棉花
　　USDA3月报告相对偏空，但这些因素变化已经被市场消化完毕，考虑到涉疆法案的存在，剔除中国市场去看待全球棉花供需，海外市场产消双降的格局下期末库存保持小幅累库，所以对外盘方面整体影响也相较有限。国内方面，下游纺企、织厂开机高，对棉价仍存一定支撑，不过2022/23年度新疆棉加工量已在590万吨以上，仓单68万吨以上，供应压力也大，棉价承压。目前坯布端新增订单有所减少，关注新增订单情况，棉价缺乏较强上行驱动。综上，短期棉价或宽幅区间震荡，关注2023/24年度新棉种植情况及其他宏观因素。

研究报告全文：棉花期货周报报USAD3月报告中性偏空作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023312品种观点品种主要观点本周策略上周策略USDA3月报告相对偏空但这些因素变化已经被市场消化完毕考虑到涉疆法案的存在剔除中国市场去看待全球棉花供需海外市场产消双降的格局下期末库存保持小幅累库所以对外盘方面整体影响也相较有限国棉花内方面下游纺企织厂开机高对棉价仍存一定支撑不过202223年09多单持有09多单持有度新疆棉加工量已在590万吨以上仓单68万吨以上供应压力也大棉价承压目前坯布端新增订单有所减少关注新增订单情况棉价缺乏较强上行驱动综上短期棉价或宽幅区间震荡关注202324年度新棉种植情况及其他宏观因素2核心指标分析运行情况宏观硅谷银行信用风险加剧市场对于经济复苏情绪担忧情况中性偏空USDA3月显示全球棉花产量上调16万吨其中印度方面继续下调22万吨中国方面上调22万吨澳大利亚上调11万供给吨中性全球棉花消费继续保持下调趋势大幅下调12万吨其中土耳其下调7万吨巴基斯坦下调4万吨孟加拉方面消费下需求调2万吨中性偏空库存截止至3月10日进口棉花主要港口库存周环比增13总库存2375万吨中性新棉202223年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计截至2023年中性偏空上市3月9日24点累计公检25779319包合计58132159333吨同比增加835新疆棉累计公检量57164685297吨同比增加886截至3月10日全国3128皮棉均价15445元吨周环比下跌09其中新疆市场3128B机采棉价格14800-现货14850元吨手采棉价格14900-15100元吨强力28内地市场3128B机采棉价格15500-15550元吨手采中性棉价格15650-15800元吨强力28下游纺企采购仍以逢低补库为主棉价底部仍有支撑但国内棉花供应宽松下游新增订单一般市场心态仍趋于谨慎USDA3月报告相对偏空但这些因素变化已经被市场消化完毕考虑到涉疆法案的存在剔除中国市场去看待全球棉观点策花供需海外市场产消双降的格局下期末库存保持小幅累库所以对外盘方面整体影响也相较有限国内方面下游纺中性略企织厂开机高对棉价仍存一定支撑不过202223年度新疆棉加工量已在590万吨以上仓单68万吨以上供应压力也大棉价承压目前坯布端新增订单有所减少关注新增订单情况棉价缺乏较强上行驱动综上短期棉价或宽幅区间震荡关注202324年度新棉种植情况及其他宏观因素风险下游需求恢不及预期目录01行情回顾02基本面数据概览一行情回顾1-1ICE美棉主力合约走势美棉装运数据强劲供给端叠加德州产18000区天气干旱加剧引发市场看涨情绪强烈物流不畅加剧国际现货贸易流紧张格局同时ICE盘面大量ON-CALL卖方未点16000价引发资金软逼仓行情宏观衰退风波再起天14000气升水已经反应9月USDA报告修正美产量12000美联储转鹰叠加中国等主消费国疫情影响10000美联储加息加剧经济衰退风险美棉07合约逼仓行情进入尾声环8000节未点价合约量下降较快德州降雨干旱程度有望有所缓解6000天气升水有所缓解以及内外棉USDA8月弃耕率为二十较长时间的大幅倒挂严重影响了年最高值引发市场做国内市场上对美金棉的采购情绪多热情美元指数下挫美4000亚洲纺织企业深陷亏损困境令整国CPI低于预期宏体纺织下游需求隐忧加剧观有所好转20000002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-271-2郑棉主力合约25000002000000供应呈现宽松格局美棉上涨给国内价格带来下游订单跟进不足一定支撑轧花厂收购成本较高集中在23000-150000025000元吨附近一季度还贷压力相对来说不重惜售情绪相对严重高成本及高基差支撑市场整体疫情放开后相对偏强下游市场整体外棉逼仓行情进入尾声价格高位下跌郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局价格新棉仓单注册下游预期好转相对较弱上有压力下市场氛围逐步转向偏空国内棉花供给松区间围绕13000-15500元吨棉价上市进度相偏少对价格有1000000支撑棉价延续有支撑郑棉整体价格维需端未有明显起色棉纱坯布成品走货对缓慢下游需求好转持续性差一定支撑反弹持在20500-22000元吨慢下游采购难以明显支撑棉价棉花加区间偏强震荡工企业仍有大量皮棉未售现金流紧张抛货现象逐步增加据悉6-8月是轧花厂集中出售出租高峰期另外美欧对新疆棉花进口禁令升级外需市场订单脱节500000明显部分订单外流至越南等国家产品堆积资金链濒临中断无法维持生产纺织业全链条大部分亏损0002022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26二基本面数据概览2-1全球主产国棉价走势价格有所反弹全球主要主产国棉价走势印度棉花S-6棉价走势12000000200001800012000010000000160001000001400080000002017年12000800002018年6000000100006000080002019年4000000年6000400002020400020000002021年2000200002022年0000002017-03-202018-03-202019-03-202020-03-202021-03-202022-03-2002023年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4419615198272219142710231814272217301326211731现货价棉花印度美国陆地棉现货价七大市场平均14月月月月月月月月月Shankar-631335月91234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12112344556778991110111212现货价棉花中等级巴西10美陆地棉七大市场平均价巴西中等级棉价走势1802001601801402017年1602017年1201402018年1202018年100年100年802019201980年年602020602020402021年402021年20202022年2022年00日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2023年2023年619151948419615194842714142722191410231814272217301326211731272219142710231814272217301326211731月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3124678912346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月411123455677899111212344556778991112101011121210101112122-23月USDA报告继续下调产量全球棉花供需平衡表3月万吨全球棉花产量消费情况万吨年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比30006005002020213月213824271060268510631879699825004002021223月1879252392925319331875740620003002021222月1888251992925559331856726420015001002021223月调整-941-2301914202022233月187525068622397862198582781000-1002022232月18562490880240987919398050500-200-3002022233月调整1916-19-12-17452280-400202122同比-25996-130-153-130-4408201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202223同比-4-18-68-134-71110872产量-消费产量消费数据来源USDA单位万吨全球棉花期末库存万吨上调202223年度全球棉花产量16万吨其中印度方面继续下调22万吨中国方面上调22万吨澳大利亚上调11万吨30000012000印度方面由截至目前上市量过少USDA方面继续下调产量预10000期中国方面新疆棉实际上市加工产量超过预期表现增产80002000006000幅度继续扩大而对于全球棉花消费继续保持下调趋势大4000幅下调12万吨其中土耳其下调7万吨巴基斯坦下调4万吨1000002000孟加拉方面消费下调2万吨USDA对于202223年度的全球000棉花出口大幅下调17万吨巴西和印度分别下调7万吨在产-2000量调增消费下调的趋势下整体累库预期继续上调000-4000202223年度全球棉花期末库存环比上月大幅调增45万吨单单从供需数据的角度来看的本次调整对全球棉价倾向于利空驱动期末库存期末库存同比库存消费比2-3美国供需情况表3月变动不大美国供需平衡表3月万吨美国棉花产量消费情况万吨500450年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比4504002020213月1583180523566916804003502021223月693810563188221843503003002021222月693810563188221842502502021223月调整0000000002002002022233月823200462619430501501502022232月823200462619430501001002022233月调整0000000005050202122同比-896303-381350400201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223202223同比13-620-10-5712866产量-消费产量消费数据来源USDA单位万吨美国棉花期末库存万500450400400350美国3月USDA基本没有变动3003002502002001501001005000201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223产量-消费产量消费2-4美棉上市进入尾声根据美国农业部的统计截至2023年03月03日当周美陆地棉累计检验量30898万吨同比降185占年陆地棉产量预估值的9986202223年度陆地棉产量预估值为3094万吨皮马棉合计检验量1012万吨同比增395占年皮马棉产量预估值的980202223年度陆地棉产量预估值为1032万吨周度可交割比例在739环比上周降17个百分点季度可交割比例在823环比上周持稳同比低05个百分点棉花上市基本结束整体产量预计在321万吨附近美陆地棉皮马棉累计检验量万吨美陆地棉匹马棉周度检验量万吨2-5USDA美棉出口周报224-32持续回落美陆地棉本年度周出口装运量合计万吨美陆地棉本年度周签约量合计万吨美陆地棉本年度周出口装运量中国美陆地棉本年度本年度周签约量越南2-6美国纺织服装市场情况增速放缓12美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学通胀预期变化120610052017年2017年802018年42018年2019年2019年6032020年2020年2021年2021年4022022年2022年1年202023年2023001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国纺织原料及纺织制品进口情况万元美国批发商服装及服装面料销售额百万美元30000018000160002500002017年140002018年200000120002018年2019年100001500002019年2020年80002020年2021年10000060002021年2022年4000500002022年2023年2000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2-7美国纺织服装市场情况库存面料位于高位22美国批发商服装及服装面料库存百万美元美国服装及衣着附件进口金额中国500004000000450003500000400003000000年3500020182500000年30000201920000002020年2500015000002021年2000010000002022年15000500000100002023年050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月02017年2018年2019年2020年2021年2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月美国服装及衣着附件进口金额全球1200000010000000消费者信心指数位于低位通胀预期位于高位批8000000发商库存位于高位进口也呈现放缓节奏60000004000000200000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2-8印度3月产量下调印度供需平衡表3月万吨印度棉花产量消费情况万吨年度期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比8003002020213月3416011856613526045927002502021223月260531225448118734406002002021222月260531225448118734405002021223月调整0000000001504002022233月187533374904822044891003002022232月18755537490542354800502002022233月调整0-2200-7-15-3110202122同比-81-703-22-53-73-1152100202223同比-73215-54-343310490-50201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223数据来源USDA单位万吨产量-消费产量消费出口印度棉花期末库存万4001000035030050002502001500002223年度印度3月产量下调22万吨库存消费比下调100311500-5000期末库存期末库存同比库存消费比2-9印度棉新棉上市加快据AGM公布的数据统计显示2223年度印度棉持续上市截至2023年2月26日当周印度棉花周度上市量126万吨环比上一周减少087万吨较三年均值减少约352万吨印度202223年度的棉花累计上市量约25657万吨较三年均值累计减少约1597万吨印棉花周度上市量202223年度印度种植面积及变化十万公顷2-10印度棉产区干旱延续利于收割截至2022121至2022127当周印度棉花主产区924周度降雨量为0mm相对正常水平低08mm相比去年同期持稳202261至2022127棉花主产区累计降雨量为10298mm相对正常水平高2221mm本周印度棉花产区保持干燥有助于棉花收割工作的开展印度棉花主产区降雨量及变化mm印度棉花主产区902降雨量及变化mm2-11CFTC持仓情况非商业净多头持续下滑CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告截07合约UnfixedCallSales至03月03日ON-CALL2305合约上卖方未点价合约减持334张至23585张折53万吨环比上周降1万吨202223年度的合约卖方未点价合约上卖方未点价合约数减持至48054张折109万吨环比上周变化不大05合约UnfixedCallSales非商业持仓净多单占比500040003000200010000001-12-33-85-26-47-78-92-149-111-121-232-253-193-304-104-215-135-246-156-267-187-298-208-319-2210-311-512-810-2511-1611-2712-1912-30-100010-14-2000-300020172018201920202021202220232-12中国供需情况表产量有所上调中国棉花供需平衡表3月万吨中国棉花产量消费情况万吨库存消费10000年度期初库存产量进口消费出口期末库存比9002020213月79164428089308239217-50800-1002021223月8235841717350840114257002021222月823584171762081210660600-1502021223月调整000-27027765500-2002022233月840642163784085910956400-2503002022232月812621169784381510400-3002002022233月调整2722-50-344556100-350202122同比32-61-109-15801722080-400202223同比1759-749019-470201112201213201314201415201516201617201718201819201920202021202122202223数据来源USDA单位万吨产量-消费产量消费中国棉花期末库存万202223年度3月产量上调22万吨库存消费比增加5561600250001400基本通过国内新疆棉丰产内地棉花产量同样不俗的情况一致200001200考虑到新疆棉制裁问题导致内外棉的相关性趋弱中国国内丰150001000产对外围带来的影响恐怕较为有限但对于中国国内市场而言80010000增产情况市场已经得到充分反映对国内棉花供需影响预计不6005000400是很大0002000-5000期末库存期末库存同比库存消费比