利多：
　　云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。
　　2月国内社融数据延续好转。
　　2月非农新增就业人数高于预期。失业率高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。
　　成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
　　

研究报告全文：铝期货周报云南电解铝减产落地库存高位区间震荡作者张若怡张若怡联系人张若怡从业资格F3014466联系方式020-88818021投资咨询资格Z0013119广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023312周报观点品种主要观点本周策略上周策略利多云南受枯水期来水不足再度减产85万吨高于预期2月国内社融数据延续好转2月非农新增就业人数高于预期失业率高于预期和前值美联储加息预期放缓美指下探成本上原料供应紧张采暖季开工受限氧化铝企业利润微薄为电解铝价格形成一定支撑利空贵州四川等地电解铝缓慢复产甘肃中瑞白音华新增产能释放铝区间震荡关注17500支撑区间震荡关注17500支撑国内电解铝库存高位地产销售仍难见起色开发商资金短缺回款困难后续下游开工或受限逻辑下游元宵节后陆续复工开工率上升铝棒出库速度加快但当前地产销售成交仍无明显起色开发商资金仍较紧缺回款慢成主要问题将制约后续开工节后市场对消费好转的预期转弱居民消费信心回暖仍需时间供应端云南地区受枯水季来水量下滑影响电解铝压负荷减产落地影响85万吨高于预期但在需求转好尚未被证实及高库存下影响偏弱当前价格仍以消化库存为主成本上煤炭价格企稳部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价预计铝价区间震荡为主主力关注17500支撑2目录01行情回顾02宏观及终端需求03产业供需基本面3行情回顾4行情回顾上周铝价受库存高位需求未见明显好转美国硅谷银行事件影响走弱沪铝主力LME3月铝5宏观及终端需求6海外宏观美债长短端收益率倒挂美国PCE同比高企600400800500300700600400200500300100400200000300100-100200000-2001000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-0110年-2年右美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比美国非农新增人数万人美债长短端收益率倒挂经济仍处于衰退周期10090802月非农新增就业人数311万人高于预期的225万人706050前值为517万人修正值为504万人失业率为36高4030于预期和前值美联储加息预期放缓美指下探201002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-027国内宏观CPIPPI610CPI当月同比CPI环比8464220-22013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-010-42013-01-62013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012013-01-8PPI当月同比PPI当月环比-2-10中国社会融资规模亿元700002月新增人民币贷款181万亿元同比多增5928亿元26000050000月社融增量316万亿元同比多增195万亿元余额增速40000回升至99居民中长期贷款同比多增863亿数据整体3000020000向好1000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220238国内宏观中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544产成品库存原材料库存PMIPMI生产PMI新订单40422017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01发电量9000408000发电量当月同比2月制造业PMI全面好转较1月上升25个百分点至307000526新订单生产就业等均出现好转回至荣枯线600020500010以上显示春节后企业复工复产明显4000300002000-1010000-202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-0992月汽车产销同比上升中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002019202020212019202020215020222023502022202300123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分90201920202021别增长275和198同比分别增长119和135万辆8020222023受春节错开影响叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车7060企降价促销等政策影响下汽车产销回升504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月10房地产拖累消费关注边际变化房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020192020202120222023商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-12月全国房地产开发投资额同比下降10施工面积60000同比下降72销售面积同比下降243地产持续走弱5000040000关注房地产救市16条对终端的实际拉动3000020000100000001121314151617181911011111212019202020212022202311小结两会定调今年GDP目标5略低于预期2月非农新增就业人数311万人高于预期的225万人前值为517万人修正值为504万人失业率为36高于预期和前值美联储加息预期放缓美指下探2月新增人民币贷款181万亿元同比多增5928亿元2月社融增量316万亿元同比多增195万亿元余额增速回升至99居民中长期贷款同比多增863亿数据整体向好2月汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和135受春节错开影响叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下汽车产销回升产业供需基本面13行业新闻近期关于云南电解铝再度减产的动向成为市场关注的焦点自2022年9月初云南省发改委要求电解铝企业压减压减20-30负荷云南电解铝削减产能约120万吨以来春节前后市场就有再度减产传言但一直没有落地然而2月18日云南地区电解铝企业正式接到减产相关文件省内电解铝除文山某铝厂之外其他铝厂均需要在整体建成产能将减产规模扩大至40-422月27日压减到位预计在前期减产的基础上再次压减产能85万吨据阿拉丁截至2012年12月中国电解铝建成产能44451万吨其中云南地区建产产能532万吨占比约12再度减产后省内运行产能或降到约340万吨当地时间2月24日美国财政部宣布在新的对俄罗斯的制裁措施中对22名个人和83个法人实体实施限制措施此外美国白宫称将从3月10日起对进口自俄罗斯的铝和铝制品征收200的进口关税美国贸易部门还扩大了禁止向俄罗斯和白俄罗斯出口的高价值商品清单目前清单上品目已达到276种美国对俄铝制裁将导致俄铝更多流入亚洲等地对全球供需影响不大随后LME宣布立即暂停位于美国的LME仓库对俄罗斯原铝铜铅镍或铝合金以NASAAC的形式进行新的仓单注册但是目前LME没有在美国仓库注册的俄罗斯原铝铜铅和镍的仓单整体影响不大铝现货价格下游节后陆续复工多以消化前期订单地产需求偏弱或限制后续开工现货小幅贴水铝现货价格单位元吨LME3月铝价单位美元吨250002004000902300010070350005021000-1003000301900010-2002500-1017000-300-3015000-4002000-50升贴水右铝现货价格0-3右收盘价15铝土矿供应紧张价格坚挺中国铝土矿进口量单位万吨中国铝土矿分国别进口量单位万吨140014001200120010001000800800600600400400200200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019202020212022总计几内亚澳大利亚印尼中国铝土矿产量单位万吨据海关中国12月铝土矿进口10143万吨同比上升1000900163800700600SMM数据显示2月中国铝土矿产量504万吨同比增长500400147主因去年春节低基数影响30020010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202316铝土矿价格铝土矿价格坚挺12月进口量同比上升163铝土矿价格元吨铝土矿CIF美元吨7008060070605005040040300302002010010002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-01山西河南广西贵州几内亚澳大利亚印尼17受采暖季成本运输效率影响氧化铝复产意愿低中国氧化铝产量单位万吨氧化铝价格单位元吨70045004000650350060030005502500500200015004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01201820192020202120222023山东河南山西广西贵州氧化铝运行产能万吨8500SMM数据显示2月中国冶金级氧化铝产量6117万吨80007500环比减少39同比大增161截至2月末中国氧化铝70006500建成产能为9775万吨运行产能为7914万吨全国开工6000率为809当前部分冶炼厂利润倒挂预计3月份国内55005000冶金级氧化铝总产量为651万吨1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202318国内电解铝减复产并进中国电解铝产量单位万吨中国电解铝产能成本区间占比4002019202020212022202387019000以上3503080153018000-1900030017000-18000250451017000以下2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝运行产能变化单位万吨150据SMM2023年2月份国内电解铝产量3092万吨同比100增长492023年1-2月份国内电解铝累计产量约651万50吨同比增长582月底云南地区电解铝集中减产企0业集中抽铝水铸锭行业产量并未跟随运行产能回落快速-50下降-100-15019西南地区进入枯水期云南地区减产落地溪洛渡水电站水位米三峡入库量立方米秒6108000060070000590600005805705000056040000550300005402000053052010000510001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-012021202220232020202120222023云南电力结构云南水力发电量占总发电量的79枯水期来临将影响水电供应云南电解铝减产同时贵州四川电解铝复产缓慢西南地区电力紧张局面短期难以缓解云南受枯水季水位低影响再次压减产能85万吨高于预期