本报告导读：
　　公司2022年利润率承压，2023年业绩修复可期，且新产能拓展助力袜业市场份额提升与新市场拓展。
　　投资要点：
　　投资建议：公司2023年利润率有望明显修复，且新产能投产助力袜业市场份额提升与新市场拓展。维持2023/2024年、新增2025年EPS预测为2.02/2.70/2.94元，考虑到公司的龙头地位，给予2023年高于行业平均13倍PE，维持目标价26.26元及“增持”评级。
　　2022年收入微增，盈利承压。2022年公司收入为22.1亿，同比增长1.5%；归母净利为1.6亿，同比下降30.0%；扣非归母为1.2亿，同比下降47.3%；毛利率为11.8%，同比下降6.7pct。业绩略低于预期。
　　2022年毛利率承压，2023年有望修复。2022年公司色纱销售量为6.7万吨，同比增长3.9%；单价约2.9万元/吨，同比下降2.7%，主要由于2022年棉价大幅下跌，同时公司在下游需求疲软的背景下，主动下调加工费以争取订单，产品售价下跌拉低公司毛利率。目前国内棉价止跌回升且内需逐步复苏，有望带动产品售价提升，我们预计2023年公司利润率有望明显修复。
　　 2023年至今订单表现优异，产能扩张助力市场拓展。2023年至今公司袜纱订单高增，且新产品出货优异。随着芜湖年产3万吨及荆州年产6万吨高品质筒子纱染色建设项目投产，公司2023年筒子纱产量将增至11.5万吨，助力袜业市场份额提升与新市场拓展。此外，公司公告荆州年产11万吨高品质筒子纱染色建设项目，建设周期3年，达产后新增筒子纱产能11万吨，有望助力公司进一步拓展新市场。
　　风险提示：新市场开拓不及疫情，产能扩张不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest富春染织605189评级增持上次评级增持2022年利润率承压2023年业绩修复可期目标价格2626上次预测2626公富春染织2022年年报点评当前价格2246司张爱宁分析师曹冬青研究助理赵博研究助理202303140755-239768610755-239766660755-23976666更交易数据zhangaininggtjascomcaodongqing026730gtjascomzhaobo026729gtjascomTableMarket新证书编号S0880520120003S0880122070070S088012207005352周内股价区间元1827-2523报总市值百万元2803本报告导读总股本流通A股百万股12542告流通股股百万股公司2022年利润率承压2023年业绩修复可期且新产能拓展助力袜业市场份额提BH00流通股比例33升与新市场拓展日均成交量百万股113投资要点日均成交值百万元2342TableSummary投资建议公司2023年利润率有望明显修复且新产能投产助力袜TableBalance资产负债表摘要业市场份额提升与新市场拓展维持20232024年新增2025年EPS股东权益百万元1724预测为202270294元考虑到公司的龙头地位给予2023年高于每股净资产1382行业平均13倍PE维持目标价2626元及增持评级市净率16净负债率-13992022年收入微增盈利承压2022年公司收入为221亿同比增长15归母净利为16亿同比下降300扣非归母为12亿同TableEpsEPS元2022A2023E比下降473毛利率为118同比下降67pct业绩略低于预期Q1021030Q2075080年毛利率承压年有望修复年公司色纱销售量为证20222023202267Q3016060券万吨同比增长39单价约29万元吨同比下降27主要由Q4018032于2022年棉价大幅下跌同时公司在下游需求疲软的背景下主动全年131202研下调加工费以争取订单产品售价下跌拉低公司毛利率目前国内棉究TablePicQuote报价止跌回升且内需逐步复苏有望带动产品售价提升我们预计202352周内股价走势图年公司利润率有望明显修复富春染织上证指数告2023年至今订单表现优异产能扩张助力市场拓展2023年至今公6司袜纱订单高增且新产品出货优异随着芜湖年产3万吨及荆州年0产6万吨高品质筒子纱染色建设项目投产公司2023年筒子纱产量-6-12将增至115万吨助力袜业市场份额提升与新市场拓展此外公-18司公告荆州年产11万吨高品质筒子纱染色建设项目建设周期3年-24达产后新增筒子纱产能万吨有望助力公司进一步拓展新市场2022-032022-062022-092022-1211风险提示新市场开拓不及疫情产能扩张不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入21752208319341614491绝对升幅217-9-44145308相对指数314-8经营利润EBIT257126281370406-99-511233210TableReport相关报告净利润归母233163253337367-105-3055339利润率有望修复新产能投放在即20230213每股净收益元186131202270294短期需求端承压产能释放助推公司成长每股股利元07002706809109920220915色纱领军企业环保能力优异20220907TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率11857888990净资产收益率15594132156150投入资本回报率1404591109110EVEBITDA8431197828639547市盈率120417211188股息率3112304144请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage富春染织605189TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230314财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入21752208319341614491可选消费品营业成本17721947271435343809税金及附加1010152021纺织服装业销售费用1112162122管理费用4743648288EBIT257126281370406公允价值变动收益00000TableStock投资收益43000富春染织605189财务费用-7-10-10-18-16营业利润267139291388422所得税3619385055少数股东损益00000净利润233163253337367评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7061016689735910上次评级增持其他流动资产57132132132132长期投资00000目标价格2626固定资产合计5375158039911118上次预测2626无形及其他资产140294339384429资产合计21133100332437524086当前价格2246流动负债5057507839581017非流动负债110626626626626股东权益14971724191421672442投入资本IC15962499268929423217TableWebsite公司网址现金流量表wwwfc858comNOPLAT223113244322353折旧与摊销51588496107流动资金增量-312-3-402-103-7资本支出-137-531-200-200-200公司简介自由现金流-175-363-273116253TableCompany经营现金流65163-15344480公司作为国内领先的色纱生产企业之投资现金流-246-648-200-200-200一主营业务为色纱的研发生产和销融资现金流528705-77-98-105现金流净增加额347220-29247175售自成立以来公司坚持以科技绿财务指标色专业时尚为宗旨以市场潮流和成长性客户需求为导向围绕自主品牌天外收入增长率4361544730379EBIT增长率988-510123331698天依托自主开发涵盖六百余种色净利润增长率1054-30055333387彩的富春标准色卡通过仓储式生产利润率为主订单式生产为辅的经营模式毛利率185118150151152EBIT率11857888990致力于为客户提供高品质的色纱系列净利润率10774798182产品收益率净资产收益率ROE15594132156150总资产收益率ROA11053769090投入资本回报率ROIC1404591109110运营能力存货周转天数722711000000应收账款周转天数3640403939总资产周转周转天数28084250362130603141净利润现金含量0310-011013TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入63241634845偿债能力1m资产负债率2914444244224023m净负债率411798736731673估值比率12mPE120417211108831764PB210134146129115-15-9-417121722EVEBITDA8431197828639547PS129127088067062股息率3112304144周内价格范围TableRange521827-2523市值百万元2803股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债4516857164380132443614387211-53027123264-1117199102757-18310782149-24-1025615412022-032022-072022-1121A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万富春染织价格涨幅收入增长率净资产收益率富春染织相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage富春染织605189本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读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