事件：公司发布2022年业绩公告，业绩增长略超预期。公司2022年营业收入同比增长54.3%至194.5亿元，归母净利润同比增长49%至16.7亿元，扣非后归母净利润同比增长77.1%至16亿元，业绩增长略超预期。分业务看主要增长动能来自光伏及锂电池新增产能释放，其中光伏产品销量同比增长65.8%至8GW，营收同比增长93.8%至125.9亿元；锂电池销量同比增长42.3%至1.94亿支，营收同比增长79%至15.6亿元。2022年光伏及锂电池产品营收增速超过销量增速主要源于成本端硅料及碳酸锂价格大幅抬升导致单价增长。
　　内外兼修，优质产品+差异化市场构筑光伏产品持续稳定高盈利。研发端2022年公司研发投入9.4亿元，占当期收入4.8%，有G12大尺寸PERC电池研发、双面双玻组件DMGXXXB6-60SW等20多项新产品通过省级新产品认定，PERC电池量产能量转换效率提升至24%；市场端公司凭借强大渠道推出符合客户需求差异化产品，例如符合北欧地区本地化审美的“黑组件”光伏产品。凭借优质产品+差异化市场实现持续稳定高盈利。
　　2023年硅料价格下行通道下或成最收益标的。根据百川盈孚数据多晶硅致密料价格由2022年11月30日30.3万元/吨最高点下降24.2%至2023年3月12日22.9万元/吨，硅料成本约占光伏组件终端成本25%~30%，2023年大规模新增产能落地硅料价格进入下行通道，下游光伏电池片及组件产品有望实现盈利剪刀差。公司所处光伏分布式户用市场对成本端价格变动敏感度最低，公司有望凭借差异化市场充分享受产品盈利剪刀差。
　　磁材+新能源双轮驱动高成长。磁材：现有22万吨铁氧体预烧料、16.2万吨永磁铁氧体、5万吨软磁、2.5万吨塑磁产能，横店本部在建1.5万吨软磁铁氧体产能。光伏：现有产能8GW电池片、7GW组件，规划光伏电池片产能20GW，其中一/二期均为6GW新型高效TOPcon电池，三期规划产能8GW下一代高效电池。锂电池：现有产能2.5GWh，横店本部在建6GWh高性能锂电池项目。
　　充分受益硅料下行光伏产品盈利剪刀差，上调盈利预测，维持增持评级。公司磁材业务龙头地位稳步提升，横向拓展金属磁粉芯、纳米晶磁材，纵向延伸电感、振动器件；锂电池扩产6GWh产能；20GW光伏电池片产能建设项目持续推进。考虑2023年硅料价格进入下行通道，公司凭借差异化市场充分有望享受产品盈利剪刀差，上调2023年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年分别实现归母净利润21.2/26/34.2亿元(原2023-2024年盈利预测为20.4/26亿元)，对应2023-2025年PE分别为16/13/10倍。公司实施磁材+新能源战略，新增产能持续落地有望实现快速增长，维持增持评级。
　　风险提示：电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险，光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险，磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险

研究报告全文：上市公司有色金属2023年03月13日公司横店东磁002056研究业绩增长略超预期磁材新能源双轮驱动高成长公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持事件公司发布2022年业绩公告业绩增长略超预期公司2022年营业收入同比增长543至1945亿元归母净利润同比增长49至167亿元扣非后归母净利润同比增长771至16亿元业绩增长略超预期分业务看主要增长证市场数据2023年03月10日动能来自光伏及锂电池新增产能释放其中光伏产品销量同比增长658至券收盘价元2049研一年内最高最低元2812518GW营收同比增长938至1259亿元锂电池销量同比增长423至194究市净率43亿支营收同比增长79至156亿元2022年光伏及锂电池产品营收增速超过报息率分红股价-销量增速主要源于成本端硅料及碳酸锂价格大幅抬升导致单价增长流通A股市值百万元32866告上证指数深证成指3230081144254内外兼修优质产品差异化市场构筑光伏产品持续稳定高盈利研发端2022注息率以最近一年已公布分红计算年公司研发投入94亿元占当期收入48有G12大尺寸PERC电池研发双面双玻组件DMGXXXB6-60SW等20多项新产品通过省级新产品认定PERC基础数据2022年12月31日电池量产能量转换效率提升至24市场端公司凭借强大渠道推出符合客户需求每股净资产元476差异化产品例如符合北欧地区本地化审美的黑组件光伏产品凭借优质产资产负债率5587总股本流通A股百万16271604品差异化市场实现持续稳定高盈利流通B股H股百万--2023年硅料价格下行通道下或成最收益标的根据百川盈孚数据多晶硅致密料价格由2022年11月30日303万元吨最高点下降242至2023年3月12一年内股价与大盘对比走势日229万元吨硅料成本约占光伏组件终端成本25302023年大规模新横店东磁沪深300指数收益率增产能落地硅料价格进入下行通道下游光伏电池片及组件产品有望实现盈利剪150刀差公司所处光伏分布式户用市场对成本端价格变动敏感度最低公司有望凭100借差异化市场充分享受产品盈利剪刀差50磁材新能源双轮驱动高成长磁材现有22万吨铁氧体预烧料162万吨永0磁铁氧体5万吨软磁25万吨塑磁产能横店本部在建15万吨软磁铁氧体产-50能光伏现有产能8GW电池片7GW组件规划光伏电池片产能20GW其03-1404-1405-1406-1407-1408-1409-1410-1411-1412-1401-1402-14中一二期均为6GW新型高效TOPcon电池三期规划产能8GW下一代高效电池锂电池现有产能25GWh横店本部在建6GWh高性能锂电池项目证券分析师充分受益硅料下行光伏产品盈利剪刀差上调盈利预测维持增持评级公司磁王宏为A0230519060001材业务龙头地位稳步提升横向拓展金属磁粉芯纳米晶磁材纵向延伸电感wanghwswsresearchcom振动器件锂电池扩产6GWh产能20GW光伏电池片产能建设项目持续推进联系人考虑2023年硅料价格进入下行通道公司凭借差异化市场充分有望享受产品盈何成洋利剪刀差上调2023年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年862123297818转分别实现归母净利润21226342亿元原2023-2024年盈利预测为20426hecyswsresearchcom亿元对应2023-2025年PE分别为161310倍公司实施磁材新能源战略新增产能持续落地有望实现快速增长维持增持评级风险提示电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1260719451221613011936549同比增长率555543139359213归母净利润百万元11201669212326003422同比增长率105490272225316每股收益元股069103131160210毛利率187175186174171ROE166215211205212市盈率3020161310注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1260719451221613011936549其中营业收入1260719451221613011936549减营业成本1025416051180322488730307减税金及附加35506690110主营业务利润23183349406351426132减销售费用189239288361439减管理费用436497665813914减研发费用603939104213851279减财务费用-10-149-94-111-101经营性利润11001824216226943601加信用减值损失损失以-填列-493000加资产减值损失损失以-填列-3-170000加投资收益及其他194113177175175营业利润12411769234028683776加营业外净收入-14-110000利润总额12271659234028683776减所得税107-9217268354净利润11201668212326003422少数股东损益-1-1000归属于母公司所有者的净利润11201669212326003422全面摊薄总股本16271627162716271627每股收益元069103131160210资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想