事项：
　　2023年3月6日国资委党委召开扩大会议，会议强调要坚持高水平科技自立自强，强化科技企业创新主体地位，推动产学研深度合作，着力强化重大科技创新平台建设，加大关键核心技术攻关力度，提高科技研发投入产出效率，增强创新体系效能，着力打造创新型国有企业；瞄准国有企业功能定位持续深化改革，进一步优化国有经济布局，大力发展实体经济，发展战略性新兴产业，遵循市场经济规律和企业发展规律推进战略性重组与专业化整合，助力现代产业体系建设，服务加快构建新发展格局
　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；市场风格轮动维持高速，导致估值修复不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月07日策略快评布局优质国央企价值重估策略研究策略快评证券分析师王开021-60933132wangkai8guosencomcn执证编码S0980521030001联系人陈凯畅021-60375429chenkaichangguosencomcn事项2023年3月6日国资委党委召开扩大会议会议强调要坚持高水平科技自立自强强化科技企业创新主体地位推动产学研深度合作着力强化重大科技创新平台建设加大关键核心技术攻关力度提高科技研发投入产出效率增强创新体系效能着力打造创新型国有企业瞄准国有企业功能定位持续深化改革进一步优化国有经济布局大力发展实体经济发展战略性新兴产业遵循市场经济规律和企业发展规律推进战略性重组与专业化整合助力现代产业体系建设服务加快构建新发展格局评论切实落实两个毫不动摇建立中特估值体系指引下国央企交易热度持续上升2022年11月21日证监会主席易会满表示要探索建立具有中国特色的估值体系促进市场资源配置功能更好发挥从市场体制机制行业构成产业生命周期等维度建立符合中国特色的定价机制成为了高质量发展目标下建设中国特色资本市场的重要议题2023两会政府工作报告指出切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提高国企核心竞争力政策释放红利催化国央企概念交易热度抬升从成交额看央企指数2022年长期成交额中枢约为全A的3国企改革指数长期成交额中枢占到全A的9左右3月至今两者分别上涨至45和114从行情表现上看国央企去年8月底至10月相对全A存在较为明显的超额收益11月底以来央企与国企改革主题走势出现一定分化国企改革概念指数超额收益表现强于央企概念指数图1A股市场国央企概念板块近期交易热度上升图2国企改革概念板块去年底至今表现更佳资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理多口径交叉验证下国央企估值在全A中处于估值洼地存在显著提升空间目前A股各行业估值水平分化相对较大成长性较强的行业如国防军工计算机电力设备机械设备请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告汽车电子企业中位数口径下估值相对较高30倍以上房地产银行煤炭钢铁交运建材等行业估值相对较低15倍以下上中下游产业链估值分化显著31个申万一级行业中国企估值中位数低于全部企业估值中位数的行业多达22个占全部行业的23以上指数口径下目前央企国企市盈率分别为1001倍1214倍市净率分别为102倍121倍分别低于全A的1823倍和172倍从2015年至今分位数看国央企估值分位数分别位数3165和2280分位点上低于全A的3963分位点估值抬升空间较大图3全A各行业国央企估值中枢水平对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理多重机遇催生优质国央企多样化估值重塑路线1新兴产业视角数智升级绿色持续补链强链下利润结构优化从2018年至今的政府工作报告对新能源新一代信息技术高端装备制造等战略性新兴产业持一以贯之的重视政策端不断强化关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知后简称通知要求企业合理安排投资规模优化投资布局方向聚焦国家重大项目基础设施建设产业链补链强链等重点领域推动企业在培育壮大战略性新兴产业推进传统产业改造升级等方面加大投资力度可见上述政策整体朝着数智升级绿色持续补链强链三大方向指明央企投资路线对于相关行业赛道内的优质国央企有往基于此持续优化自身业务结构实现利润结构优化2考核指挥棒视角盈利能力内生优化下的估值重塑2023年1月初国资委召开会议提出优化央企考核指标从过往的净利润利润总额资产负债率营收利润率研发投入全员劳动生产率转变为利润总额资产负债率研发投入全员劳动生产率净资产收益率营业现金比率在一增一稳四提升的考核指挥棒下淡化了净利润增速要求和营收利润率门槛要求转而考察与盈利能力更挂钩的净资产收益率和营业现金比率考核指挥棒视角下C端业务占比较高ROE可控性较高的制造业国央企估值重塑空间更大3ESG视角关注多口径下ESG评级较高的优质国央企深交所修订深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露后文简称新指引对数个行业的ESG信披提出了新要求新指引在环境及安全生产事故的披露信息方面予以细化伴随更多监管层面的规则指引出台ESG披露口径的可比性与一致性将有所增加不同指标体系综合视角下的ESG评级参考力将持续提升TMT大金融环保公用板块评分较高的国央企存在关注价值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告4股息率视角2016-2018年初慢牛环境下估值体系修正大盘风格占优高股息持续占优在上一轮估值体系修正背后反映的是投资者在ROE和利润增速上的偏好变化对内生盈利能力和并表外延式的收利双增更倾向前者ROE下行但业绩增速高的中小创估值回落大盘价值大盘成长估值显著上升一利五率考核要求下同样指向ROE而非净利润对应语境下高股息国央企资产存在长期关注价值图4会议对于战略性新兴产业核心表述对比矩阵资料来源中国政府网官网国信证券经济研究所整理图5全A两非和创业板ROE自2017年开始趋势背离图6上轮估值重塑期间小盘估值下降大盘估值回升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图7上轮估值体系重塑期间高股息资产持续占优资料来源Wind国信证券经济研究所整理注图中按个股全年股息率分为11组分位数越高的组别股息率越高红色越深代表排名越靠前蓝色越深代表排名越靠后国央企划分标准参考万得分类以上个股仅作为数据梳理不构成投资推荐的依据图8各行业ESG高分国央企一览资料来源Wind国信证券经济研究所整理注国央企划分标准参考万得分类以上个股仅作为数据梳理不构成投资推荐的依据请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图9各行业高股息国央企一览资料来源Wind国信证券经济研究所整理注国央企划分标准参考万得分类以上个股仅作为数据梳理不构成投资推荐的依据风险提示海外地缘冲突尚未缓解市场风格轮动维持高速导致估值修复不及预期等相关研究报告策略快评-2023年3月各行业金股推荐汇总2023-02-24A股快评-全面注册制利好A股市场2023-02-01A股市场点评-外资爆买行情看好成长风格2023-02-01策略快评-2023年2月各行业金股推荐汇总2023-01-29策略快评-2023年1月各行业金股推荐汇总2022-12-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032