SVB的关闭从表面上看是经营问题，激进的资产结构成为了问题的引线：
　　1）其资产结构太过集中，资产期限也太长，其证券投资产品占比高达55%，在此中，长期债券持有量占储蓄规模的比例为60%，属美国之最；
　　2）负债端的客户群体也相对集中，主要都是科创，这是负债端的不稳定来源。
　　风险真正的推动者是高企的美国利率，在连续加息的环境之下，各家银行在美债上的配置大概率浮亏，只是若把美债作为“可供出售金融资产”计算的话，浮亏是不会体现在财务报表上的，但是，SVB砍了一部分美债，率先兑现了部分亏损。
　　但这些问题都不构成暴雷的基本面，银行本身的问题即使再大，单纯因为基本面问题而暴雷也很难，银行在资产端只要保住少量比例的保证金就可以，况且，SVB在流动性上绝对不算差，各项指标是符合巴三协议的。
　　真正的问题是信心的丧失，亏损只是个支点，一旦造成了恐慌，所出现的挤兑会使得所需的保证金比例大幅升高，就此来看，SVB的失败和当年的雷曼兄弟之间有异曲同工之处。
　　当然，从基本面层面来说，SVB风险扩散的基本面也并不强，SVB不存在大额拆借单的资金来源，从而很大程度上不会引发系统性风险。
　　但真正的问题可能还是高利率环境，这和2008年如出一辙：
　　1）在当前环境下，如果美国利率水平进一步上升，且导致美债进一步亏损，会有第二批银行重蹈SVB的覆辙，尽管这批银行的资产结构优于SVB，因此，SVB事件相当于在这个利率对银行的压力测试中，已经逐步进入了深水区；
　　2）即使在此事件之中，FDIC宣布接管了SVB，SVB的风险也就此隔离在襁褓之中，但未来若成片的银行发生风险，这种接管的救助策略就显得效率低下，并且，在资金紧张的环境之下，接管会越来越困难；
　　3）甚至，事态可以是非线性的，如果民众普遍对银行机构丧失信心，则存款本身就成为了有毒资产，这是一个极端但不可不考虑的情境。
　　因此，在理性状态下，当风险初见端倪之后，摆脱高利率环境应该是解决问题最为根源的办法，至少现在来看，美国未来的加息阻力会越来越大。
　　这在未来会呈现出两种情境，都指向长端美债的趋势机会已至：
　　1）若美国适时终止加息，则加息反转交易会正式启动，10Y美债收益率会逐步跌到2.3%一线，美国经济和风险资产也会在年底附近逐步反转；
　　2）若美国超预期持续加息，美国经济将会进入危机模式，届时流动性都会被挤到避险资产，长端美债依然存在上涨机会。
　　风险提示：美联储加息超预期，储户信心修复不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告TableTitle宏观研究报告2023年03月13日SVB是美债的导火索关于这一场轰轰烈烈的压力测试报告要点主要数据TableIndexSVB的关闭从表面上看是经营问题激进的资产结构成为了问题的引线上证综指3230081其资产结构太过集中资产期限也太长其证券投资产品占比高达55深圳成指1144254在此中长期债券持有量占储蓄规模的比例为60属美国之最沪深3003967142负债端的客户群体也相对集中主要都是科创这是负债端的不稳定来源中小盘指412804风险真正的推动者是高企的美国利率在连续加息的环境之下各家银创业板指237036行在美债上的配置大概率浮亏只是若把美债作为可供出售金融资产计主要市场走势图TablePicStock算的话浮亏是不会体现在财务报表上的但是SVB砍了一部分美债率先兑现了部分亏损上证50上证180沪深300但这些问题都不构成暴雷的基本面银行本身的问题即使再大单纯因深证100R中小综指为基本面问题而暴雷也很难银行在资产端只要保住少量比例的保证金就可8以况且SVB在流动性上绝对不算差各项指标是符合巴三协议的1-7222222422262真正的问题是信心的丧失亏损只是个支点一旦造成了恐慌所出现21822110221122-15的挤兑会使得所需的保证金比例大幅升高就此来看SVB的失败和当年的-22雷曼兄弟之间有异曲同工之处-30当然从基本面层面来说SVB风险扩散的基本面也并不强SVB不存资料来源Wind在大额拆借单的资金来源从而很大程度上不会引发系统性风险但真正的问题可能还是高利率环境这和2008年如出一辙相关研究报告TableReport1在当前环境下如果美国利率水平进一步上升且导致美债进一步亏损面对现实关于政治局会议的几点印象会有第二批银行重蹈SVB的覆辙尽管这批银行的资产结构优于SVB因此20220731SVB事件相当于在这个利率对银行的压力测试中已经逐步进入了深水区当朦胧回归真实利率债的预期支撑出现动摇2即使在此事件之中FDIC宣布接管了SVBSVB的风险也就此隔离在襁20220721褓之中但未来若成片的银行发生风险这种接管的救助策略就显得效率低下并且在资金紧张的环境之下接管会越来越困难报告作者TableAuthorTableAuthor3甚至事态可以是非线性的如果民众普遍对银行机构丧失信心则存款分析师杨为敩本身就成为了有毒资产这是一个极端但不可不考虑的情境执业证书编号S0020521060001因此在理性状态下当风险初见端倪之后摆脱高利率环境应该是解邮箱yangweixiaogyzqcomcn决问题最为根源的办法至少现在来看美国未来的加息阻力会越来越大电话021-51097188这在未来会呈现出两种情境都指向长端美债的趋势机会已至分析师孟子君1若美国适时终止加息则加息反转交易会正式启动10Y美债收益率会逐执业证书编号S0020521120001步跌到23一线美国经济和风险资产也会在年底附近逐步反转邮箱mengzijungyzqcomcn2若美国超预期持续加息美国经济将会进入危机模式届时流动性都会被电话021-51097188挤到避险资产长端美债依然存在上涨机会风险提示美联储加息超预期储户信心修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12