核心要点：
　　市场回顾：上周券商板块全面调整
　　上周（3.6-3.10）上证指数下跌3%，深证成指下跌3.5%，沪深300指数下跌4%，创业板指下跌2.1%。非银金融(申万)下跌6.1%，涨跌幅排名29/31，跑输沪深300指数2.1pct；其中，券商指数下跌5.2%，跑输沪深300指数1.3pct，券商指数PB估值1.21x，处于近十年的7%分位。
　　上周券商股全面回调，跌幅最小的五家券商分别为：红塔证券（-2.8%）、方正证券（-3.3%）、申万宏源（-3.3%）、太平洋（-3.3%）、华林证券（-3.5%）。
　　跌幅最大的五家券商分别为：国投资本（-6.6%）、广发证券（-6.6%）、东方财富（-6.9%）、东方证券（-7.1%）、信达证券（-8.2%）。
　　行业周数据：市场成交高位震荡，新发基金逐步回暖
　　经纪业务：上周（3.6-3.10），沪深两市日均股基成交额9370亿元，环比下降2%，近三周以来成交额在9300~9500亿区间波动。2月股票型、混合型及债券型基金发行份额环比/同比分别为+97%/+234%、+40%/+2%、+161%/+369%，基金发行逐步回暖。
　　投行业务：上周（3.6-3.10），股权融资规模182亿元（环比+26%），其中IPO有8家，融资规模60亿元（环比-9%）；再融资8家，规模122亿元（环比+56%）。
　　资本中介业务：截至上周五（3.10），两市融资融券余额为1.59万亿元（环比+0.7%），春节过后持续回升。
　　行业动态：金融监管体系进一步完善
　　国务院机构改革方案落地，我们认为此次关于金融监管体系改革主要有两方面影响。第一，进一步完善和统一金融监管体系，初步形成“双峰”监管模式。改革后，央行将专注于制定和执行货币政策，发挥宏观审慎管理职能；金融监管总局将统筹微观审慎监管与行为监管职能，并负责金融消费者权益保护；证监会将专注资本市场监管，统一了企业债和公司债发行审核标准。可以看到此次改革将审慎监管和行为监管分开，并由金融监管总局统筹负责，我国金融体系监管的“双峰”模式初步形成。
　　第二，证监会调整为国务院直属机构，并统一企业债和公司债发行审核职责，有利于更好发挥资本市场直接融资功能，提升直接融资比重。
　　投资建议
　　随着全面注册制改革正式落地，金融监管体系进一步完善，资本市场重要性更加凸显，提升直接融资比重仍是资本市场改革的主要目标。我们认为，当前券商板块估值仍处于历史低位，市场情绪修复将带动财富管理业务回暖，投行业务将持续受益于注册制改革，板块具备配置价值。建议关注注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；全面注册制实施不及预期，证券行业监管政策收紧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月13日湘财证券研究所行业研究证券行业周报金融监管体系进一步完善新发基金逐步回暖相关研究核心要点1证券行业周报全面注册制落市场回顾上周券商板块全面调整地打开券商业务发展空间上周36-310上证指数下跌3深证成指下跌35沪深300指数下202327跌4创业板指下跌21非银金融申万下跌61涨跌幅排名2931跑输沪深300指数21pct其中券商指数下跌52跑输沪深300指数13pct券商指数PB估值121x处于近十年的7分位行业评级增持上周券商股全面回调跌幅最小的五家券商分别为红塔证券-28方正证券-33申万宏源-33太平洋-33华林证券-35近十二个月行业表现10跌幅最大的五家券商分别为国投资本-66广发证券-66东方财富-69东方证券-71信达证券-820行业周数据市场成交高位震荡新发基金逐步回暖-10经纪业务上周36-310沪深两市日均股基成交额9370亿元环比下降2近三周以来成交额在93009500亿区间波动2月股票型混合型-20及债券型基金发行份额环比同比分别为9723440220223102022510202271020229102022111020231102023310沪深300证券申万161369基金发行逐步回暖1个月3个月12个月投行业务上周36-310股权融资规模182亿元环比26其中IPO相对收益-2-11有8家融资规模60亿元环比-9再融资8家规模122亿元环比56绝对收益-5-2-5注相对收益与沪深300相比资本中介业务截至上周五310两市融资融券余额为159万亿元环比07春节过后持续回升行业动态金融监管体系进一步完善分析师张智珑国务院机构改革方案落地我们认为此次关于金融监管体系改革主要有两证书编号S0500521120002方面影响第一进一步完善和统一金融监管体系初步形成双峰监Tel021-50295363管模式改革后央行将专注于制定和执行货币政策发挥宏观审慎管理Emailzzl6599xcsccom职能金融监管总局将统筹微观审慎监管与行为监管职能并负责金融消费者权益保护证监会将专注资本市场监管统一了企业债和公司债发行审核标准可以看到此次改革将审慎监管和行为监管分开并由金融监管总局统筹负责我国金融体系监管的双峰模式初步形成地址上海市浦东新区银城路88号第二证监会调整为国务院直属机构并统一企业债和公司债发行审核职中国人寿金融中心10楼责有利于更好发挥资本市场直接融资功能提升直接融资比重投资建议随着全面注册制改革正式落地金融监管体系进一步完善资本市场重要性更加凸显提升直接融资比重仍是资本市场改革的主要目标我们认为当前券商板块估值仍处于历史低位市场情绪修复将带动财富管理业务回暖投行业务将持续受益于注册制改革板块具备配置价值建议关注注册制改革及财富管理两条投资主线维持行业增持评级风险提示经济复苏不及预期全面注册制实施不及预期证券行业监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明行业研究1市场回顾上周36-310上证指数下跌3深证成指下跌35沪深300指数下跌4创业板指下跌21非银金融申万下跌61涨跌幅排名2931跑输沪深300指数21pct其中券商指数下跌52跑输沪深300指数13pct券商指数PB估值121x处于近十年的7分位上周券商股全面回调跌幅最小的五家券商分别为红塔证券-28方正证券-33申万宏源-33太平洋-33华林证券-35跌幅最大的五家券商分别为国投资本-66广发证券-66东方财富-69东方证券-71信达证券-82图131个申万一级行业涨跌幅3月6日-3月10日0-1-2-3-4-5-6-7-8环保通信电子传媒综合钢铁银行煤炭汽车计算机房地产医药生物国防军工公用事业交通运输建筑装饰社会服务机械设备石油石化有色金属纺织服饰农林牧渔基础化工商贸零售食品饮料轻工制造美容护理家用电器非银金融建筑材料电力设备资料来源Wind湘财证券研究所图2上周涨幅前五和后五的券商3月6日-3月10日0-1-2-3-4-5-6-7-8-9红塔证券方正证券申万宏源太平洋华林证券国投资本广发证券东方财富东方证券信达证券资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1行业研究图3非银板块各细分行业涨跌幅截至2023年3月10日上周涨跌幅2月涨跌幅2023年涨跌幅10465253221070-21-26-26-17-5-30-40-32-52-61-10-81上证指数沪深300非银金融申万券商申万保险申万资料来源Wind湘财证券研究所图4券商指数近10年市净率区间截至2023年3月10日市净率中位数标准差1标准差-15550454035302520151005资料来源Wind湘财证券研究所2行业周数据21经纪业务上周36-310沪深两市日均股基成交额9370亿元环比下降2近三周以来成交额在93009500亿区间波动图5沪深两市每周日均股基成交额亿元2000015000100005000021-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日敬请阅读末页之重要声明2行业研究新发基金方面2月股票型混合型及债券型基金发行份额环比同比分别为97234402161369基金发行逐步回暖从周度数据来看2月以来股混基金发行持续改善债券基金发行大幅增加图6每周新发基金份额单位亿份股票型混合型债券型9008007006005004003002001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周211313131313524424132413133131第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0701010102020303040405050506060708080909101011111212010202032022年2023年资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日图7每月新发基金份额单位亿份股票型混合型债券型6000500040003000200010000资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日22投行业务上周36-310股权融资规模182亿元环比26其中IPO有8家融资规模60亿元环比-9再融资8家规模122亿元环比561-3月累计股权融资规模2637亿元其中IPO共52家IPO融资规模443亿元平均单笔IPO规模85亿元再融资101家再融资规模2194亿元敬请阅读末页之重要声明3行业研究图8股权融资规模再融资包含可转债可交换债IPO规模亿元再融资规模亿元1400120010008006004002000资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日图9股权融资家数再融资包含可转债可交换债IPO家数再融资家数4035302520151050资料来源Wind湘财证券研究所数据截至2023年3月10日23资本中介业务截至上周五310两市融资融券余额为159万亿元环比07春节过后持续回升其中融资余额环比05融券余额环比-09两融余额占A股总流通市值比例为237环比009pct图10沪深两市融资融券余额亿元图11两融余额占A股总流通市值比例2000030018000280160002601400024012000220100002002103210621092112220322062209221221052108211122022205220822112302资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日敬请阅读末页之重要声明4行业研究图12融资余额亿元图13融券余额亿元190002000170001500015001300010001100090005007000500001804181019041910200420102104211022042210180418091902190719122005201021032108220122062211资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日截至上周五310股票质押数量为3910亿股环比-04质押股数占总股本507质押市值332万亿环比-34图14股票质押数量及占比图15股票质押市值亿元质押股数亿股质押股数占总股本比55000600098500005000740006450005300044000020003210003500010030000200320072011210321072111220322072211资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日资料来源Wind湘财证券研究所2023年3月10日3行业动态3月7日国务委员兼国务院秘书长肖捷在第十四届全国人民代表大会第一次会议上就国务院机构改革方案作说明此次改革聚焦金融和科技共包含13项重要调整其中涉及金融监管体系改革有6项组建国家金融监督管理总局为解决金融领域长期存在的突出矛盾和问题在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护加强风险管理和防范处置依法查处违法违规行为作为国务院直属机构为加强金融消费者合法权益保护统一规范金融产品和服务行为把中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责有关金融消费者保护职责中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局不再保留中国银敬请阅读末页之重要声明5行业研究行保险监督管理委员会深化地方金融监管体制改革针对地方金融监管部门存在的监管手段缺乏专业人才不足等问题强化金融管理中央事权建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制统筹优化中央金融管理部门地方派出机构设置和力量配备同时压实地方金融监管主体责任地方政府设立的金融监管机构专司监管职责不再加挂金融工作局金融办公室等牌子中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构为强化资本市场监管职责中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构理顺债券管理体制将国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责划入中国证券监督管理委员会由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券发行审核工作加强金融管理部门工作人员统一规范管理为促进金融管理部门依法合规履行金融管理职责解决金融系统队伍管理的统一性规范性问题把中国人民银行国家金融监督管理总局中国证券监督管理委员会国家外汇管理局及其分支机构派出机构的工作人员纳入国家公务员统一规范管理使用行政编制执行国家公务员工资待遇标准图16根据国务院机构改革方案调整后的金融监管架构及职责国务院国家金融监督中国人民银行证监会管理总局国务院组成部门国务院直属机构国务院直属机构制定和执行货币政策在银保监会基础上组将国家发展和改革委信贷政策完善货币建划入央行对金融员会的企业债券发行政策调控体系负责控股公司等金融集团审核职责划入中国证宏观审慎管理的日常监管职责有券监督管理委员会关金融消费者保护职由中国证券监督管理责以及证监会的投委员会统一负责公司资者保护职责企业债券发行审统一负责除证券业之核工作外的金融业监管强化机构监管行为监管功能监管穿透式监管持续监管统筹负责金融消费者权益保护资料来源中国政府网湘财证券研究所制作敬请阅读末页之重要声明6行业研究我们认为此次金融监管体系改革主要有两方面影响第一进一步完善和统一金融监管体系初步形成双峰监管模式改革后央行将专注于制定和执行货币政策发挥宏观审慎管理职能金融监管总局将统筹微观审慎监管与行为监管职能并负责金融消费者权益保护证监会将专注资本市场监管统一了企业债和公司债发行审核标准可以看到此次改革将审慎监管和行为监管分开并由金融监管总局统筹负责我国金融体系监管的双峰模式初步形成第二证监会调整为国务院直属机构并统一企业债和公司债发行审核职责有利于更好发挥资本市场直接融资功能提升直接融资比重4公司重要公告表1上市券商重要公告公司名称公告日期公告类型公告内容1核准东方证券吸收合并东方投行吸收合并完成后东方投行解散原东方投行北京分公司变更为东方证券北京分公司2核准东方证券变更业务范围业务范围中证券承销限国债地方债等政府债东方证券2023-3-5吸收合并政策性银行金融债银行间市场交易商协会主管的融资品种包括但不限于非金融企业债务融资工具变更为证券承销与保荐其他业务范围不变本次向特定对象发行A股股票数量不超过1392865410股含1392865410股发行募集资金不超过人民币70亿元含人民币70亿元1拟使用不超过33亿元发展资本中介业务2拟使用不超中原证券2023-3-7定增过21亿元发展投资与交易业务3拟使用不超过8亿元对境内外全资子公司进行增资4拟使用不超过2亿元用于信息系统建设及合规风控投入5拟使用不超过6亿元偿还债务及补充营运资金本次向特定对象发行A股股票的数量不超过9亿股含本数募集资金总额不超过50亿元含本数其中唐钢集团本次认购不超过311亿股认购金额不超过1727亿元扣除发行费用后拟全部用于增加公财达证券2023-3-8定增司资本金以扩大业务规模提升公司的抗风险能力和市场竞争力1用于融资融券业务不超过15亿元2用于证券自营业务不超过20亿元3用于偿还债务及补充营运资金不超过15亿元2023年3月1日-10日公司通过集中竞价交易方式回购股份14028500股占公司总股本的比例为062最高成交价为750元股最低成华创阳安2023-3-10回购交价为711元股支付的资金总额为10228755900元不含佣金过户费等交易费用资料来源公司公告湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7行业研究5投资建议随着全面注册制改革正式落地金融监管体系进一步完善资本市场重要性更加凸显提升直接融资比重仍是资本市场改革的主要目标我们认为当前券商板块估值仍处于历史低位市场情绪修复将带动财富管理业务回暖投行业务将持续受益于注册制改革板块具备配置价值建议关注注册制改革及财富管理两条投资主线维持行业增持评级6风险提示经济复苏不及预期全面注册制实施不及预期证券行业监管政策收紧等敬请阅读末页之重要声明8分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明