是需求决定供给还是供给决定需求传媒不管是传播与文化还是传媒互联网都是经典的供给决定需求这是由传媒行业的特点属性决定的电影影视剧游戏出版物等等内容产品一是依赖制作方的产能与水平二是都需要国家层面的官方许可但是除了具有特定属性的传媒行业之外2019年直播电商兴起以来各行各业在这几年大的趋势当中供给决定需求的行业和环节越来越多从上网到上算所谓的上算就是用算力跟算法重新做一遍凡是供给决定需求的行业与环节都可以用AIGCChatGPT去思考这个可以作为寻找标的最底层的切入角度之一数据算力算法数据是未来供给端的基本盘算力与算法是供给端可以借用的外力供给决定需求的行业与环节可以借助百度或微软的算力与算法重新做一遍自身沉淀的数据是供给端的基本盘一类是此前有数据借用算力与算法重塑升级另一类是此前无数据这一轮借用算力与算法重塑的同时沉淀数据数据是其中非常关键的部位从上网到上算由网络世界至虚拟现实软硬一体化的趋势极为明显关键就在于数据的沉淀数据是关键更为关键的还不是数据本身而是有了数据之后借助现在比较先进的算力与算法进行一些数据交换数据交换是更为关键的部位数据要经常交换才能完成一个C端闭环一个完整正反馈零售环节的一个经典案例是大的品牌主渠道能力偏弱没有数据的沉淀与交换已经没有办法完成C端闭环与正反馈在产业链上的话语权反而弱化第一步沉淀数据进而构建数据交换且要提高交换频次在大模型的技术路径上供给端发挥效能的前提是进入大模型的数据库如果不进去数据库大模型的运行就根本不会涉及到供给端的相关数据更别说构建影响力我们认为当下的大模型运行是收敛出一个正确率并不是完全的智能在收敛正确率的过程当中需要进行排除或者筛选如果有两个相冲突的结果大模型无法完全智能地分辨正确结果或专业答案大概率的筛选依据就是频次运行法则就是谁的观点出现的频次高就采用谁的观点因此在我们所有的供给端如果要顺应大模型的运行法则要具备数据交换能力且得高频次在大模型之外的其他技术路径上更会淘汰一些没有数据交换或者是低频次数据交换的供给端随着技术的迭代越来越接近于在数据库当中流畅运行的形态辅有智能识别有能力去分辨专业性有可能频次低一点但是前提仍然是要有数据才能运行于数据库当中因此对供给端而言当下的第一步就是要有数据第二步是要有数据交换能力进而通过数据交换做高交换频次如何构建数据交换提高交换频次我们认为虚拟数字人是一个可行方向从公司角度来讲在三维的世界当中大概率需要配备数字前台数字助理数字人有希望成为基础设施建设之一从个人角度来讲之前在PC与移动互联网时代工具为辅用户为主所有的线上操作都是使用数字化工具去完成但是大模型的供给范式一出现我们认为会类似工业革命工人成为大机器的一部分大概率人也可能会成为大模型的一部分从以前使用数字化工具到现在去适配成为数字化工具的一部分我们首先要生产数据其次要去交换再次就是提高交换频次本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业专题传媒13由此及彼数据交换能力对未来现实世界中的硬件同样关键对未来现实世界的硬件而言软硬一体化是大势所趋当前的智能设备知识把现实世界的设备进行智能化且智能化程度也有限真正走到分布式垂类硬件需要元宇宙真正成为三维的下一代计算平台再借由元宇宙中新的生产要素AI其未来走向认知决策阶段后反相叠加至现实物理世界中显现为产品化的硬件形式从MR眼镜开始很多硬件部分是用算法定义的外表看起来是硬件但是本质上是一个算法是一个模型在大模型的技术路径之下用AI供给方式满足需求人适配大模型逐渐变成大模型的一部分大概率也更需要适配一些具备数据交换能力的硬件其硬件本质可能就是一个算法或一个模型现实世界当中的硬件并非都必须具备数据交换能力但是很容易被具备数据交换能力的智能新硬件所替代类比智能手机的出现就替代了一批硬件MP3学习机等等回溯历史会发现任何一款爆款新硬件的出现往往都是以一己之力替代了低一级的很多硬件AIGCChatGPT这一轮过程当中不具备数据交换能力的硬件很容易被替代掉与互联网时代不同元宇宙一上来就是囊括现实物理世界的这一轮MR眼镜开启了虚拟现实一方面可以沉浸式VR体验另一方面是可以增强现实AR体验增强现实在现实世界的基础上增加了平行世界和虚拟叠加人所处的虚拟空间中供给端用算力算法重塑后具备了高频次数据交换能力人适应后在现实世界中与人们有交互的硬件也要跟着被重塑大模型会是下一代技术路径之一迭代方向是具身类似于人形机器人跟脑机接口就是要有一个物理装置或者一个机身大概率是真正意义上的智能交互硬件具备数据交换能力的新硬件不是改造而是创新性的大概率会呈现为垂类分布式的硬件如苹果最新的血糖仪产品陪伴老人的电子宠物等本质还是AI产业逻辑是场景与应用14在AI视角下用户终端用户终端在AI视角下与其交换数据的均为终端一方面智能的实现无所谓以谁为载体人形机器人硬件为载体脑机接口人为载体均可从这个角度人形机器人与脑机接口实际上是并列关系另一方面虚拟与现实中供给端广泛上算人的需求也适应了数据交换上一轮PC互联网移动互联网更多是顺人性的产品取得了巨大成功越是顺人性越是成功比如外卖与电商顺应了人性的懒惰游戏顺应了人性的贪图享乐短视频顺应了人性的追求短期快感而这一轮AI会更倾向于逆人性的产品与应用比较典型的逆人性产品包括以自我提升为主的教育与健康产品以自律管理上层监督为主的办公管理软件等等不管顺人性还是逆人性我们作为用户或者个体大概率只有选择顺应这一轮趋势要沉淀出来自己的数据另外有意识去形成数据交换能力最后尽量提高交换频次作为个体错过了移动互联网的短视频或是直播风口下一轮就是用算力算法重塑供应方式抓住这一轮趋势努力创造并且显现需要EPS跟PE估值两条腿走路我们进行创作造与我们作为一个用户去体验本质上是投射一些情感创作造本身与这种投射本质上就是一种数据交换显现与再呈现关系到交换频次也需要进一步强化数据交换的频次会是大模型运行的重要考量法则个人追求权威或者影响力的关键就在于频次此外这一轮的竞争者不仅仅是人本身还有虚拟人竞争者增加竞争壁垒提高立足对个人的启示进而推演对产业的影响这一轮大概率会涌现一批服务于变现的平台型公司相较于移动互联网时代内容创作者与流量平台寸草不生的局面此轮服务于变现的平台型公司的商业模型将大幅优化依托AIGC这类公司可以在内容供给方向上沉淀更多核心资产本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6行业专题传媒2关注标的纵向选股逻辑上不同阶段的投资侧重点不同2023年的投资逻辑一是关注AIGC在国内的复现移动互联网格局动荡二是苹果MR的推出并起量相关硬件产业链受益公司横向选股逻辑上我们认为凡是移动互联网时代掉队的标的有翻盘机会凡是移动互联网未解决的部分有增量空间线下向线上品牌向内容的翻盘机会关注以下各细分领域的标的技术及相关1复现百度集团商汤2算力浪潮信息中科曙光宝信软件润泽科技紫光股份海光信息3算法拓尔思科大讯飞汉王科技三六零4数据海天瑞声星环科技慧辰股份东方国信5技术部署格灵深瞳云从科技云天励飞新股将询价场景与应用金山办公宇信科技万兴科技国脉文化昆仑万维巨人网络恺英网络三七互娱丝路视觉快手哔哩哔哩泡泡玛特产业链受益1电子相关标的和林微纳胜宏科技通富微电2通信相关标的中兴通迅锐捷网络紫光股份中际旭创天孚通信新易盛3变现三人行浙文互联利欧股份3风险提示技术进展不及预期以ChatGPT为例其目前仍存在一定的应用瓶颈如后续技术迭代速度不及预期或影响其商业化扩散的节奏行业竞争恶化AIGC正在引领新一轮产业浪潮新旧产品间存在一定的竞争关系如竞争策略不当或将影响领先技术在行业层面应用的速度放缓算力成本增长过快伴随应用范围的拓宽及覆盖用户的增长将带来对算力的大幅需求从而给应用开发者带来较高的成本导致其财务状况恶化本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7行业专题传媒1行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动2分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明3本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8行业专题传媒免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9