本周秦港煤价（Q5500）从1098元/吨上涨35元至1133元/吨，电力板块跑输上证综指（3月8日-9日）。我们认为本周煤价虽然上涨，但隐忧暗藏。上周我们提到“煤价发生了较快的下降，我们认为两会期间煤价方向尚不明朗”。本周煤价虽然出现反弹，但是我们认为反弹即将结束，下行或将开始。我们判断在内蒙古煤矿事故发生后煤价或将进入震荡阶段，因为一方面有供给收缩的预期，另一方面有需求回落的必然性，两者之间存在博弈。根据Mysteel调研数据显示，内蒙古和陕西多数煤矿保持正常生产，我们认为隐忧是煤矿的安全检查并未大范围停产减产，但是仍产生了部分影响，沿海八省动力煤库存仍保持缓降，库存2978亿吨（3月9日），周环比下降2%。北方三港（秦皇岛港、曹妃甸港和黄骅港）库存1288万吨（3月10日），周环比增加6%。我们认为市场整体弱平衡，预计两会结束后煤炭生产将改善，需求回落，煤价下行或再开始，电力板块迎来投资机会。
　　一利五率，考核改变，央企电厂改善可期。根据国资委，央企考核标准由之前的“两利”（利润总额、净利润），“四率”（营业收入利润率、全员劳动生产率、研发投入强度、资产负债率），改为“一利五率”。即将净利润改为ROE，营业收入利润率改为营业现金比率。我们认为，在此要求下，国企不再是只看规模，而是越发重视投资绩效。以中国华能2023年3月9日发布的招标公告为例：根据中国华能集团有限公司电子商务平台显示，贵州分公司2023-2024年光伏组件（100万千瓦）最高投标价格不得超过1.55元/瓦，我们认为此次招标可以说明盈利已然成为企业更加重视的方面，未来国企电厂盈利改善值得期待。
　　市场对光伏组件降本预期加强，风光装机或迎加速增长。根据彭博新能源财经公众号显示：（1）彭博新能源财经预计2023年新增光伏装机容量320GW。（2）预计2023年多晶硅将用于生产576GW的组件。（3）多晶硅行业今年将恢复供过于求局面，中国市场价格将回落至10-13美元/千克（根据硅业分会公众号公布数据，3月8日最新多晶硅价格，下跌4.82%，最低报价210元/kg），非中国市场的溢价达到5-10美元/千克，这将导致组件价格大幅走软。（4）一旦供应赶上需求，到2023年底制造组件的可能成本为0.17-0.18美元/瓦。我们认为，按照上述成本测算2023年光伏项目盈利有望明显改善，目前电力运营商普遍都将增加光伏项目的建设投产，2023年光伏装机增量可期。
　　电力龙头估值长期低位区间，2023盈利大概率上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源，建投能源，皖能电力，浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业周报2023年03月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持煤价下行或开启一利五率推重估市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo公用事业海通综指1109629本周秦港煤价Q5500从1098元吨上涨35元至1133元吨电力板块跑输149上证综指3月8日-9日我们认为本周煤价虽然上涨但隐忧暗藏上周我-331们提到煤价发生了较快的下降我们认为两会期间煤价方向尚不明朗本周-810煤价虽然出现反弹但是我们认为反弹即将结束下行或将开始我们判断在-1290内蒙古煤矿事故发生后煤价或将进入震荡阶段因为一方面有供给收缩的预期202232022620229202212另一方面有需求回落的必然性两者之间存在博弈根据Mysteel调研数据显资料来源海通证券研究所示内蒙古和陕西多数煤矿保持正常生产我们认为隐忧是煤矿的安全检查并未大范围停产减产但是仍产生了部分影响沿海八省动力煤库存仍保持缓降相关研究库存2978亿吨3月9日周环比下降2北方三港秦皇岛港曹妃甸港TableReportInfoGDP目标5货币社融增速基本匹和黄骅港库存1288万吨3月10日周环比增加6我们认为市场整体配20230306弱平衡预计两会结束后煤炭生产将改善需求回落煤价下行或再开始电内蒙矿难煤炭反弹影响电力业绩预力板块迎来投资机会期20230228港口动力煤止跌回升电力等待开工旺一利五率考核改变央企电厂改善可期根据国资委央企考核标准由之前季20230220的两利利润总额净利润四率营业收入利润率全员劳动生产率研发投入强度资产负债率改为一利五率即将净利润改为ROE营业收入利润率改为营业现金比率我们认为在此要求下国企不再是只看规模而是越发重视投资绩效以中国华能2023年3月9日发布的招标公告为例根TableAuthorInfo据中国华能集团有限公司电子商务平台显示贵州分公司2023-2024年光伏组件100万千瓦最高投标价格不得超过155元瓦我们认为此次招标可以说明盈利已然成为企业更加重视的方面未来国企电厂盈利改善值得期待市场对光伏组件降本预期加强风光装机或迎加速增长根据彭博新能源财经公众号显示1彭博新能源财经预计2023年新增光伏装机容量320GW2分析师吴杰预计2023年多晶硅将用于生产576GW的组件3多晶硅行业今年将恢复供Tel02123154113过于求局面中国市场价格将回落至10-13美元千克根据硅业分会公众号公Emailwj10521haitongcom布数据3月8日最新多晶硅价格下跌482最低报价210元kg非中证书S0850515120001国市场的溢价达到5-10美元千克这将导致组件价格大幅走软4一旦供应分析师傅逸帆赶上需求到2023年底制造组件的可能成本为017-018美元瓦我们认为Tel02123154398按照上述成本测算2023年光伏项目盈利有望明显改善目前电力运营商普遍都将增加光伏项目的建设投产年光伏装机增量可期Emailfyf11758haitongcom2023证书S0850519100001电力龙头估值长期低位区间2023盈利大概率上行我们认为火电21年Q4联系人阎石盈利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20Emailys14098haitongcom倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2信息披露分析师声明TableA吴杰nalyst公用事业煤炭电力设备与新能源s傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司宝光股份中煤能源节能风电靖远煤电盛剑环境桂东电力华阳股份郑煤机兖矿能源宁德时代电投能源天地科技华电国际山西焦煤潞安环能江苏国信湖北能源德创环保中广核矿业索通发展璞泰来三峡能源平煤股份中国神华华宏科技陕西煤业淮北矿业威胜信息帕瓦股份景业智能内蒙华电投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明