研究报告全文：上汽集团600104持续推动渠道降库存加速电动化及海外布局2023-02-10公司近况上汽集团发布1月销量数据实现批发销量238023辆同比-478环比-5561月出口及海外销量76604辆同比1708环比-429评论1月环比降幅较大新产品表现良好公司1月实现批发销量238万辆环比-556产量为307万辆终端继续保持去库存的良好态势分品牌来看1月上汽大众销量为72008辆同比-449环比-407上汽通用销量55001辆同比-500环比-416上汽乘用车销量55698辆同比-176环比-359上通五菱销量为30000辆同比-727环比-845新车型方面2月初智己LS7盲订破万辆2月5日飞凡F7首发亮相并开启预订预定量一天内达11万辆MG4Electric新年首月在欧洲交付近5000辆整体来看公司新车型表现良好2023展望积极新能源及海外均开启上量公司2023年规划冲刺销量600万辆目标其中新能源车销量150万辆海外销量120万辆2022年新能源和海外市场销售分别为107102万辆新能源方面2023年公司预计上汽大众通用分别实现2010万辆销售乘用车则目标实现30万辆以上智己和飞凡超过10万辆上通五菱超过70万辆海外市场公司计划在MG4Electric带动下带动欧洲销售超20万辆此外公司计划加速中东和澳新成为10万辆级市场乘用车公司计划海外销售60-65万辆2022年为478万辆对应总体超100万辆海外销售自主聚焦调结构大众企稳通用新产品周期自主品牌方面公司2023年计划推出RX5EP39RX9和MG7等混动车型将资源投放到能够带动销量和盈利提升的重点车型合资方面2022年大众已实现销量企稳销量达132万辆除朗逸等车型保持基盘销量外一些高盈利车型已实现规模上量通用2023年为产品大年我们预计Lyriq有望进一步上量基于奥特能平台的2款别克2款凯迪拉克电动车型也有望发力凯迪拉克家族的一些重磅车型计划更新换代别克品牌的昂科威S昂科威PLUS也有望迎来改款综合来看合资品牌计划稳住销量基盘结构进一步改善自主品牌加快海外扩张的同时积极推动国内结构优化我们预计有望扭转车型多热销产品少和不盈利的局面推动公司实现从销量到质量提升盈利预测与估值当前股价对应2023年80倍PE维持盈利预测和跑赢行业评级不变维持目标价21元不变对应2023年11倍PE较当前股价有409的上行空间风险芯片短缺影响持续后续销量不及预期