下游需求波动22Q4业绩承压，看好23年业绩改善。公司发布2022年年度业绩快报，2022年公司实现营业收入16.73亿元，YoY+94.02%；实现归母净利润2.33亿元，YoY+4.21%；剔除股份支付费用影响，全年实现扣非净利润3.54亿元，YoY+55.04%，全年经营性业绩实现稳健增长。根据公告数值计算，公司22Q4单季度实现营业收入3.97亿元，QoQ-17.8%；实现归母净利润-0.09亿元，21Q3为盈利0.47亿元；剔除股份支付费用影响，22Q4实现扣非净利润0.65亿元，QoQ-42.87%。受下游工业领域需求短期波动影响，公司22Q4单季度业绩承压；考虑工业需求已企稳，23年公司业绩有望逐季改善。
　　产品矩阵持续拓展，为公司成长注入新动能。在优势隔离产品领域，公司细化完善隔离驱动、隔离接口、隔离采样在内的“隔离+”全产品序列，应用于主电驱系统的隔离驱动产品已经开始导入部分车厂客户，同时ASIL-D功能安全等级的隔离驱动产品研发验证有序推进，未来有望应用于汽车主电驱系统，公司可提供单车隔离产品价值量有望大幅提高；在汽车通用模拟领域，公司新推出的非隔离高低边驱动、马达电机驱动、照明驱动、供电电源、通信接口等芯片产品广泛适用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、整车域控、智能驾舱、车灯照明等系统应用中；在磁产品领域，公司磁传感器已批量应用于光伏、工业客户，磁电流传感器有望陆续导入汽车客户，另外磁开关、轮速等磁传感器处于在研阶段。公司产品矩阵拓展顺利，有望为公司成长提供充沛动力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年营收为16.73/ 23.71/ 33.73亿元，归母净利润为2.33/3.36/7.09亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年剔除股份支付费用影响60倍PE（对应表观归母净利润110倍PE），对应合理价值为365.85元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游需求不及预期，新品研发不及预期，隔离IC竞争加剧。

研究报告全文：TablePage跟踪研究半导体证券研究报告纳芯微TableTitle688052SH公司评级TableInvest买入当前价格28258元22Q4业绩短期承压产品线持续拓展注入成长新动能合理价值36585元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-13核心观点下游需求波动22Q4业绩承压看好23年业绩改善公司发布2022相对市场TablePicQuote表现年年度业绩快报2022年公司实现营业收入1673亿元YoY9402实现归母净利润233亿元YoY421剔除股份支76付费用影响全年实现扣非净利润354亿元YoY5504全年经57营性业绩实现稳健增长根据公告数值计算公司22Q4单季度实现38营业收入397亿元QoQ-178实现归母净利润-009亿元21Q319为盈利047亿元剔除股份支付费用影响22Q4实现扣非净利润06510322052207220922112201230323亿元QoQ-4287受下游工业领域需求短期波动影响公司22Q4-18单季度业绩承压考虑工业需求已企稳23年公司业绩有望逐季改善纳芯微沪深300产品矩阵持续拓展为公司成长注入新动能在优势隔离产品领域公司细化完善隔离驱动隔离接口隔离采样在内的隔离全产品序列分析师TableAuthor许兴军应用于主电驱系统的隔离驱动产品已经开始导入部分车厂客户同时SAC执证号S0260514050002ASIL-D功能安全等级的隔离驱动产品研发验证有序推进未来有望应021-38003661用于汽车主电驱系统公司可提供单车隔离产品价值量有望大幅提高xuxingjungfcomcn在汽车通用模拟领域公司新推出的非隔离高低边驱动马达电机驱分析师王亮动照明驱动供电电源通信接口等芯片产品广泛适用于汽车SAC执证号S0260519060001OBCDCDC主电机驱动整车域控智能驾舱车灯照明等系统应SFCCENoBFS478用中在磁产品领域公司磁传感器已批量应用于光伏工业客户磁021-38003658电流传感器有望陆续导入汽车客户另外磁开关轮速等磁传感器处于gfwanglianggfcomcn在研阶段公司产品矩阵拓展顺利有望为公司成长提供充沛动力分析师耿正盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年营收为16732371SAC执证号S02605200900023373亿元归母净利润为233336709亿元参考可比公司估值021-38003660给予公司2023年剔除股份支付费用影响60倍PE对应表观归母净gengzhenggfcomcn利润110倍PE对应合理价值为36585元股维持买入评级分析师栾玉民风险提示下游需求不及预期新品研发不及预期隔离IC竞争加剧SAC执证号S0260522070009盈利预测021-38003800TableFinance2020A2021A2022E2023E2024Eluanyumingfcomcn营业收入百万元242862167323713373请注意许兴军耿正栾玉民并非香港证券及期货事务监增长率16272563940418423察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元58282325360781归母净利润百万元51224233336709相关研究TableDocReport增长率65793403424431108纳芯微688052SH推出2022-12-27EPS元股067295231333701汽车主驱磁电流传感器产市盈率x--1225384944028品矩阵持续拓展ROE160407375197EVEBITDAx--709163902872数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText纳芯微跟踪研究资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产302520631766637435经营活动现金流-41101250141680货币资金12478565056526189净利润51224233336709应收及预付81191347606714折旧摊销9305299120存货85224250312427营运资金变动-97-161-52-218-101其他流动资产13277192106其它-3817-76-47非流动资产135321473568638投资活动现金流-87-186-159-109-134长期股权投资00000资本支出-56-187-212-192-202固定资产76179298350378投资变动-300000在建工程335466181其他-11548367无形资产722304153筹资活动现金流191395480-30-10其他长期资产488699115125银行借款80113-20-30-10资产总计437841679072318073股权融资1500558100流动负债105266482587720其他-39-74-8100短期借款4094744434现金净增加额64-4655723536应付及预收3074187233287期初现金余额601247856505652其他流动负债3498221310400期末现金余额12478565056526189非流动负债919191919长期借款90000应付债券00000其他非流动负债119191919负债合计114285500605739股本7676101101101资本公积191200575657565756主要财务比率留存收益502744267631471至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益317550628366197328成长能力少数股东权益66666营业收入增长16272563940418423负债和股东权益437841679072318073营业利润增长73593565-263771163归母净利润增长65793403424431108获利能力利润表单位百万元毛利率543535498484495至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率210260139142210营业收入242862167323713373ROE160407375197营业成本11140184012241703ROIC122334433989营业税金及附加147913偿债能力销售费用16367095118资产负债率261339748492管理费用2560142190202净负债比率3535138091101研发费用41107363593675流动比率289195131111361033财务费用23000速动比率16907812121025915资产减值损失-1-3-40-10-8营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率055103025033042投资净收益80548367应收账款周转率57781013138801144营业利润54248242333721存货周转率284386670759791营业外收支00-93-12每股指标元利润总额54248233336709每股收益067295231333701所得税325000每股经营现金流-717217净利润51224233336709每股净资产418725621765507251少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润51224233336709PE--1225384944028EBITDA58282325360781PB--455431390EPS元067295231333701EVEBITDA--709163902872识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText纳芯微跟踪研究广发电子行业研究小组TableResearchTeam许兴军浙江大学系统科学与工程学士浙江大学系统分析与集成硕士2012年加入广发证券发展研究中心王亮复旦大学经济学硕士2014年加入广发证券发展研究中心叶秀贤天津大学材料科学与工程学士天津大学管理科学与工程硕士2014年加入广发证券发展研究中心谢淑颖厦门大学电子工程学士上海财经大学金融硕士2018年加入广发证券发展研究中心耿正上海交通大学材料科学与工程学硕士2020年加入广发证券发展研究中心郇正林中国科学院大学硕士2020年8月加入广发证券发展研究中心栾玉民博士毕业于北京大学2022年加入广发证券发展研究中心焦鼎博士毕业于中国科学院2022年加入广发证券发展研究中心张大伟硕士复旦大学电子与通信工程硕士2021年加入广发证券发展研究中心任思儒硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心王钰乔硕士毕业于上海交通大学2022年加入广发证券发展研究中心李佳蔚硕士毕业于京都大学2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露TableImportantNotices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText纳芯微跟踪研究重要声明广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并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