事件描述
　　公司发布2023年2月份产销快报。
　　事件评论
　　总量回升态势向好，多款智能电动新车即将贡献增量。上汽集团2月销量30.1万辆，同比下降6.4%，环比增长26.6%，终端交付35.8万辆，环比增长16.8%，持续消化终端库存。1-2月累计来看，实现批发销量53.9万辆，同比下降30.6%。1）分车企来看，合资方面，2月上汽大众销量7.3万辆，同比下降19.1%，1-2月累计14.5万辆，同比下降34.3%；上汽通用销量6.8万辆，同比下降10.3%，1-2月累计12.3万辆，同比下降33.8%；上汽通用五菱销量7.2万辆，同比增长9.1%，1-2月累计10.2万辆，同比下降42.1%。自主方面，上汽乘用车销量5.8万辆，同比下降9.2%，1-2月累计11.4万辆，同比下降13.5%；智己汽车销量1,251辆，环比增长146.7%，1-2月累计1,758辆。2）分能源类型来看，2月新能源车型销量4.5万辆，同比下降1.4%，1-2月累计7.7万辆，同比下降34.6%。智己飞凡新车表现较好，智己LS7近期启动交付，累计订单量突破1.5万个，排至4月第一周的可交付订单已售罄，90kWh四驱版本订单已排至7月份；飞凡F7亮相一个月即收获现金订单超过1.2万张，将于3月下旬上市。3）分地区来看，2月出口及海外基地销量为8.4万辆，同比增长49.3%，1-2月累计16.0万辆，同比增长31.9%。MG品牌在欧洲、澳新、中东、墨西哥等地销量表现优异，在欧洲市场已实现月销量同比翻番。公司库存调整逐步到位，从后续新车规划来看，随着智己LS7、飞凡F7、荣威RX9、MG7、MAXUSV70、别克E5、五菱缤果等的上市交付，公司总量表现将延续向好态势。
　　展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5迎来换代，新车MGMULAN面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。
　　投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024年EPS分别为1.56、1.89、2.07元，对应PE9.6X，7.9X，7.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新车推出进度不达预期；
　　2、芯片短缺影响反复

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨上汽集团600104SH上汽集团TableTitle2023年2月销量点评总量回升态势向好多款智能电动新车即将贡献增量报告要点公司Table2月批发销量Summary301万辆同比-64环比266终端交付358万辆环比168持续消化终端库存2月新能源销量45万辆同比-14出口及海外基地销量84万辆同比493当前库存调整逐步到位随着新车上市交付公司总量表现将延续向好态势分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-11cjzqdt11111上汽集团600104SH上汽集团TableTitle20223年2月销量点评总量回升态势公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持向好多款智能电动新车即将贡献增量事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年2月份产销快报当前股价TableBaseData元1493事件评论总股本万股1168346流通A股B股万股11683460总量回升态势向好多款智能电动新车即将贡献增量上汽集团2月销量301万辆同资产负债率比下降64环比增长266终端交付358万辆环比增长168持续消化终端6599库存1-2月累计来看实现批发销量539万辆同比下降3061分车企来看合每股净资产元2335资方面2月上汽大众销量73万辆同比下降1911-2月累计145万辆同比下降市盈率当前1036343上汽通用销量68万辆同比下降1031-2月累计123万辆同比下降338市净率当前053上汽通用五菱销量72万辆同比增长911-2月累计102万辆同比下降421近12月最高最低价元19291372自主方面上汽乘用车销量58万辆同比下降921-2月累计114万辆同比下降注股价为2023年3月9日收盘价135智己汽车销量1251辆环比增长14671-2月累计1758辆2分能源类型来看2月新能源车型销量45万辆同比下降141-2月累计77万辆同比下降市场表现对比图近12个月346智己飞凡新车表现较好智己LS7近期启动交付累计订单量突破15万个排TableChart至4月第一周的可交付订单已售罄90kWh四驱版本订单已排至7月份飞凡F7亮相上汽集团沪深300指数6一个月即收获现金订单超过12万张将于3月下旬上市3分地区来看2月出口及-2海外基地销量为84万辆同比增长4931-2月累计160万辆同比增长319-11MG品牌在欧洲澳新中东墨西哥等地销量表现优异在欧洲市场已实现月销量同比-20202232022720221120233翻番公司库存调整逐步到位从后续新车规划来看随着智己LS7飞凡F7荣威RX9资料来源WindMG7MAXUSV70别克E5五菱缤果等的上市交付公司总量表现将延续向好态势展望未来新开发机制开启换代周期智能电动布局持续推进自主重构引领价值向上相关研究公司开发架构二次迭代以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力智能电动布局持续推进新开发机制赋能自主品牌开启换代周期推新速度加快主TableReport上汽集团2023年1月销量点评总量受春节力车型荣威RX5迎来换代新车MGMULAN面向全球中欧市场齐发力有望塑造爆假期影响自主出海表现优异2023-02-10款车型智己与飞凡主攻中高端纯电市场带动品牌持续向上新开发机制对标全球标准上汽集团2022年12月销量点评单月总量受出海业务有望持续贡献增量疫情扰动全年新能源海外达成双百万市场2023-01-14投资建议合资品牌销量企稳自主品牌持续向上公司业绩向好有望驱动估值修复复上汽集团2022年11月销量点评总量表现受盘来看公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因合资品牌销量逐步企稳价格疫情散发扰动新能源与出口均再创新高2022-带中枢上移趋势明显有望恢复利润贡献自主品牌迎来新开发机制下的换代周期有望12-13重塑爆款车型提振销量表现智能电动布局推进引领品牌价值向上业绩向好有望驱动估值修复预计公司202220232024年EPS分别为156189207元对应PE96X79X72X维持买入评级风险提示1新车推出进度不达预期更多研报请访问2芯片短缺影响反复长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入779846775557837823899190货币资金138526143527190344227647营业成本691368686258737196791350交易性金融资产53883538835388353883毛利73172735038404190426应收账款47464405775460647608营业收入10101010存货56636682376592878116营业税金及附加5541603765277009预付账款22675204342195423571营业收入1111其他流动资产225825220838229517225439销售费用29505301853263435045流动资产合计545009547495616231656264营业收入4444长期股权投资60849608496084960849管理费用24104226392447526284投资性房地产3242324232423242营业收入3333固定资产合计78351731147213075096研发费用19668188662039621903无形资产16837157371463713537营业收入3333商誉1268126812681268财务费用564345422-180递延所得税资产27839278392783927839营业收入0000其他非流动资产183528184701185851185508加资产减值损失-983-1000-1000-1000资产总计9169239142469820481023604信用减值损失-231000短期贷款27849308493084930849公允价值变动收益1738000应付款项157226145496179752169445投资收益27164167681802719472预收账款0000营业利润41447292593564638881应付职工薪酬11491102171097711785营业收入5444应交税费5550754681588761营业外收支111350350350其他流动负债278364266732267890284672利润总额41558296093599639231流动负债合计480481460841497627505513营业收入5444长期借款26911289113091132911所得税费用7616533064797061应付债券19397193971939719397净利润33942242802951732169递延所得税负债4885488548854885归属于母公司所有者的净利润24533182102213724127其他非流动负债56477564775647756477少数股东损益9409607073798042负债合计588152570511609297619184EPS元212156189207归属于母公司所有者权益273774282667304305327932现金流量表百万元少数股东权益549976106768446764882021A2022E2023E2024E股东权益328771343734372751404420经营活动现金流净额2161611214101633656负债及股东权益9169239142469820481023604取得投资收益收回现金17528167681802719472基本指标长期股权投资-11990002021A2022E2023E2024E资本性支出-16654-6150-11150-14650每股收益212156189207其他-1173000每股经营现金流185010351288投资活动现金流净额-14981061868774822市盈率973958788723债券融资14130000市净率088062057053股权融资6135-96900EVEBITDA692588326196银行贷款增加减少47784500020002000总资产收益率27202324筹资成本-17207-10270-2575-2675净资产收益率90647374其他-67013000净利率32242728筹资活动现金流净额-16170-6239-575-675资产负债率641624620605现金净流量不含汇率变动影响306250014681737303总资产周转率083082086087资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复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