本周表需新高，是对今年需求同比增加的确认，但需求高点尚不能确定，价格也因需求预期变动而有所波动。而产业端，成本不断上升，由于钢厂复产增加原料需求，原料在低库存情况下，依然具备向上弹性，成本对钢价有支撑。3-4月份依然是去库斜率较大的时期，库存压力不大，同时也是经济复苏结构验证的时期，产业容易受需求改善影响产生正反馈，但价格高度依然取决于需求强度。考虑原料价格估值已不低，叠加地产需求释放偏慢，影响总需求强度，操作上建议3月逢回调短多，同时买入看跌期权保护期货多单。

研究报告全文：煤焦钢矿周报需求环比改善叠加成本支撑钢价偏强广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号年月号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023312各品种观点上周策品种主要观点本周策略略本周表需新高是对今年需求同比增加的确认但需求高点尚不能确定价格也因需求预期变动而有所波动而产业端成本不断上升由于钢厂复产增加原料需钢材求原料在低库存情况下依然具备向上弹性成本对钢价有支撑3-4月份依然是去库斜率较大的时期库存压力不大同时也是经济复苏结构验证的时期产业3月逢回调做多同观望容易受需求改善影响产生正反馈但价格高度依然取决于需求强度考虑原料价格估值已不低叠加地产需求释放偏慢影响总需求强度操作上建议3月逢回调短时买入看跌期权多同时买入看跌期权保护期货多单供减需增格局下港口库存维持去库钢厂库存偏低对矿价有支撑作用但盘面受宏观扰动影响较大基本面上供应季节性下降需求环比修复钢厂库存水平铁矿石偏低港口库存维持去库供应来看本周到港量环比上升均值接近去年同期水平澳巴发运环比上升均值高于去年同期需求端继续修复日均铁水产量与5-9正套持有5-9正套持有日耗分别环比09和06符合钢厂复产预期节后第六周钢厂维持低库存运行补库谨慎进口矿库存环比005库消比-019本周钢材需求环比修复市场情绪好转但监管部门多次对市场释放打压价格的信号盘面高位震荡进入钢材需求验证期铁矿石自身基本面矛盾较小主要风险在于需求不及预期影响黑色金属下跌操作上5-9正套继续持有焦炭原料煤后市仍有下跌空间焦企利润有改善空间整体供给易增加难减下游钢厂有一定复产预期但是考虑到需求尚未有实际恢复复产强度有限因此整体来逢高空逢高空看焦企利润改善后供给增速将快于需求焦炭整体仍将供过于求建议以逢高空思路对待目标位2450-2500焦煤炼焦煤市场平稳运行煤价涨跌互现国内煤矿基本恢复正常产量快速恢复且进口焦煤仍在持续增加预计蒙煤后市将重回千车通关水平下游盈利不佳以单边逢高空单边逢高空消耗厂内原料库存为主且贸易商考虑市场风险仍多谨慎观望市场煤矿出货不畅部分库存小幅累积建议焦煤以逢高空思路对待目标位1600此外多螺纹空套利多螺纹空焦煤套利多螺纹空焦煤头寸可继续持有焦煤2一钢材3钢材行情展望n产量产量环比上升钢厂延续复产本周铁水产量环比24至2365高炉低利润运行保守估计产量有7的增长预期日均铁水环比增加假设铁水产量增加至240万吨高炉铁水产量增长5废钢供应环比改善电炉产量增幅明显已经修复至同比持平角度结合去年废钢日耗前高后低假设废钢供应如能保持废钢供应增加对产量贡献2n需求需求季节性改善本周螺纹钢表需475热轧表需-37五大品种表需61至1021万吨今年国内经济复苏目前数据在逐步验证需求改善但尚不确定需求复苏的强度本周表需新高提振市场信心n库存库存季节性降库3-4月都是降库斜率高的月份五大品种库存环比-836万吨至2236万吨农历同比-46其中螺纹环比-53万吨农历同比下降71热轧环比-6万吨农历同比4本周去库较好n成本和利润近期钢价上涨但原料走势相对平稳钢厂利润环比上升高炉利润和电炉利润都出现100左右的正利润盘面利润冲高回落当前原料低库存和建筑行业需求依然偏弱抑制盘面利润高度预计钢厂维持低利润运行利润大幅走扩的概率不大n交易逻辑本周表需新高是对今年需求同比增加的确认但需求高点尚不能确定价格也因需求预期变动而有所波动而产业端成本不断上升由于钢厂复产增加原料需求原料在低库存情况下依然具备向上弹性成本对钢价有支撑3-4月份依然是去库斜率较大的时期库存压力不大同时也是经济复苏结构验证的时期产业容易受需求改善影响产生正反馈但价格高度依然取决于需求强度考虑原料价格估值已不低叠加地产需求释放偏慢影响总需求强度操作上建议3月逢回调短多同时买入看跌期权保护期货多单n操作建议3月逢回调做多同时买入看跌期权价差本周价格震荡偏强螺纹钢和热轧价格及价差现货价格稳中有涨热轧主力基差22元每吨注3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计螺纹主力基差26元每吨热轧主力基差4元每吨价差5-10价差环比走扩螺纹钢5-10价差100元每吨热卷5-10价差91元每吨价差盘面卷螺价差89元现货卷螺差60元每吨盘面卷螺差82元每吨近期盘面卷螺差走扩现货卷螺差60元每吨5月合约卷螺价差89元每吨卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹而螺纹因电炉复产产量增幅大于热卷卷螺差从零值附近走扩到89元也可理解为卷螺差的超跌修复预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情一方面卷的库存高于螺纹短期制造业需求复苏板材下游补库影响卷需求好于螺纹但现货卷螺差依然偏低另一方面如果卷螺差在加工成本基础上继续走扩铁水往热卷倾斜卷产量弹性大于螺纹抑制卷螺差高度而螺纹受废钢供应偏紧影响电炉产量释放空间有限螺纹供需双弱而卷供需双强产量废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面估算22年铁元素供应下降7500-8500万吨表中国历年粗钢产量和增速产量单位万吨增速单位粗钢产量粗钢增速生铁产量生铁增速钢材产量钢材增速20085004911047067-0205817736020095678413505437515906924418502010626659305902274079627147020116832789062969840881311230201271654310657913709518677020137790475070897624106762113520148227009071160050112557450201580382-23069141-350112350060201680837120700740701138012302017831735707107618010481808020189282666077105300110552850201999634830809375301204779802020106477520887524301324897702021103279-30086857-4301336670602022101300-21086383-080134034-08022年同比变动-1979-474367表2022年铁元素减量明细单位万吨表历年高炉和电炉产能利用率变动2022年同比变2019年2020年2021年2022年废钢铁矿石汇总动高炉产能利用85508980848330-070电炉率-45006500--45006500高炉电炉产能利用58406870404820-2220率-1500-500-2000汇总-60008000-500-750085008废钢供应环比修复预计全年增加2000万吨预计废钢供应端增加产量2废钢供应环比改善同时废钢日耗已经修复至同比持平水平上半年是否有同比增量尚需跟踪但按照目前废钢恢复情况预计下半年出现同比增量全年可增加2000铁水产量环比增加已经修复至同比增加37水平钢日联均样铁本水环比日2均1万铁吨水至产236量5万环吨比202年3均至值223248万4万吨吨钢五联大样品本种周产五量大环品比种49周万吨产至量95环21比5万吨151422至年9均4值792456万万吨吨日均铁水产量2021年2022年2023年250240230吨220万210200190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3191426318603704853149742297112212122211312122113月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月012134567月月月月1112233456778899111012211112018年2019年2020年2021年2022年2023年最新2019年2020年2021年2022年2023年最新五大品种产量均值10291033100694695215历年日均铁水产量2202282392292282365日均铁水产量已经修复至均值以上水平当前2365万吨日均铁水已经比22年均值增加37在高炉低利润水平下和22年相同的利润环境预计铁水环比将增加至240万吨比22年均值增加5如果高炉利润扩张高炉的产量弹性将更大8螺纹钢产量环比上升同比22年均值增加6后期长流程产量还有增长空间螺螺纹纹产钢量产1量28环6至比29580832万至吨303228年5万均吨值2852万2年吨均高值点28351万0万吨吨华东华和东南方螺南纹方钢产产量量增环幅比明增显幅明显螺纹钢产量分地区华东南方北方16512585457777777777777777777777700000000000000000000000-----------------------5678901212345678901212300000111000000000111000-----------------------11111111222222222222333222222222222222222222220000000000000000000000022222222222222222222222短短流流程程产产量量环环比比447788至至44553377万万吨吨2222年年均均值值2288万万吨吨长流程产量环比404至25848万吨22年均值256万吨螺纹短流程产量螺纹长流程产量万吨2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年60503504030030吨万20250100200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日932248593704296013518524815332248593704296094815313518521212112121221131212212121121212211312122月月月月月月月月月月月月月月月月2月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21234789月月月月月1122344556678991001121122344556678991001121111111111热轧产量环比下降低于22年均值水平北方产量降幅明显热轧产量环比-639至30196万吨22年均值310万吨南方产量环比15至6622万吨22年均值62万吨南方热轧周产量2021年2022年2023年7068666462吨60万5856545250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3190860960481530711296359260412211211131212221121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月014789月月月月月月111222334455667891001122111111华东产量环比-01至669万吨22年均值66万吨北方产量环比-779至16884万吨22年均值182万吨华东热轧周产量北方热轧周产量2021年2022年2023年2021年2022年2023年80210752007019065吨吨60180万万55170501604515040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日759477519203114533664644193253588670日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日121211231212121212121213477519203114533664759644193253588670月月月月月月月月月月月月121211231212121212121213012月月月月月月月月月月月月月月月月月月123446789月月月月月月月月月月月月月月月月月月112233445566778899111001122月月月月月月月月月月月月月月月月月月012123446789月月月月月月111111112233445566778899111001122111111库存压力不大总库存同比-48其中螺纹同比-7热卷同比413本周去库有所加速14成本和利润成本高位高炉成本超过电炉成本钢厂低利润运行利润向上修复长流程螺纹利润环比上涨至100元每吨富宝数据长流程螺纹利润2019年2020年2021年2022年2023年15001200900吨600元3000-300日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日25182466789013567012390013456787121212121212121312121212月月月月月月月月1245789月月月月月月1月月月月月月月月月月月月月月月月月月0011221122334455667788991111111华东长流程成本4300元每吨华东短流程电炉螺纹成本4282元每吨长流程螺纹成本富宝短流程螺纹成本富宝2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年55005500500050004500吨4500吨每4000元元40003500350030003000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日35670123900134567872518246678901日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日12121212131212121212121273567012390013456782518246678901月月月月月月月月121212121312121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月11245789月月月月月月月月月月月月月月11223344556677889910011221月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245789月月月月月月1111111122334455667788991001122111111两会定调23年GDP增速为5消费复苏投资托底对冲出口下行预期地产修复存在不确定性社融和PMI显示经济处于复苏之中p2月社融延续向好但占比最大是企业中长期贷款而跟地产有关的居民中长期贷款依然偏弱p2月PMI显示经济复苏明显从分项看生产恢复好于订单订单中出口订单好于预期各大城市交通恢复有利于经济回暖二手房成交很好新房成交环比修复但弱于二手房成交