1、本周重点提示关注
　　（1）重点事件1：3月10日，埃斯顿公告了股权激励计划。
　　拟向激励对象授予的股票期权1000万份，行权价格为每份21.48元，行权条件为23/24/25年的净利润分别不低于3亿、5亿、8亿。
　　点评：我们认为，埃斯顿行权的净利润目标，首先蕴含了公司未来三年收入的快速增长，17年公司机器人销量不到2千台，21年达到1万，22年约1.7万台，这背后是逐步形成的产品+成本的双重优势；其次本次行权条件蕴含了公司未来净利润率的快速提升：一来公司机器人销量已上新台阶，规模效应将逐步显现，二来收购标的的融合和内化，将逐步在未来几年完成，三来公司将花更多精力在管理流程的改造上。继续强烈推荐埃斯顿。
　　（2）重点事件2：新增人民币贷款及社融均超预期。
　　中国2月M2同比增长12.9%；新增人民币贷款18100亿元，比上年同期多5928亿元。中国2月社会融资规模增量为31600亿元，比上年同期多19500亿元；2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%。
　　点评：社融数据继续超预期，则显示出居民和企业端贷款正逐步向，好利好通用设备板块。此外居民端贷款数据向好，尤其短期贷款数据向好，表明消费依然在快速提振，关注消费升级对应的机械设备板块。
　　2、各细分板块行情回顾、观点梳理及数据解析
　　宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面：
　　1、首先是大宏观视角下，对推动设备投资起到直观作用的地产、基建等行业影响下的板块，如工程机械、木工机械等，一般表现出较强的库兹涅茨周期属性；
　　2、其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块，如机床、刀具、工业机器人、叉车等，一般表现出较强的基钦周期属性；
　　3、最后是在全球经济框架下，受全球贸易环境影响的出口设备板块，一般与广义美元周期的关联性较强。
　　（1）典型的地产+基建驱动下的机械制造板块：出现了回暖的迹象
　　观点总述：出现了回暖的迹象，但仍有待观察。
　　本周工程机械板块，有3个重要的数据更新值得关注：
　　小松挖机开工小时数近一年内首次同比增速转正：2月，中国地区小松挖掘机开工小时数为76.4小时，同比增长61.4%，为连续下滑11个月以来首次转正。同比大幅转正主要归因于去年2月的春节因素，实际开工情况依然偏中性。
　　二月挖机销量仍然下行，海外出口维持中高速增长，熨平销量波动：
　　2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%，其中国内11492台，同比下降32.6%；出口9958台，同比增长34%。尽管国内销量仍在下滑，但降幅却在逐步收窄，表明工程机械已经逐步触底且下行空间有限。出口一扫1月下滑的窘境，继续中高速增长，全年主机厂出口前景依然光明。
　　基建行业景气度回升，重大项目和重大工程相继开工：据基建通大数据统计，2023年2月份，累计共有70项基建大项目开工，累计总投资3544亿元。截止3月5日，18省市自治区2023年度重点/重大项目计划公布，重点/重大项目总数量约30961项，其中12个省/市/自治区项目总投资额约41.54万亿元，14个省/市/自治区2023年计划投资额7.97万亿元。
　　细分观点：
　　1）工程机械主机：当前工程机械虽处行业低点，但业绩增长确定性较强，已显现回暖迹象。2月，中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长61.4%，为连续下滑11个月以来首次转正。海外销量上，2月份挖掘机出口同比增长34%，装载机出口同比增长15%，海外市场预期保持火热。推荐关注三一重工、徐工、中联重科、柳工。
　　2）工程机械零部件：零部件与主机景气度相关，主机销量回暖带动零部件销量增长。但零部件市场格局变化的可能性更大，除挖机等主机下游市场外，一些头部企业积极挖掘新赛道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，实现逆势增长。推荐关注恒立液压、唯万密封、艾迪精密、长龄液压。
　　3）轨交设备：2023年是十四五规划的第三年，铁路建设有望提速，带来轨交设备投资回暖。且轨交板块央企较多，建议关注央企估值重构+业绩边际向上带来的机会。个股方面，推荐时代电气（受益于轨交投资回暖+IGBT、逆变器产品放量，业绩确定性较高），建议关注中国中车、交控科技、中国通号。
　　行情回顾：
　　工程机械及零部件板块，本周工程机械中信指数下跌-5.38%，代表公司中，三一重工-7.83%，中联重科-6.27%，恒立液压-7.18%，浙江鼎力+2.27%。
　　木工机械板块，代表性公司弘亚数控股价-6.00%，南兴股份股价+0.69%。
　　轨交设备板块，相关公司包括中国中车、时代电气、交控科技等。中国中车本周股价-2.71%，时代电气本周股价-1.09%，交控科技本周股价2.80%。
　　（2）典型的通用制造业板块：社融再超预期
　　观点总述：社融数据的超预期，展望全年，在制造业复苏和自主可控的主线下，通用制造将持续受益。结合2月份PMI数据显著回升，我们对制造业复苏持乐观判断。继续强烈推荐埃斯顿、绿的谐波、海天精工、纽威数控、国盛智科、欧科亿、安徽合

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告2023年03月12日关注社融超预期和埃斯顿股权激励推荐维持设备与经济系列周观点20230312中游制造机械行业规模本周重点提示关注1占比股票家数只441901重点事件13月10日埃斯顿公告了股权激励计划总市值亿元3772645流通市值亿2953242拟向激励对象授予的股票期权1000万份行权价格为每份2148元行权条元件为232425年的净利润分别不低于3亿5亿8亿行业指数点评我们认为埃斯顿行权的净利润目标首先蕴含了公司未来三年收入的1m6m12m快速增长17年公司机器人销量不到2千台21年达到1万22年约17万绝对表现-01112相对表现30188台这背后是逐步形成的产品成本的双重优势其次本次行权条件蕴含了公机械沪深300司未来净利润率的快速提升一来公司机器人销量已上新台阶规模效应将逐30步显现二来收购标的的融合和内化将逐步在未来几年完成三来公司将花2010更多精力在管理流程的改造上继续强烈推荐埃斯顿0-102重点事件2新增人民币贷款及社融均超预期-20-30中国2月M2同比增长129新增人民币贷款18100亿元比上年同期多Mar22Jul22Oct22Feb235928亿元中国2月社会融资规模增量为31600亿元比上年同期多19500资料来源公司数据招商证券亿元月末社会融资规模存量为万亿元同比增长23539799相关报告点评社融数据继续超预期则显示出居民和企业端贷款正逐步向好利好通1关注央企重估和制造业复苏用设备板块此外居民端贷款数据向好尤其短期贷款数据向好表明消费依设备与经济系列周观点然在快速提振关注消费升级对应的机械设备板块202303052023-03-06机器人行业系列报告二图1居民企事业新增中长期贷款在2月均有显著增长或修复2特斯拉宏图3再提人形机器人初居民新增中长期贷款累计同比步具备实用化效果2023-03-02企业新增中长期贷款累计同比3机器人行业系列报告一2月制造业PMI升至526疫200后复苏趋势逐渐明朗2023-03-01150100胡小禹S109052205000250huxiaoyu1cmschinacomcn0吴洋研究助理-50wuyang2cmschinacomcn2014-072011-082012-032012-102013-052013-122015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-09-1002011-01朱艺晴研究助理资料来源Wind招商证券zhuyiqingcmschinacomcn2各细分板块行情回顾观点梳理及数据解析宏观经济对机械设备的影响主要体现在三个方面1首先是大宏观视角下对推动设备投资起到直观作用的地产基建等行业影响下的板块如工程机械木工机械等一般表现出较强的库兹涅茨周期属性2其次是受厂商库存投资驱动影响下的通用设备板块如机床刀具工业机器人叉车等一般表现出较强的基钦周期属性敬请阅读末页的重要说明行业简评报告3最后是在全球经济框架下受全球贸易环境影响的出口设备板块一般与广义美元周期的关联性较强1典型的地产基建驱动下的机械制造板块出现了回暖的迹象观点总述出现了回暖的迹象但仍有待观察本周工程机械板块有3个重要的数据更新值得关注小松挖机开工小时数近一年内首次同比增速转正2月中国地区小松挖掘机开工小时数为764小时同比增长614为连续下滑11个月以来首次转正同比大幅转正主要归因于去年2月的春节因素实际开工情况依然偏中性图2中国区域小松挖机开工小时数hm和同比挖机开工小时数-左hm挖机开工小时数同比-右180100160801406012040100208060040-2020-400-602017-012020-092016-092017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012016-05资料来源小松官网招商证券二月挖机销量仍然下行海外出口维持中高速增长熨平销量波动2023年2月销售各类挖掘机21450台同比下降124其中国内11492台同比下降326出口9958台同比增长34尽管国内销量仍在下滑但降幅却在逐步收窄表明工程机械已经逐步触底且下行空间有限出口一扫1月下滑的窘境继续中高速增长全年主机厂出口前景依然光明图32014年以来挖机销量台和同比增速挖机销量台挖机销量增速900003508000030070000250600002005000015040000100300005020000010000-500-1002019-062014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102014-01资料来源中国工程机械协会招商证券基建行业景气度回升重大项目和重大工程相继开工据基建通大数据统计2023年2月份累计共有70项基建大项目开工累计总投资3544亿元截止3月5日18省市自治区2023年度重点重大项目计划公布重点重大项目总数量约30961项其中12个省市自治区项目总投资额约4154万亿元14个省市自治区2023年计划投资额797万亿敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告元细分观点1工程机械主机当前工程机械虽处行业低点但业绩增长确定性较强已显现回暖迹象2月中国地区小松挖掘机开工小时数同比增长614为连续下滑11个月以来首次转正海外销量上2月份挖掘机出口同比增长34装载机出口同比增长15海外市场预期保持火热推荐关注三一重工徐工中联重科柳工2工程机械零部件零部件与主机景气度相关主机销量回暖带动零部件销量增长但零部件市场格局变化的可能性更大除挖机等主机下游市场外一些头部企业积极挖掘新赛道拓展下游多元化有望穿越周期实现逆势增长推荐关注恒立液压唯万密封艾迪精密长龄液压3轨交设备2023年是十四五规划的第三年铁路建设有望提速带来轨交设备投资回暖且轨交板块央企较多建议关注央企估值重构业绩边际向上带来的机会个股方面推荐时代电气受益于轨交投资回暖IGBT逆变器产品放量业绩确定性较高建议关注中国中车交控科技中国通号行情回顾工程机械及零部件板块本周工程机械中信指数下跌-538代表公司中三一重工-783中联重科-627恒立液压-718浙江鼎力227木工机械板块代表性公司弘亚数控股价-600南兴股份股价069轨交设备板块相关公司包括中国中车时代电气交控科技等中国中车本周股价-271时代电气本周股价-109交控科技本周股价-2802典型的通用制造业板块社融再超预期观点总述社融数据的超预期展望全年在制造业复苏和自主可控的主线下通用制造将持续受益结合2月份PMI数据显著回升我们对制造业复苏持乐观判断继续强烈推荐埃斯顿绿的谐波海天精工纽威数控国盛智科欧科亿安徽合力杭叉集团等优质标的2月份制造业回暖趋势进一步明朗历史上国内机器人机床等产品的产销量与制造业整体的景气度的波动高度一致这种短期的波动对短期的市场情绪和股价影响很大因此判断我国制造业的景气度趋势尤为重要2023年以来制造业景气度持续提高1月份PMI为5012月份提升至526较1月份提升25pct高于枯荣线26pct工业机器人方面2022年12月我国工业机器人当月产量环比085同比1502机床方面2022年12月我国金属切削机床当月产量环比152同比-1170机床当月出口数量环比-1497同比-5370叉车方面2023年1月我国叉车行业当月销量环比-24同比-301电动化率为634叉车出口数量环比-285同比-977敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告图4我国工业机器人产量增速与PMI的趋势对比中国产量工业机器人当月同比月中国PMI月1205310052806051405020490-2048-4047资料来源Wind招商证券图5我国金属切削机床产量增速与PMI的趋势对比80中国产量金属切削机床当月同比月中国PMI月6060405520050-20-4045资料来源Wind招商证券行情回顾机器人板块本周机器人申万涨跌幅-382代表公司中本周埃斯顿涨跌幅-386绿的谐波涨跌幅-624机器人涨跌幅-356机床及刀具板块本周机床工具申万指数-217代表公司中本周海天精工涨跌幅252纽威数控涨跌幅-103国盛智科涨跌幅-780科德数控涨跌幅-032欧科亿涨跌幅-493华锐精密涨跌幅-559叉车板块本周叉车中信指数-293代表公司中安徽合力本周涨跌幅-190杭叉集团-4803典型的全球经济框架下的出口设备板块CCFI继续下滑观点总述运价下滑出口订单PMI向好利好出口板块在全球经济增速相对疲软的大背景下中国经济的复苏表现依然明朗且在助力全球制造业重回扩张区间坚定推荐出口复苏型标的尤其是受益于运价下滑的捷昌驱动浙江鼎力威唐工业等当前的国内外经济特征对出口设备板块较为有利中国出口集装箱运价CCFI继续下滑3月10日已降至102060连续四周运价下降进一步降低了出口运输成本我国出口贸易趋势整体向好2023年1-2月出口总值增长09预期向好形势会延续至3月份这一大环境有利于出口设备贸易发展同时近期敬请阅读末页的重要说明4行业简评报告发布的政府工作报告也释放出了稳外贸的信号国内2月份制造业新出口订单PMI为524自2021年5月来首次突破50的荣枯线制造业生产PMI为567产需两端同步增长这意味着迎来了出口贸易的复苏美联储预期加息是个不利于出口的因素人民币兑美元汇率再次上升到697附近但是长期来看美联储加息周期可持续性不强出口经济的复苏仍将会成为接下来的主流态势图6制造业PMI突破50产需两端同步增长制造业PMI新出口订单制造业PMI生产6050403020100资料来源Wind招商证券由此我们坚定推荐出口机械设备板块推荐关注捷昌驱动杰瑞股份巨星科技浙江鼎力中国船舶行情回顾出口板块的相关公司包括捷昌驱动浙江鼎力船舶板块豪迈科技巨星科技等捷昌驱动本周股价-885浙江鼎力本周股价-591中国船舶本周股价-848豪迈科技本周股价-1362巨星科技本周股价-517威唐工业本周股价-996银都股份本周股价-5853各细分板块重点公告与新闻1典型的地产基建驱动下的机械制造板块1小松挖机2023年2月中国地区小松挖掘机开工小时数为764小时同比增长614为连续下滑11个月以来首次转正2产品销售2023年2月销售各类挖掘机21450台同比下降124其中国内11492台同比下降326出口9958台同比增长34销售各类装载机9260台同比增长426其中国内市场销量5565台同比下降183出口销量3695台同比增长153基建数据根据基建通大数据2023年2月份累计共有70项基建大项目开工累计总投资3544亿元截止3月5日18省市自治区2023年度重点重大项目计划公布重点重大项目总数量约30961项其中12个省市自治区项目总投资额约4154万亿元14个省市自治区2023年计划投资额797万亿元4柳工柳工矿用宽体车热销海外截至2月中旬柳工DW90A宽体车在印尼的销量远超2022年该设备在印尼市场的销售总量敬请阅读末页的重要说明5行业简评报告2典型的通用制造业板块1海康机器人海康机器人创业板IPO申请获深交所受理将募资60亿元2博实股份近日公司收到与申华化学工业有限公司签订的商务合同合同金额为人民币9798万元合同标的为丁苯橡胶后处理生产线含嵌入式软件收到与万华化学集团物资有限公司签订的商务合同合同金额为人民币4592万元合同标的为包装码垛成套装备含嵌入式软件3安徽合力安徽合力2022年实现营收15673亿元同比增长166归母净利润9041万元同比增长42623典型的全球经济框架下的出口设备板块1进出口贸易今年前2个月我国进出口总值618万亿元人民币同比微降08其中出口35万亿元增长09进口268万亿元下降29贸易顺差81032亿元扩大1622波罗的海指数波罗的海干散货运价指数周五上涨45点或33至1424点为2022年12月下旬以来的最高水平本周上涨约176海岬型船运价指数上涨82点或5至1744点本周上涨约46为连续第三周上涨3集装箱运价本周CCFI继续下跌目前已跌至102060周跌幅351月跌幅8054人民币汇率受美联储加息可能性影响本周人民币兑美元全线走低回吐上周全部涨幅最低贬值至3个月低点69957距离突破7关口仅一步之遥目前在69700附近交投4投资建议与风险提示制造业复苏自主可控将是2023年机械行业贯穿全年的投资主线1通用设备是我们的重点推荐板块PMI指数回归枯荣线以上是通用制造设备领域景气度向好的明确信号继续强烈推荐埃斯顿绿的谐波海天精工纽威数控国盛智科欧科亿杭叉集团安徽合力等优质标的2出口设备板块重点建议关注中国船舶此外建议关注捷昌驱动浙江鼎力杰瑞股份等优质出口标的有望受益于运价下滑出口订单升温的乐观态势长期有望受益于广义美元指数走弱趋势3工程机械有复苏的迹象建议密切跟踪板块当前地产投资驱动力较弱但基建投入力度较大对工程机械木工机械轨交设备存在刺激效果推荐关注头部主机厂如三一重工徐工中联重科以及竞争格局改善的零部件企业如恒立液压唯万密封等风险提示疫情反复重点下游行业资本开支较弱原材料价格波动外贸环境恶化地缘政治扰动敬请阅读末页的重要说明6行业简评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商机械团队7次上榜新财富机械行业最佳分析师连续两年第一名三年第二名两年第五名连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师连续三年第一名201220132018年福布斯中国最佳分析师50强2019年获WIND和金牛最佳分析师第一名2020年获WIND最佳分析师第四名金牛奖客观量化最佳行业分析团队第二名评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明7