在新一期货币政策执行报告中，央行表达了更为乐观的经济看法及更为稳定的通胀看法：
　　1）央行认为2023年我国经济运行有望总体回升，主要是基于对外开放、疫情防控优化以及2022年一揽子政策所做出的结论。
　　2）央行从三季度的“要高度重视未来通胀升温的潜在可能性”调整为“预计通胀水平总体保持温和”。
　　3）这应该显示出，政策向上及向下的压力都在下降。
　　于是，货币政策也许进入了一段观察期，新一期的货币政策执行报告和上一期相比，政策思路没有大的变化，依然强调的是偏稳的货币政策，甚至以专栏的形式专门强调了货币政策的稳健。
　　货币政策的效率问题依然是央行关注的重点：
　　1）货币政策执行报告一直在强调“保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”，当前的M2增长速度比经济名义增长率明显偏高，这体现出货币没有充分渗透进实体层面；
　　2）于是，近来央行尤其强调货币政策对实体的支持，比如“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”就是这一次报告新加入的内容。
　　解决这个问题，需要更大力度运用结构化工具，譬如三支箭组合、再贷款再贴现、小微企业贷款支持工具、碳减排工具等等。
　　在货币效率不足和不确定的经济基本面之间，货币政策既没有继续放水，又没有大肆回笼剩余流动性，而似乎是取了一个中间值，这和我们之前的估计是一致的。
　　那么，照此来推算的话，近期流动性的收紧应是经济基本面纠偏下的政策纠偏，货币政策的收紧不一定能持续下去，债券市场的牛熊拐点尚未到来。
　　贷款加权平均利率再创有统计以来新低，但比起市场利率来说，却明显偏低，这在某种程度上意味着，地产的资本开支需求下跌得要快于宏观大面，往后来看，这种利率之间的差异很难持续，因此，贷款利率也许已经见底，且市场利率在贷款利率的牵引下，也很难持续上升。
　　货币政策最多从宽松阶段转向观察阶段，基于此环境下，资产配置还没有出现很明显的风格调整：
　　1）我们预期无论是基本面拐点还是风险偏好拐点，都不会一蹴而就，这个转向应该是极为缓慢的，这造成了各个资产的机会和风险都大幅收敛；
　　2）但更细观察的话，当前也许还在债券时间，当前我们建议投资者以短久期信用债为主要配置资产，其中中高等级城投债可作为投资重点，贡献组合的票息收益，此外，利率债仍然是略为占优的资产，在目前这个位置上，建议可以适度拉长久期。
　　风险提示：疫情反复超预期，地缘政治冲突超预期。

研究报告全文：证券研究报告TableTitle宏观研究报告2023年02月26日货币政策的中庸之道2022Q4货币政策执行报告印象报告要点主要数据TableIndex在新一期货币政策执行报告中央行表达了更为乐观的经济看法及更为上证综指326716稳定的通胀看法深圳成指11787451央行认为2023年我国经济运行有望总体回升主要是基于对外开放疫沪深300406105情防控优化以及2022年一揽子政策所做出的结论中小盘指4223122央行从三季度的要高度重视未来通胀升温的潜在可能性调整为预计创业板指242894通胀水平总体保持温和主要市场走势图TablePicStock3这应该显示出政策向上及向下的压力都在下降于是货币政策也许进入了一段观察期新一期的货币政策执行报告和上证50上证180沪深300上一期相比政策思路没有大的变化依然强调的是偏稳的货币政策甚至深证100R中小综指以专栏的形式专门强调了货币政策的稳健1货币政策的效率问题依然是央行关注的重点-4222282243022630228312212311货币政策执行报告一直在强调保持货币供应量和社会融资规模增速与名-9221031-15义经济增速基本匹配当前的M2增长速度比经济名义增长率明显偏高这-20体现出货币没有充分渗透进实体层面-252于是近来央行尤其强调货币政策对实体的支持比如着力支持扩大内资料来源Wind需为实体经济提供更有力支持就是这一次报告新加入的内容解决这个问题需要更大力度运用结构化工具譬如三支箭组合再贷相关研究报告TableReport款再贴现小微企业贷款支持工具碳减排工具等等货币奔涌的背后1月金融数据印象在货币效率不足和不确定的经济基本面之间货币政策既没有继续放水20230210又没有大肆回笼剩余流动性而似乎是取了一个中间值这和我们之前的估商品周期还没有启动2023年1月价格数据计是一致的印象20230210那么照此来推算的话近期流动性的收紧应是经济基本面纠偏下的政策纠偏货币政策的收紧不一定能持续下去债券市场的牛熊拐点尚未到来报告作者TableAuthor贷款加权平均利率再创有统计以来新低但比起市场利率来说却明显分析师杨为敩偏低这在某种程度上意味着地产的资本开支需求下跌得要快于宏观大面执业证书编号S0020521060001往后来看这种利率之间的差异很难持续因此贷款利率也许已经见底邮箱yangweixuegyzqcomcn且市场利率在贷款利率的牵引下也很难持续上升电话货币政策最多从宽松阶段转向观察阶段基于此环境下资产配置还没分析师孟子君有出现很明显的风格调整执业证书编号S0020521120001我们预期无论是基本面拐点还是风险偏好拐点都不会一蹴而就这个转1邮箱mengzijungyzqcomcn向应该是极为缓慢的这造成了各个资产的机会和风险都大幅收敛电话021-510971882但更细观察的话当前也许还在债券时间当前我们建议投资者以短久期信用债为主要配置资产其中中高等级城投债可作为投资重点贡献组合的票息收益此外利率债仍然是略为占优的资产在目前这个位置上建议可以适度拉长久期风险提示疫情反复超预期地缘政治冲突超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分12