事件回顾：3月9日，美国硅谷银行（简称SVB）宣布18亿美元亏损和三大筹资举措，引发储户挤兑；3月10日，SVB宣布倒闭；3月12日，美国财政部、美联储及联邦存款保险公司（FDIC）紧急引入三条美国银行业支持措施，1）支持全额SVB存款提取；2）银行定期融资计划，更宽松条件向银行提供一年期贷款；3）放宽贴现窗口的放贷条件。
　　原因：美联储加息导致“金融体系裂缝”，美国银行业面临流动性风险。美联储激进加息举措，导致银行持有的政府债券市场价值下降，叠加SVB自身期限错配和储户集中科技行业，致使资产端缩水和产生巨额损失，流动性危机引发客户恐慌性挤兑SVB。
　　影响：SVB危机或外溢至欧美日印等国，市场对银行危机、经济衰退和科技放缓担忧加深。1）金融风险外溢：SVB事件引发民众对美国其他区域性银行和小银行的担忧，金融体系安全存疑，造成近期银行股承压，英国、加拿大等多地金融机构受波及；2）经济衰退风险：银行等金融部门或缩减贷款以降低风险，可能影响美国经济发展，金融体系失控也将加大经济调节难度；3）科技发展放缓：因了解客户行业并提供灵活方案以适应初创生态，SVB深受硅谷科技行业和初创公司青睐，SVB银行危机或使得科技行业受支持减少，不利于美国、欧洲、印度等地的科技迭代发展。
　　3月美联储加息预期减弱：SVB事件体现美联储激进加息对银行业的冲击，在经济可能衰退、金融体系信心减弱和SVB危机存在外溢效应的背景下，鹰派举措可能性大幅下降，华尔街对利率政策转向预期强烈。外资机构纷纷下调加息预期：1）根据CMEGroup，3月13日利率期货市场的投资者认为3月加息25基点可能性为73.8%，3月维持利率不变的可能性为26.2%，加息50基点可能性降至0%；2）摩根大通预测3月份加息25基点；3）高盛、NatWest和巴克莱均预测3月利率不变，而FDIC前主席提议美联储应重新评估加息路径和后续影响，3月停止进一步加息；4）野村激进预测3月美联储可能降息。
　　市场存在多种情绪，或使海外市场面临短期波动。1）美联储需要在抵抗通胀和金融稳定之间重新寻找平衡，中长期加息路径或有调整。虽美国经济数据显示通胀强劲，但SVB倒闭引发金融体系稳定的担忧，若通胀数据并未明显超预期，稳定当前金融体系或替代压倒高通胀成为美联储短期首要关注目标，或使得美联储重新评估加息决策，影响海外市场流动性及市场情绪。2）美债方面，因银行股暴跌推动投资者竞相买入更安全的国债，3月13日2年期/10年期美国国债收益率大跌，影响权益资产市场。3）市场短期存在金融系统性风险和个别银行倒闭蔓延的悲观情绪，但考虑到SVB事件存在一定自身管理问题，以及美国政府对银行业果断采取支持措施，风险由SVB这个区域性银行进一步传导至大型银行的可能性较低。我们认为，短期来看港股可能受美股市场情绪冲击有所波动，但若危机缓解后流动性预期有望改善，则有望利好中长期港股表现。
　　风险提示：中美地缘政治摩擦，宏观经济不及预期，疫情潜在反复

研究报告全文：2023年3月14日行业研究SVB倒闭引发对金融体系和经济衰退担忧华尔街预期利率政策转向海外市场跟踪专题报告系列一要点海外TMT事件回顾3月9日美国硅谷银行简称SVB宣布18亿美元亏损和三大买入维持筹资举措引发储户挤兑3月10日SVB宣布倒闭3月12日美国财政部美联储及联邦存款保险公司FDIC紧急引入三条美国银行业支持措施作者1支持全额SVB存款提取2银行定期融资计划更宽松条件向银行提供分析师付天姿执业证书编号S0930517040002一年期贷款3放宽贴现窗口的放贷条件021-52523692原因美联储加息导致金融体系裂缝美国银行业面临流动性风险美futzebscncom联储激进加息举措导致银行持有的政府债券市场价值下降叠加SVB自身期联系人赵越限错配和储户集中科技行业致使资产端缩水和产生巨额损失流动性危机引zhaoyue1ebscncom发客户恐慌性挤兑SVB影响SVB危机或外溢至欧美日印等国市场对银行危机经济衰退和科技放缓担忧加深1金融风险外溢SVB事件引发民众对美国其他区域性银行和小银行的担忧金融体系安全存疑造成近期银行股承压英国加拿大等多地金融机构受波及2经济衰退风险银行等金融部门或缩减贷款以降低风险可能影响美国经济发展金融体系失控也将加大经济调节难度3科技发展放缓因了解客户行业并提供灵活方案以适应初创生态SVB深受硅谷科技行业和初创公司青睐SVB银行危机或使得科技行业受支持减少不利于美国欧洲印度等地的科技迭代发展3月美联储加息预期减弱SVB事件体现美联储激进加息对银行业的冲击在经济可能衰退金融体系信心减弱和SVB危机存在外溢效应的背景下鹰派举措可能性大幅下降华尔街对利率政策转向预期强烈外资机构纷纷下调加息预期1根据CMEGroup3月13日利率期货市场的投资者认为3月加息25基点可能性为7383月维持利率不变的可能性为262加息50基点可能性降至02摩根大通预测3月份加息25基点3高盛NatWest和巴克莱均预测3月利率不变而FDIC前主席提议美联储应重新评估加息路径和后续影响3月停止进一步加息4野村激进预测3月美联储可能降息市场存在多种情绪或使海外市场面临短期波动1美联储需要在抵抗通胀和金融稳定之间重新寻找平衡中长期加息路径或有调整虽美国经济数据显示通胀强劲但SVB倒闭引发金融体系稳定的担忧若通胀数据并未明显超预期稳定当前金融体系或替代压倒高通胀成为美联储短期首要关注目标或使得美联储重新评估加息决策影响海外市场流动性及市场情绪2美债方面因银行股暴跌推动投资者竞相买入更安全的国债3月13日2年期10年期美国国债收益率大跌影响权益资产市场3市场短期存在金融系统性风险和个别银行倒闭蔓延的悲观情绪但考虑到SVB事件存在一定自身管理问题以及美国政府对银行业果断采取支持措施风险由SVB这个区域性银行进一步传导至大型银行的可能性较低我们认为短期来看港股可能受美股市场情绪冲击有所波动但若危机缓解后流动性预期有望改善则有望利好中长期港股表现风险提示中美地缘政治摩擦宏观经济不及预期疫情潜在反复敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告海外TMT图1SVB事件后3月不加息预期从0升至26加息50基点预期由40降至0资料来源CMEGroup图23月13日早盘2年期10年期美国国债收益率大跌资料来源SeekingAlpha敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告海外TMT行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告