成本：短期原油供需面良好，3月俄罗斯存减产预期，中国需求好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价，但美联储加息预期对油价压制明显，短期布油关注80美元/桶附近支撑。原料PX方面，亚洲PX装置检修逐步开始，国内PX开工率继续提升，周内亚洲PX开工率71.1%（-1.2%），中国PX开工率76.8%（+0.9%）。随着国内PX负荷仍有提升，但PTA加工费修复后部分装置检修推迟，且下游PTA新装置即将投产，叠加二季度亚洲PX检修预期，短期PX存一定支撑。因原料石脑油价格走弱，PXN有所扩大，PX绝对价格受PTA或原油影响。
　　供需：刚需提升加出口预期增加，但PTA供应收缩不及预期，3月PTA去库幅度收窄。PTA周度负荷至71.5%（-2.9%）；需求上，聚酯负荷整体继续提升至88.9%（+1.6%）。但终端新订单有所放缓，但当前订单尚能支撑织机开工运行，坯布库存逐步回升。
　　估值：中性偏高。PTA现货加工费扩大至467元/吨附近，TA05盘面加工费346元/吨；
　　观点：随着PTA加工费的修复，部分装置检修推迟或提前重启，叠加恒力惠州新装置即将投产，3月PTA去库幅度较预期收窄，且后续去库持续性不强，预计基差继续走强空间有限。虽当前订单尚能支撑织机开工运行，但产业链下游成本传导不畅，限制了PTA反弹空间。但因原料PX二季度检修预期及调油需求预期下，成本端存一定支撑，往下调整空间可能也不大。短期PTA高位震荡概率较大。
　　

研究报告全文：聚酯产业链周报产业链下游传导不畅限制上游反弹空间作者张晓珍从业资格F0288167联系方式020-88818009投资咨询资格Z0003135广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年3月12日各品种观点品种主要逻辑及观点本周策略上周策略成本短期原油供需面良好3月俄罗斯存减产预期中国需求好转预期以及美国需求旺季临近等仍支撑油价但美联储加息预期对油价压制明显TA05单边观望或在5800单边5400-5800区间震PTA短期布油关注80美元桶附近支撑原料PX方面亚洲PX装置检修逐步开始国内PX开工率继续提升周内亚洲PX开工率711-12中国以上滚动短空TA59价荡对待TA05在5800附PX开工率76809随着国内PX负荷仍有提升但PTA加工费修复后部分装置检修推迟且下游PTA新装置即将投产叠加二季度亚洲PX差在150以上可参与短线近短空或PF05-TA05检修预期短期PX存一定支撑因原料石脑油价格走弱PXN有所扩大PX绝对价格受PTA或原油影响反套价差1600偏下逐步做扩供需刚需提升加出口预期增加但PTA供应收缩不及预期3月PTA去库幅度收窄PTA周度负荷至715-29需求上聚酯负荷整体继大续提升至88916但终端新订单有所放缓但当前订单尚能支撑织机开工运行坯布库存逐步回升估值中性偏高PTA现货加工费扩大至467元吨附近TA05盘面加工费346元吨观点随着PTA加工费的修复部分装置检修推迟或提前重启叠加恒力惠州新装置即将投产3月PTA去库幅度较预期收窄且后续去库持续性不强预计基差继续走强空间有限虽当前订单尚能支撑织机开工运行但产业链下游成本传导不畅限制了PTA反弹空间但因原料PX二季度检修预期及调油需求预期下成本端存一定支撑往下调整空间可能也不大短期PTA高位震荡概率较大供应国内MEG负荷环比略回升煤化工负荷偏高乙二醇整体开工在5983034其中煤制乙二醇开工在6090033EG05在4100附近短多EG05滚动低多为主建MEG估值偏低MEG各生产工艺维持大幅亏损状态但近期因石脑油价格大跌油制MEG亏损有所收窄中长线关注EG09在4200议4200附近中长线观点MEG供需双增虽下游聚酯负荷提升至89附近但近期国内煤化工负荷提升明显且部分海外检修装置重启加上部分进口货源回流预附近低买为主高点预EG09低买为主但高点计2季度MEG去库幅度较预期收窄港口高库存去化缓慢短期MEG压力明显EG再次成为资金空配品种EG05关注4100附近支撑计有限预计有限供需3月短纤供需双增直纺涤短负荷周度小幅提升至85206下周负荷仍有提升空间下游纯涤纱负荷持稳至640下游涤PF05单边节奏上同TAPF05单边节奏上同TA短纤纱涤棉纱走货疲软库存稳步上升涤纱加工费承压PF05-TA05价差1500附PF05-TA05价差1600偏估值偏低短纤加工差大幅压缩至800以内近逐步做扩大下逐步做扩大观点近期原料端驱动有所转弱且下游订单不佳持续维持刚需采购短纤工厂出货难度较大随着负荷提升工厂面临累库压力短纤走势承压明显现金流亏损200元吨附近若加工差持续压缩工厂面临减产压力一加工费有所修复且终端需求不足PTA反弹承压PTA行情回顾成本端来看原油高位回落周初沙特上调销往亚欧的原油售价美国钻井平台量下降也在供应端为油价带来支撑支撑油价继续上涨但周中美国美联储鲍威尔发表鹰派言论加息预期增强美元指数上涨原油价格承压不过美国原油库存意外下降和OPEC继续维持当前减产量限制油价跌幅短期PX供需尚可PTA工厂提负意向下半周PXN上涨至340美元吨附近偏上上周PTA价格冲高回落现货周均价格在5857元吨环比上涨29周内能投重启但恒力虹港洛阳石化PTA装置检修PTA负荷继续下降考虑聚酯负荷小幅提升供需去化明显其中码头库存去化下流通性偏紧贸易商追涨积极虽然周中原油跌幅扩大但基差从0545上涨至0580PTA价格偏强周内加工费修复至400元吨偏上不过随着加工费修复装置提负意向增加福海创计划月中提负英力士检修推迟周四PTA现货基差高位松动且由于原油价格走低PTA价格高位回落供需好转预期下PTA基差继续走强TA5-9价差同步走强PTA历年跨期价差情况单位元吨PTA基差情况单位元吨2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年20192020202120222023PTA历年09-01跨期价差1200750PTA基差550700350150200-50222日日日日日日日日日月月月22222222-2502月月月月月月月月月1011-30012123456781月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日9TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年201920202021202220236008000PTA华东现货价格7000400PTA历年05-09跨期价差60002005000400003000-200108102211511191231217123111412821122531132548422聚酯产业链整体利润继续好转其中石脑油裂解价差压缩中下游缓解利润有所修复PXPTAPOY加工差走势PXPTA聚酯利润走势PTA加工差POY加工差PX加工差右轴元吨PX利润PTA利润聚酯综合利润元吨美元吨30002500700250020006002000150050015001000400100050050030000200-500-500100-1000-1500聚酯产业整体利润情况单位元吨聚酯产业链数据周度变化元吨PTA产业链总利润PXPTA利润布伦特原油石脑油PXPTAMEGPOY石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业链总利润2500单位美元桶美元吨美元吨元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨元吨20002023-03-10827868110245835408075507334345011946482023-03-0981597051032584041307575105328412119849315002023-03-0882667131036587041607575105324432116347810002023-03-078329742104658604220757513030439911512965002023-03-068618738103558204240755010529743211542602023-03-03858372510355810430074509431040910422860较上周变化-305-44-1125-220100-213341152362-500-1000-1500PX供应---2023年1-2月国内PX产量460万吨同比增加2332020-2023年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PX产能PTA产能PX产能增长右PTA产能增长右中国恒力石化1期4502019年3-5月1号线出PX合格品100001600中国彭州石化扩能102019年6月1400中国辽阳石化扩能202016年8月80001200中国东营中化弘润602019年8月1000中国中石化海南炼化2期1002019年9月底开车6000800600文莱恒逸石化1期1502019年11月初4000400中国浙江石化1期4002019年12月2020年1月中下2002019年119020000山东威联化学富海集团1-200中国1002020年8月底投产期0-400中国中化泉州1期802020年12月2020年180中国浙江石化2期2502502021年7月投250中国恒力石化252021年10月扩能2021年525国内PX年度供需情况单位万吨中国中石化福建联合152022年1月扩能中国九江石化902022年6月初表观消费PX产能对二甲苯PX中国恒力石化252022年12月扩能消费增速右轴产能增速右轴中国盛虹炼化200200万吨11月投产11月中出产品进口依赖度PX右轴400070中国富海集团2期10011月29日出合格品中国镇海炼化52022年12月扩能3000502022年435中国盛虹炼化2002023年1月7日200030中国广东石化2602023年2月6日投料2月15日出合格品100010中国中海油大榭石化160计划2023年3-4月中国中海油惠州2期1502023年Q20-10年年年年年年年年年年年年印尼TPPI15扩产能待跟进年201020122013201520162017201820192020202120142022沙特Jazan炼厂85预计2023年待跟进20112023年870PX供应---2022年国内PX进口1062万吨同比下降222PX月度进口情况单位万吨2021年国内PX进口来源马来西亚科威特沙特阿拉伯伊朗其他20172018201920202021202233220170越南PX月度进口量2新加坡1504韩国阿曼391304泰国3110中国台湾90970文莱日本印度5011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月62022年1-12月国内PX进口来源印度马来西亚伊朗泰国2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月越南2321科威特32022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2新加坡560韩国中国台湾43401120文莱012韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚日本16PX供应---亚洲PX装置检修逐步开始国内PX开工率继续提升亚洲PX开工率情况单位中国PX开工率情况单位2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年90中国PX开工率85亚洲PX开工率85808075757070656560日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日333333333333333333333333月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891011121011122020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年28014050PX产量120国内PX检修损失PX供需平衡2301003080180601040130-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20800-301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年部分亚洲PX装置动态企业名称产能万吨装置地址检修时间SABIC45沙特32021年月初停车长停齐鲁石化95山东淄博自2021年2月24日起PX停产美孚50泰国SriRacha2021年4月停车重启时间待定中化弘润60山东潍坊2020年5月12日附近停车镇海炼化75浙江宁波8月29日检修已于12月10日左右出产品产能扩至80万1月初计入产能海南炼化166海南洋浦66万920-1014停车检修目前已经出产品负荷提升中100万吨1011日停车重启时间可能推迟至4月待跟踪福建联合石化100福建泉州近日负荷有提升至7080福化集团160福建漳州一条80万吨线6月14日停车另外一条630日停车一条已在9月14日重启浙江石化900浙江宁波200万吨装置于2021127-2022124重启出产品200万吨装置3月底停车检修5月下旬重启负荷有所下降至7080中海油惠州95广东惠州预计3月中检修50天左右青岛丽东200山东青岛8月下旬降负至6510月初提升至909511月初降负荷至65威联化学200山东一期100万2022年12月20日停车目前停车中200万吨PX计划在4月初左右停车检修乌鲁木齐石化100新疆乌鲁木齐自2023年1月1日剔除长停的65万吨产能调整至100万吨装置波动负荷下降至4050洛阳石化23河南洛阳原计划3月的检修推迟至5月中九江石化90中国江西5月投料6月上旬已出产品7月计入产能PX负荷略降至55-60盛虹炼化200200连云港2装置1月7日投产2月1日开始计入产能整体负荷提升至80-90广东石化260广东揭阳乙烯2月10日投料PX2月15日出合格品3月1日计入产能目前开工率7075FCFC197中国台湾麦尞30万吨装置4月11日--5月下旬检修72万吨1011停车10月31日重启恒逸文莱150文莱3月中检修一个半月EneosJXTG280日本222-228鹿岛50装置意外检修鹿岛68万4月底开始检修其中50万8月中重启另外18万继续停车中oita42万吨9月中-10月上意外停车鹿岛有提负荷目前负荷7080GS135韩国Yeosu3月8日检修一条55万吨装置预计至5月初韩国乐天75韩国2020年9月1日25万吨停车50万吨计划10月中左右检修两周左右负荷35-45Kuwaitaromatics82科威特2月有10天左右的检修计划可能推迟至3月PetroRabigh134沙特2022年12月1日停车检修1月底重启2月中再度停车2月底重启阿曼芳烃82阿曼2021年12月下旬停车检修原计划6月初重启10月初重启中负荷6575TPPI55印尼2月23日停车检修一个月左右美孚180新加坡裕廊一套42万吨装置2021年9月中旬停车55万吨装置26附近停车预计检修一个月左右NSRP70越南2月末意外停车目前预计3月底附近重启OMPL92印度2021年11月上停车重启推迟大榭石化160宁波初步预计4月左右投产PX相关价差---原料价格大幅下跌PXN有所修复PX加工差情况单位美元吨PXPTA利润情况单位元吨2019202020212022202320192020202120222023700PX-NAP30006002500PXPTA利润5002000400150010003005002000日日日日日日日日日日日100日22222222222-5002日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月月月月月222222222222123456789101112月月月月月月月月月月月月-10001234567891011122019202020212022202320192020202120222023201920202021202220234000300700PX-原油价差3500中国PX-MX价差250石脑油裂解价差600300020025005001502000150010040010005030050000200112131415161718191101111121-50-500日日日日日日日日日日日日111111111111-100-1000月月月月月月月月月月月月123456789101112芳烃区域价差MX美亚价差略扩大甲苯美中价差甲苯韩中价差甲苯美韩价差PX美中价差PX韩中价差PX美韩价差MX美中价差MX韩中价差MX美韩价差120080010007001000800600800500600600400400400300200200200100000200100200201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023800PX美韩价差600550700美国PX-MX价差亚洲PX-MX价差6004004505004002003503000250200112131415161718191101111121-2001001500-400112131415161718191101111121-10050-200-600-5011213141516171819110111112182023年PTA投产集中在年中和年底2020-2023年国内新增PTA产能情况PTA和聚酯产能及增加情况单位万吨地区工厂产能万吨预计投产时间PTA产能聚酯产能PTA产能增长右聚酯产能增长右中国新疆新疆中泰1202020年1月100001600中国大连恒力四期2502020年1月140080001200中国大连恒力五期2502020年6月28日投产10002020年10月一条线1019另一条线6000800中国嘉兴新凤鸣2期22011360040004002020年840200中国泉州福建百宏2502021年121日投料20000-200江苏虹港石化22502021年2月底投料0-400宁波逸盛新材料13602021年6月投料2021年860宁波逸盛新材料23602022年1月底国内PTA年度供需情况单位万吨东营富海威联石化2502022年12月如东桐昆嘉通1期2502022年12月产能PTA产量PTA表观消费量PTA2022年860产能增速消费增速进口依存度PTA右轴惠州恒力石化675002023年3月800070如东桐昆嘉通2期2502023年Q2Q3700060海南逸盛海南2502023年Q4600050405000宁波宁波台化1502023年Q430400020扬州仪征化纤33002023年Q43000102023年145020000浙江独山能源3002024年1000-100-20江苏虹港32502024年2024年550PTA供应---PTA开工率环比下降PTA月度产量情况单位万吨PTA开工率情况单位2018年2019年2020年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年530PTA月度产量100PTA开工率48090430803807033060日日日日日日日日日日日1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月日222222222222月月月月月月月月月月月月123456789101112交易所注册仓单情况单位张201920202021202220234000002023年1-2月国内PTA产量890万吨同比下降36PTA仓单数量最新一期PTA装置动态恒力石化220万吨虹港250万吨洛阳石化325300000万吨PTA装置停车能投100万吨万吨重启东营威联250万吨PTA装置负200000荷提升其他个别装置小幅调整至周四PTA负荷调整至715附近1000000日日日日日日日日日日日日222222222222月月月月月月月月月月月月234671589101112刚需提升加出口预期增加但3月PTA供应收缩不及预期3月PTA去库幅度收窄PTA供需平衡情况单位万吨PTA库存情况单位万吨自估2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年550100PTA供需平衡PTA社会库存预估4505035025001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月50-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月总仓单在库在港货PTA工厂库存聚酯工厂库存2020年2021年2022年2023年PTA社会库存右轴200忠朴库存统计320PXPTA供需平衡1001502701002205050170001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50海外PTA装置检修较多短期PTA出口有增量PTA年度进出口情况单位万吨PTA净出口情况单位万吨进口数量PTA出口数量PTA进口依存度PTA右轴PTA出口比重右轴2018年2019年2020年2021年2022年5070035PTA净出口40600305002530400202030015102001010050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010201120122013201420152016201720182019202020212022102021年PTA主要出口地2022年1-12月PTA主要出口地PTA出口利润情况单位美元吨立陶宛西班牙中国台湾南非22巴基斯坦PTA到印度出口利润右PTA华东现货俄罗斯联邦238000150其他5南非11阿曼俄罗斯联邦875005138印度700010029埃及6500土耳其5600050越南1355007沙特阿拉伯5000074500沙特阿拉伯4000-50巴基斯坦越南土耳其910阿曼印度7201123供需逐步好转PTA加工费有所修复国内PTA装置检修情况PTA加工差走势单位元吨装置产能万吨装置动态20192020202120222023福建佳龙602019年82起停车重启待定90蓬威2020年310附近停车1900PTA加工费不含醋酸天津石化公司342020年4月18日附近停车重启时间待定35扬子石化2020年113起停车重启待定1400汉邦石化702020年510起停车检修重启待定220汉邦石化2021年17起停车检修900上海石化402021年220起停车检修重启待定乌鲁木齐石化752021年4月14日附近停车重启待定400浙江华彬石化1402021年36起检修重启待定利万702021年513起检修重启待定逸盛宁波652021年6月25日停车-100日日日日日日日日日日日日222222222223月15日起150万吨装置停车重启继续推迟250万吨周初检修预计2周2月月月月月月月月月月月虹港石化150250月12345678偏上9101112扬子石化60122开始停车重启待定福海创45012月初降负至5成后期计划提负20192020202120222023逸盛大化225375225万吨20221127附近停车226附近重启600万吨5成负荷预计10天4500中石化洛阳石化32533已停车恢复时间待跟踪PTA-原油4000仪征化纤64计划3月底起停车检修预计一周3500英力士110125110万吨正常125万吨小幅降负预计3月底检修四川能投1002月底停车36起重启目前负荷9成3000中泰石化120120附近停车228重启目前负荷89成4-6月配合乌石化PX检修2500三房巷12025附近停车重启待定2000恒力220133起检修持续30天1500山东威联化学2502月底重启目前负荷89成4月配合PX检修8PTA小结原料PX方面亚洲PX装置检修逐步开始国内PX开工率继续提升在亚洲PX装置检修预期下PX存有一定支撑叠加原料有所走弱PXN修复至342美元吨PTA供应近期部分装置检修落地PTA负荷调整至715-29PTA需求上周聚酯负荷整体继续提升至88916PTA加工费中性偏高PTA现货加工费扩大至467元吨附近TA05盘面加工费346元吨PTA基差和价差供需好转预期下PTA基差和TA5-9价差逐步走强二MEG---去库预期收窄MEG承压明显MEG行情回顾上周乙二醇内盘重心持续回落低位买气略有好转当下国产货源充裕内贸中转罐区库存高企该部分货源显性化后周初华东主港库存大幅增加市场心态承压明显场内出货意向偏浓随后乙二醇价格重心持续回落场内流转现货宽裕至周五乙二醇现货价格回落至4080元吨附近低位部分合约商参与补货乙二醇外盘重心回落下行市场商谈偏淡上半周乙二醇价格重心窄幅整理近期船货商谈成交多围绕520美元吨附近商谈成交个别贸易商参与补货下半周乙二醇外盘重心持续回落人民币汇率波动较大交易者多观望为主买气谨慎至周五近期船货商谈回落至500-505美元吨附近乙二醇内外盘依旧形成倒挂整体水平在120-170元吨附近