事件：公司发布22年业绩快报，2022年公司实现收入16.73亿元，同比+94.02%；归母净利润2.33亿元，同比+4.21%；扣非归母净利润1.57亿元，同比-28.33%。
　　工业需求承压致营收环比有所下滑，利润端受减值和股份支付费用影响出现亏损。单22Q4，公司实现收入3.96亿元，同比+40.12%，环比-17.85%；归母净利润-0.09亿元，同比-112.75%，环比-119.85%。22年全年公司共计提减值准备约6789.38万元，22Q1-Q3公司共计提减值准备约3703.16万元。收入环比显著下滑，叠加减值影响约3000万利润，致公司业绩承压。我们认为22Q4公司收入环比下滑的原因系工业端需求承压，而新能源车、光伏发电等终端需求仍维持景气向上态势。
　　工业芯片需求复苏可期，新能源景气持续，展望23年趋势向上。展望23年，22Q4工业终端需求平稳，中国台湾气动组件企业亚德客22Q4收入环比22Q3增长3.08%；进入23Q1，据国家统计局数据显示，23年1月大、中、小型企业生产经营活动预期指数均已回到50以上水平，趋势边际向好。新能源车渗透率仍有较大提升空间，硅料降价进一步促进光伏发电需求趋势向上，泛新能源需求景气持续。随着上游去库存和下游需求边际改善，我们判断芯片需求有望触底回升。利润端来看，公司致力降本增效，叠加上游晶圆代工厂价格亦有望松动，我们判断23年公司盈利能力有望稳中取进。
　　持续看好公司汽车模拟平台化布局。公司在国内隔离芯片市场具备领先地位，积极推出全系列高耐压、高可靠、高性价比产品；同时，公司亦积极布局磁传感器、隔离通用芯片等新产品领域，推出磁电流、磁角度、汽车LED驱动、汽车高低边开关、汽车LDO等多类芯片。围绕汽车和新能源发电，公司产品矩阵已初具规模，各产品间有望发挥较强的协同效应，持续增强公司成长动能，车规模拟龙头蓄势待发。
　　投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润预期为2.33/3.86/6.94亿元，EPS为2.31/3.82/6.87元/股，对应2023年2月22日收盘价PE为131.57/79.39/44.19倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：纳芯微半导体公司点评68805220230222景气复苏可期车规模拟龙头蓄势待发证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布22年业绩快报2022年公司实现收入1673亿元同比基本数据2023-02-229402归母净利润233亿元同比421扣非归母净利润157亿元收盘价元30359流通股本亿股023同比-2833每股净资产元6326工业需求承压致营收环比有所下滑利润端受减值和股份支付费用影总股本亿股101响出现亏损单22Q4公司实现收入396亿元同比4012环比-1785最近12月市场表现归母净利润-009亿元同比-11275环比-1198522年全年公司共计提纳芯微沪深300减值准备约678938万元22Q1-Q3公司共计提减值准备约370316万元收上证指数半导体入环比显著下滑叠加减值影响约万利润致公司业绩承压我们认为7630005822Q4公司收入环比下滑的原因系工业端需求承压而新能源车光伏发电等39终端需求仍维持景气向上态势21工业芯片需求复苏可期新能源景气持续展望23年趋势向上展望323年22Q4工业终端需求平稳中国台湾气动组件企业亚德客22Q4收入环-15比22Q3增长308进入23Q1据国家统计局数据显示23年1月大中小型企业生产经营活动预期指数均已回到50以上水平趋势边际向好新能源车渗透率仍有较大提升空间硅料降价进一步促进光伏发电需求趋势向上分析师张益敏泛新能源需求景气持续随着上游去库存和下游需求边际改善我们判断芯SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom片需求有望触底回升利润端来看公司致力降本增效叠加上游晶圆代工厂价格亦有望松动我们判断23年公司盈利能力有望稳中取进相关报告持续看好公司汽车模拟平台化布局公司在国内隔离芯片市场具备领先地1营收环比稳健提升产品矩阵正在位积极推出全系列高耐压高可靠高性价比产品同时公司亦积极布成型2022-10-30局磁传感器隔离通用芯片等新产品领域推出磁电流磁角度汽车LED驱动汽车高低边开关汽车LDO等多类芯片围绕汽车和新能源发电公司产品矩阵已初具规模各产品间有望发挥较强的协同效应持续增强公司成长动能车规模拟龙头蓄势待发投资建议我们预计公司202220232024年归母净利润预期为233386694亿元EPS为231382687元股对应2023年2月22日收盘价PE为1315779394419倍维持增持评级风险提示新产品研发不及预期行业竞争加剧下游需求不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元0862167323803112收入增长率-10000940642273073归母净利润百万元0224233386694净利润增长率1000000042365747963EPS元股000295231382687PE0001315779394419ROE0004070370591987PB000487469436数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入00086209167300238022311162成长性减营业成本0004008785085119218155767营业收入增长率-1000941423307营业税费00038383611901556营业利润增长率100032657796销售费用0003630535476179957净利润增长率100042657796管理费用0006028100381428118670EBITDA增长率1000207410748研发费用00010728404605440350045EBIT增长率1000135448819财务费用000304766-1158-1125NOPLAT增长率146448819资产减值损失000-294-4500000000投资资本增长率-100084953774加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率-1000103543776投资和汇兑收益0000068365000000利润率营业利润00024843256264247276293毛利率535491499499加营业外净收支000-003000000000营业利润率288153178245利润总额00024840256264247276293净利润率260139162223减所得税0002461230638226866EBITDA营业收入327203201269净利润00022374233193865069426EBIT营业收入292171174242资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金0007774200191196907178776固定资产周转天数761047873交易性金融资产000000332400332400332400流动营业资本周转天数114830619539应收帐款00010645142392243229429流动资产周转天数22013301004812应收票据000463423124476283应收帐款周转天数022303030预付帐款0007996170172384431153存货周转天数0100130140160存货00022357365945363184829总资产周转天数-1768121052861其他流动资产000704704704704投资资本周转天数28714031022840可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE407375999长期股权投资000000000000000ROA266355490投资性房地产000000000000000ROIC334405696固定资产00017904474625089562379费用率在建工程0003455345534553455销售费用率42323232无形资产0002182218221822182管理费用率70606060其他非流动资产0001858185818581858财务费用率0405-05-04资产总额00084080671075719557769256三费营业收入116978788短期债务0009373937393739373偿债能力应付帐款0007413162223676332466资产负债率339609085应付票据000000000000000负债权益比513649993其他流动负债000351351351351流动比率195159210371093长期借款000000000000000速动比率0781450913909其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6314338248978910负债总额00028510401456497865250分红指标少数股东权益000598598598598DPS元000080000000000股本0007580101061010610106分红比率留存收益000274064464068290117716股息收益率000000股东权益00055571630930654580704006业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元000295231382687净利润00022374233193865069426BVPS元0009162623764716960加折旧和摊销0003009544265678517PEX001316794442资产减值准备0007197500000000PBX00494744公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用000336844844844PS0018312999投资收益000-006-8365000000EVEBITDA02848602347少数股东损益000005000000000CAGR营运资金的变动000-16142-26483-23500-56074PEG3111206经营活动产生现金流量0001005922562256022713ROICWACC投资活动产生现金流量000-18611-359035-10000-20000REP融资活动产生现金流量0003909549196-15844-20844资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3