研究报告全文：中航重机600765扣非净利润大幅增长关联交易预示高景气持续2023-03-15FY22业绩符合市场预期公司公布2022年业绩营业收入10570亿元同比增长2025归母净利润1202亿元同比增长3493业绩符合市场预期4Q22公司收入2851亿元同比增长2574归母净利润286亿元同比增长145发展趋势航空锻造收入同比增长29特种大飞机海外市场多点开花公司全年航空锻造业务收入843亿元YoY288年内公司特种订单稳步增长民机领域巩固优势主要锻造子公司发展势头良好宏远公司C919配套需求呈上升趋势安大公司新产品开发项数稳步增长份额稳中有升景航公司持续推进商飞认证航天地面及通用市场取得突破公司紧抓国际航空市场复苏机遇全年实现海外市场收入50亿元YoY316液压环控业务轻装上阵风电等非航业务快速发展公司全年液压环控业务收入199亿元其中1液压业务收入59亿元YoY-349主要因苏州力源公司出表2热交换器业务收入133亿元YoY1652022年永红公司特种配套领域持续拓展产品风电业务进入远景能源天津瑞能等直采配套体系与Ymer莱宝等海外客户的合作持续深化规模效应持续显现扣非口径利润增长641公司2022年毛利率净利率同比提升09ppt12ppt至2901142期间费用率118同比下降14ppt规模效应持续显现3非经常性损益较同比减少15亿元主要因2021年公司出售力源液压苏州子公司产生投资收益在此背景下公司扣非净利润1186亿元同比增长639内生增长动能依旧强劲拟定增收购优质锻造资产关联交易预示航空制造景气持续12023年1月公司公告拟定增募资收购南山铝业全资子公司宏山锻造80股权加强大型锻件生产能力进一步巩固竞争优势2公司公告2023年经营计划预计实现收入110亿元利润总额16亿元预计2023年向航空工业集团关联销售45亿元YoY236我们认为2023年预计关联交易高增长预示航空领域需求有望保持较高景气盈利预测与估值综合考虑公司扩产进度交付节奏与下游型号进展我们下调2023年净利润133至154亿元引入2024年净利润195亿元当前股价对应20232024年26x20xPE我们看好航空制造行业和公司锻造业务长期发展前景维持跑赢行业评级和4013元目标价对应20232024年38x30xPE较当前股价有47的上行空间风险订单及产品交付不及预期产品降价风险