核心观点：
　　上汽智己发布首款SUV，进军智能纯电中大型豪华SUV市场。2023年2月10日，上汽智己在云南弥勒举行了新车发布会，发布了首款SUV——智己LS7，正式进军智能纯电中大型豪华SUV市场。
　　发布三项独创技术，体现出上汽智己强大的研发能力。智己LS7使用了国产C919大飞机同种前瞻工艺和特种制造设备一体压制成型的“Star Fall星瀑冰感前穹顶”、国内首个正式量产的“YAT巡航型半幅方向盘”和独创的“可升降巨幅智慧场景屏”，首次在车载穹顶风挡玻璃上应用“三层镀银技术”。
　　优化座舱内空间，重视消费者体验。智己LS7通过三大智能化创新技术，优化座舱内空间。LS7右舱搭载SUV史上最长的电动滑轨（1955mm）、全球唯一的“电动全水平折叠副驾座椅”、全球首款“零重力浮感座椅”，能够达到121°的躺姿夹角。
　　高配置动力系统+智能化软硬件，打造行业标杆车型。动力系统方面，智己汽车发布中高镍6系单晶高压100kWh高能电池；智能硬件配置方面，智己LS7搭载了英伟达OrinX超高算力智驾芯片、双激光雷达、高通8155智舱SoC芯片等。智能软件方面，上汽智己推出了新一代全域融合智能和创新交互的IMOS 2.0。
　　盈利预测与投资建议：作为国内汽车行业综合实力最强龙头公司，正以自主品牌核心能力建设为主要抓手，以重大创新成果持续快速落地为驱动，以数字化转型为支撑，实现制造与服务并举发展，着力打造品牌更有影响力、体系更具竞争力、体制机制更灵活的新上汽。我们预计公司22-24年EPS分别为1.40/1.70/1.82元/股，结合公司历史估值，给予23年14倍PE，合理价值为23.78元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。

研究报告全文：TablePage跟踪研究乘用车证券研究报告上汽集团TableTitle600104SH公司评级TableInvest买入当前价格1470元发布智己LS7进军智能纯电中大型豪华SUV市场合理价值2378元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-17核心观点上汽智己发布首款SUV进军智能纯电中大型豪华SUV市场2023相对市场TablePicQuote表现年2月10日上汽智己在云南弥勒举行了新车发布会发布了首款SUV智己LS7正式进军智能纯电中大型豪华SUV市场10222042206220822102212220223发布三项独创技术体现出上汽智己强大的研发能力智己LS7使用-4了国产C919大飞机同种前瞻工艺和特种制造设备一体压制成型的-9StarFall星瀑冰感前穹顶国内首个正式量产的YAT巡航型半幅-14方向盘和独创的可升降巨幅智慧场景屏首次在车载穹顶风挡玻-20璃上应用三层镀银技术-25优化座舱内空间重视消费者体验智己LS7通过三大智能化创新技上汽集团沪深300术优化座舱内空间右舱搭载史上最长的电动滑轨LS7SUV1955mm全球唯一的电动全水平折叠副驾座椅全球首款零重力分析师TableAuthor张乐浮感座椅能够达到121的躺姿夹角SAC执证号S0260512030010高配置动力系统智能化软硬件打造行业标杆车型动力系统方面021-38003686智己汽车发布中高镍6系单晶高压100kWh高能电池智能硬件配置gfzhanglegfcomcn方面智己LS7搭载了英伟达OrinX超高算力智驾芯片双激光雷达分析师闫俊刚高通8155智舱SoC芯片等智能软件方面上汽智己推出了新一代SAC执证号S0260516010001全域融合智能和创新交互的IMOS20021-38003682盈利预测与投资建议作为国内汽车行业综合实力最强龙头公司正yanjunganggfcomcn以自主品牌核心能力建设为主要抓手以重大创新成果持续快速落地分析师邓崇静为驱动以数字化转型为支撑实现制造与服务并举发展着力打造品SAC执证号S0260518020005牌更有影响力体系更具竞争力体制机制更灵活的新上汽我们预计SFCCENoBEY953公司22-24年EPS分别为140170182元股结合公司历史估值020-66335145给予23年14倍PE合理价值为2378元股维持买入评级dengchongjinggfcomcn风险提示行业景气度下降核心零部件供给受限行业竞争加剧分析师周伟SAC执证号S0260522090001盈利预测021-38003684TableFinance2020A2021A2022E2023E2024Egfzhweigfcomcn营业收入百万元742132779846763469802406842526请注意张乐闫俊刚周伟并非香港证券及期货事务监察增长率-12051-215150委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动EBITDA百万元2758227345207492664928130归母净利润百万元2043124533163451984521279相关研究TableDocReport增长率-202201-33421472上汽集团2022-11-04EPS元股175210140170182市盈率x13989821059872813600104SH22Q3点ROE7990597278评Q3营收同比转正营收EVEBITDAx860771677462401和归母净利润环比改善明显数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值上汽集团请务必阅读末页的免责声明2022-09-04110600104SH22H1点评疫情冲击下自主品牌出口销量仍表现亮眼TablePageText上汽集团跟踪研究目录索引一上汽智己发布首款SUV进军智能纯电中大型豪华SUV市场4二发布三项独创技术体现出上汽智己强大的研发能力5三优化座舱内空间重视消费者体验5四高配置动力系统智能化软硬件打造行业标杆车型6五盈利预测和投资建议7六风险提示7识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明210TablePageText上汽集团跟踪研究图表索引图1智己LS7尺寸4图2YAT巡航型半幅方向盘和巨幅智慧场景屏5图3StarFall星瀑冰感前穹顶5图4智己LS7套内面积6图5智己LS7高性能高防护三电系统7图6IM智能交互系统7识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明310TablePageText上汽集团跟踪研究一上汽智己发布首款SUV进军智能纯电中大型豪华SUV市场2023年2月10日上汽智己在云南弥勒举行了新车发布会发布了首款SUV智己LS7正式进军智能纯电中大型豪华SUV市场即日起智己LS7开启大定预计于3月交付用户按照价格和配置智己LS7分为5个版本100kWh超长续航Pro极智奢享四驱版4598万元100kWh超长续航Lux豪华驭享四驱版3998万元后驱版3798万元90kWh长续航Elite领先舒享四驱版3498万元后驱版3298万元77kWh标准续航Pure纯享后驱版3098万元77kWh版本预计将于23年下半年开启预订年内交付图1智己LS7尺寸数据来源智己官网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明410TablePageText上汽集团跟踪研究二发布三项独创技术体现出上汽智己强大的研发能力智己LS7使用了国产C919大飞机同种前瞻工艺和特种制造设备一体压制成型的StarFall星瀑冰感前穹顶安全性能高达国标近四倍使用了国内首个正式量产的YAT巡航型半幅方向盘和独创的可升降巨幅智慧场景屏使得驾驶员屏幕视觉无遮挡形成同级最大的106度纵向视野和国内最大的可视面积首次在车载穹顶风挡玻璃上应用三层镀银技术让紫外线隔绝率达到9999配合同级最大45cc空调压缩机和独有的AirCurtain空气帘达到速冷效果图2YAT巡航型半幅方向盘和巨幅智慧场景屏图3StarFall星瀑冰感前穹顶数据来源智己官网广发证券发展研究中心数据来源智己官网广发证券发展研究中心三优化座舱内空间重视消费者体验智己LS7通过三大智能化创新技术优化座舱内空间满足85中高端SUV用户对空间的强烈需求LS7右舱搭载SUV史上最长的电动滑轨1955mm将副驾侧前后座椅联通全球唯一的电动全水平折叠副驾座椅让灵活应用车内空间增添了更多可能后排右侧全球首款零重力浮感座椅能够达到121的躺姿夹角更大的支撑面积让全身的压力分布更均匀平均压力值仅为027Ncm2识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明510TablePageText上汽集团跟踪研究图4智己LS7套内面积数据来源智己官网广发证券发展研究中心四高配置动力系统智能化软硬件打造行业标杆车型动力系统方面智己汽车发布中高镍6系单晶高压100kWh高能电池可实现充电26分钟续航400公里的充电速度较高的单体能量密度和同级最高整包能量密度智己LS7搭载的定制版黑标铝镁合金直瀑油冷电机使用了EVD矢量四驱技术两驱四驱切换时间仅为300mseTAC边缘扭矩控制技术使得防滑控制响应相较于传统TCS快了3倍以上大大提升驾驶安全性同时由于全车大量使用潜艇级钢材硬顶笼式架构借鉴潜艇环状肋骨结构和PRB电池包融合车身刚度增益技术智己LS7整车扭转刚度达到36000Nmdeg智能硬件配置方面智己LS7搭载包括了英伟达OrinX超高算力智驾芯片双激光雷达高通8155智舱SoC芯片千兆以太网传输速度AMOLED2K极清交互屏等智能软件方面上汽智己推出了新一代全域融合智能和创新交互的IMOS20智能驾驶方面智己NOA已在全国各城市陆续上线基于高精地图的NOA也计划在年底前开始公测去高精地图化的城区NOA开发预计2023年底完成识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明610TablePageText上汽集团跟踪研究图5智己LS7高性能高防护三电系统图6IM智能交互系统数据来源智己官网广发证券发展研究中心数据来源智己官网广发证券发展研究中心五盈利预测和投资建议作为国内汽车行业综合实力最强龙头公司正以自主品牌核心能力建设为主要抓手以重大创新成果持续快速落地为驱动以数字化转型为支撑实现制造与服务并举发展着力打造品牌更有影响力体系更具竞争力体制机制更灵活的新上汽我们预计公司22-24年EPS分别为140170182元股结合公司历史估值给予23年14倍PE合理价值为2378元股维持买入评级六风险提示行业景气度下降受宏观经济消费环境通胀预期重大突发公共卫生事件等多重因素影响汽车行业景气度存在下降的可能性核心零部件供给受限汽车供应链安全风险仍然存在国内外汽车市场面临诸多不确定性整车企业的产销量波动可能加剧零部件的配套量也将随之产生波动行业竞争加剧汽车市场竞争日趋激烈整车企业竞争带来的降价回款压力将进一步向配套零部件企业传递同时零部件企业还将面临资金安全产品成本控制产能效率优化供应链稳定性等多重压力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明710TablePageText上汽集团跟踪研究资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产566175545009570455598554624532经营活动现金流3751821616146343480433053货币资金142565138526160000180000200000净利润2918833942221482756229432应收及预付8619074520774748154784592折旧摊销1446217685109001040010100存货6939556636595176267964694营运资金变动12415-6693-602095246693其他流动资产268024275328273463274328275246其它-18547-23317-12394-12682-13173非流动资产353240371914370762371590374436投资活动现金流-7110-1498590852644348长期股权投资5965060849608496084960849资本支出-14214-16654-10125-11587-13345固定资产8298278351757707475375244投资变动-17525-2372000在建工程1313314829167791902321602其他2462917528160331685117693无形资产1602116837166041653416667筹资活动现金流-15852-16170932-20068-17401其他长期资产181455201048200758200431200074银行借款57612477841919427429721资产总计919415916923941216970144998968股权融资9866135000流动负债510884480481497627517992540385其他-74450-70089-18262-22810-27122短期借款2362927849470434978659506现金净增加额140253062214742000020000应付及预收205047199052194541205752214409期初现金余额109823123847138526160000180000其他流动负债282208253579256042262454266469期末现金余额123847126910160000180000200000非流动负债98489107671107671107671107671长期借款2360826911269112691126911应付债券2349219397193971939719397其他非流动负债5138961362613626136261362负债合计609373588152605297625663648055股本116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