沙特伊朗复交，地缘政治关系逐步趋向缓和：2023年3月10日，中国、沙特、伊朗于北京发布三方联合声明，沙特和伊朗达成协议：同意恢复双方外交关系，在至多两个月内重开双方使馆和代表机构；此外，双方同意激活两国于2001年4月17日签署的安全合作协议和于1998年5月27日签署的经济、贸易、投资、技术、科学、文化、体育和青年领域总协议。我们认为，沙伊作为中东地区区域性大国，此前两国关系长期紧张，本次沙伊复交，彰显了我国推动解决重大地缘政治性问题的影响力。从现实角度来看，地缘政治关系缓和，亦为“一带一路”沿线基础设施建设形成更加有利的和平环境，对建设速度与业务吸引带来积极影响，且伊朗、沙特均已与中国签署共建“一带一路”合作文件，我国与两国的合作关系或将进一步深化，为建筑企业带来更多业务机会。
　　时逢“一带一路”十周年，建筑央企与国际工程企业再出发：2023年是“一带一路”倡议提出十周年，一带一路建设过往为我国建筑企业带来可观业务增量，我国已举办过两届“一带一路”峰会，而第三届“一带一路”峰会或将在今年举行，更多政策亮点值得期待。本次沙伊复交侧面佐证了我国在解决重大地缘政治性问题的影响力日益提升，有望在不断促进区域和平建设发挥更加积极的作用，利于建筑企业出海，“一带一路”下一个十周年，建筑央企与其他国际工程企业仍将发挥重要作用，形成基础设施建设的持续输出，期待相关企业海外业务蓄力再出发。
　　建筑央企基本面优越，政策持续支持央国企估值重塑：在过往报告中，我们认为建筑央企板块反转的条件已具备：估值较低，计提充分安全边际高、2023年基建景气度高，订单获取有保障、行业出清市占率加速提升，龙头优势显著；政策春风已至，再融资放开如虎添翼，看好建筑央企价值重估与板块反转，后续实现ROE修复与现金流进一步改善。我们认为，细分领域的优质国企亦有较好的竞争优势，其融资成本较民营企业更低，在行业出清行业集中度提升中亦将受益。当前建筑企业上市公司中，涉及“一带一路”投资主题的相关企业多为央国企公司，且专业性较强，在政策持续支持国企改革及中国特色估值框架下，叠加“一带一路”主题，多重因素共振或将带来较好的股价修复。
　　投资建议：沙伊复交事件或将再度引发“一带一路”主题投资的持续酝酿，相关建筑央国企有望受益，我们推荐：中材国际（21年海外营收占比36.62%，对应23年市盈率为8.5X）、中国化学（21年海外营收占比20.51%，对应23年市盈率为8.8X）、中国电建（21年海外营收占比15.07%，对应23年市盈率为10.3X）、中国交建（21年海外营收占比13.83%，对应23年市盈率为7.8X）、中国中铁（21年海外营收占比5.12%，对应23年市盈率为4.6X）、中国建筑（21年海外营收占比4.72%，对应23年市盈率为3.4X）、中国铁建（21年海外营收占比4.60%，对应23年市盈率为3.5X）、中国中冶（21年海外营收占比4.02%，对应23年市盈率为6.8X）。注：23年市盈率数据均为光大证券研究所预测，股价截至2023年3月10日。建议关注：北方国际（21年海外营收占比55.29%）、中工国际（21年海外营收51.92%）、中国能建（21年海外营收占比29.22%）、中油工程（21年海外营收占比26.70%）、中钢国际（21年海外营收占比14.87%）。
　　风险提示：地缘政治风险升级，项目落地不及预期。

研究报告全文：2023年3月13日行业研究沙特伊朗恢复外交关系海外春风中再度重视一带一路投资机会建筑行业跟踪点评报告要点建筑和工程沙特伊朗复交地缘政治关系逐步趋向缓和2023年3月10日中国沙特买入维持伊朗于北京发布三方联合声明沙特和伊朗达成协议同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构此外双方同意激活两国于2001年作者4月17日签署的安全合作协议和于1998年5月27日签署的经济贸易投资技术科学文化体育和青年领域总协议我们认为沙伊作为中东地区区域分析师孙伟风执业证书编号S0930516110003性大国此前两国关系长期紧张本次沙伊复交彰显了我国推动解决重大地缘021-52523822政治性问题的影响力从现实角度来看地缘政治关系缓和亦为一带一路sunwfebscncom沿线基础设施建设形成更加有利的和平环境对建设速度与业务吸引带来积极影分析师冯孟乾响且伊朗沙特均已与中国签署共建一带一路合作文件我国与两国的合执业证书编号S0930521050001作关系或将进一步深化为建筑企业带来更多业务机会010-58452063fengmqebscncom时逢一带一路十周年建筑央企与国际工程企业再出发2023年是一带一路倡议提出十周年一带一路建设过往为我国建筑企业带来可观业务增量联系人陈奇凡我国已举办过两届一带一路峰会而第三届一带一路峰会或将在今年举021-52523819chenqfebscncom行更多政策亮点值得期待本次沙伊复交侧面佐证了我国在解决重大地缘政治性问题的影响力日益提升有望在不断促进区域和平建设发挥更加积极的作用行业与沪深300指数对比图利于建筑企业出海一带一路下一个十周年建筑央企与其他国际工程企业仍将发挥重要作用形成基础设施建设的持续输出期待相关企业海外业务蓄力10再出发3建筑央企基本面优越政策持续支持央国企估值重塑在过往报告中我们认为-5建筑央企板块反转的条件已具备估值较低计提充分安全边际高2023年基-12建景气度高订单获取有保障行业出清市占率加速提升龙头优势显著政策-19春风已至再融资放开如虎添翼看好建筑央企价值重估与板块反转后续实现0322062209221222ROE修复与现金流进一步改善我们认为细分领域的优质国企亦有较好的竞建筑和工程沪深300争优势其融资成本较民营企业更低在行业出清行业集中度提升中亦将受益资料来源Wind当前建筑企业上市公司中涉及一带一路投资主题的相关企业多为央国企公司且专业性较强在政策持续支持国企改革及中国特色估值框架下叠加一相关研报带一路主题多重因素共振或将带来较好的股价修复建筑央企缘何重估建筑央企研究动态系列报告之三2023-01-17投资建议沙伊复交事件或将再度引发一带一路主题投资的持续酝酿相关建筑央国企有望受益我们推荐中材国际21年海外营收占比3662对应23年市盈率为85X中国化学21年海外营收占比2051对应23年市盈率为88X中国电建21年海外营收占比1507对应23年市盈率为103X中国交建21年海外营收占比1383对应23年市盈率为78X中国中铁21年海外营收占比512对应23年市盈率为46X中国建筑21年海外营收占比472对应23年市盈率为34X中国铁建21年海外营收占比460对应23年市盈率为35X中国中冶21年海外营收占比402对应23年市盈率为68X注23年市盈率数据均为光大证券研究所预测股价截至2023年3月10日建议关注北方国际21年海外营收占比5529中工国际21年海外营收5192中国能建21年海外营收占比2922中油工程21年海外营收占比2670中钢国际21年海外营收占比1487风险提示地缘政治风险升级项目落地不及预期敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告表1建筑行业十三家企业历年海外营收及占比概况亿元2015-2021年海外营收占比公司名称20152016201720182019202020212022H1CAGR2021年中国建筑61078795828500590282104031896418928456087-613472中国交建750738696511762795375961509912594840312821-3821383中国中铁3014627560416814286145077470855478727729-948512中国铁建2763832848379773555435595387034696626610-846460中国化学1211114404173593020827724241912816217457-13122051中国中冶159131243015842225192297617832201179629-383402中国电建5194854042632206641274614675386754538095-4281507中国能建2942332825398103898540579321504625321935-7262922中工国际766373551034894195100320728002615-15455192中材国际186411612215904161061675411987132737088-5503662中钢国际27534969521332152386239023581575-2551487北方国际416163426539812384708419721534109615529中油工程1067172012362725693252492353221312875364722670资料来源iFinD各公司公告光大证券研究所整理表2建筑行业十二家企业历年海外新签合同及占比概况亿元亿美元2022Q1-最新报告期海外公司名称20152016201720182019202020212022Q3新签合同占比434中国建筑11190011410019950015580017680018190015170075400152000截至22年底1406中国交建156296223770225585159013195830204989215978147881216782截至22年底606中国中铁-10251090480104900127600136260151710111210183780截至22年底943中国铁建86289107849104989130219269243232808257300150154306050截至22年底1276中国化学1789733589336845037213656649471496532097237896截至22年底中国中冶4107057310570544430540624-----1906中国电建99713117773118826153632148430201605164234106502192341截至22年底2286中国能建107514116008132746142119153991178526217150200074239790截至22年底4180中工国际121919772255207018991726203815151804截至22年底4704中材国际285002112924264221471743020705234131188624230截至22年底3699中钢国际--53906966588610407814960746806截至22年底1567中油工程--531582562325636216102414010815-截至22年Q3资料来源iFinD各公司公告光大证券研究所整理除中工国际货币单位为亿美元外其余均为亿人民币敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记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