研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月10日TableTitle自主表现138671稳健飞凡F7即将上市TableTitle2上汽集团600104系列点评六十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入月日公司发布年月产销快报单月批发销量3920232301目标价格万辆同比环比公司月累计批发万-642661-2539最新收盘价1493辆同比-306上汽大众2月批发73万辆同比-191环比181-2月股票代码TableBasedata600104累计批发145万辆同比-34352周最高价最低价19291372上汽通用月批发万辆同比环比月268-1032391-2总市值亿174434累计批发123万辆同比-338自由流通市值亿174434上汽乘用车2月批发58万辆同比-92环比501-2月自由流通股数百万1168346累计批发114万辆同比-135上汽通用五菱2月批发72万辆同比91环比1400TablePic1-2月累计批发102万辆同比-421上汽集团沪深30061-4分析判断-9相对股价-14-202月需求回暖新能源转型加速2022032022062022092022122023032月环比好于行业新品驱动新能源转型据乘联会统计2月乘用车批发1598万辆同比90环比100行业小幅恢TableAuthor分析师崔琰邮箱cuiyanhx168comcn复公司批发销量301万辆同比-64环比266疫后SACNOS1120519080006复苏叠加上通五菱销量驱动需求缓慢回升展望未来随别克联系电话E5五菱缤果陆续上市我们预计公司产销有望稳步向上新能源加速转型分析师胡惠民1上汽大众2月批发68万辆同比-103环比239邮箱huhmhx168comcn新款途岳即将上市中控屏由嵌入式改换悬挂式发动机排量提SACNOS1120522120003联系电话升至15T最大马力达160Ps动力性能全面升级预计将吸引一定需求相关研究TableReport2上汽通用2月批发68万辆同比-103环比2391华西汽车上汽集团600104SH事件点上月底别克官方公众号披露ElectraE5部分信息新车将搭载评LS7震撼上市高端化再提速别克全新一代VCS智能座舱配126英寸全彩宽幅HUD抬头20230212显示30英寸6K屏高通8155芯片着重改善用户智能化体2华西汽车上汽集团600104SH1月销量点评需求短期波动智己LS7发布在即验有望刺激需求提振202302093上汽乘用车上汽乘用车2月批发58万辆同比-92环3华西汽车上汽集团600104SH12月销量比50荣威RX9荣威iMAX8于本月初上市售价1758-点评自主环比向上高端化提速24381858-2558万元WLTC综合油耗分别为842023011087L100km续航能力优越我们判断出口预计保持快速增长4上汽通用五菱2月批发72万辆同比91环比1400需求快速恢复3月2日五菱缤果在上海举办了新车首发亮相及品鉴会车型整体设计采用复古流动线条轴距为2560mm采用前置前驱布局解放内部空间定位年轻人市场新车已开启预订有望贡献销量增量请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告智己飞凡新能源高端化加速智己LS7惊艳亮相引领高端化升级智己LS7于上月发布指导价3098-4598万元兼具性能与豪华体验实现百公里加速45s车内联动电动滑轨零重力浮感座椅等技术有效提升座舱舒适度与空间利用率截至目前LS7累计订单突破15万排至4月第一周的交付订单也已售罄我们判断销量态势将保持良好持续贡献公司增量飞凡R7价格下探飞凡F7即将上市2月初飞凡R7发布新年焕新价车电分离模式价格调整至1959万起购置门槛进一步下探刺激需求向上飞凡F7将于本月下旬上市搭载全感官联动式巴赫座舱推动品牌高端化升级亮相首月现金订单超12万有望进一步提升整体需求海外持续热销新能源提速在即出口快速增长欧洲市场领先2月公司海外销量达84万辆同比493环比93保持良好态势在欧洲市场自主品牌MG月销量已实现同比翻番位列英国法国等欧洲国家新车销量榜前列并加速登陆澳洲墨西哥等地我们预计公司新能源相对欧洲主流竞品在产品力方面优势明显出海销量有望稳步向上新能源环比向上预计快速恢复2月公司新能源汽车销量45万辆同比-14环比385随行业需求回暖新能源透支效应减弱展望未来公司新车将快速上市产品力持续驱动下我们判断3月起环比有望快速恢复投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力积极深化内功在组织力产品力两大维度全面优化同时在用户运营和经验策略角度加速转型公司底层技术扎实平台化能力卓越自主成长愈发清晰随着芯片供应的逐渐改善公司有望迎来自主合资双轮驱动的新增长周期乘用车龙头王者归来维持公司盈利预测不变预计2022-2024年营收分别为7973905010097亿元归母净利润为175231298亿元对应EPS为150198255元对应2023年3月9日1493元股的收盘价PE分别为1086倍维持买入评级风险提示缺芯影响持续车市下行风险合资品牌下行风险电动智能新车型落地不及预期海外扩张不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7421327798467973209050311009726YoY-1205122135116归母净利润百万元2043124533175412308829803YoY-202201-285316291毛利率107113110119126每股收益元175210150198255ROE7990597183市盈率854711994756585资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告图1上汽集团月度批发销量辆图2上汽集团月度批发销量同比增速8000005006000004003004000002001002000000-1000-200月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月15623478956781234910111210111220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3上汽大众月度批发销量辆图4上汽通用月度批发销量辆200000250000150000200000150000100000100000500005000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月24681357912345678910111210111220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图5上汽乘用车月度批发销量辆图6上汽通用五菱月度批发销量辆120000300000100000250000800002000006000015000040000100000200005000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13681368924579245711111012101220202021202220232020202120222023资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入7798467973209050311009726净利润33942227812960037253YoY5122135116折旧和摊销17685249612317425769营业成本691368709953797751882175营运资金变动-6693-1137018334-2036营业税金及附加5541592665787422经营活动现金流21616218315660347336销售费用29505288093437639438资本开支-16654-17732-22255-14408管理费用24104256372944233162投资-2372-31991801-2699财务费用564297-229-997投资活动现金流-1498-4181-4933-3584研发费用19668188452096322686股权募资6135000资产减值损失-983-635-392-473债务募资47784278515321608投资收益27164175501712116524筹资活动现金流-16170241-1188-1166营业利润41447273193577645122现金净流量3062178905048242586营业外收支111111315172主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额41558274303609145294成长能力所得税7616464964918041营业收入增长率5122135116净利润33942227812960037253净利润增长率201-285316291归属于母公司净利润24533175412308829803盈利能力YoY201-285316291毛利率113110119126每股收益210150198255净利润率44293337资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA27182226货币资金138526156416206898249484净资产收益率ROE90597183预付款项22675232852616428933偿债能力存货56636486275464060423流动比率113118122128其他流动资产327172355568381214409063速动比率097104107113流动资产合计545009583896668917747903现金比率029032038043长期股权投资60849620496324864447资产负债率641627625613固定资产78351819369033788950经营效率无形资产168371115671212538总资产周转率085083086090非流动资产合计371914373802378461378514每股指标元资产合计91692395769810473781126418每股收益210150198255短期借款27849306343216633774每股净资产2343254027873091应付账款及票据199052196462232451251719每股经营现金流185187484405其他流动负债253579265897282782297877每股股利000000000000流动负债合计480481492993547398583371估值分析长期借款26911269112691126911PE711994756585其他长期负债80759807598075980759PB088059054048非流动负债合计107671107671107671107671负债合计588152600664655069691042股本11683116831168311683少数股东权益54997602376674974199股东权益合计328771357034392309435376负债和股东权益合计91692395769810473781126418资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7