周日，李克强总理在“两会”上作了《政府工作报告》，在该报告中确定了今年的经济和社会发展目标。根据新形势，比较历年的经济和社会发展目标，有助于我们把握今年的宏观政策趋向

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告宏观专题2023年03月07日研究员沈忱从历年经济目标比较看今年的宏观政策趋向期货从业证号F3053225正文投资咨询资格编号Z0015885周日李克强总理在两会上作了政府工作报告在该报告中确定了今年的经济和社会发展目标根据新形势比较历年的经济和社会发展目标有助于我们把握今年的宏shenchenqhchinastockcomcn观政策趋向表1历年经济和社会发展主要目标比较目标2019年2020年2021年2022年2023年不设目标集中精力抓经济增长率6-656以上55左右5六保和六稳CPI3左右3503左右3左右3左右扩大新增贷款规模保稳健的货币政策要灵持货币供应量和社会融活精准合理适度资规模增速与名义经济稳健的货币政策要更加把服务实体经济放到增速基本匹配保持宏灵活适度综合运用降更加突出的位置处观杠杆率基本稳定保准降息再贷款等手理好恢复经济与防范持人民币汇率在合理均广义货币M2和社会融段引导广义货币供应保持广义货币供应量和风险的关系货币供衡水平上的基本稳定资规模增速要与国内生量和社会融资规模增速社会融资规模增速同名应量和社会融资规模进一步疏通货币政策传产总值名义增速相匹明显高于去年保持人义经济增速基本匹配M2和社会融资规模增速与名义经济增速导机制引导资金更多配以更好满足经济运民币汇率在合理均衡水支持实体经济发展保基本匹配保持流动流向重点领域和薄弱环行保持在合理区间的需平上基本稳定创新直持人民币汇率在合理均性合理充裕保持宏节扩大普惠金融覆盖要达实体经济的货币政策衡水平上的基本稳定观杠杆率基本稳定面推动金融机构降低工具务必推动企业保持人民币汇率在合实际贷款利率减少收便利获得贷款推动利理均衡水平上的基本费让广大市场主体切率持续下行稳定进一步解决小身感受到融资便利度提微企业融资难题升综合融资成本实实在在下降1100万城镇调查失900万城镇调查失业1100万以上城镇调1100万以上城镇调查1200万以上城镇调查新增就业业率55以内城镇率6以内城镇登记失查失业率55以内失业率55以内失业率55以内登记失业率45以内业率55以内国际收支基本平衡进国际收支基本平衡进进出口量稳质升国进出口保稳提质国际进出口促稳提质国际进出口出口稳中提质优化进出口促稳提质际收支基本平衡收支基本平衡收支基本平衡口结构积极扩大进口28左右但支出规模比去年扩大2万亿元以28财政赤字276万36以上财政赤字规上今年安排中央本级亿其中中央财政183模比去年增加1万亿32左右不再安排支出增长39其中中万亿地方9300亿元元同时发行1万亿元发行特别国债中央央部门支出继续负增长3积极的财政政策要财政赤字率今年财政支出超过23抗疫特别国债新增减预算内投资安排6100中央对地方转移支付加力提效万亿元增长65中税降费5000亿元中亿元增加约15万亿元规央对地方均衡性转移支央预算内投资安排6000模近98万亿元增长付增长109亿元18为多年来最大增幅地方政府专项债券38地方专项债215万亿元375万亿元365万亿元365万亿元万亿元单位国内生产总值能耗单位国内生产总值能耗单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继单位国内生产总值能单位耗能下降3左右主要污染主要污染物排放量继没有提出具体目标续下降重点控制化石耗下降3左右物排放量继续下降续下降能源消费生态环境质量稳定改善数据来源公开资料整理银河期货1关于经济增长率今年的经济增长率定在5考虑到去年的低基数原因相对较低低于市场预期低16金融衍生品研究所基本面分析报告于历年水平和地方政府的经济增长率相比也显得较低如上海的经济增长率定在55笔者认为将今年的经济增长率定在5充分考虑到复杂多变的国内外经济形势目前全球经济面临着衰退的压力国内经济稳固的基础还不扎实还可能出现许多突发性的事件不确定因素增加稳经济的难度提升因此将经济增长率定为5的水平是充分考虑到发展中的困难和问题是中实事求是的表述其次我国经济增长的发展模式已经改变了原有片面追求速度的模式在重质提效中体现出中国式的现代化注重结构优化和均衡发展因此速度问题不是最主要的政策目标第三参考到去年的低基数今年完成5的经济增长率的把握较大甚至有可能超额完成有助于提升市场信心转变预期转弱2关于3的物价水平最近几年来物价控制水平均定在3并取得了良好的效果近10年来平均物价水平控制在2左右特别是全球通胀的环境下取得如此成果是难能可贵的总体来看今年的物价控制难度应该不大但是我们注意到央行在最近出刊的季度货币执行报告中依旧化了比较多的篇幅谈到了潜在的物价问题将稳物价稳就业和稳物价并重明确提出要警惕通胀的反弹导致物价反弹的路径除了疫情后报复性消费导致的消费性动能回升等因素外主要威胁来之于国外大宗商品的涨价对国内物价的传导特别是地缘政治导致的粮价的大幅回升从联合国提供的鼓舞价格指数看依旧处于历史高位区图1联合国谷物价格指数联合国谷物价格指数2002-04年1002002-04年1001601601401401201201001008080606090-1295-1200-1205-1210-1215-1220-12联合国粮农组织谷物价格指数月数据来源Wind数据来源Wind银河期货因此政府报告中提出稳定粮食生产和推进乡村振兴稳定粮食播种面积抓好油料生产实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动完善农资保供稳价应对机制加强农田水利和高标准农田等基础设施建设深入实施种业振兴行动强化农业科技和装备支撑发展乡村特色产业拓宽农民增收致富渠道巩固拓展脱贫攻坚成果坚决防止出现规模性返贫3关于M2和社融规模在M2和社融规模上的表述基本沿用了去年的表述即保持广义货币供应量和社会融26金融衍生品研究所基本面分析报告资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展但是去掉了去年的扩大新增贷款规模的表述这意味着在全面实现注册制的大背景下融资结构将出现进一步的优化即改变我国融资结构主要以间接融资为主大力发展直接融资图2直接融资占社融之比直接融资占社融之比101008080606040402020000-02-0216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12新增直接融资社会融资规模当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货特别是大力发展股权融资这也是降低宏观杠杆率的需要是防范系统性金融风险的需要也可以预期IPO将有明显的加快势头图3宏观杠杆率宏观杆杆率创新高27027025225223423421621619819818018016216214414428028024024020020016016012012080804040004848424236363030242418181212660002-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q4实体经济部门杠杆率非金融企业部门杠杆率政府部门杠杆率居民部门杠杆率中央政府杠杆率地方政府杠杆率数据来源Wind数据来源Wind银河期货因此政府报告中提出有效防范化解重大经济金融风险深化金融体制改革完善金融监管压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量4关于进出口和人民币汇率在人民币汇率的表述上沿用了去年的表述即保持人民币汇率在合理均衡水平上的基36金融衍生品研究所基本面分析报告本稳定但是同样的表述背景却不同去年的时候人民币汇率在升值周期末端而处于相对高位而今年人民币兑美元汇率经过大幅调整后并在近月出现了较大的震荡重申保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定意味着高层对人民币汇率的调整和浮动持有开放态度保持基本稳定不是汇率不动而是有管理地浮动发挥汇率对宏观经济和国际收支中的自动调节作用所谓的合理均衡水平是动态的概念在国内外格局出现大幅变化的情况下今年的合理均衡水平一定不是去年的合理均衡水平当然央行也反对汇率大起大落必定将以政府和市场的手段防止这一情况的出现以防止出现系统性金融风险的出现5关于进出口和国际收支在进出口上的表述从去年的保稳提质改成促稳体制这一表述的变化显然考虑到全球需求变化对我国出口的挑战尽管我国还没有公布1月和2月的进出口数据但从先行指标韩国今年的出口数据看同比数据出现了明显的下跌在国际收支的表述上也沿用了去年的表述即国际收支基本平衡但是由于经常项目面临着顺差边际减少的趋势而直接投资面临着持续逆差的挑战基础性国际收支的顺差面临着萎缩的趋势今年的挑战应高于去年尽管国际收支基本平衡完全有可能是实现图4韩国和我国出口增速比较先行指标韩国的出口同比增长亿美元亿美元15015012012090906060303000-30-3013-1214-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12韩国出口总额同比出口金额当月同比数据来源Wind图5基础性国际收支顺差萎缩基础性国际收支差额情况1800180015001500120012009009006006003003000018001800150015001200120090090060060030030000-300-30015-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4差额经常项目当季值差额直接投资当季值差额经常项目当季值差额直接投资当季值数据来源Wind46金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货因此政府报告中提出更大力度吸引和利用外资扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度落实好外资企业国民待遇积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定CPTPP等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准稳步扩大制度型开放继续发挥进出口对经济的支撑作用做好外资企业服务工作推动外资标志性项目落地建设6关于新增就业新增就业1200万高于去年的1100万是历年最高的目标水平显示出中央把稳就业放在经济大盘中更加突出的位置大力发展民营企业发展中小企业稳定就业和经济大盘是基本的国策因此政府报告中提出切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理依法保护民营企业产权和企业家权益鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大支持中小微企业和个体工商户发展构建亲清政商关系7关于赤字率和地方债额度这2个数据均高于去年的水平显示出宏观政策在加大结构性货币政策的同时财政政策继续加大力度在财政安排上从政府工作报告看今年有如下几个重点一是扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力二是加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平加快前沿技术研发和应用推广完善现代物流体系大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展三是保障基本民生和发展社会事业8关于单位耗能和去年不同今年再提了单位能耗的指标提出了单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善这也是财政政策的一个发力点环保行业和上市公司可能因此面临着一定的投资机会因此政府报告中提出推动发展方式绿色转型深入推进环境污染防治加强城乡环境基础设施建设持续实施重要生态系统保护和修复重大工程推进煤炭清洁高效利用和技术研发加快建设新型能源体系完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫战56金融衍生品研究所基本面分析报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形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