本次会议及调研总结：
　　镍市场观点：俄乌战争重塑镍格局，2023年供需转为过剩，纯镍消费占比尽可能压低；但短期电积镍放量不易，低库存存在隐患。
　　铬市场观点：铬行业大型化、集约化、联盟化的新常态，国内企业具备一定抗风险能力，买方市场向卖方市场转化；但铬矿港口库存降至常规以下，海外巨头结构单一，盲目抛售库存可能未来面临挤仓风险。
　　锂市场观点：全球新能源汽车增速放缓，中国驱动因素已从国家政策支持变为消费观念转变；全球锂资源供应增加，增量主要来自锂辉石及盐湖。补贴退坡导致的需求前置带来“弱需求”，或将导致价格持续低迷到二季度末；后续随着海外新建矿山及盐湖投产增量提升，价格长期或将继续走低。
　　企业参观调研：镍铁厂亏损检修，靠副产品收入难敌利润下滑；低成本钢厂无意减产，开发降本增效新产品应对市场变化。

研究报告全文：大宗商品研究所有色研发报告镍及不锈钢2023年3月13日第23届铁合金在线铬镍不锈钢新能源高峰论坛研究员陈婧FRM会议纪要及企业参观调研汇报期货从业证号F03107034投资咨询从业证号本次会议及调研总结Z0018401镍市场观点俄乌战争重塑镍格局2023年供需转为过剩纯镍消费占比尽可能压010-68569793低但短期电积镍放量不易低库存存在隐患chenjingqh1chinastockcomcn铬市场观点铬行业大型化集约化联盟化的新常态国内企业具备一定抗风险能力买方市场向卖方市场转化但铬矿港口库存降至常规以下海外巨头结构单一盲目抛售库存可能未来面临挤仓风险锂市场观点全球新能源汽车增速放缓中国驱动因素已从国家政策支持变为消费观念转变全球锂资源供应增加增量主要来自锂辉石及盐湖补贴退坡导致的需求前置带来弱需求或将导致价格持续低迷到二季度末后续随着海外新建矿山及盐湖投产增量提升价格长期或将继续走低企业参观调研镍铁厂亏损检修靠副产品收入难敌利润下滑低成本钢厂无意减产开发降本增效新产品应对市场变化一镍演讲主题及嘉宾世界变局下的镍市场展望宝钢资源控股上海有限公司高级经理丁志强印尼新能源镍项目运行及发展展望融智有色CEO高承君2022年镍价回顾及2023年展望创元期货股份有限公司夏鹏1世界变局下的镍市场展望回顾镍价历史自从2006年中国镍铁登上历史舞台全球不锈钢产业快速向中国转移2008年遭遇金融危机镍价大幅下行2010年中国RKEF双联法出现降低成本2011年中国经济结构转型增速放缓开启长111大宗商品研究所有色研发报告达5年的下行趋势其间印尼宣布禁止原矿出口一度提振镍价但冲高回落后延续熊市2015年后镍铁不锈钢产业向印尼转移2017-2019年印尼解禁2020年重新全面禁矿此后宏观方面新冠疫情爆发美联储无限量QE俄乌战争爆发产业方面电池用镍需求快速增长新能源取代不锈钢继续拉动镍的消费军工和LNG辅助宏观和产业共振推升镍价达到2022年逼仓后的高点随后美联储快速加息国内新冠疫情静默以及LME采取限制措施导致镍价再度大幅回落俄乌战争改变了世界格局和大宗商品市场一方面通胀迫使欧美加息进而引发经济衰退担忧一方面军工和能源开支增加对纯镍的消费俄乌战争爆发至今全球可跟踪纯镍库存下降44万吨最近一个月纯镍升水快速下降但库存依然在减少目前库存处于极低状态镍铁和硫酸镍纯镍之间存在着巨大的价差镍铁通过高冰镍到纯镍的路径已经打通产能投放是时间问题原料端印尼MHP和高冰镍产量逐步增长产能规划2023年新增368万吨2024年新增592万吨全球产业格局来看中国曾经靠不锈钢增长带动镍铁产能而印尼目前则是靠镍铁投产带动不锈钢新增项目国内以新能源发展为新增长点已成为全球新能源中心印尼是全球最大镍矿生产国菲律宾则是中国镍矿进口最大来源2022年占比达到83印尼同时也是全球最大的镍铁生产国2022年产量1147万镍吨同比增长29出口至中国70万镍吨预计2023年产量进一步增加至138万镍吨而国内镍生铁产量逐年下降2022年产量40万镍吨同比减少5中国电解镍2022年产量173万吨同比增长742022年以来镍价高企刺激企业复产积极性浙江山东电解镍企业分别于一二季度复产带来稳定增量新疆企业年末进行计划内设备检修影响产量500-1000吨淡水河谷大连工厂自2020年停产以来因缺乏生产原料生产处于持续中断中全球不锈钢新增产能主要集中在印尼预计2023年及以后新增500万吨产能总计将达到1000万吨新能源汽车已经从政策驱动转向市场驱动2022年中国新能源汽车产量7219万辆同比增长975汽车总产量27476万辆新能源汽车占比263预计2023年全球新能源汽车销量保持高速增长增长率或达37镍消费增量约18万吨同比增382023年原生镍需求增长动力主要来自于军工和能源领域其中能源领域包括新能源电池LNG和核电纯镍需求则主要看9镍钢含镍合金及电镀纯镍供应增量主要来自镍铁通过高冰镍路径的转化预计上半年纯镍结构性紧缺问题依然存在但预期开始缓解而一旦产能瓶颈得以解除纯镍的结构性紧缺问题也将逐步被化解211大宗商品研究所有色研发报告2印尼新能源镍项目运行及发展展望HPAL是红土镍矿高压酸浸生产MHP的技术目前印尼之外主要在产的HPAL项目合计产能约为33万吨印尼本土主要已投产HPAL项目包括力勤一期二期华越和青美邦一期2023年预计华飞上半年投产12万吨其余主要项目将于2025年后陆续投产到2026年合计产能约为60万吨目前印尼主要的在产高冰镍项目青山36万吨年产能中伟富氧侧吹1万吨年产能以及华友45万吨年产能华科镍铁出铁盛屯矿业34万吨年产能友山镍业出铁此外还有伟明环保和道氏技术产能在建融智有色认为富氧侧吹工艺有难点目前工艺控制不如预期可能会影响其他同类工艺的产能建设进度MHP的主要应用领域为NCM前驱体2021年以前我国MHP进口主要来自巴新自2021年随着印尼力勤和华越项目陆续投产以来我国镍湿法冶炼产品进口量大幅增加据统计2022年我国进口镍湿法冶炼产品进口实物量累计达900426吨其中自印尼累计进口实物量为461762吨占比超过一半高冰镍既可以生产电解镍也可以生产电积镍2021年以前我国高冰镍进口数量一直处于低位但自青山2021年底打通红土镍矿冶炼高冰镍工艺以来高冰镍进口数量大幅增加据统计2022年我国进口高冰镍含镍金属量累计达184132吨其中自印尼累计进口镍锍176330吨而2021年全年才16041吨高冰镍下游应用另一方面是硫酸镍项目中伟西部基地顺利投产预计一季度8万吨产能可全部投产红土镍矿量产高冰镍的宏观意义在于1连通镍铁市场和电池材料镍市场2平抑电池材料镍市紧缺预期平衡两大市场供需3重塑产业格局4市场价值重估随着MHP和高冰镍的量产硫酸镍的4种主要原料构成中MHP和高冰镍的占比呈现快速上升态势特别是高冰镍占比由此前的2左右上升到目前的47MHP目前占比为37而镍豆镍粉的占比急剧下降从去年最高的57下降到目前的0LME镍库存总体处于大幅降库态势从2016年初的45万吨到目前已经不到5万吨全球显性库存已经连续9周降库目前伦镍库存中镍豆占80镍板库存不足10000吨在红土镍矿高冰镍量产之前降库更快之后降幅趋缓也印证了高冰镍对镍豆的替代作用对镍价看法总体虽然过剩预期比较一致但各种因素叠加产能不等于产量电积镍即使是头部企业良品率也不高于90因此弱预期和强现实或持续全年不宜过度看空32022年镍价回顾及2023年展望过去五年全球原生镍都是短缺的预计2023年供需平衡会转为过剩18万吨供应方面过去几年一级镍没有新投产能占比持续下滑已降至不足30印尼NPI一枝独秀快速攀升占到40左右而镍盐占比也超过了102023年是精炼镍投产元年新投产能规划合计2193万吨需求方面精炼镍在不锈钢消费中仅剩刚需2022年中国和印尼消费量仅52万吨而纯镍在新能源领域311大宗商品研究所有色研发报告消费接近极限硫酸镍产量原料占比镍豆贴近0虽然磷酸铁锂电池对三元替代持续发生但三元前驱体镍消费类也持续增长新能源汽车开始市场化精炼镍在电镀行业消费趋稳镍基合金受军工拉动是当前来看精炼镍消费唯一释放领域2023年3月2日市场消息俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在以人民币计价的方式向中国出售镍现货价格定价方式为上海期货交易所和伦敦金属交易所的混合价格俄罗斯境内不含芬兰Harjavalta2021年镍产量将近15万吨出口量约为12万吨出口至中国约为5万吨还有提升空间后市关注俄镍抛售量电积镍能否注册成交割品牌国内精炼镍投产进度印尼湿法项目和高冰镍投产情况二铬演讲主题及嘉宾白银时代剩者为王中国铬铁的新征程明拓集团铬业科技有限公司副总裁裘之超铬系产业2022年回顾及展望ICDA国际铬协蒋雯2022年铬系市场数据回顾铁合金在线铬系高级分析师曾寒梅1白银时代剩者为王中国铬铁的新征程能耗双控新冠疫情之后铬铁进入大型化集约化联盟化的新常态由于矿产资源供给的被动性需要工厂提升综合能力应对成本变化过去的铬铁行业企业非常零散各自为政生产效率低议价能力也弱这导致了行业需要靠大规模淘汰其他小企业才能结束恶性循环但现在铬铁行业进入了新常态中国贸易商也跟随提升能力从被动跟随转为预判商机实力不断壮大因为北方新上产能均为大型矿热炉需要烧结原料主要为粉矿而南非粉矿是目前流通性最好的品种最具代表性的天津港库存目前是一个半月的库存量是过去两年的低位而铬铁厂常备库存一般是2个月有限的库存集中在少数大工厂和大贸易商手里我国境外进口来源仅剩一家铬矿巨头因此贸易结构单一价格容易被操纵虽然当前不锈钢厂行情低迷采购意愿不足但是高碳铬铁月产量还是缓慢恢复去年6-8月的下跌是因为疫情生产消费和物流几乎停滞预计今年不会比去年差因此若基于当前的环境抛售库存等生产恢复后库存耗尽叠加南非的灰犀牛可能面临被矿端挤仓的风险此外南方长协价格一直落后于现货价意味着铬铁厂一直在通过长协补贴不锈钢厂但在铬铁价格不断上涨铬矿库存不断下降且不锈钢产能不断投放的环境下买方市场不可长期持续目前铬铁供需紧平衡任何风吹草动都会影响高碳铬铁的供应而贸易商不出货钢厂就会感觉买不到货长协模式的转变也反映了买方市场在向卖方市场转化411大宗商品研究所有色研发报告2铬系产业2022年回顾及展望2022年尽管有电力问题但铬铁市场继续复苏由于下游市场的不确定性和中国港口的去库存铬矿产量下降2022年第四季度随着需求的反弹和通胀压力的持续价格回升2023年第一季度由于持续的高生产成本和强劲的需求价格继续呈上升趋势南非和中国继续推动铬矿市场的发展2022年铬矿1680万吨供应量中80来自于南非而中国进口铬矿占全球的895高昂的期货价格使得工厂转向现货市场2022年全年港口的铬矿库存整体呈下降的趋势由于需求减少和季节性变化2022年下半年铬矿产量下降中国以外的地区由于俄乌冲突铬铁现货价格大幅波动中国的现货铬铁由于需求下滑出现下跌2022年在海外高价格支持下上半年铬铁产量有所增加但由于需求减弱和能源成本高下半年产量下降印尼作为新的中国不锈钢生产中心成为铬铁主要进口国2022年全球铬铁产量674万吨中507来自南非而中国进口量占354印尼进口量占2372022年回顾2022年初乌克兰战争的爆发促进了第二季度铬铁的生产价格和采购量因供应问题而增加战争导致的能源成本上升和其他通胀压力对下游需求和下半年的铬铁生产商产生了影响导致合金价格下跌中国欧洲和非洲的铬铁产量减少第四季度中国的产量在春节前有所回升2022年下半年铬铁市场需求急剧下降矿石价格下跌给已经面临通常季节性变化的铬矿市场带来了额外的压力恶劣的天气扰乱了印度和南非的采矿及物流导致更大规模的铬矿生产削减中国的疫情清零政策影响了中国的物流并影响了中国铬铁厂和不锈钢厂全年的生产和运营期货矿石价格相对较高导致中国的港口库存矿石大量的消耗使库存达到创纪录的低水平全年呈现下降趋势这反过来又支持了矿石价格南非不断恶化的电力状况对铬铁生产造成了影响津巴布韦和欧洲的冶炼厂也受到了电力问题和价格的影响尽管中国在2022年年底取消了疫情防控措施但下游需求仍然不确定对主要经济体经济衰退的担忧也加剧了这种不确定性2023年展望一季度表现较强不确定性仍存32022年铬系市场数据回顾2022年高碳铬铁产量自2020年能耗双控和淘汰落后产能之后达到64543万吨同比增长1039连续2年保持增长主要以内蒙为主占比提升至5511产量35569万吨同比增长3015内蒙高碳铬铁标尺作用进一步强化511大宗商品研究所有色研发报告2022年全国31家不锈钢厂不锈钢粗钢总产量大致为3198万吨同比下降2382022年高碳铬铁总供应量含产量进口量再生铬约1170万吨总需求量含不锈钢碳特钢硅铬等约1155万吨从供需关系上来看全年高碳铬铁大致有15万吨供应过剩但钢厂备货周期多为1个月或以上因此供需矛盾并不十分突出1月7月高碳铬铁供应量过剩严重主因是下游钢厂集中减产铬铁需求锐减三季度以后高铬生产逐渐陷入行业性亏损状态工厂扎堆停产检修9-11月份不锈钢产量逐渐上升到290余万吨高位水平与此同时高碳铬铁国内月均供应量仅为485万吨供需格局彻底反转9月份开始高碳铬铁供应缺口显现2022年我国高碳铬铁新增产能包含新增和复产产能为7731万吨同比下降270余万吨新增产能主要集中在山西内蒙贵州四川广西青海山东等地区通过转产产能复产产能以及新增产能等形式实现其中复转产产能5501万吨占比7116大型工厂自建新产能223万吨占比28842023年及以后新增高碳铬铁产能了解有280万余吨已明确的高碳铬铁新增产能大致为152万吨仍然以大型矿热炉为主因行情走向不佳工厂利润尽数流入原料端2022年铬铁新增产能整体投放进度放缓未来我国铬铁产能发展潜力巨大但实际投产情况与行情环境工厂盈利水平密切挂钩铬矿供小于求全年处于消耗港口铬矿库存状态国外突发状况频发叠加外商有意控量控价矿价屡创新高铁价受矿价支配明显大型矿热炉投产南非铬精矿刚性需求不断增加南非系铬矿往往较其他铬矿涨跌更为敏感迅速上半年铁价稳步上涨工厂开工积极性高港口库存整体处于稳定去库存状态三季度铁价低迷工厂开工消极铬矿消耗下降港口库存有所增加进入四季度工厂开工恢复稳定外商期货供应控量报价港口库存再次下降天津港铬矿库存占比越来越大铬矿现货话语权越来越强其他港口现货价格跟随天津港现货价格调整曾经第一大港口连云港随着国内高碳铬铁主产地占比调整工厂铬矿采购港口调整22年底港口库存不足2万吨且目前港口库存主要以连云港选厂为主港口一手贸易商屈指可数大型贸易商越来越大小型贸易商越来越小工厂直接对接大型贸易商大型贸易商话语权越来越高小型贸易商倒货系数越来越难2023年展望需要关注的点包括1下游以及终端不锈钢开工情况2南非出口政策及发运情况3港口铬矿库存4国外高碳铬铁生产情况及销售策略三不锈钢演讲主题及嘉宾青拓不锈钢新材料产品开发及应用青拓研究院板材开发部部长肖祥勇中国不锈钢总产量持续增长300系及双相钢增幅明显2022年中国双相不锈钢产量345万吨增幅异常迅猛同比增幅43已占粗钢总产量约1前景光明611大宗商品研究所有色研发报告青山致力于开发高性能经济型不锈钢产品目前304不锈钢有几个缺点8镍成本高工程强度不足应力腐蚀的效果不强青拓创新QN系列可以降成本提高强度和耐腐蚀度随着国民经济快速发展对高层建筑高铁隧道和轨道交通等重大工程提出了高强度高韧性长寿命低碳绿色等更高要求传统304奥氏体不锈钢因强度偏低耐应力腐蚀性能差以及合金成本高等缺点难以满足这些重大工程需求镀锌碳钢耐腐蚀性差结构整体镀锌环保成本高难于实现长寿命和低碳绿色发展目标在重大工程结构领域耐蚀性达到304级且强度更高合金成本更低的不锈钢材料应用在全球而言尚属空白QN2001经济型双相不锈钢可以填补这一空白四锂及新能源汽车演讲主题及嘉宾2022-2025年全球锂资源供需格局展望厦门象屿新能源有限责任公司高级经理李嘉辉2017-2022年全球汽车销量降低后反弹力度较弱但新能源汽车渗透率不断提高2023年全球新能源汽车总销量预计为1400万辆同比增长29预计2025年总销量可达2200万辆以上中国驱动因素已从国家政策支持变为消费观念转变2023年中国新能源汽车预计总销量为880万辆同比增长282025年预计总销量可达1320万辆以上2023年全球锂资源供应增加60增量主要来自锂辉石及盐湖2022-2025年全球锂资源供应年复合增速达到45从原料供应国来看资源供应分布集中度下滑且从原料类型来看辉石和盐湖仍是最为主要的供应源头2022-2025E年全球锂资源需求量复合增长率达272025年对锂总需求为179万吨LCE价格预测补贴退坡导致的需求前置带来弱需求或将导致价格持续低迷到二季度末后续随着海外新建矿山及盐湖投产增量提升价格长期或将继续走低五企业走访企业A镍铁厂企业情况成立于2011年由台资集团投资22亿元兴建是一家以生产镍合金为主的现代化镍铁厂企业位于宁德市漳湾镇临港工业区2014年一期项目建成投产2016年二期建成投产设计年产能20万吨镍生铁镍铁生产采用世界先进且兼具节能环保特点的RKEF工艺目前有4座36MVA矿热炉4座回转窑4座干燥窑炉渣经水淬粒化脱水等工序处理后为粒化水渣属于第I类一般工业固废可继续转化为机制砂来替代河沙或作为造砖水泥制品原料或回填造地道路路基等副产品机制砂目前有1座成套设备年产能72万吨周围有物流仓储公司和港口配套很好有规划在厂区旁边再建公路711大宗商品研究所有色研发报告产品主要产品为含镍9的高镍铁副产品为机制砂原料红土镍矿自菲律宾进口平均品位14-15最低12也可以但成本高含水量30-35由漳湾码头送入工厂原料库经干燥窑去除10水分送去配料站配比再进入回转窑做预还原经动力煤焙砂去掉水分最后送入矿热炉熔炼得到镍铁和水淬渣镍铁铸块作为主营产品出售水淬渣再进入制砂机产出副产品精密微粉和成品砂出售生产效率33吨炉每炉4小时满产将近200吨炉日目前有一条生产线大修持续2-3个月4月底以前维持3条线运行并且每条线100-120吨没有满产大修结束前每日300-400吨镍铁大修结束后每日400-500吨镍铁消耗原矿约5000吨原料常备库存2个月销售情况镍铁一半长协供给周边钢厂包括青拓东方特钢宝钢德盛等一半卖给贸易商再销往其他地区台湾本部从印尼采购镍铁更为经济因此并不需要他们供货副产品成品砂卖到连云港做水泥江浙沪一带本地不产砂建筑项目都从外省购砂加上他们机制砂品质非常好副产品很好卖成本利润目前镍铁成本与售价持平副产品基本没有成本利润率高一年收入3000多万元但相比主营只占个位数对后市看法认为不锈钢目前有利润暂时不会大规模减产因此镍铁不会跌破1200元镍点不锈钢库存近期缓慢去化也为价格提供支撑811大宗商品研究所有色研发报告企业B不锈钢集团我们参观了集团生活区1780热轧车间以及宏旺科技不锈钢冷轧项目因企业是观光级工业基地配备了专业导游无产业人士接待因此调研不及上家企业详实企业情况企业B是全球最大不锈钢生产商旗下五大集团之一位于福建宁德市福安湾坞半岛冶金新材料产业园旗下有26家子公司福建省第一家集镍铁与不锈钢冶炼不锈钢热轧与冷轧不锈钢深加工到销售的民营企业现已形成年产镍铁180万吨不锈钢粗钢560万吨不锈钢热轧钢卷380万吨不锈钢冷轧板带220万吨不锈钢棒材50万吨不锈钢无缝管材70万吨不锈钢线材90万吨不锈钢型材40万吨的生产能力同时拥有3个5万吨级码头3个1万吨级码头年吞吐量超过2000万湾坞半岛冶金新材料产业园已成为全国乃至世界最大的不锈钢生产基地2022年不锈钢粗钢产量1392万吨占全球244镍金属产量88万吨占全球285产销情况集团全球布局宁德本地企业原料红土镍矿从菲律宾进口铬矿从津巴布韦进口是全国第一家采用RKEF双联法生产不锈钢的企业可以降低成本20也是全球生产不锈钢成本最低的企业企业产品200系300系400系全覆盖从自属码头销往世界20多个国家和地区工业园区不仅有企业的热轧和冷轧车间也有合资企业甬金和宏旺的冷轧项目911大宗商品研究所有色研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或1011大宗商品研究所有色研发报告完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河有色北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn邮箱chenjingqh1chinastockcomcn电话400-886-77991111