宏观：国内方面，中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，2月末，广义货币（M2）余额275.52万亿元，同比增长12.9%，创七年新高。海外方面，硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注。美国2月新增非农就业人数31.1万人，远高于预期的20.5万人，前值修正为50.4万人。
　　供给及成本：供应端，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献极小。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.5吨，环比上涨0.04%。成本方面，煤价弱稳，预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。
　　需求：上周加工龙头企业开工率63.2%，周环比上升0.2pct；铝锭前一周出库16.9万吨，环比增加0.6万吨；铝棒前一周出库6.1万吨，环比减少1.61万吨。
　　库存:截至3月10日，国内铝锭+铝棒社会库存143.04万吨，较上周累库0.52万吨，其中铝锭去库0.2万吨至126.7万吨，铝棒累库0.72万吨至16.34万吨。保税区库存5.00万吨，环比减少50吨。LME库存54.84万吨，周度去库1.63万吨。
　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损232元/吨，沪铝3个月期货进口亏损582元/吨。
　　观点：上周宏观消息及数据密集，海外利空为主，国内相对乐观，而包括铝在内的有色板块受海外利空影响更大。展望后市，维持震荡观点，认为国内的供给限制将在枯水期持续为沪铝带来价格支撑，但是不可否认海外宏观的风险正在加剧。由于需求数据可以但并不算太好，终端的汽车数据较差，加工环节各板块开工率尚可，但从近期的铝锭、铝棒库存数据看，下游的初端需求可持续性存疑，因此对于需求只能说谨慎乐观，因此如同上期周报观点，铝价突破1.95w上沿存在难度。至于向下的风险，主要来自海外，从长期看，进入二季度以后可关注做空机会。
　　策略：单边，区间操作，建议震荡下沿做多1.8w附近为主。

研究报告全文：南华有色金属铝周报宏观与基本面的背离2023年3月12日星期日分析师夏莹莹分析师梅怡雯投资咨询证书Z0016569从业资格证书F030919670571-897275440571-89727544xiayingyingnawaacommywnawaacom重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本周要点宏观国内方面中国2月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至12月末广义货币M2余额27552万亿元同比增长129创七年新高海外方面硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值修正为504万人供给及成本供应端云南等地区前期的减产影响将逐步体现贵州四川等地区运行产能虽有复产预期但新启动的电解槽对产量贡献极小钢联数据显示上周电解铝周产量765吨环比上涨004成本方面煤价弱稳预焙阳极持续回落电解铝成本小幅下移需求上周加工龙头企业开工率632周环比上升02pct铝锭前一周出库169万吨环比增加06万吨铝棒前一周出库61万吨环比减少161万吨库存截至3月10日国内铝锭铝棒社会库存14304万吨较上周累库052万吨其中铝锭去库02万吨至1267万吨铝棒累库072万吨至1634万吨保税区库存500万吨环比减少50吨LME库存5484万吨周度去库163万吨进口利润目前沪铝现货即时进口亏损232元吨沪铝3个月期货进口亏损582元吨观点上周宏观消息及数据密集海外利空为主国内相对乐观而包括铝在内的有色板块受海外利空影响更大展望后市维持震荡观点认为国内的供给限制将在枯水期持续为沪铝带来价格支撑但是不可否认海外宏观的风险正在加剧由于需求数据可以但并不算太好终端的汽车数据较差加工环节各板块开工率尚可但从近期的铝锭铝棒库存数据看下游的初端需求可持续性存疑因此对于需求只能说谨慎乐观因此如同上期周报观点铝价突破195w上沿存在难度至于向下的风险主要来自海外从长期看进入二季度以后可关注做空机会策略单边区间操作建议震荡下沿做多18w附近为主重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面和现货市场回顾最新价周涨跌涨跌幅周成交伦铝23065-875-36575539沪铝18265-510-272850183现货数据价格涨跌基差涨跌伦铝现货226325-9775-4975-575华东现货18230-320-4040华南现货18250-330-1535中原现货18180-290-9070期限结构价差涨跌AL2303-AL2304-2515AL2303-AL2306-30-5AL2304-AL2305-100AL2304-AL2306-5-20LME铝升贴水3-27-26725-1675库存数据现值变动LME548375-16325SHFE3108888289合计859263-803602资料来源WindBloombergSMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾目录宏观环境Contents0203供给及成本04需求05库存03重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议01期货盘面和现货市场回顾04重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议期货盘面回顾沪铝活跃合约收盘价元沪铝活跃合约收盘价元吨吨活跃合约成交持仓量活跃合约成交持仓量1200000120000040000040000025000250001000000100000032000032000022000220008000008000002400002400006000006000001900019000160000160000400000400000160001600020000020000080000800000000130001300010000100002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03成交量成交量持仓量右轴持仓量右轴33个月伦铝收盘价美元个月伦铝收盘价美元吨吨LME投资公司和信贷机构持仓40004000600000200000360036005500001600005000001200003200320045000080000280028004000004000024002400350000020002000300000-4000016001600120012002021-012021-032021-052021-062021-102021-112022-022022-042022-052022-072022-082022-092022-122023-012023-032021-022021-042021-072021-082021-092021-122022-012022-032022-062022-102022-112023-02净多持仓右轴多头持仓空头持仓05资料来源WindBloomberg南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议升贴水沪铝连续-连三LME铝3-27700900700550500400300250100100-100-50-300-200-500A00铝现货升贴水元吨LME铝现货升贴水2600020043004024000150390010035002522000503100102000002700-5-50180002300-20-100-3516000-150190014000-2001500-50SMMA00铝左轴SMMA00铝升贴水右轴LME现货LME铝现货-3个月右轴06资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议进口利润现货进口盈亏3个月期货进口盈亏9530009030002000908520001000851000080080-100075-100075-2000-300070-200070-4000-30006565-5000-400060-600060-5000现货盈亏右轴沪伦比现货三月盈亏右轴沪伦比三个月07资料来源Wind南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议废铝废铝进口季节性分析万吨华东有色金属城废铝周度吞吐量万吨300002502500020020000150150001000010050005000012345678910111220212022201720182019202020212022精废价差6000500040003000200010000-1000佛山破碎生铝精废价差元吨佛山型材铝精废价差元吨上海机件生铝精废价差元吨上海型材铝精废价差元吨08资料来源SMM南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议02宏观环境09重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议宏观环境国内方面国家统计局公布数据显示中国2月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至1且明显低于市场预期的涨18环比则下降05PPI同比下降14基本符合预期环比则持平统计局表示CPI增速的回落主要是受节后消费需求回落市场供应充足等因素影响央行发布2023年2月金融统计数据报告2月末广义货币M2余额27552万亿元同比增长129创七年新高增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点2月份人民币贷款增加181万亿元预估为15000亿元前值为49000亿元2023年2月社会融资规模增量为316万亿元预估为23000亿元前值为59840亿元海外方面硅谷银行倒闭引发的后续风险备受关注新华社发文称硅谷银行关闭凸显美联储激进加息负面影响浦发硅谷银行发布公告称其拥有规范的公司治理架构有独立经营的资产负债表始终按照中国法律法规规范稳健经营雷蛇联合创始人陈民亮表示Twitter应收购硅谷银行成为一家数字银行特斯拉CEO马斯克对此回应称对这个观点持开放态度美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为维持在34不变平均时薪环比增长02低于市场预期010重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议03供给及成本011重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝土矿供给铝土矿净进口季节性分析万吨铝土矿国内产量季节性分析万吨14001100100012009001000800800700600600400500400200123456789101112123456789101112201820192020202120222023201720182019202020212022铝土矿港口库存季节性分析万吨铝土矿库存季节性分析万吨400050003800360045003400320030004000280026003500240022002000300025001234567891011122019202020212022202320182019202020212022202312资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议氧化铝供给国产氧化铝产量万吨氧化铝进口季节性分析万吨6071050660406103056020510100460123456789101112123456789101112201720182019202020212022201820192020202120222023氧化铝港口库存季节性分析万吨氧化铝库存季节性分析万吨9020080180701606014050120401003020801060040200123456789101112202020212022202320182019202020212022202313资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议原铝供给电解铝产量季节性分析万吨电解铝周产量万吨360828034078320763007472280702606866240123456789101112201820192020202120222023202120222023原铝净进口季节性分析万吨电解铝厂内库存季节性分析万吨307025605020401530102051000-5123456789101112201720182019202020212022202020212022202314资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议能源价格荷兰天然气TTFEURMWh动力煤Q5500绝对价格元吨3503000300250025020002001500150100050010005002021-092021-122022-012022-052022-062022-082022-092022-122021-102021-112022-022022-032022-042022-072022-102022-112023-012023-022023-03山西鄂尔多斯秦皇岛港陕西汇总Brent原油美元桶欧洲部分国家电价EURMWh1408001207006001005008040030060200401002000202172021820222202242022620228202292023120233202192022120223202252022720232202110202210202211202212202111202112FRANCEGERMANSPAINUK015资料来源BLOOMBERG钢联南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议电解铝成本与利润氧化铝国内报价元吨预焙阳极价格元吨4300105009000380075003300600028004500300023001500180002019-012019-042019-072019-102020-042020-072020-102022-012022-042022-072022-102020-012021-012021-042021-072021-102023-01山东河南山西广西贵州连云港华东平均价华中平均价西南平均价西北平均价电解铝成本利润元吨25000800020000600040001500020001000005000-20000-4000202003202009202103202107202109202201202207202301202001202005202007202011202101202105202111202203202205202209202211202303国产电解铝完全成本国产电解铝利润-右轴016资料来源WindSMM百川盈孚南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议04需求017重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议铝棒库存加工费及铝水比例铝棒社库季节性分析万吨铝棒厂内库存万吨353030252520201515101055002021202220232018201920202021202220236063铝棒加工费120国内电解铝铝水比例72001200700010006800800660060064004006200200600005800-2005600540052001234567891011122021-012021-052021-092021-112022-032022-072022-092023-012021-032021-072022-012022-052022-112023-03临沂河南广东无锡包头2020202120222023018资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议出库铝棒出库季节性分析万吨铝锭出库季节性分析万吨92587206155410325100201820192020202120222023201820192020202120222023铝锭铝棒出库季节性分析万吨302520151050201820192020202120222023019资料来源SMM百川盈孚Mysteel南华研究重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议