美联储主席鲍威尔：终点利率更高；加息速度更快
　　3月7日，鲍威尔在美国国会的半年度货币政策报告中释放了较为强烈的鹰派信号，一时令市场恐慌。主要内容有三点：1）本次加息周期的终点利率可能会比之前所设想的更高；2）如果有必要加快加息节奏，那么美联储将会照做；3）可能会需要维持紧缩性货币政策一段时间。
　　鲍威尔发言后，市场出于担忧流动性进一步缩紧而做出了反应：股票市场，标普500当日下跌1.5%；外汇市场，美元指数当日上涨1.3%；短端利率，2年美债收益率当日上涨11bp；长端利率，10年美债收益率当日经历波动后变化不大，下跌1bp。
　　美国硅谷银行遭遇挤兑，引发市场对系统性金融风险的担忧
　　3月9日，美国硅谷银行遭遇挤兑的事件在市场快速发酵，起因一方面是美国IPO市场冷清，美国初创企业为了维持运营支取存款，导致硅谷银行流动性承压；另一方面是资产不足导致硅谷银行配置大量场内债券，在美联储加息的背景下，这些场内债券的公允价值下降，导致银行资本不足。
　　硅谷银行遭遇挤兑引发了市场对系统性金融风险的担忧，美国顶级大行在3月9日均有较大幅度下跌。3月10日，监管关闭了硅谷银行，这成为美国2008年以来第二大的银行破产案。
　　美国2月就业数据出现矛盾，市场以悲观方式进行解读
　　3月10日，美国劳工部发布了美国2月就业数据。其中，美国新增非农就业31.1万，显著高于市场共识的21.5万；但是，美国2月份失业率3.6%，也高于市场共识的3.4%。我们推断，两项数据的背离主要是统计口径的差别造成的：非农就业数据是企业端的统计数据，如果一个居民在多家企业兼职，那么他将在非农就业数据上贡献多个新增就业。在非农就业和失业率的背离前，市场总体选择相信快速上升的失业率数据：债券收益率随后快速下降。
　　事件驱动频发，流动性展望反复
　　在鲍威尔的鹰派发言后，市场快速提高了加息路径的假设，一方面假设3月加息50bp，另一方面假设本轮加息的终点利率达到550-575bp。但是在硅谷银行和就业数据出炉后，市场快速大幅提高了降息假设。
　　总体来看，本周的2023年年末联邦基金利率假设下降了25bp至500-525bp；2年期美债收益率下降26bp至4.6%；10年起美债收益率下降27bp至3.7%。
　　港股情绪和流动性已具备修复空间，建议短期提高风险偏好
　　恒生指数已下跌到19300点附近，主要是不可持续的情绪因素所致。股票风险溢价从前期5.7%低点上升到6.7%，历史中枢为6%；10年美债收益率在短期内也有望产生情绪性的回调。于此同时，港股市场业绩下修的态势已经止住，基本面不再构成拖累。建议短期内提高风险偏好以最大化情绪和流动性修复收益，建议短期配置逻辑、壁垒稳定的创新药、医疗器械、SaaS龙头。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月12日海外市场速览超配全球事件驱动频发港股已更具投资性价比核心观点行业研究海外市场专题美联储主席鲍威尔终点利率更高加息速度更快港股3月7日鲍威尔在美国国会的半年度货币政策报告中释放了较为强烈的鹰超配维持评级派信号一时令市场恐慌主要内容有三点1本次加息周期的终点利率证券分析师王学恒证券分析师张熙CFA可能会比之前所设想的更高2如果有必要加快加息节奏那么美联储将010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn会照做3可能会需要维持紧缩性货币政策一段时间S0980514030002S0980522040001鲍威尔发言后市场出于担忧流动性进一步缩紧而做出了反应股票市场市场走势标普500当日下跌15外汇市场美元指数当日上涨13短端利率2年美债收益率当日上涨11bp长端利率10年美债收益率当日经历波动后变化不大下跌1bp美国硅谷银行遭遇挤兑引发市场对系统性金融风险的担忧3月9日美国硅谷银行遭遇挤兑的事件在市场快速发酵起因一方面是美国IPO市场冷清美国初创企业为了维持运营支取存款导致硅谷银行流动性承压另一方面是资产不足导致硅谷银行配置大量场内债券在美联储加息的背景下这些场内债券的公允价值下降导致银行资本不足硅谷银行遭遇挤兑引发了市场对系统性金融风险的担忧美国顶级大行在3资料来源FactSet国信证券经济研究所整理月9日均有较大幅度下跌3月10日监管关闭了硅谷银行这成为美国相关研究报告海外市场速览-港股美股在流动性趋紧环境下反弹2008年以来第二大的银行破产案2023-03-05中资美元债双周报23年第9周-美债收益率创新高投资美国2月就业数据出现矛盾市场以悲观方式进行解读级美元债承压2023-03-04港股2023年3月投资策略-抓住2月黄金坑机会继续看多后3月10日美国劳工部发布了美国2月就业数据其中美国新增非农就业市2023-03-04海外市场速览-美国通胀压力进一步体现2023-02-26311万显著高于市场共识的215万但是美国2月份失业率36也全球大类资产双周报美元指数反弹全球风险资产承压高于市场共识的34我们推断两项数据的背离主要是统计口径的差别造2023-02-22成的非农就业数据是企业端的统计数据如果一个居民在多家企业兼职那么他将在非农就业数据上贡献多个新增就业在非农就业和失业率的背离前市场总体选择相信快速上升的失业率数据债券收益率随后快速下降事件驱动频发流动性展望反复在鲍威尔的鹰派发言后市场快速提高了加息路径的假设一方面假设3月加息50bp另一方面假设本轮加息的终点利率达到550-575bp但是在硅谷银行和就业数据出炉后市场快速大幅提高了降息假设总体来看本周的2023年年末联邦基金利率假设下降了25bp至500-525bp2年期美债收益率下降26bp至4610年起美债收益率下降27bp至37港股情绪和流动性已具备修复空间建议短期提高风险偏好恒生指数已下跌到19300点附近主要是不可持续的情绪因素所致股票风险溢价从前期57低点上升到67历史中枢为610年美债收益率在短期内也有望产生情绪性的回调于此同时港股市场业绩下修的态势已经止住基本面不再构成拖累建议短期内提高风险偏好以最大化情绪和流动性修复收益建议短期配置逻辑壁垒稳定的创新药医疗器械SaaS龙头风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2CME美联储观察加息预期变化情况bp5图3CME美联储观察当前加息路径预期bp5图4美国失业率季调5图5美国新增非农就业人数季调千人5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22港股通个股内外资资金流向比较申万一级行业14图23港股通个股内外资资金流向比较申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI-61-88-2319320205682119019781恒生科技指数HSTECHHI-102-133-843782421143624129A股市场上证指数000001SH-30-09463230332832613089深证成指399001SZ-35-453911443118521197711016创业板指399006SZ-21-69102370242225452347科创50000688SH-05-30359949991025960美国市场标普500SPXGI-45-56063862404640903840纳斯达克指数IXICGI-47-496411139116891171810466道琼斯工业指数DJIGI-44-58-3731910333913386933147其他发达市场德国DAXGDAXIGI-130510515381155781530813924英国富时100FTSEGI-25-17407748794778827452法国CAC40FCHIGI-17131157221734871306474日经225N225GI08177928144279272767126095韩国综合指数KS11GI-15-29712395243224652236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI-11-24-2759170598096061160841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI-02-41-56103618103866108078109735俄罗斯RTSRTSGI-03-30-29943945972971利率2年美债收益率UST2YGBM-26bp10bp19bp46048645044110年美债收益率UST10YGBM-27bp-4bp-18bp37039737438810Y-2Y美债利差-1bp-14bp-37bp-90bp-89bp-76bp-53bp汇率美元指数USDXFX01101110465104531035810349美元兑港币USDHKDFX00000578473784867848778097美元兑离岸人民币USDCNHFX06170369389689726823469210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2CME美联储观察加息预期变化情况bp图3CME美联储观察当前加息路径预期bp资料来源CME国信证券经济研究所整理资料来源CME国信证券经济研究所整理图4美国失业率季调图5美国新增非农就业人数季调千人资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产-89-100-107金融银行-30-2817建筑装饰-410547非银金融-59-70-23钢铁-65-3224科技电子-47-106-24有色金属-71-6736计算机-57-10602煤炭-46-3008传媒-104-140-04建筑材料-68-2804通信-1615107石油石化-150198消费汽车-89-118-49基础化工-23-5445美容护理-75-110-135电力设备-42-8621家用电器-96-13100机械设备-59-6517纺织服饰-61-7300国防军工15138220医药生物-79-104-55轻工制造-89-142-38商贸零售-74-6766公用事业公用事业-30-41-07社会服务-78-118-136交通运输-21-0526食品饮料-48-54-31环保-31-28-32农林牧渔-30-2121综合-39-7100资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1国防军工15国防军工138国防军工2202石油石化-15通信15通信1073通信-16建筑装饰05石油石化984交通运输-21石油石化01商贸零售665基础化工-23交通运输-05建筑装饰476银行-30农林牧渔-21基础化工457公用事业-30建筑材料-28有色金属368农林牧渔-30银行-28交通运输269环保-31环保-28钢铁2410综合-39煤炭-30电力设备2111建筑装饰-41钢铁-32农林牧渔2112电力设备-42公用事业-41机械设备1713煤炭-46食品饮料-54银行1714电子-47基础化工-54煤炭0815食品饮料-48机械设备-65建筑材料0416计算机-57有色金属-67计算机0217机械设备-59商贸零售-67纺织服饰0018非银金融-59非银金融-70家用电器0019恒生指数-61综合-71综合0020纺织服饰-61纺织服饰-73传媒-0421钢铁-65电力设备-86公用事业-0722建筑材料-68恒生指数-88非银金融-2323有色金属-71房地产-100恒生指数-2324商贸零售-74医药生物-104电子-2425美容护理-75计算机-106食品饮料-3126社会服务-78电子-106环保-3227医药生物-79美容护理-110轻工制造-3828轻工制造-89汽车-118汽车-4929房地产-89社会服务-118医药生物-5530汽车-89家用电器-131房地产-10731家用电器-96传媒-140美容护理-13532传媒-104轻工制造-142社会服务-136资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-61-4330金融银行-30-2817电信服务电信服务-0233143多元金融-62-78-14房地产房地产-89-99-108保险-62-45-16工业资本货物-42-4434可选消费消费者服务-72-114-142运输-22-1021零售业-92-103-05商业和专业服务-36-41-46汽车与汽车零部件-99-118-59公用事业公用事业-27-40-05耐用消费品与服装-85-101-07信息技术软件与服务-90-133-38媒体-56-7657技术硬件与设备-49-10624能源能源-30-0753半导体与半导体生产设备-31-84107日常消费食品饮料与烟草-45-50-45医疗保健制药生物科技与生命科学-83-110-77家庭与个人用品-46-66-146医疗保健设备与服务-56-85-26食品与主要用品零售-0343129资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1电信服务-02食品与主要用品零售43电信服务1432食品与主要用品零售-03电信服务33食品与主要用品零售1293运输-22能源-07半导体与半导体生产设备1074公用事业-27运输-10媒体575能源-30银行-28能源536银行-30公用事业-40资本货物347半导体与半导体生产设备-31商业和专业服务-41材料308商业和专业服务-36材料-43技术硬件与设备249资本货物-42资本货物-44运输2110食品饮料与烟草-45保险-45银行1711家庭与个人用品-46食品饮料与烟草-50公用事业-0512技术硬件与设备-49家庭与个人用品-66零售业-0513媒体-56媒体-76耐用消费品与服装-0714医疗保健设备与服务-56多元金融-78多元金融-1415材料-61半导体与半导体生产设备-84保险-1616恒生指数-61医疗保健设备与服务-85恒生指数-2317保险-62恒生指数-88医疗保健设备与服务-2618多元金融-62房地产-99软件与服务-3819消费者服务-72耐用消费品与服装-101食品饮料与烟草-4520制药生物科技与生命科学-83零售业-103商业和专业服务-4621耐用消费品与服装-85技术硬件与设备-106汽车与汽车零部件-5922房地产-89制药生物科技与生命科学-110制药生物科技与生命科学-7723软件与服务-90消费者服务-114房地产-10824零售业-92汽车与汽车零部件-118消费者服务-14225汽车与汽车零部件-99软件与服务-133家庭与个人用品-146资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1澳博控股社会服务24751明源云计算机-16842京东物流交通运输6842海丰国际交通运输-2943港铁公司交通运输5063乐享集团传媒-2554五矿资源有色金属3174碧桂园房地产-775高鑫零售商贸零售2995方达控股医药生物-746亚信科技计算机2516吉利汽车汽车-467亚洲水泥中国建筑材料2507时代天使美容护理-438国泰航空交通运输2488微创机器人-B医药生物-399统一企业中国食品饮料2319招商局港口交通运输-3810永利澳门社会服务17610和黄医药医药生物-3011太古股份公司A综合14611东风集团股份汽车-2912九龙仓置业房地产14612美东汽车汽车-2913金斯瑞生物科技医药生物14113和记电讯香港通信-2714赢家时尚纺织服饰13214新城发展房地产-2315越秀交通基建交通运输13215雅迪控股汽车-2116中国联通通信12816百济神州医药生物-1717中银航空租赁非银金融12617移卡计算机-1718太古地产房地产11818石四药集团医药生物-1719友邦保险非银金融10819药明康德医药生物-1620中兴通讯通信9920周大福纺织服饰-15上调公司总数75下调公司总数58资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产0000金融银行0000建筑装饰0000非银金融0000钢铁0000消费汽车0000有色金属0008美容护理0000煤炭0000家用电器0000建筑材料0010纺织服饰0000石油石化0004医药生物0000基础化工0000商贸零售0000电力设备00-08社会服务0017机械设备0000食品饮料0000国防军工0000农林牧渔轻工制造0053公用事业公用事业0000科技电子0000交通运输0000计算机0000环保0000传媒0000综合0516通信0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料0002可选消费消费者服务0017电信服务电信服务0000零售业00-04房地产房地产0000汽车与汽车零部件0001工业资本货物0000耐用消费品与服装0000运输0000媒体0000商业和专业服务0007能源能源0002公用事业公用事业0000日常消费食品饮料与烟草0000金融银行0000家庭与个人用品0000多元金融0000食品与主要用品零售299-176保险00-03信息技术软件与服务0000医疗保健制药生物科技与生命科学0000技术硬件与设备0000医疗保健设备与服务0000半导体与半导体生产设备0000资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1中国移动通信14614498551建设银行银行-14815-332982腾讯控股传媒10740363842药明生物医药生物-532611583万科企业房地产820797333李宁纺织服饰-5214-97664工商银行银行797719744吉利汽车汽车-4297-201705香港交易所非银金融6138-143525舜宇光学科技电子-3976-81026中国石油股份石油石化501748756招商银行银行-3394-46777中国财险非银金融495658637海尔智家家用电器-2488-20408中国电信通信4504193548JS环球生活家用电器-2245-66119快手-W传媒4033156949金斯瑞生物科技医药生物-2209-271010中国中车机械设备3839443010中国燃气公用事业-2116-91511中国石油化工股份石油石化377395311微创医疗医药生物-1996-244712小鹏汽车-W汽车3391625412中国神华煤炭-1935830313中国铁塔通信3020372413申洲国际纺织服饰-1839-453814小米集团-W电子28501776714海底捞社会服务-1403258315中国中铁建筑装饰2652369215上海复旦电子-1386-219416美团-W社会服务26262650416中国平安非银金融-1237-268717中国海洋石油石油石化2594-347017潍柴动力汽车-1181-360718中国联通通信25761201318比亚迪股份汽车-1130-2612219青岛啤酒股份食品饮料2192410519中金公司非银金融-1111-464020中国交通建设建筑装饰2188332020海吉亚医疗医药生物-10741753资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产1478831047金融银行-5196-29443建筑装饰63587193非银金融14921-2493钢铁428784科技电子-18911286有色金属281410400计算机540514081煤炭-121312022传媒2026260186建筑材料1454849通信2633095420石油石化121434170消费汽车-2094-26044基础化工-1532598美容护理6702341电力设备871852家用电器-5492-6674机械设备593112246纺织服饰-6293-13399国防军工-757-334医药生物348348433轻工制造-1142-1869商贸零售24083423公用事业公用事业-5344118社会服务676447501交通运输132711518食品饮料682813192环保8451053农林牧渔0238综合318164资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料467118207可选消费消费者服务334720264电信服务电信服务2554185491零售业382129172房地产房地产1475730758汽车与汽车零部件201-23530工业资本货物1097016965耐用消费品与服装-12935-26663运输135511606媒体38303411商业和专业服务8892750能源能源1094616183公用事业公用事业-1874330日常消费食品饮料与烟草673612586金融银行-5196-29443家庭与个人用品511438多元金融8199-13811食品与主要用品零售105920保险711012383信息技术软件与服务2134065150医疗保健制药生物科技与生命科学-122324998技术硬件与设备112224632医疗保健设备与服务515724188半导体与半导体生产设备1865005资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料-72-7007金融保险-68-78-58电信服务电信服务-31-58-29多元金融-78-108-16房地产房地产-76-100-13银行-141-174-86工业商业和专业服务-33-28-02可选消费零售业-53-70-08运输-45-4064媒体-71-13105资本货物-48-3126耐用消费品与服装-53-5344公用事业公用事业-32-54-83汽车与汽车零部件-92-82173信息技术半导体与半导体生产设备-28-39113消费者服务-57-45116技术硬件与设备-47-5338能源能源-64-89-58软件与服务-50-5619日常消费家庭与个人用品-31-19-67医疗保健医疗保健设备与服务-46-66-50食品饮料与烟草-19-27-58制药生物科技与生命科学-50-70-72食品与主要用品零售-34-58-36资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1食品饮料与烟草-19家庭与个人用品-19汽车与汽车零部件1732半导体与半导体生产设备-28食品饮料与烟草-27消费者服务1163电信服务-31商业和专业服务-28半导体与半导体生产设备1134家庭与个人用品-31资本货物-31运输645公用事业-32半导体与半导体生产设备-39耐用消费品与服装446商业和专业服务-33运输-40技术硬件与设备387食品与主要用品零售-34消费者服务-45资本货物268运输-45耐用消费品与服装-53软件与服务199标普500-45技术硬件与设备-53材料0710医疗保健设备与服务-46公用事业-54标普5000611技术硬件与设备-47软件与服务-56媒体0512资本货物-48标普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