研究报告全文：上市公司有色金属2023年01月17日公司横店东磁002056研究业绩增长符合预期差异化市场高盈利优势显现公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点增持维持事件公司发布2022年度业绩预告业绩增长符合预期根据公司2022年度业绩预告预计实现归母净利润157亿元174亿元同比增长4055预计实现扣非后净利润154亿元至167亿元同比增长7085公司磁材业务持续稳定盈利光伏电池证市场数据2023年01月16日片及组件投产产能顺利释放预期2022年实现光伏电池片组件销量37GW44GW依券收盘价元2171研一年内最高最低元281251靠差异化市场产品结构战略实现盈利能力稳居行业前列同时差异化市场产品助力公司究市净率48充分受益于原材料价格下降过程光伏产品盈利的剪刀差业绩增长符合预期报息率分红股价-流通A股市值百万元34672差异化市场产品战略构筑光伏产品持续稳定高盈利公司光伏业务高盈利来源于差异化告上证指数深证成指3227591178577市场及产品光伏业务集中于欧洲分布式户用光伏市场全球范围内欧洲光伏市场盈利空注息率以最近一年已公布分红计算间相对丰厚另一方面公司根据客户需求推出差异化产品例如符合北欧地区本地化审美的黑组件光伏产品公司凭借成熟海外渠道及本地化产品在差异化市场实现持续稳定基础数据2022年09月30日高盈利差异化市场产品有望助力公司在本轮硅料价格下行过程中充分享受产品盈利剪每股净资产元45刀差根据百川盈孚数据多晶硅致密料价格由2022年11月30日303万元吨下降571资产负债率5481至2023年1月11日13万元吨硅料成本约占光伏组件终端成本2530本轮源总股本流通A股百万16271597于成本端硅料价格快速下降与光伏组件终端价格下降过程时间差使得光伏组件及电池片行流通B股H股百万--业盈利短期增厚公司凭借差异化产品在分布式户用市场有望充分受益本轮硅料价格下行一年内股价与大盘对比走势过程产品盈利的剪刀差20GW光伏电池片产能规划落地成长路径明晰根据公司公告与四川宜宾市叙州区人民横店东磁沪深300指数收益率80政府签订年产20GW光伏电池片项目投资协议书规划分三期实施其中一二期均为606GW新型高效TOPcon电池三期规划产能8GW下一代高效电池公司光伏业务现有40208GW电池片6GW组件内部产能其中江苏泗洪25GW组件项目于7月建成投产新0增6GW新型TOPcon电池片项目一期预期在2023年底前完成投产有望进一步抬升-20-40业绩增长曲线05-1806-1808-1809-1802-1803-1804-1807-1810-1811-1812-1801-18公司凭借在差异化市场优势地位有望充分受益本轮原材料下行带来的盈利剪刀差上调盈利预测维持增持评级公司磁材业务龙头地位稳步提升横向拓展金属磁粉芯纳米晶磁材纵向延伸电感振动器件锂电池扩产6GWh产能预期2022年光伏电池片及组证券分析师件销量分别为37GW44GW考虑本轮硅料价格快速下降过程中公司有望凭借差异化王宏为A0230519060001产品在欧洲分布式光伏市场充分受益产品盈利剪刀差上调盈利预测预计2022-2024wanghwswsresearchcom年分别实现归母净利润16520426亿元原预测为1619726亿元对应2022-2024联系人年PE为211714倍公司磁材业务盈利能力强持续投入光伏锂电池产能建设全球何成洋销售网络建设叠加良好产品口碑助力充分消化新增产能有望实现快速增长维持增持评862123297818转级hecyswsresearchcom风险提示电动二轮车及无绳电动工具渗透率增长不及预期风险光伏电池片及组件行业整体毛利下行风险磁材市场产能扩张竞争导致中低端产品整体毛利下降风险财务数据及盈利预测202122Q1-Q32022E2023E2024E营业总收入百万元1260714125212202278327776同比增长率55556868374219归母净利润百万元11201208165020422599同比增长率105364473238273每股收益元股069074101126160毛利率182170176193187ROE166165197196200市盈率32211714注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入810612607212202278327776其中营业收入810612607212202278327776减营业成本609710316174881839222571减税金及附加3635646883主营业务利润19722256366843235122减销售费用279189318342417减管理费用386436743797972减研发费用3906039551025972减财务费用-116-109910591经营性利润10331037155320542670加信用减值损失损失以-填列-32-49000加资产减值损失损失以-填列-7-3500加投资收益及其他154256253197197营业利润11481241181222512867加营业外净收入-28-14000利润总额11201227181222512867减所得税105107162209268净利润10151120165020422599少数股东损益2-1000归属于母公司所有者的净利润10141120165020422599全面摊薄总股本16441627162716271627每股收益元062069101126160资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想