公司发布2022年度报告
　　公司2022年实现营业收入194.51亿元，同比增加54.28%；实现归母净利润16.69亿元，同比增加48.98%；实现扣非归母净利润16亿元，同比增加77.07%。其中2022年Q4营业收入53.26亿元，同比增加47.95%、环比增加11.99%；实现归母净利润4.61亿元，同比增加96.29%、环比增加12.33%；实现扣非归母净利润5.37亿元，同比增加269.67%、环比增加34.02%。
　　新能源高景气领域显著增厚公司业绩
　　收入结构：2022年，公司光伏业务是公司业绩最大的领域，营收同比增长93.75%，贡献占比达64.74%；锂电池业务是公司的新增长点，营收同比增长6.89亿元，达15.61亿元。
　　太阳能电池片业务：据公司年报，2022年公司实现产量8300MW，同比增长70.35%，销售量8008MW，同比增长65.76%，产销量同比增长主要得益于公司4GW高效电池片、2GW高效组件项目的产能的快速爬坡。
　　锂电池业务：据公司年报，2022年公司实现产量2.08亿只，同比增长46.13%，销售量1.94亿只，同比增长42.32%，产销量同比增长主要受益于锂电池二厂投产。2022年内上游硅料供应矛盾突出，销售价格从230元/kg一度上涨至最高330元/kg，涨幅超过40%，2022年末供需缓和后回调，公司光伏产品原材料价格回落。
　　磁性材料业务：据公司年报，2022年公司实现产量18.8万吨，同比增长7.02%。尽管年内终端应用领域的家电和燃油车产销不景气导致永磁需求量有所下降，公司仍然通过开发高端客户与新项目、提升技术创新和自动化水平等举措保持了磁材领域的稳定发展。
　　重大项目持续推进，业绩增长空间可观
　　据公司公告，2022年全年公司做出投资决策32.51亿元，主要涉及五大新增在建项目和多个技改提升项目。公司在横店本地建设年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目等多个工业投资项目，其中6GWh项目已部分量产；在江苏建设年产2.5GW高效组件项目，并于2022年8月投产；在梧州建设年产2.2万吨永磁铁氧体项目，年内也已实现部分量产；在四川建设年产20GW新型高效电池一期项目6GWTOPCon电池等。
　　投资建议：
　　预计2023-2025年营业收入分别为242.56、305.99、392.96亿元，预计净利润19.8、23.52、27.81亿元，对应EPS分别为1.22、1.45、1.71元/股，目前股价对应PE为16.8、14.2、12倍。维持“增持-A”评级，6个月目标价调整为25元/股。
　　风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期　

研究报告全文：2023年03月13日公司动态分析横店东磁002056SZ证券研究报告磁性材料业绩相对稳定光伏板块加速消费电子组件放量投资评级增持-A维持评级6个月目标价25元公司发布2022年度报告股价2023-03-102049元公司2022年实现营业收入19451亿元同比增加5428实现归母净利润1669亿元同比增加4898实现扣非归母净利润16交易数据亿元同比增加7707其中2022年Q4营业收入5326亿元总市值百万元3333133同比增加4795环比增加1199实现归母净利润461亿元流通市值百万元3286638同比增加环比增加实现扣非归母净利润亿96291233537总股本百万股162671元同比增加26967环比增加3402流通股本百万股16040212个月价格区间1302706元新能源高景气领域显著增厚公司业绩收入结构2022年公司光伏业务是公司业绩最大的领域营收股价表现同比增长9375贡献占比达6474锂电池业务是公司的新增横店东磁沪深30094长点营收同比增长689亿元达1561亿元8474太阳能电池片业务据公司年报年公司实现产量6420228300MW5444同比增长7035销售量8008MW同比增长6576产销量同3424比增长主要得益于公司高效电池片高效组件项目的产144GW2GW4-6能的快速爬坡-16锂电池业务据公司年报2022年公司实现产量208亿只同比2022-032022-072022-102023-02增长4613销售量194亿只同比增长4232产销量同比增资料来源Wind资讯长主要受益于锂电池二厂投产2022年内上游硅料供应矛盾突出升幅1M3M12M销售价格从230元kg一度上涨至最高330元kg涨幅超过40相对收益-13117504绝对收益-471094282022年末供需缓和后回调公司光伏产品原材料价格回落磁性材料业务据公司年报2022年公司实现产量188万吨同覃晶晶分析师比增长702尽管年内终端应用领域的家电和燃油车产销不景气SAC执业证书编号S1450522080001导致永磁需求量有所下降公司仍然通过开发高端客户与新项目提qinjj1essencecomcn升技术创新和自动化水平等举措保持了磁材领域的稳定发展郑九洲联系人zhengjzessencecomcn相关报告重大项目持续推进业绩增长空间可观据公司公告年全年公司做出投资决策亿元主要涉及20223251五大新增在建项目和多个技改提升项目公司在横店本地建设年产6高性能锂电池项目年产万吨软磁铁氧体项目等多个工业GWh15投资项目其中项目已部分量产在江苏建设年产高6GWh25GW效组件项目并于2022年8月投产在梧州建设年产22万吨永磁铁氧体项目年内也已实现部分量产在四川建设年产20GW新型高效电池一期项目6GWTOPCon电池等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析横店东磁投资建议预计2023-2025年营业收入分别为242563059939296亿元预计净利润19823522781亿元对应EPS分别为122145171元股目前股价对应PE为16814212倍维持增持-A评级6个月目标价调整为25元股风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入126074194506242556305985392955净利润1120416693198042352227808每股收益元069103122145171每股净资产元414476609753924盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍297200168142120市净率倍5043342722净利润率8986827771净资产收益率166215200192185股息收益率1200000000ROIC408517784457737数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析横店东磁1事件公司发布2022年年度报告公司2022年实现营业收入19451亿元同比增加5428实现归母净利润1669亿元同比增加4898实现扣非归母净利润16亿元同比增加7707其中2022年Q4营业收入5326亿元同比增加4795环比增加1199实现归母净利润461亿元同比增加9629环比增加1233实现扣非归母净利润537亿元同比增加26967环比增加3402图1公司年度营收情况图2公司季度营收情况营业收入亿元YoY右轴营业收入亿元QoQ右轴2506060504020050503040401502030301010020200-10501010-20000-30资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图3公司年度利润情况图4公司季度利润情况归母净利亿元扣非净利亿元归母净利亿元扣非净利亿元20归母净利YoY右轴100归母净利QoQ右轴扣非净利QoQ右轴扣非净利YoY右轴62508015520060415010401003205052001-500-200-100资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心2公司经营情况分析2022年Q4公司归母净利润同比大幅提升环比小幅提升环比看所得税的减少和毛利端的增量贡献了归母净利润的主要增长资产减值损失和投资收益贡献主要减量总体上2022年Q4归母净利润环比小幅提升同比看归母净利润主要增长源于毛利的增长主因公司光伏锂电产品产销量的大幅增长显著拉高营收故2022年Q4归母净利润同比大幅提升本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析横店东磁图52022Q4年归母利润环比变化百万元图62022Q4年归母利润同比变化百万元资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心三费费率持续走低2022年全年公司三费费率持续走低2022年Q4公司三费费率为2同比-248pct2022年Q4公司销售费用率管理费用率财务费用率分别为098317和-215环比-031pct075pct和-132pct管理费用率上行主因公司生产规模扩大相应增加了工资及福利支付财务费用率环比下降主因2022年Q3汇率变动导致公司汇兑收益增加加大研发投入力度积蓄创新动能2022年公司研发投入939亿占当期收入的483共组织施行公司级技术创新项目40项重大技术创新专项34项并有G12大尺寸高效单晶PERC电池研发双面双玻组件DMGXXXB6-60SW48V28AH两轮车锂电池组开发INR18650-25P电动工具锂离子电池5G通讯用高频低损耗DSG127060磁粉芯高可靠性DCH一体电感0854-470DM4558超高内禀矫顽力永磁铁氧体材料等20多项省级新产品通过认定图7公司季度费用占比情况图8公司研发费用情况财务费用亿元管理费用亿元研发费用亿元YoY右轴3销售费用亿元三费占比右轴1210492108488471664604445-12244-200432018年2019年2020年2021年2022年资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心新能源高景气领域显著增厚公司业绩收入结构2022年公司光伏业务是公司业绩最大的领域营收同比增长9375贡献占比达6474锂电池业务是公司的新增长点营收同比增长689亿元达1561亿元太阳能电池片业务据公司年报2022年公司实现产量8300MW同比增长7035销售量8008MW同比增长6576产销量同比增长主要得益于公司4GW高效电池片2GW高效组件项目的产能的快速爬坡锂电池业务据公司年报2022年公司实现产量208亿只同比增长4613销售量194亿只同比增长4232产销量同比增长主要受益于锂电池二厂投产2022年内上游硅料供应矛盾突出销售价格从230元kg一度上涨至最高330元kg涨幅超过402022年末供需缓和后回调公司光伏产品原材料价格回落磁性材料业务据公司年报2022年公司实现产量188万吨同比增长702尽管年内终端应用领域的家电和燃油车产销不景气导致永磁需求量有所下降公司仍然通过开发高端客户与新项目提升技术创新和自动化水平等举措保持了磁材领域的稳定发展本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析横店东磁图9公司锂电池产品产销库存情况图10公司太阳能电池片产品产销库存情况产量万支销量万支产量MW销量MW25000库存量万支产销率右轴20010000库存量MW产销率右轴1011002000080001509915000600098100100004000979650005020009500094资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图11公司磁性材料产品产销库存情况图12公司振动器件产品产销库存情况产量万吨销量万吨产量万只销量万只20库存量万吨产销率右轴10450000库存量万只产销率右轴102102100154000010098300001098962000096945941000092092090资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源公司公告安信证券研究中心图132022年公司各业务收入占比图14多晶硅料价格元公斤太阳能电池片磁性材料锂电池振动器件1003503008025020060150401005020002018年2019年2020年2021年2022年资料来源公司公告安信证券研究中心资料来源Ifind安信证券研究中心磁材新能源双轮驱动各板块经营质量稳步提升磁材板块稳健提质2022年永磁铁氧体的终端应用领域家电和燃油车产销不景气同行产能扩大使得竞争进一步加剧公司保持了喇叭磁磁瓦和干压产品的市占率提升软磁紧跟新能源汽车光伏充电桩等新增应用领域加大金属磁粉芯和纳米晶等新产品开发塑磁凭借材料的技术领先优势在汽车和电器领域得到高端客户的青睐公司还纵向一体化布局振动马达电感等产品通过不断提升技术创新和自动化水平以实现降本增效光伏板块换档提速成为驱动公司业绩增长的主力引擎公司2021年底新建成投产的4GW高效电池片2GW高效组件先进产能在2022年实现了快速有效释放推动公司产品结构持续优化进一步提升差异化竞争优势年内公司大尺寸电池的出货占比不断提升M10系列ECY系列等组件产品顺利量产并推向市场同时公司持续推动技术创新将PERC电池量产转换效率提升至2401达到主流量产设备物料和工艺PERC电池转换率行业本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5公司动态分析横店东磁最高水平并积极开发TOPConPIBC等新产品公司在中西部低成本区域开辟新的生产基地并推动一期6GWTOPCon电池工厂建设深耕欧洲市场的同时也加大了日韩澳洲拉美及中国等市场的拓展力度锂电板块初具规模聚焦小动力细分市场2022年公司持续聚焦小动力细分市场不断加大技术创新和市场拓展力度产品性能持续优化产品品类不断丰富公司在持续扩大二轮车市场和便携式储能市场优势的基础上成功开发国内外一线电动工具智能家居类新客户为后续大项目产能释放奠定了良好的基础图15公司光伏产品所在产业链示意图资料来源公司公告安信证券研究中心图16公司锂电池产品所在产业链示意图资料来源公司公告安信证券研究中心重大项目与基地建设投产持续推进将进一步提升公司各产业先进产能据公司公告2022年全年公司做出投资决策3251亿元主要涉及五大新增在建项目和多个技改提升项目公司在横店本地建设年产6GWh高性能锂电池项目年产15万吨软磁铁氧体项目等多个工业投资项目其中6GWh项目已部分量产在江苏建设年产25GW高效组件项目并于2022年8月投产在梧州建设年产22万吨永磁铁氧体项目年内也已实现部分量产在四川建设年产20GW新型高效电池一期项目6GWTOPCon电池等表1公司在建项目截至2022年年报项目总投资预计年利润截至2022年末项项目名称涉及行业项目概述亿元亿元目进度设立子公司并投资年产22万吨永分二期建成22万吨永磁铁氧体产磁性材料12400882320磁铁氧体项目能分三期建设15万吨软磁铁氧体产投资年产15万吨软磁铁氧体项目磁性材料5130753298能原计划2022年11月投产一期投资年产6GWh高性能锂电池项目锂电池1833272原计划2022年底投产7976投资新建高效一体电感项目振动器件111807分三期建成512亿只一体电感产能1004合计-35884258--资料来源公司公告安信证券研究中心盈利预测预计2023-2025年营业收入分别为242563059939296亿元预计净利润19823522781亿元对应EPS分别为122145171元股目前股价对应PE为16814212倍维持增持-A评级6个月目标价调整为25元股风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动项目进展不及预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6公司动态分析横店东磁财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入126074194506242556305985392955成长性减营业成本103164160508202351257270332863营业收入增长率555543247261284营业税费3545046297931019营业利润增长率81426142186184销售费用18902385297537524819净利润增长率105490186188182管理费用436049686195781510036EBITDA增长率18948596220194研发费用60339391117111477318972EBIT增长率25661043195179财务费用-102-1490-1080-1119-1442NOPLAT增长率201450181195179资产减值损失-31-1704-601-779-1028投资资本增长率145-2221049-268438加公允价值变动收益21-650-4307296净资产增长率121148277237226投资和汇兑收益1067533260421570营业利润1241017692202082397128382利润率加营业外净收支-142-1098-506-582-729毛利率182175166159153利润总额1226816594197012338827653营业利润率9891837872减所得税1071-87-104-123-146净利润率8986827771净利润1120416693198042352227808EBITDA营业收入12311810410093EBIT营业收入9094797569资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数9579767264货币资金3445356545375437439885866流动营业资本周转天数-15-34-29-29-30交易性金融资产51168313831383138313流动资产周转天数216186170161166应收帐款2031423733311953809650890应收帐款周转天数5541414141应收票据5494187877331219存货周转天数3835353636预付帐款21991263310224484733总资产周转天数334285266249244存货1744720363273033330045110投资资本周转天数8452555141其他流动资产34016458360444884850可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE166215200192185长期股权投资139630630630630ROA85951099796投资性房地产602527527527527ROIC408517784457737固定资产3977945884563326598074179费用率在建工程22493846553962156486销售费用率1512121212无形资产34054477432441704017管理费用率3526262626其他非流动资产21233641265927973028研发费用率4848484848资产总额131774176099181859242096289848财务费用率-01-08-04-04-04短期债务588315794---四费营业收入9778828282应付帐款2851839731437866297676041偿债能力应付票据1923129175273354459450875资产负债率486559454493481其他流动负债597610120775678968650负债权益比9471266832972925长期借款176----流动比率140123142140148其他非流动负债43043564373038663720速动比率111102107111115负债总额640889838582606119332139286利息保障倍数-11134-1231-1770-2041-1868少数股东权益386213214203193分红指标股本1626716267162671626716267DPS元024----留存收益502206296882772106293134102分红比率34800000000股东权益676857771499252122764150562股息收益率1200000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1119716681198042352227808EPS元069103122145171加折旧和摊销40684614601978319685BVPS元414476609753924资产减值准备5251676---PEX297200168142120公允价值变动损失-21650-4307296PBX5043342722财务费用764-713-1080-1119-1442PFCF753100-15490285投资收益-1199-609-260-421-570PS2617141108少数股东损益-07-1201-10-10EVEBITDA1751101138164营运资金的变动-37963639-1233623434-8106CAGR281186250281186经营活动产生现金流量1285528865117185330827460PEG1111070506投资活动产生现金流量-11677-9082-17740-17579-17430ROICWACC3949754470融资活动产生现金流量-3632-22-1298011261437REP2221081506资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7公司动态分析横店东磁公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8公司动态分析横店东磁免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9